Coronavirus dan perbankan investasi: Dimon bersinar sementara Solomon tersandung

Jamie Dimon, CEO JPMorgan

Jamie Dimon mengubah format surat pemegang saham tahunannya, yang diterbitkan pada hari Senin, untuk fokus pada tantangan krisis virus corona. 

Dia membuat pernyataan yang tidak kontroversial bahwa minimum yang bisa diharapkan adalah resesi yang buruk dan tekanan keuangan yang sebanding dengan krisis kredit 2008, sebelum meningkatkan kemungkinan JPMorgan akan menangguhkan dividennya.

Dimon mengatakan ini bisa terjadi di bawah "skenario yang sangat merugikan" yang menampilkan penurunan 35% dalam PDB AS dan tingkat pengangguran 14%.

Dimon, yang suka menyoroti kekuatan neraca banknya di saat-saat baik maupun buruk, menyatakan bahwa bahkan di bawah skenario ini JPMorgan akan menyelesaikan tahun dengan likuiditas yang kuat dan modal bersama ekuitas tingkat-1 sebesar $ 170 miliar, untuk modal pengaturan rasio 9.5%.

Namun demikian dia meningkatkan kemungkinan bahwa JPMorgan akan mengikuti bank-bank Eropa dalam menghentikan pembayaran kepada pemegang saham.

"Jika dewan menunda dividen, itu akan keluar dari kehati-hatian ekstrem dan didasarkan pada ketidakpastian yang terus berlanjut tentang apa yang akan terjadi beberapa tahun ke depan," katanya.

Sangat kontras

Sikap Dimon sangat kontras dengan pendekatan dividen yang diambil oleh David Solomon, kepala eksekutif Goldman Sachs. Solomon tampaknya ingin membedakan perusahaannya dari bank-bank di luar AS yang telah didorong oleh regulator mereka untuk menangguhkan pembayaran dividen - mungkin dengan enggan dalam kasus beberapa perusahaan, seperti HSBC dan Barclays, tetapi dengan pengakuan umum bahwa sekarang tidak. waktu untuk menuntut imbalan pemegang saham seperti biasa.

Dalam sebuah wawancara TV baru-baru ini, Solomon menekankan bahwa bank-bank AS telah mencapai pakta sukarela untuk menunda pembelian kembali saham sementara krisis coronavirus berlanjut dan berpendapat bahwa dividen harus terus mengalir.

“Di sini di Amerika Serikat, ini adalah bagian yang jauh lebih kecil dari pengembalian modal. Kami telah, sebagai sebuah industri, menghentikan bagian penting dari pengembalian modal sehingga kami berada dalam posisi untuk memberikan pinjaman kepada klien kami. Tapi itu harapan saya kami akan terus membayar dividen kami, ”kata Solomon kepada CNBC.

Ini adalah jenis pendekatan yang menyebabkan kerusakan reputasi abadi pada Goldman Sachs dan bank-bank lain setelah krisis 2008.

Secara teknis benar bahwa dividen membentuk proporsi pembayaran pemegang saham yang lebih besar daripada pembelian kembali untuk bank-bank di Eropa dan Asia, dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan AS. Tetapi pendekatan Solomon terdengar tidak sensitif di masa krisis dan mencerminkan kurangnya kesadaran yang mengkhawatirkan akan dampak pernyataannya, terutama karena itu terjadi hanya dua minggu setelah berita bahwa ia adalah penerima yang bahagia dari kenaikan 20% untuk kompensasi 2019-nya.

Panggilan pendapatan akan dipantau secara ketat untuk tanda-tanda bahwa eksekutif senior menghargai perubahan peran bank karena pemerintah mendukung likuiditas pasar dan peningkatan pinjaman 

Goldman Sachs tidak berkinerja baik dibandingkan dengan perusahaan sejenis seperti JPMorgan pada tahun 2019 dan Solomon telah memangkas biaya karyawan saat dia berupaya merestrukturisasi perusahaannya agar tidak bergantung pada pendapatan perdagangan; jadi kenaikan gaji yang lumayan dibandingkan dengan total tahun 2018-nya akan tampak kasar bahkan dalam kondisi pasar normal.

Kenaikan kompensasi tampak sangat aneh dengan latar belakang krisis kesehatan global yang memburuk dan pasar yang jatuh.

Pidato Solomon untuk pembayaran dividen yang berkelanjutan pada tahun 2020 juga mengingatkan pada kasus kasuistis yang membuat Goldman Sachs tidak senonoh dalam krisis 2008 dan julukan cumi vampir berikutnya. Goldman membeli perlindungan swap gagal bayar (credit default swap) yang luas pada eksposur kewajiban utang yang dijamin dalam pendekatan terhadap krisis, sambil menapaki garis moral yang sangat baik antara lindung nilai itu sendiri dan terus memfasilitasi kesepakatan baru yang berisiko bagi klien.

Goldman adalah penerima manfaat terbesar dari keputusan oleh pemerintah AS untuk menjamin pembayaran swap default oleh unit perusahaan asuransi AIG yang ada di tangan untuk banyak derivatif ini, tetapi Lloyd Blankfein - pendahulu Solomon sebagai kepala eksekutif Goldman - dan manajer senior lainnya tetap bertahan dalam bertindak seolah-olah mereka telah menavigasi krisis dengan bantuan minimal.

Perbedaan Solomon saat ini antara pembelian kembali saham dan dividen menunjukkan kurangnya kesadaran konteks yang sama, meskipun harus dicatat bahwa bankir AS lainnya juga mencoba untuk membedakan diri dari pesaing asing sebelum Jamie Dimon setidaknya mengakui bahwa waktu telah berubah dan pendekatan baru mungkin diperlukan.

Panggilan penghasilan

Bank-bank AS akan meluncurkan musim pendapatan kuartal pertama minggu depan, dipimpin oleh JPMorgan pada 14 April, dengan Bank of America, Citigroup dan Goldman melaporkan keesokan harinya.

Panggilan pendapatan mereka akan dipantau secara ketat untuk tanda-tanda bahwa eksekutif senior menghargai perubahan peran bank karena pemerintah mendukung likuiditas pasar dan meningkatkan pinjaman. Bagaimanapun Wall Street, kinerja relatif dari unit perdagangan bank-bank besar juga akan dicermati.

Ledakan volatilitas ketika pasar runtuh pada kuartal pertama disertai dengan volume perdagangan yang sangat tinggi dan spread bid / offer yang lebih luas, yang seharusnya memberi bank terbesar dorongan pendapatan sementara. Sudah ada laporan bahwa JPMorgan menggandakan pendapatan derivatif ekuitas kuartalan yang diharapkan menjadi sekitar $ 1.5 miliar, misalnya, dan perusahaan lain tidak akan ragu memiliki keuntungan perdagangan besar - dan mungkin kantong kerugian - untuk membocorkannya.

Goldman Solomon akan memiliki garis halus lain yang harus dilalui ketika dia memutuskan bagaimana menampilkan kinerja perusahaan di tempat yang dulunya merupakan titik penjualan unik untuk meraup keuntungan perdagangan ketika pasar bergerak cepat. Solomon memenangkan jabatan puncak di Goldman pada tahun 2018 sebagian karena kekuatan masa depan yang diantisipasi dalam spesialisasi pribadinya dalam perbankan investasi berbasis biaya sebagai lawan dari perdagangan.

Dinamika itu kemungkinan akan dibalik dalam krisis saat ini karena pembuatan kesepakatan baru terputus - setidaknya untuk sementara waktu - sehingga Salomo tidak dapat melakukan kesalahan langkah yang terlalu banyak dalam kepemimpinan publiknya.