Kesimpulan
Selama seminggu terakhir ini, People's Bank of China (PBoC) tampaknya telah terlibat dalam operasi sporadis yang secara efektif mengetatkan kebijakan moneter di China. Menarik likuiditas keluar dari sistem keuangan China telah mendorong suku bunga pinjaman jangka pendek lebih tinggi, dan mendukung renminbi serta mata uang negara berkembang lainnya. Meskipun tidak jelas apakah PBoC akan terus memperketat kebijakan karena panduan dari bank sentral China terbatas, kami yakin tindakan kebijakan lebih lanjut akan lebih ringan di tengah Tahun Baru Imlek dan langkah-langkah penguncian terkait COVID baru-baru ini. Namun, pengetatan likuiditas lebih lanjut dapat menghasilkan mata uang China yang lebih kuat dari yang kami perkirakan saat ini, sementara itu juga dapat mengakibatkan arus keluar modal jangka panjang dan besar dari aset berisiko pasar berkembang.
Pemulihan ekonomi di China telah didokumentasikan dengan baik selama sembilan bulan terakhir. Dengan data PDB Q4 sekarang tersedia, statistik resmi menunjukkan ekonomi China tumbuh 2.3% pada tahun 2020, satu-satunya ekonomi utama yang mengalami pertumbuhan positif tahun lalu. Kinerja ekonomi yang luar biasa ini telah membantu pasar keuangan dan mata uang China menguat selama 12 bulan terakhir. Untuk memasukkannya ke dalam konteksnya, indeks ekuitas utama China, Shanghai Composite, baru-baru ini mencapai level yang tidak terlihat sejak 2016, sementara renminbi telah cenderung menuju CNY6.43, level yang terakhir dicapai pada 2018 sebelum ketegangan perdagangan AS-China memanas. Karena ekonomi China terus mengungguli dan menarik arus modal, Bank Rakyat China (PBoC) menyarankan "gelembung" mungkin mulai terbentuk di aset berisiko China lokal. Untuk melindungi dari spekulasi berlebihan dan koreksi pasar keuangan yang besar, PBoC telah secara sporadis menghapus likuiditas dari sistem keuangan China selama beberapa minggu terakhir.
Kami dapat menunjukkan pergerakan suku bunga pembelian kembali antar bank satu hari di China sebagai bukti paling jelas dari kebijakan yang kurang akomodatif dari PBoC. Pada hari ini, tingkat pembelian kembali satu hari berdiri di 2.30%, naik dari 0.80% pada awal 2021, dan naik dari 2.15% pada awal minggu lalu. Secara efektif, tampaknya PBoC telah mengetatkan kebijakan moneter secara signifikan sejak awal tahun, dan telah menarik banyak likuiditas dari sistem keuangan lokal China. Reaksi pasar segera setelah pengetatan operasi terjadi dengan cepat. Pekan lalu, indeks Shanghai Composite turun 3.5% dan indeks CSI Shenzen turun 4%, sementara imbal hasil obligasi pemerintah 2 tahun naik 18 bps. Selain itu, renminbi China menguat sekitar 1%, dengan penguatan renminbi juga mendukung sebagian besar mata uang negara berkembang lainnya minggu lalu. Dalam laporan Outlook Ekonomi Internasional Januari kami, kami meletakkan skenario naik untuk renminbi China di mana mata uang dapat menguat lebih dari yang kami perkirakan. Skenario tersebut mencakup pengetatan moneter yang sederhana, tetapi tambahan, dari PBoC. Melihat perkembangan terakhir, pengetatan moneter mungkin sudah berlangsung di China.
Sementara operasi baru-baru ini menunjukkan pengetatan moneter mungkin sedang berlangsung, kami ragu-ragu untuk percaya pengetatan PBoC yang berkelanjutan dan konsisten akan terwujud saat ini. Dalam jangka pendek, Tahun Baru Imlek Cina sudah dekat dan akan berlangsung pada pertengahan Februari. Biasanya, periode Tahun Baru Imlek adalah waktu untuk peningkatan perjalanan, belanja konsumen, serta pemberian uang tunai di seluruh China. Otoritas Tiongkok, termasuk PBoC, sangat menyadari dinamika ini dan cenderung membuat likuiditas lebih mudah diakses serta lebih murah selama jangka waktu ini. Selama beberapa minggu ke depan, tidak mengherankan jika harga pasar uang turun untuk mengakomodasi Tahun Baru Imlek. Selain itu, berita utama baru-baru ini menunjukkan bahwa China sedang mengelola wabah COVID baru di beberapa provinsi di luar Beijing. Akibatnya, tindakan penguncian lokal telah diberlakukan kembali di provinsi-provinsi ini, membatasi mobilitas dan aktivitas sekitar 11 juta orang. Dalam pandangan kami, pembatasan ini tidak cukup untuk mengganggu perekonomian China secara signifikan; namun, data terbaru menunjukkan bahwa pembatasan mungkin berdampak ringan pada perekonomian. Akhir pekan terakhir ini, PMI manufaktur Januari turun menjadi 51.3 dari 51.9 dan PMI non-manufaktur turun menjadi 52.4 dari 55.7. Meskipun masih dalam wilayah perluasan, penguncian yang berkepanjangan atau lebih ketat dapat berdampak lebih material ke depannya. Seperti yang telah disebutkan, ekonomi Tiongkok masih mencatatkan kinerja yang lebih baik. Namun, mengingat wabah COVID sekarang muncul dalam data, PBoC mungkin tidak bersedia menghapus akomodasi moneter saat ini.
Meskipun bukan kasus dasar kami saat ini, pengetatan moneter lebih lanjut masih memungkinkan dan mewakili risiko kenaikan perkiraan renminbi kami. Menghilangkan skenario kenaikan kami secara lebih rinci adalah latihan yang bermanfaat mengingat pejabat PBoC telah memperketat kebijakan. Jika wabah COVID dengan cepat diatasi setelah Tahun Baru Imlek, ada kemungkinan otoritas PBoC akan terus mengurangi risiko terkait penggelembungan aset dan spekulasi berlebihan. Dalam skenario ini, imbal hasil obligasi bisa naik lebih tinggi dan renminbi bisa menguat cukup tajam. Grafik di bawah ini mengenai perbedaan imbal hasil antara obligasi pemerintah di Cina dan Amerika Serikat menggambarkan hal ini dengan cukup baik. Saat ini, obligasi pemerintah China memiliki keunggulan imbal hasil yang berbeda dibandingkan obligasi AS yang jatuh tempo serupa. Dengan menggunakan imbal hasil lima tahun, selisihnya sekitar 250 bps untuk mendukung obligasi pemerintah China. Pada level saat ini, perbedaan imbal hasil obligasi menunjukkan renminbi bisa lebih kuat daripada di mana saat ini diperdagangkan, mungkin dalam kisaran CNY6.20-6.25 Perbedaan imbal hasil ini adalah bagian dari alasan kami yang mendukung pandangan untuk renminbi yang lebih kuat selama medium-to- jangka panjang, dan untuk saat ini, kami memperkirakan USD / CNY akan menguat menjadi CNY6.42 pada akhir Q2-2021 dan CNY6.36 pada akhir tahun ini. Namun, jika PBoC melanjutkan kebijakan pengetatan, kami memperkirakan imbal hasil obligasi di China akan cenderung lebih tinggi. Dengan Federal Reserve kemungkinan akan mempertahankan kebijakan moneter stabil di masa mendatang, kemungkinan besar selisih imbal hasil semakin melebar dalam mendukung renminbi. Jika selisih imbal hasil melebar kembali ke level 2011 atau 2014, itu dalam ranah kemungkinan renminbi dapat mencapai level signifikan secara psikologis CNY6.00.
Meskipun kebijakan moneter yang lebih ketat dapat mendukung mata uang tersebut, hal itu memiliki risiko yang terkait. Mengingat pengaruh China di pasar negara berkembang, pengetatan kebijakan moneter yang dilakukan sebelum waktunya atau tindakan pencegahan sebelumnya menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan di China, Asia, dan spektrum pasar negara berkembang yang lebih luas. Risiko terhadap stabilitas keuangan dapat dilihat pada grafik di bawah ini yang menyoroti upaya China untuk mengurangi aksesibilitas kredit dan mengurangi perekonomiannya di tengah keberlanjutan utang dan kenaikan tingkat gagal bayar di sektor korporasi non-keuangannya. Kami mengukur ketersediaan kredit melalui credit impulse measure, dengan credit impulse index cenderung lebih rendah dari 2016-2018 seiring dengan semakin intensifnya upaya deleveraging. Akibatnya, indeks ekuitas pasar berkembang yang lebih luas relatif datar pada tahun 2017, dan setelah lonjakan singkat, terjual sebanyak 15% selama tahun 2018. Dalam upaya untuk mengimbangi tarif, perlambatan ekonomi struktural dan perlambatan ekonomi yang lebih global , Otoritas China melanjutkan kampanye leverage dan membuat kredit lebih tersedia mulai tahun 2019. Seiring dengan kenaikan indeks impuls kredit pada tahun 2019 dan 2020, ekuitas pasar negara berkembang juga cenderung lebih tinggi. Yang mengatakan, kebijakan moneter yang lebih ketat akan menyebabkan berkurangnya stimulus kredit ke ekonomi China. Dengan ekonomi pasar berkembang yang masih agak tidak pasti, kebijakan yang lebih ketat di China dapat menyebabkan arus keluar modal baru dari pasar negara berkembang dan mata uang EM yang berpotensi melemah secara luas di luar China.
Signal2forex.com - Robot dan sinyal Forex terbaik
