Intinya Mingguan: Varian Delta Meredupkan Outlook

Sorotan AS

• Pasar harus menunggu hingga Jumat untuk acara utama, kata Jackson Hole dari Ketua Fed Powell. Dalam pidatonya, dia memberikan sinyal yang jelas bahwa selama ekonomi terus menunjukkan kemajuan, The Fed akan mulai mengurangi pembelian aset sebelum akhir tahun ini.
• Data ekonomi pekan ini mendukung ketahanan ekonomi menghadapi lonjakan kasus Covid-19 yang didorong Delta. Permintaan akan perumahan menguat, dan pertumbuhan pendapatan pribadi meningkat.
• Jika konsumen berhati-hati melihat tren pengeluaran semakin memburuk dalam beberapa bulan mendatang, kita bisa melihat pertumbuhan pengeluaran yang lebih lambat di kuartal keempat, tetapi kami memperkirakan jeda itu bersifat sementara.

Sorotan Kanada

• Ini adalah minggu yang relatif tenang di Kanada, tetapi aliran data diperkirakan akan meningkat minggu depan dengan laporan PDB Juni di map. Diperkirakan akan menunjukkan aktivitas ekonomi bangkit kembali dengan kuat karena pembatasan mulai dilonggarkan.
• Berapa lama waktu yang baik akan bergulir tergantung pada virus. Kasus-kasus baru meningkat, sementara lebih banyak provinsi dan bisnis menerapkan langkah-langkah seperti paspor vaksin dan persyaratan vaksinasi wajib untuk menghindari penguncian.
• Gangguan rantai pasokan yang sedang berlangsung dan kekurangan tenaga kerja membebani kemampuan bisnis untuk meningkatkan penjualan dan produksi. Survei barometer bisnis CFIB minggu ini menunjukkan bahwa kedua masalah ini meningkat di bulan Agustus.

AS – Powell Siap Mengurangi QE pada Akhir Tahun

Dalam minggu yang relatif tenang untuk data ekonomi, pasar harus bersabar hingga hari Jumat untuk acara utama: pernyataan Ketua Fed Powell dari simposium Jackson Hole. Acara itu sendiri telah dipengaruhi oleh meningkatnya kasus varian Delta, online pada menit terakhir. Pernyataan Powell memberikan sinyal yang jelas bahwa selama ekonomi terus membuat kemajuan dalam beberapa bulan mendatang, seperti yang kami harapkan, The Fed akan mulai mengurangi pembelian asetnya sebelum akhir tahun.

Latar belakang ekonomi untuk pidato tersebut cukup bagus. Penjualan rumah yang ada naik 2% pada bulan Juli, menunjukkan bahwa permintaan dasar untuk perumahan solid, dan mundurnya penjualan dari lonjakan pasca-lockdown telah berjalan dengan sendirinya. Rilis kedua data PDB menunjukkan bahwa ekonomi AS sedikit lebih kuat pada kuartal kedua dari yang dilaporkan sebelumnya. Duduk lebih dari setengah jalan melalui kuartal ketiga, pertanyaan sebenarnya adalah seberapa baik pengeluaran akan bertahan melawan gelombang Delta.

Tidak terlalu banyak tanda-tanda kehati-hatian terkait Delta dalam data pengeluaran Juli. Pengeluaran untuk layanan kontak dekat tumbuh sekitar 1% bulan ke bulan di bulan Juli, menyamai kecepatan bulan Juni. Sejak tahap pembukaan kembali awal pada tahun 2020, belanja barang telah melonjak (dan khususnya barang tahan lama), didukung oleh dukungan pemerintah yang murah hati dan pembatasan belanja jasa (Grafik 1). Tetapi hanya ada begitu banyak iPad dan TV yang dibutuhkan orang. Pengeluaran untuk barang-barang tahan lama ini telah menurun sejak Maret, sementara pengeluaran jasa terus meningkat. Koreksi belanja barang ini diperkirakan akan menahan belanja konsumen di bawah 2% pada kuartal ketiga, bahkan sebelum kehati-hatian terkait varian Delta dimasukkan dalam perkiraan.

Jika kami melihat perlambatan dalam layanan kontak dekat ini hingga Agustus dan September, pertumbuhan belanja konsumen dapat melambat lebih jauh. Namun, kami tidak berharap itu tergelincir karena beberapa alasan. Sebagai permulaan, rumah tangga AS telah mengumpulkan lebih dari $2.5 triliun tabungan berlebih selama pandemi. Bahkan jika terdistribusi tidak merata, ini memberikan bantalan yang substansial terhadap perlambatan sementara dalam momentum. Kedua, kekurangan tenaga kerja, yang tampak relatif meluas di seluruh wilayah dan industri, dapat menyebabkan pengusaha mempertahankan pekerja, daripada memberhentikan mereka karena jeda permintaan sementara, membantu menjaga ketahanan pasar tenaga kerja.

Akhirnya, sementara pertumbuhan pendapatan pribadi utama sedang diterpa oleh perubahan dalam program dukungan pemerintah, pertumbuhan upah dan gaji yang mendasarinya tetap solid (Grafik 2). Memang, upah dan gaji naik 1% pada bulan Juli saja, dan naik 10.6% kecepatan tahunan selama tiga bulan terakhir. Keuntungan pendapatan yang solid akan mendukung belanja konsumen di bulan-bulan mendatang.

Pernyataan Powell menyelami tren inflasi baru-baru ini, dan mempertahankan pandangannya bahwa sebagian besar lonjakan inflasi baru-baru ini bersifat sementara. Dia menyoroti peningkatan yang jelas di pasar tenaga kerja, sambil mengakui risiko yang ditimbulkan oleh varian Delta. Secara keseluruhan, pernyataannya konsisten dengan pandangan kami bahwa pembelian aset akan dikurangi tahun ini, mengingat ketahanan ekonomi yang diharapkan terhadap gelombang Delta.

Kanada – Varian Delta Meredupkan Pandangan

Itu adalah minggu yang tenang dalam hal data ekonomi. Pemilihan federal terus menjadi berita utama ketika partai-partai merilis rincian platform pemilihan mereka. Dalam pembalikan yang bagus untuk aksi jual minggu lalu, pasar ekuitas optimis, lebih dari memulihkan kerugian minggu lalu. Begitu pula dengan harga minyak WTI, yang rebound pada minggu ini, memberikan dorongan pada dolar Kanada terhadap greenback.

Aliran data ekonomi akan meningkat minggu depan, dengan laporan PDB Juni diperkirakan menunjukkan aktivitas ekonomi bangkit kembali dengan kuat karena pembatasan mulai dilonggarkan. Ini akan memberikan handoff yang solid untuk kuartal ketiga, ketika pelonggaran lebih lanjut dari langkah-langkah penahanan selama musim panas diperkirakan akan mengantarkan pemantulan kuat kembali dalam pertumbuhan PDB riil.

Memang, kegiatan ekonomi terus meluas dan mengumpulkan kecepatan selama bulan-bulan musim panas, memungkinkan pemulihan pasar tenaga kerja untuk mendapatkan momentum. Pengeluaran telah meningkat di bidang-bidang yang paling terkena dampak langsung oleh pandemi seperti perjalanan, makan di luar, dan rekreasi. Sementara pariwisata internasional tetap ditantang oleh pandemi, orang Kanada telah merangkul perjalanan domestik. Data menunjukkan bahwa pada bulan Juli lalu lintas pesawat domestik hampir setara dengan tingkat sebelum pandemi (Grafik 1). Data reservasi restoran dari OpenTable menunjukkan kemajuan serupa.

Berapa lama waktu yang baik akan bergulir akan tergantung pada virus. Seperti yang kami catat minggu ini di Pelacak Ekonomi COVID-19 kami yang diperbarui, kasus meningkat di sebagian besar negara maju. Kanada juga telah menyaksikan peningkatan kasus COVID-19 di semua wilayah dalam beberapa pekan terakhir, dipimpin oleh provinsi-provinsi Barat. Tingkat vaksinasi Kanada adalah salah satu yang tertinggi di dunia dengan lebih dari 74% orang dewasanya telah divaksinasi penuh, yang memberikan beberapa harapan bahwa tindakan penahanan yang ketat akan dihindari. Tingkat vaksinasi Kanada yang sudah tinggi masih dapat ditingkatkan. Sejumlah provinsi (QC, BC, PEI, MB) telah memperkenalkan paspor vaksin, dan semakin banyak perusahaan yang mengumumkan vaksinasi wajib untuk pengaturan kerja langsung. Ini bisa memacu lebih banyak orang untuk divaksinasi.

Sejauh ini, tingkat vaksinasi yang tinggi telah membuat tingkat rawat inap dan kematian tetap rendah dibandingkan dengan kasus. Namun, kasus dan rawat inap meningkat dengan cepat di antara populasi yang tidak divaksinasi, dan ada kasus terobosan di antara yang divaksinasi. Gelombang masa lalu telah menunjukkan bahwa Kanada memiliki toleransi yang jauh lebih rendah terhadap ambang rawat inap dibandingkan dengan negara lain. Ini menimbulkan risiko penurunan pada prospek, karena laju pembukaan kembali mungkin akan dijeda atau dikurangi.

Pertumbuhan ekonomi juga dapat tertahan oleh gangguan rantai pasokan yang sedang berlangsung, dan kekurangan tenaga kerja. Tanggapan dari Survei Barometer Bisnis CFIB minggu ini menunjukkan bahwa masalah ini meningkat pada bulan Agustus (Grafik 2). Hampir setengah dari responden menyebutkan kekurangan tenaga kerja terampil dan rekor 27.6% perusahaan melaporkan kekurangan produk input sebagai hambatan untuk pertumbuhan penjualan atau produksi. Mengingat bahwa banyak negara berkembang, di mana banyak barang sedang diproduksi, menghadapi wabah Delta sendiri, kemacetan rantai pasokan ini tidak mungkin mereda dalam waktu dekat.