Rischio paese: l'Italia è ancora il tallone d'Achille dell'eurozona

Il rischio dell'investitore dell'Eurozona è peggiorato in Q1 2019, secondo l'indagine sul rischio paese di Euromoney, in quanto gli esperti contribuenti hanno declassato 10 degli stati membri 19 della regione, tra cui Germania, Francia e Italia.

L'incertezza sulle prospettive economiche è stata in gran parte da incolpare sulla scia di dati di crescita economica deludenti per la seconda metà dello scorso anno.

"L'eurozona ha dovuto lottare con una crescita fiacca e un'inflazione sub-target da qualche tempo a questa parte", afferma Constantin Gurdgiev, collaboratore del sondaggio di Euromoney, professore al Middlebury Institute of International Studies. "Nonostante un aumento di Q1 2019 a 0.4% su base trimestrale, la crescita del PIL reale negli ultimi 12 mesi è stata in media pari a 1.04%, ben al di sotto della media 1.14% negli ultimi 10 anni e 1.28% negli anni 20."

Il Centro per la politica e la ricerca economica e l'indicatore di crescita congiunto della Banca d'Italia, Eurocoin, ha registrato un trend in calo da marzo 2018 e ha registrato sei cali mensili consecutivi, mentre l'indicatore mensile del sentiment economico della Commissione europea è diminuito negli ultimi 10 mesi fino ad aprile, gravato principalmente da letture negative del settore manifatturiero.

Aumentando a 1.7% in aprile 2019, l'inflazione annuale è la più alta dal mese di novembre 2018 e "aggiunge l'incertezza della politica monetaria al rischio di un forte rallentamento della crescita economica", afferma Gurdgiev, "con la BCE di fronte a pressioni inflazionistiche sommesse ma rassicuranti alla volta di crescita volatile e poco brillante ".

L'Euro Zone Barometer, un'indagine mensile sulle previsioni economiche indipendenti, prevede solo 1.1% di crescita del PIL per 2019 - la peggiore performance dopo 2013 dopo un recente downgrade - e la crescita 2020 di 1.3% non è certo qualcosa per cui trarre conforto.

La disoccupazione potrebbe diminuire ma rimanere elevata in Grecia, Spagna, Italia, Francia e altri paesi, che con tagli alla spesa pubblica e stagnazione dei salari reali alimenta ancora il malcontento degli elettori europei.

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"Ciò è coerente con il divario crescente tra gli atteggiamenti più conservatori degli elettori anziani e delle giovani generazioni", osserva Gurdgiev analizzando le recenti elezioni del Parlamento europeo.

Gli elettori più anziani sembrano preoccuparsi di preservare l'ordine socioeconomico che assicura le loro pensioni e diritti sociali - come evidenziato dalle politiche economiche decisamente orientate a sinistra adottate dalla maggioranza dei movimenti populisti di destra, spiega.

Considerando che i giovani elettori europei sono inclini al populismo di sinistra, spinti dalle preoccupazioni per l'ambiente e dalle politiche economiche che favoriscono un approccio incentrato sullo stato alla ridistribuzione delle risorse pubbliche - lontano dagli elettori più anziani e verso maggiori investimenti pubblici e spesa per l'istruzione, infrastrutture locali e ambiente.

Queste divisioni erano evidenti nelle elezioni, mostrando un ridotto sostegno degli elettori per i partiti politici di centro-destra e centro-sinistra; una crescente quota di voti dei giovani va ai Verdi e ai Verdi di estrema sinistra; continua forte performance dei partiti populisti nei principali stati europei, tra cui Germania e Italia; e tassi più alti di affluenza alle urne che segnalano un aumento della partecipazione politica degli europei.

Rischi maggiori

Le elezioni segnalano qualcosa, e potrebbero portare più malcontento durante l'estate, ma non rappresentano il rischio maggiore, dicono altri contributori all'indagine di Euromoney, come l'esperto indipendente di rischio sovrano Norbert Gaillard, uno specialista dell'eurozona.

"I risultati delle recenti elezioni del Parlamento europeo hanno soddisfatto le aspettative", afferma.

"I primi tre gruppi parlamentari sono pro-europei e rappresentano il 58% di posti. La conseguenza è che il Parlamento europeo è al sicuro ".

Né vi è alcun rischio probabile che si sviluppi dalla situazione in Austria, dove il cancelliere Sebastian Kurz è stato recentemente estromesso in un voto di sfiducia per aver gestito uno scandalo di corruzione.

Nuove elezioni si terranno a settembre, ma esperti di rischio come Gaillard non prevedono un partito anti-business o una coalizione che salirà al potere.

Anche in Grecia, dove è in atto un cambio di governo alle elezioni di luglio - con New Democracy che chiede meno austerità di Syriza accettata e un taglio di capelli - un accordo con le autorità europee è più probabile che no, senza suscitare troppe tensioni.

Le elezioni greche e altri rischi politici sono considerati principalmente il rumore di fondo.

Le questioni più importanti riguardano una Brexit senza accordo - il Parlamento del Regno Unito è contrario, ma sembra essere ancora l'opzione di default - e l'enigma italiano causato da un enorme onere del debito, un'economia in apparente declino terminale, un governo non ortodosso che resiste al cambiamento e un altro conflitto con la costruzione di partner europei.

Il punteggio di rischio in Italia non è migliorato tanto quanto altri paesi altamente indebitati negli ultimi cinque anni, e recentemente ha iniziato a ridiscendere.

Anche se la Grecia ha visto il suo punteggio diminuire di più - un enorme 30 punti da 2010 - L'Italia è seconda in linea con un drop di 17-point da non ignorare, e se l'Italia cade, crea uno shock maggiore per la regione come totale.

L'economia italiana ha mostrato alcuni segnali di ripresa, ma rimane nella zona di pericolo con la fiducia delle imprese ancora in calo ad aprile e il paese che sta per essere colpito con una multa di 3 miliardi per deficit e indebitamento che violano le regole europee.

Con l'Italia che lotta per contenere un onere del debito pari al 132% del PIL - il secondo più grande della regione - i mercati finanziari sono chiaramente spaventati, con un allargamento degli spread di rendimento anno 10 sulle tesorerie italiane rispetto al benchmark tedesco.

"Dobbiamo esaminare attentamente le reazioni di [il leader della lega] Matteo Salvini e monitorare gli spread governativi e bancari", avverte Gaillard.

"Il paese registrerà una crescita negativa del PIL in 2019, e il governo è in una situazione di stallo, ma non vuole ammetterlo.

"Rimango convinto che il debito pubblico italiano non sia sostenibile a medio termine".

Il barometro dell'Eurozona ha fatto crescere l'economia italiana nei prossimi anni, con un alto tasso di disoccupazione persistente, il deficit in aumento in 2020 e il peso del debito in aumento senza ulteriori riforme.

Con l'aumento dei rischi nel Regno Unito, promette di essere una corsa turbolenta per gli investitori europei.

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