La ricerca IEX accarezza le fiammate della fila dei prezzi dei feed di dati degli scambi negli Stati Uniti

A gennaio 7, un gruppo di nove principali intermediari di vendita al dettaglio, banche, società di servizi finanziari e produttori di mercati globali hanno annunciato il loro accordo per il lancio di uno scambio azionario, denominato MEMX, o scambio di membri.

Il consorzio comprende Morgan Stanley, Fidelity, Citadel Securities, Bank of America Merrill Lynch, Charles Schwab, E * Trade, TD Ameritrade, UBS e Virtu.

L'idea è quella di offrire un modello di trading semplice con tipi di ordini di base, la tecnologia più recente e una struttura tariffaria semplice, a basso costo.

Dato che ci sono già scambi 13 e sistemi di scambio azionario alternativo 45 negli Stati Uniti, aggiungere un altro non sarebbe, a prima vista, sembrare una mossa così grande.

Gli incumbent - NYSE, Nasdaq e Cboe - controllano 60% del trading e tra loro possiedono tutti gli scambi ad eccezione di Investors Exchange, o IEX.

IEX è stato fondato in 2012 dagli ex-commercianti di RBC Brad Katsuyama, Ronan Ryan, John Schwall e Rob Park e alla fine ha ottenuto l'approvazione regolamentare a luglio 2016. È stato reso famoso dal libro "Flash Boys" di Michael Lewis, pubblicato due anni prima.

Fino a quando MEMX non riceverà la sua licenza, IEX rimane l'unica borsa indipendente sul mercato, con una quota di mercato inferiore al 3%.

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Ma non si tratta di quanti scambi ci sono, si tratta di quanto costano questi scambi per i dati di mercato che forniscono.

"L'entità mira a ottenere profitti con margini relativamente bassi", afferma Vlad Khandros, responsabile globale della struttura del mercato e della strategia di liquidità presso UBS. "Alcuni altri scambi hanno margini ben al di sotto della doppia cifra, quindi sembra fattibile essere competitivi e fattibili."

Prima della demutualizzazione del Nasdaq in 2000 e NYSE in 2005, questi scambi non hanno addebitato ai clienti dati di mercato. Fu solo dopo 2008 quando divennero aziende for-profit che iniziarono ad addebitare. Questo è il cuore del risentimento del mercato.

"Questo è un costo insignificante per questi tipi di banche di investimento, che misurano i loro guadagni annuali di trading azionario in miliardi di dollari", dichiara Jones. Il documento di ricerca è stato finanziato dal NYSE.

La domanda cruciale, tuttavia, è quanto costa questi dati per produrre.

IEX ha causato scalpore sul mercato a gennaio 29 quando ha pubblicato uno studio che esamina quanto costa a IEX produrre questi dati rispetto a quanto gli altri centri di ricarica fanno pagare.

I servizi dati per i quali gli scambi fanno pagare rientrano in tre categorie: dati di mercato, connettività fisica e connettività logica.

La ricerca ha rilevato che per i dati di mercato, che includono i prodotti di dati di profondità del libro, altri scambi addebitati tra 900% e 1,800% in più rispetto ai costi di IEX.

Per la connettività fisica, fanno pagare 2,000% a 4,200% sui costi IEX, mentre per le sessioni di dati virtuali (connettività logica) il costo è 500% su 1,800% più di IEX.

"Questo dibattito è andato avanti per anni in una camera di eco che manca di molti dati oggettivi, perché molti dei dati che sarebbero utili sono noti solo agli scambi", ha affermato Katsuyama, amministratore delegato di IEX a gennaio 29. "Non è possibile determinare se queste tasse siano eque, ragionevoli e basate sulla concorrenza senza una conoscenza di base dell'economia di questi prodotti e servizi - in primo luogo, quanto costa agli scambi fornire loro?"

Dati robusti

Lev Bagramian, consulente senior in materia di politica dei valori mobiliari presso Better Markets, un'organizzazione senza scopo di lucro, apartitica e indipendente fondata sulla crisi finanziaria 2008 per promuovere l'interesse pubblico nei mercati finanziari, ha approfittato della ricerca in una lettera di febbraio 4 per la SEC.

"IEX è in una posizione unica per aver fatto questo tipo di analisi perché, per gestire la propria borsa, IEX è tenuta a pagare i dati di mercato e la connettività a livelli simili a quelli che altre aziende del settore devono pagare", ha affermato. "I risultati hanno aperto gli occhi. I robusti dati contenuti nel rapporto suggeriscono in modo convincente che le commissioni che questi scambi impongono agli operatori di mercato non sono né equi né ragionevoli e vanno ben oltre quanto necessario per produrre e rendere disponibili questi dati e servizi di connettività ".

I portavoce del NYSE hanno contestato i risultati, affermando che "mentre IEX è libero di scegliere e confilare i propri numeri, resta il fatto che il costo complessivo per lo scambio su NYSE è inferiore a quello di IEX".

John Ramsay, Chief Policy Officer di IEX Group, si oppone a questo.

Dice: "Il modo in cui gli scambi calcolano un costo 'all-in' è sommando tutti i costi fissi del tipo descritto nel nostro studio e combinandoli con commissioni di transazione variabili, che sono pesantemente influenzate da sconti e livelli di prezzi forniti ad alcuni dei loro membri, per ottenere un costo medio per azione.

“Il problema - ed è davvero abbastanza ovvio - è che nessuno paga una media. I costi fissi discussi nel nostro rapporto sono necessari indipendentemente da quanto commercia una determinata azienda, proprio come un abbonamento a una palestra ".

Gerald Lam, capo della comunicazione di IEX, dice a Euromoney che sono questi costi fissi che lo distinguono dagli altri scambi.

"Gli scambi hanno costretto i clienti a un paradigma a costo fisso", afferma. "Le tasse sono iscrizioni in natura, quindi sei agganciato all'inizio di ogni mese. Il nostro prezzo è completamente variabile - paghi solo quando fai trading. "

Acrimonia

MEMX sta lanciando una lotta sempre più aspra nei costi dei dati tra gli scambi for-profit e i clienti che servono.

In una tavola rotonda della SEC lo scorso anno, il presidente di Cboe e COO Chris Concannon ha dichiarato che: "Alla luce dei recenti attacchi pubblici senza precedenti e ingiustificati agli scambi, ora abbiamo meno appetito per il compromesso".

Potrebbero aver bisogno di riscoprire quell'appetito se l'interesse del regolatore in questa particolare controversia si intensifica ulteriormente (la SEC ha respinto due aumenti dei prezzi proposti lo scorso anno).

"Il ruolo della SEC è quello di assicurarsi che le tasse siano giuste e ragionevoli", sottolinea Sullivan di Capstone. "Era relativamente insolito non consentire l'aumento delle tariffe lo scorso maggio e ottobre, il che suggerirebbe che stanno dando un'occhiata più da vicino ai feed".

Nel numero di marzo, Euromoney esamina la dinamica del mercato che ha portato al lancio di MEMX e valuta le sue possibilità di successo. Guardiamo anche a come la composizione dei feed di dati alimenta le polemiche e alla prospettiva di un maggiore coinvolgimento normativo in questa lotta. L'intervento della SEC è l'unica via da seguire? NOTA: Se vuoi fare trading a forex professionalmente - scambia con l'aiuto del nostro Forex robot sviluppato dai nostri programmatori.
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