כלכלני וול סטריט סבורים כי שוק המניות פירש לא נכון את פאואל והפגנה הגדולה היתה תגובת יתר

כלכלנים בוחנים שני את נאומו של יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול ביום רביעי ותוהים אם תגובת היונים החדה לא הייתה מוגזמת מעט.

הכרזתו של ראש הבנק המרכזי לפיה שיעורי הריבית הם "ממש מתחת" למה שייחשב לרמה "ניטרלית" מייצג שינוי מובהק בעגה מאז הערכתו "רחוק מלהיות ניטרלית" באוקטובר. אך כמעשה מעשי, טוענים שומרי הפד האלה, היו"ר אמר כי השיעור הנוכחי קרוב ל"טווח "ההערכות של קובעי המדיניות האישיים של הפד. טווח זה נע בין 2.5 ל -3.5 אחוזים.

ההבחנה יכולה להיות קריטית לאן הולך הפד.

"אם הייתה וודאות מאוחרת זו יכולתו של השוק לפרש לא נכון את יו"ר הפד פאוול," אמר טום פורצ'לי, כלכלן ראשי בארה"ב ב- RBC שוקי הון. "השוק ראה בכך התפתחות יונה. אנו חושבים שזו הפרשנות הלא נכונה. פאוול אינו מציע שמכיוון שהם נמצאים ממש מתחת לטווח, הם עשויים להפסיק בקרוב. כל מה שהוא עושה זה להצביע על רעיון ברור. "

עם זאת, הערותיו של פאוול במועדון הכלכלי בניו יורק עוררו עצרת שוק עוצמתית. ממוצע התעשייה של דאו ג'ונס שאג לעלייה של 618 נקודות, ועזר להקל על הכאב שחווה השוק מאז הערותיו של היו"ר באוקטובר.

אבל לא נראה שיהיה יום חמישי הבא. המדדים העיקריים היו נמוכים יותר ביום חמישי כאשר וול סטריט עיכלה גם את מה שהיה לפאוול וגם את האתגרים העומדים לפנינו.

בנוסף לרווח בשוק המניות, השווקים גם הורידו את הציפיות שלהם לעליות שערים עתידיים, שכבר היו מתחת לתחזיות הפד על מהלך נוסף בדצמבר ושלושה נוספים ב- 2019. חוזים עתידיים על קרנות הפד מצביעים על עלייה של רבע נקודות בחודש הבא, ולאחר מכן רק סיכוי של 29 אחוזים של שני טיולים ב 2019, על פי חישובי CME.

Porcelli סבור שזו ההשקפה השגויה והצביע על כך שבמחזורי העלאת הריבית בעבר שיעור הקרנות הסתיים בסך של 100 נקודות בסיס, או נקודת אחוז מלאה, מעל האומדן הנייטרלי.

"אנו נגיד את זה שוב, למרות הנרטיב הרחב שהפד זכה להתרגשות בגלל התנודתיות בשוק המניות (דבר שפאואל שוב הפריך בנאומו היום), המסלול הסביר ביותר למדיניות הפד לא השתנה", אמר. "השוק, על ידי תמחור של עלייה אחת בערך בשנה הבאה, נאפז באופן נרפי כלכלי חלש בהרבה. אנו ממשיכים לראות את הסיכונים סביב הצמיחה הכלכלית מוטים לעלייה בהתבסס על מגמות המועברות בנתונים."

שעון: למה אתה לא מרגיש דחיפה בתלוש המשכורת שלך

ואכן, כמה מן הכלכלנים הנצים יותר ברחוב דבוקים לתחזיותיהם.

יאן האציוס, כלכלן ראשי בגולדמן זאקס, עדיין חושב שהפד יטייל ארבע פעמים בשנת 2019, וזה מעל האינדיקציות הנוכחיות מהערכות ה"נקודה העלילה "של הוועדה הפדרלית. ה- FOMC קובע ריביות עבור הפד, והנקודות מייצגות את המקום בו כל חבר רואה שיעורים.

איפה שהשוק ראה מעבר משמעותי מפאוול, חציוס ראה רק ניואנסים. הוא איפיין את נאום פאוול כ"מתאים לדברים קודמים ".

היו"ר הדגיש "הן את חוסר הוודאות המשמעותי סביב אומדני הריבית הנייטרליים והן את העובדה שהשיעורים הנוכחיים נותרים מתחת לנמוכים מהערכות המודל של הפד על ניטרלי. הוא חזר על דרך הדרגתית - המתפרשת לדעתנו כעל העלאות רבעוניות רבעוניות - כדרך הביניים בין הסיכונים לטיול מהיר לאט מדי, "כתב חציוס.

באופן דומה, ג'יי פי מורגן גם עדיין רואה ארבע עליות קדימה. מייקל פרולי, הכלכלן הראשי בארה"ב, אמר כי ייתכן שהשוק קרא קצת יותר מדי בהבדל בין דבריו של פאוול באוקטובר לנובמבר.

"שינוי הדגשים ברור" בין שתי ההערות, כתב פרולי. "ההבדלים המילוליים בין שתי קבוצות ההערות פחות ברורים."

למעשה, נתוני פרולי פאוול בעצם אמרו את אותו הדבר בשתי הפעמים - הפד נותר "רחוק" מהשיעור הניטרלי של הקונצנזוס של כ -3 אחוזים, והוא "ממש מתחת" לטווח האומדנים המשתרע על 100 נקודות בסיס.

בסופו של דבר, הפד ינוע בעיקר מההתפתחויות הכלכליות קדימה כמו דו"ח השכר החודשי של הממשלה שאינו חקלאי, שפרולי מצפה שיהיה חזק.

"ביחס לשיעור הנייטרלי לא מצאנו מנוגדים יותר מדי לתקשורת הוועדה הקודמת", כתב על נאומו של פאוול ביום רביעי. בתגובה לשוק, הוא הזהיר כי "הצהלה בשוק הפיננסי עם סיכוי להפסקה יכולה בסופו של דבר לשתול את זרעי הביטול שלה."

כלכלני בנק אוף אמריקה מריל לינץ 'סבורים גם שהשוק נקט עמדה יונית מדי של הנאום.

הם מצביעים על הערות שהצביעו על כך שהפד לא בטוח היכן ניטרלי, וכי יש פיגור בין העלאות ריבית להשפעתן.

"אנו מאמינים שהוא עבר מהערותיו בסתיו בכך שהוא הדגיש את תלות הנתונים ואת הפיגור במדיניות המוניטרית תוך שהוא מתרחק מהצורך לעבור לטריטוריה מגבילה", אמר איתן האריס, כלכלן עולמי ב- BofAML, בהערה. "הנאום קרא יותר יונה מדבריו הקודמים, אך לא היה בעינינו נאום יונים."

שעון: איך הפד יכול לגרום למיתון הבא, על פי גארי שילינג