פרשנות כלכלית ופיננסית שבועית: הנתונים מצביעים על מצב מוצק, אך מומנטום מתון ב - Q4

ארה"ב סקירה

הנתונים מראים עדיין תנופה יציבה, אך מתמתנת, ברבעון הרביעי

• למרות כמה נתונים רכים מהצפוי בשבועות האחרונים ותנודתיות מתמשכת בשווקים הפיננסיים, ה-FOMC העלה את ריבית הקרנות הפד ב-25 נקודות בסיס בישיבת המדיניות שלו ביום רביעי.
• אם, כפי שאנו מצפים, הצמיחה תישאר יציבה בחודשים הקרובים, אז אנו חושבים שהתחזית שלנו להעלאות ריבית עתידיות, אם כי בקצב איטי יותר, נותרה סבירה.
• נתונים כלכליים שיצאו מהשער השבוע תומכים בדרך כלל בקצב הצמיחה המוצק עדיין, אך המתון. נתוני הכנסה והוצאות אישיות הראו שההוצאות הצרכניות ממשיכות לעלות, בעוד שנתוני דיור טריים מצביעים על שיפור מתון כדי לסיים שנה אחרת של התקררות.

הנתונים מראים עדיין יציבים, אך מתמתנים מומנטום ברבעון הרביעי

רק לפני כמה שבועות הייתה כמעט הסכמה אוניברסלית בין האנליסטים לפיה ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) תעלה את הריבית בישיבת המדיניות המוניטרית שלה ב-19 בדצמבר. אבל נתונים רכים מהצפוי בשבועות האחרונים ותנודתיות בשווקים הפיננסיים הביאו כמה אנליסטים לצפות שה-FOMC עשוי להימנע מהידוק. המניות עלו ממש לפני פרסום החלטת הפד ביום רביעי, אבל, כפי שציפינו, ה-FOMC העלה את ריבית הפד ב-25 נקודות בסיס. הפד העלה כעת את הריבית ב-225 נקודות בסיס בשלוש השנים האחרונות, מתוכם 100 נקודות בסיס התרחשו ב-2018.

ה-FOMC מנסה להתרחק מנתיב מדיניות שנקבע מראש. היא רואה סיכונים מאוזנים לתחזית הכלכלית והאינפלציה, ואישרה מחדש את גישתה התלויה בנתונים בהצהרת המדיניות. ה-FOMC גם החזיר את הערכתו להידוק עתידי תוך זיהוי התמתנות מסוימת בצמיחה על ידי הפחתת תחזית צמיחת התמ"ג שלו. אבל, החלטת המדיניות האחרונה להעלות את הריבית ולהמשיך את מסלולה להידוק כמותי הותירה אנליסטים ומשתתפי שוק רבים מודאגים. אנליסטים שאלו אם הפד עשוי לטעות במדיניות או אם השווקים מגיבים באופן מוגזם. לעת עתה, כולנו חייבים לחכות ולראות כיצד הכלכלה תתפתח בשנה הקרובה. אם, כצפוי, הצמיחה תישאר יציבה בחודשים הקרובים, אז אנחנו חושבים שהתחזית להעלאות ריבית עתידיות, אם כי בקצב איטי יותר, נשארות סבירות. אנו צופים שה-Fed יעלה את הריבית ב-50 bps ב-2019 (תרשים בעמוד הראשון).

נתונים כלכליים מחוץ לשער תומכים בדרך כלל בקצב צמיחה מוצק עדיין, אך מתמתן. נתוני ההכנסה וההוצאות האישיים הראו שההוצאות הצרכניות ממשיכות לעלות בקצב קבוע. רקע צרכני איתן מצביע על צמיחה מוצקה בצריכה ברבעון הרביעי, ולמרות העלאת שיעורי הריבית הפרסום של נובמבר הראה חוזק חדש בהוצאות על מוצרים בני קיימא (תרשים עליון). עליות מתמדות בנתונים הקשים עזרו לשמור על מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן גבוה בדצמבר. זאת למרות החששות מירידות ממושכות בשווקים הפיננסיים ורכות במגזר הדיור. הזמנות מוצרים בני קיימא עלו בנובמבר, אך הזמנות הליבה הואטו לאחרונה (תרשים אמצע). הזמנות הליבה מאששות את תפיסתנו שקצב הוצאות הציוד צפוי להאט ב-4 עקב צמיחה עולמית איטית יותר ומתיחות סחר שמתחילה להכביד על הפעילות בארה"ב.

מגזר הדיור היה בפיגור בתקופה האחרונה, אבל נתונים טריים של נובמבר מצביעים על שיפור מתון. התחלות הדיור זינקו ב-3.2% טוב מהצפוי, אם כי זה התרכז במגזר הרב-משפחתי. התחלות חד-משפחתיות ירדו זה החודש השלישי ברציפות (תרשים תחתון). ההתאוששות של 5% בהיתרי הבנייה במהלך החודש הובילה גם היא על ידי היתרי רב משפחתיים. מכירות הבתים הקיימים עלו ב-1.9%, שהיה טוב מהערכת הקונצנזוס של ירידה של 0.4%.

רוב העדויות האנקדוטליות סביב תחום הדיור מצביעות על כך שלאחר התקררות בקיץ האחרון, התנאים מתייצבים ברמה צנועה יותר. עם זאת, אנו צופים שהנסיגה האחרונה בריבית עשויה לספק תנופה קצרה של פעילות של קונים שנדחתה על ידי עלייה פתאומית בריביות המשכנתאות.

ארה"ב

אמון הצרכנים • יום חמישי, 27 בדצמבר

שמחת החגים של הצרכנים הוכתמה ככל הנראה בשל הירידה החדה בשוקי המניות בחודש האחרון, אך אנו מצפים שדו"ח אמון הצרכנים בדצמבר יראה כי משקי הבית נותרו אופטימיים למדי בכלכלה. הצניחה של כמעט 15% במחירי הבנזין מאז נובמבר משפרת את ארנקי הצרכנים בדיוק בזמן להוצאות החגים. בנוסף, אנו צופים שהביטחון יישאר גבוה בהתחשב במצב הקשה של שוק העבודה ובזמינות רחבה יחסית של משרות.

הוצאה צרכנית חזקה היא המפתח לתחזית הצמיחה מעל הקונצנזוס שלנו לשנה הבאה. נסיגה חדה יותר באמון הצרכנים עלולה להפחיד את ה-FOMC ולתרום לכך שהוועדה תעלה את הריבית מתחת ל-50 נקודות הבסיס שאנו מצפים כיום לשנת 2019. אם אמון הצרכנים יעלה, לעומת זאת, העלייה תמחיש את המומנטום הזה למגזר משקי הבית ולכלכלה הרחבה יותר. נשאר חיובי לקראת 2019.

הקודם: 135.7 וולס פארגו: 133.7 הסכמה: 133.6

ISM Manufacturing • יום חמישי, 3 בינואר

הפעילות היצרנית, על פי מדד ISM, התאוששה בנובמבר, אך ירדה מהשיאים אליהם הגיעו בשנה האחרונה. אנו מאמינים שעשויה להיות התמתנות נוספת בקריאות דצמבר. מדדי מנהלי הרכש האזוריים התגלגלו באופן סופי יותר במהלך החודשים האחרונים. באופן עקרוני יותר, מיתון הצמיחה בארה"ב והעולמית וחוסר הוודאות הסחר מצביעים על כך שהקריאות הגבוהות של 2018 יהיו קשות לשמירה.

הדפסה חלשה מהצפוי לדצמבר עשויה להגביר את החששות לגבי האטת הצמיחה ומתיחות הסחר עבור השווקים ובכירי הפד כאחד. אם מדד ה-ISM יישאר בשנות ה-50 העליונות או יגיע אפילו חזק יותר, זה יצביע על כך שהכלכלה הריאלית תישאר חזקה ותתמוך בהעלאה נוספת של הפד ברבעון הראשון.

הקודם: 59.3 וולס פארגו: 58.2 הסכמה: 58.2

תעסוקה • יום שישי, 4 בינואר

גיוס עובדים הואט לאחרונה, כאשר מעסיקים הוסיפו בממוצע 170,000 משרות בשלושת החודשים האחרונים לעומת 211,000 ב-10 החודשים הראשונים של השנה. אנו רואים מקום לגיוס עובדים להתאושש לאחר העלייה של 155,000 בחודש שעבר, אך סביר להניח שהמגמה תישאר מתחת ל-200,000. בעוד הביקוש לעובדים נותר יציב, כפי שעולה מהשיא הגבוה ביותר במספר משרות פנויות, האבטלה הנמוכה מקשה על חברות לגייס עובדים חדשים. אנו צופים ששיעור האבטלה יישאר בשפל של 49 שנים של 3.7%.

בעוד שההערכות מצביעות על כ-100,000 משרות בלבד נחוצות מדי חודש כדי לשמור על ירידה בשיעור האבטלה במגמה, החמצה משמעותית נוספת תצביע על כך ששוק העבודה מתקרר מהר יותר ממה שהפד עשוי להרגיש בנוח איתו. זה מצביע על כך שהעיתוי של העלאות ריבית עתידיות יידחה ככל הנראה. הפתעה חיובית, מצד שני, תתמוך בשתי העלאות הריבית הנוספות ב-2019 שהפד חזה השבוע.

הקודם: 155,000 וולס פארגו: 175,000 הסכמה: 180,000

סקירה גלובלית

תיק מעורב במדיניות מוניטרית לסיום השנה

• מספר הודעות של הבנק המרכזי השבוע מאשרות את השקפתנו על המשך התכנסות המדיניות המוניטרית בהדרגה במהלך השנה הקרובה. Riksbank העלה באופן בלתי צפוי את הריבית יחד עם בנקים מרכזיים בתאילנד ומקסיקו, בעוד שהבנק אוף אנגליה והבנק של יפן נותרו בהמתנה.
• איטליה הגיעה השבוע להסכם תקציבי עם האיחוד האירופי, תוך הימנעות מסנקציות על אי עמידתה הראשונית במגבלה של הגירעון של האיחוד האירופי של 2% מהתמ"ג.
• נתונים מוצקים מקנדה תומכים בדעה שלנו שהבנק אוף קנדה יכול להעלות את הריבית מספר פעמים בשנה הבאה.

תיק מעורב במדיניות מוניטרית לסיום השנה

המדיניות המוניטרית העולמית תפסה השבוע את מרכז הבמה על רקע כמה הודעות של הבנק המרכזי. בבריטניה, הבנק המרכזי של אנגליה (BoE) הותיר את הריבית ללא שינוי מכיוון שאי הוודאות בברקזיט ממשיכה להכביד על סיכויי הצמיחה (ראה תרשים בעמוד 1). למדנו השבוע שהאינפלציה המשיכה להאט בחזרה לעבר יעד ה-2% של ה-BoE בנובמבר (התרשים העליון), והמכירות הקמעונאיות התאוששו ב-1.2%. אבל במקביל, המתיחות בברקזיט עלתה לאחרונה - ראש הממשלה מיי שרד אתגר מנהיגותי רק בשבוע שעבר, בעוד שההסכם הראשוני שהושג עם האיחוד האירופי מוקדם יותר החודש טרם הגיע להצבעה בפרלמנט. אנו מחפשים שה-BoE יישאר בהמתנה עד שהסכם סופי יגיע למוקד חד יותר. המקרה הבסיסי שלנו הוא עדיין לעסקה שתושג עד למועד האחרון של 29 במרץ, ואנו מחפשים שה-BoE יעלה את הריבית ברבעון השני של 2.

בינתיים, בשוודיה, Riksbank העלה את הריבית ב-25bps לראשונה מאז 2011, אם כי הקונצנזוס צפה שהריבית תישאר ללא שינוי עד פברואר. ההחלטה מגיעה על רקע תיקון רך לאחרונה בצמיחת התמ"ג ובאינפלציה שפגע ביעד "בסביבות ה-2%" של הבנק המרכזי בנובמבר, אך גם קובעי המדיניות הפחיתו את התחזיות להעלאות הריבית העתידיות, כלומר ככל הנראה ימשיכו בזהירות עם הידוק נוסף.

במקומות אחרים באירופה, איטליה הגיעה להסכם עם האיחוד האירופי להורדת יעד הגירעון שלה ל-2.04% מהתמ"ג בשנת 2019. ההסכם נמנע מסנקציות המאוימות כתוצאה מהכישלון המקורי של איטליה בעמידה בדרישות האיחוד האירופי. למרות שהעסקה נמנעת משא ומתן ממושך שיכול היה להוות רוח נגד לכלכלת גוש האירו הרחב יותר, בעיות מבניות העומדות בפני איטליה כמו רמות חוב ממשלתיות גבוהות וצמיחה כלכלית איטית פירושן שכלכלתה תישאר ככל הנראה במוקד במהלך החודשים הקרובים.

בהתייחסות לאסיה, הבנק המרכזי של יפן (BoJ) הותיר את הריבית ללא שינוי השבוע, תוך שמירה על עמדת המדיניות האולטרה-מקבילה שלו על רקע אינפלציה נמוכה. עם זאת, ה-BoJ הציג שינויים קלים במדיניות ביולי כדי לאפשר טווח מסחר רחב יותר על תשואות האג"ח היפניות (JGB). ובעוד יעד הרכישה השנתי של JGB נותר על 80 טריליון ¥, ה-BoJ למעשה צמצם בהתמדה את הרכישות נטו קרוב יותר לקצב שנתי של 40 טריליון ¥ (תרשים אמצעי). אנו עדיין מצפים שה-BoJ יעלה את הריבית ל-0% מ-0.10% כבר ברבעון השני של 2. במקומות אחרים באזור, הבנק המרכזי של תאילנד העלה את הריבית ב-2019 נקודות בסיס, בעוד שהבנקים המרכזיים בטייוואן ובאינדונזיה נותרו בהמתנה, בהתאם לנושא הרחב יותר של התכנסות מדיניות מוניטרית עולמית המתמשכת רק בהדרגה ברבעונים הקרובים.

לבסוף, בצפון אמריקה, הבנק המרכזי של מקסיקו העלה את ריבית המדיניות שלו ב-25 נקודות בסיס ל-8.25%, הגבוה ביותר מאז 2008, בניסיון לרסן עוד חולשת פסו ואינפלציה שעדיין מעל היעד. בקנדה פורסמו השבוע גם נתוני האינפלציה של נובמבר והתמ"ג והמכירות הקמעונאיות של אוקטובר. מדד המחירים לצרכן עלה ב-1.7% פושר יותר משנה לשנה, בעיקר בשל הירידה האחרונה במחירי הנפט (תרשים תחתון). עם זאת, אינפלציית הליבה עדיין נותרה בסמוך למרכז רצועת היעד של בנק אוף קנדה (BoC) של 1-3%. עלייה בצמיחת התמ"ג ל-2.2% משנה לשנה באוקטובר יחד עם התחזקות המכירות הקמעונאיות מצביעות על כך שכל עוד מחירי הנפט מתאוששים, ה-BoC עדיין יכול להעלות את הריבית מספר פעמים בשנה הבאה.

תחזית גלובלית

IP של יפן • יום חמישי, 28 בדצמבר

בעקבות התכווצות בכלכלת יפן ברבעון השלישי, מדדי הפעילות החודשיים נצפים מקרוב לסימנים לחזרה לצמיחה ברבעון הרביעי. האינדיקטורים המוקדמים מעודדים, כאשר הייצור התעשייתי של אוקטובר עלה ב-3% מחודש לחודש, והמכירות הקמעונאיות של אוקטובר עלו ב-4% מחודש לחודש. בשבוע הבא יתפרסמו נתוני הפעילות של נובמבר, שעבורם חזו הכלכלנים החזר חלקי לאותו חוזק מאוקטובר. תחזית הקונצנזוס היא שהייצור התעשייתי יירד ב-2.9%, בעוד שהמכירות הקמעונאיות צפויות לרדת גם הן ב-1.3%. עם זאת, אפילו עם ירידות אלו, הצמיחה היפנית צפויה להחזיר טריטוריה חיובית ברבעון הרביעי, כאשר תחזית הקונצנזוס לתמ"ג ברבעון הרביעי עומדת כיום על קצב שנתי של 1.7% ברבעון על פני רבעון. בשבוע הבא יפורסם גם מדד המחירים לצרכן של טוקיו לדצמבר, אינדיקטור בזמן ומוביל של המדד הלאומי. מדד המחירים לצרכן של טוקיו ללא מזון טרי צפוי לעלות ב-0.4% משנה לשנה, קצת פחות מהעלייה בנובמבר.

קודם: 2.9% (חודש על פני חודש) קונצנזוס: -1.7%

PMI של סין • יום שני, 31 בדצמבר

כלכלת סין נמצאת במסלול האטה מתמשך, כאשר מתיחות הסחר עם ארצות הברית מחזקת את המגמות הכלכליות המקומיות המאופקות ממילא. ה-PMI של מגזר הייצור והשירותים מספקים תובנה בזמן על מסלול הכלכלה, והפגינו חולשה עקבית בחודשים האחרונים. מדד ה-PMI של הייצור ירד ל-50.0 בנובמבר, הקריאה הנמוכה ביותר מאז אמצע 2016.

גם מדד ה-PMI של השירותים נחלש, אם כי הפעילות הייתה עמידה במקצת יותר, כאשר קריאת נובמבר של 53.4 תואמת את הרמה הנמוכה ביותר מאז אמצע 2017. למרות המדיניות המוניטרית והפיסקלית התומכת בצמיחה, ההאטה הכלכלית של סין הראתה עד כה מעט סימנים להתפוגגות, ובהקשר זה סקרי ה-PMI של דצמבר ייסרקו לאיתור רמזים להתייצבות. עם זאת, התחזית נותרת טנטטיבית. עבור דצמבר, מדד ה-PMI של הייצור צפוי להישאר על 50.0, בעוד ש-PMI של השירותים צפוי לרדת עוד יותר ל-53.1.

קודם: 50.0 (ייצור), 53.4 (שירותים) הסכמה: 50.0 (ייצור), 53.1 (שירותים)

מדד המחירים לצרכן בגוש האירו • יום שישי, 4 בינואר

לחצי האינפלציה נותרו מתונים ברחבי גוש האירו. מדד המחירים לצרכן עלה ב-1.9% בהשוואה לשנה בנובמבר, בעוד שבחודשים האחרונים קריאת הכותרות עלתה לפעמים על 2%, בהגברת האנרגיה, ובמידה פחותה יותר, מחירי המזון. עם זאת, לחץ האינפלציה הבסיסי נותר עד כה מתון יחסית, עם אינפלציית שירותים של 1.3% בהשוואה לשנה בנובמבר, ומדד הליבה לצרכן עלה ב-1.0% בלבד. הבנק המרכזי האירופי אישר לאחרונה את תוכניותיו לסיים את תוכנית רכישת הנכסים שלו בסוף השנה, אם כי היעדר לחץ אינפלציה אומר שהבנק המרכזי לא צפוי להתחיל להעלות את הריבית עד סוף 2019.

עבור דצמבר, מדד המחירים לצרכן אמור להמשיך להצביע על מעט לחצי אינפלציה לעת עתה. לאור הירידה האחרונה במחירי הנפט, מדד המחירים לצרכן צפוי להאט עוד יותר ל-1.8%. בינתיים אינפלציית הליבה של מדד המחירים לצרכן נעה בין 0.9% ל-1.1% מאז מאי השנה, ואמורה להישאר בטווח זה בדצמבר עם עלייה של 1.0%.

קודם: 1.9% (שנה-על-שנה) קונצנזוס: 1.8%

נקודת מבט

שער הריבית

הפד מעלה את הריבית ב-25 נקודות לשנייה

כצפוי על ידי רוב המשקיפים, ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) העלתה את טווח היעד שלה לריבית הפד ב-25 נקודות בסיס בישיבתה ב-19 בדצמבר (התרשים העליון). אבל הוועדה החזירה את הערכתה להמשך הידוק. חבר ה-FOMC החציוני רואה כעת את הצורך בהידוק נוסף של 50 נקודות שנייה בלבד בשנה הבאה במקום 75 ​​נקודות שנייה (תרשים אמצעי), וה-FOMC אמר כי הוא "ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות הכלכליות והפיננסיות העולמיות ולהעריך את ההשלכות שלהן על התחזית הכלכלית ."

עם זאת, משתתפים בשוק לא היו בעליל מרוצים מהשיפוט של ה-FOMC כי יהיה צורך בהידוק כספי נוסף. שוק המניות התעלף (תרשים תחתון), ומחירי האג"ח הקונצרניות, במיוחד אג"ח בדירוג ספקולטיבי, נחלשו בחדות.

כלכלת ארה"ב מזמזמת כעת, אבל ברור שצמיחת התמ"ג האמיתי הואטה מהקצב המסחרר שלה מוקדם יותר השנה. שוק הדיור נתקע פחות או יותר. צמיחה כלכלית איטית יותר בשאר העולם הכבידה על צמיחת הייצוא של ארה"ב, וההתמוטטות האחרונה במחירי האנרגיה מעכבת את התחזית להוצאות ההון במגזר האנרגיה. מדדי אופטימיות עסקית תקפו נמוך יותר, והחולשה האמורה בשווקים הפיננסיים נותנת הידוק התנאים הפיננסיים במשק. ההידוק הזה בתנאים הפיננסיים, אם נשמר, מפחית את הצורך בהחזקת הפד, כל השאר שווה.

ציפינו מזה זמן מה שכלכלת ארה"ב תאט ב-2019 ככל שהשפעות התמריצים הפיסקליים יתמעטו וכאשר העלאות ריבית קודמות של הפד מפעילות רוח נגדית על הוצאות רגישות לריבית. אבל אנחנו שומרים על התחזית שלנו שהכלכלה תמשיך לצמוח בקצב איתן בשנה הבאה, אם כי אטית יותר מאשר ב-2018, ושה-FOMC יעלה את הריבית ב-50 bps (פעם אחת במרץ ופעם בספטמבר) ב-2019. עם זאת, ההידוק האחרון בתנאי השוק הפיננסי מעניק אי ודאות מסוימת לגבי העיתוי והיקף העלאות הריבית העתידיות. תנאים דומים ב-2015/תחילת 2016 הובילו את ה-FOMC להישאר בהמתנה במשך רוב שנת 2016. אנו נעקוב מקרוב אחר הכלכלה ונבצע התאמות בתחזיות הריבית שלנו, אם הדבר מתבקש.

שוק תובנות שוק

הלוואות מינוף וכלכלת ארה"ב שוק ההלוואות הממונפות, שבו נסחרים חובות בנקאיים של חברות שאינן בדרגת השקעה, חווה צמיחה מהירה במהלך השנים האחרונות. חולשה בשוק בשבועות האחרונים, לעומת זאת, עשויה להעלות זיכרונות לא נעימים ממגרעת הלוואות הסאב-פריים לפני עשור. האם לחולשה האחרונה בשוק ההלוואות הממונפות יש השלכות שליליות על כלכלת ארה"ב?

שוק ההלוואות הממונפות בארצות הברית עלה היום ליותר מטריליון דולר לעומת 1 מיליארד דולר בלבד לפני כ-5 שנה (איור 20). הצמיחה ניכרת במיוחד בשנתיים האחרונות, כאשר כמות ההלוואות הממונפות גדלה ביותר מ-1% מאז סוף 30.

להערכתנו, שוק ההלוואות הממונפות, במנותק, לא צפוי להפיל את הכלכלה על ברכיה בזמן הקרוב. חולשת העבר בהלוואות ממונפות לא נקשרה בדרך כלל להאטה ניכרת בהלוואות C&I של הבנקים. אבל חולשתו האחרונה עשויה לשקף מציאות כלכלית רחבה יותר עליה כתבנו. כלומר, הבריאות הפיננסית הכללית של המגזר הארגוני הלא פיננסי הידרדרה באופן מתון במהלך השנים האחרונות. אם הפד ימשיך להעלות את הריבית ואם החוב התאגידי ימשיך לעלות, אז התנאים הפיננסיים יתהדקו עוד יותר, מה שעלול להוביל בסופו של דבר להאטה חדה יותר, אם לא ירידה מוחלטת, בצמיחה הכלכלית.

לקריאה נוספת בנושא זה, ראה את הדו"ח המיוחד האחרון שלנו "הלוואות מינוף: מכת מוות לכלכלת ארה"ב?

נושא השבוע

אתה רואה את מה שאני רואה?

עם השבתה ממשלתית מתקרבת, שווקים פיננסיים רופפים והעלאת ריבית של 25 נקודות שנייה על ידי ה-FOMC, השווקים המשיכו להיות נגועים בתנודתיות השבוע. אנו מאמינים שהכלכלה האטה מעט בחודשים האחרונים, אך ברור שהצמיחה נותרה חיובית. דוגמה עדכנית לתפיסה זו היא המדד הכלכלי המוביל (LEI), שעלה ב-0.2% בנובמבר, אך לווה בשינוי הגון כלפי מטה לאוקטובר. ההתמתנות כאן תואמת את התנודתיות בשוק לאחרונה, ומעידה על התמתנות בצמיחה הכלכלית בשנה הקרובה.

החוזק במרכיבי הבסיס היה רחב, כאשר שבעה מתוך עשרת האינדיקטורים הבסיסיים תרמו באופן חיובי למדד. ירידות רחבות במחירי המניות לאורך חודש נובמבר עיכבו את מרכיב מחירי המניות, ובהינתן המשך הירידות בשווקים הפיננסיים עד דצמבר, לא סביר שמרכיב זה יתהפך בחודש הבא. תביעות אבטלה ראשוניות היו הגרירה הגדולה ביותר עבור ה-LEI של נובמבר, שכן החודש ראה את העלייה הגדולה ביותר בתביעות מאז מרץ. אבל, התביעות עלו ל-214,000 בלבד בשבוע שעבר, לאחר ירידה חדה ל-206,000 תביעות במהלך השבוע הראשון של דצמבר. תחום הדיור ראה התמתנות בשנה האחרונה, כאשר המכירות והעלייה במחירים התקררו במידה ניכרת. אבל הנתונים העדכניים ביותר מראים שהתנאים מתייצבים ברמה צנועה יותר.

היתרי הבנייה עלו ב-5.0% טוב מהצפוי בנובמבר, והיו התורמים הגדולים ביותר ל-LEI, והוסיפו 0.14 נקודות. לא הרחק מאחור, רכיב ההזמנות החדשות של ISM תרם 0.13 נקודות ל-LEI הכולל. הזינוק בהזמנות בנובמבר מצביע על המשך עליות במגזר המפעלים, אך בהתחשב בעובדה שהפער בין מדד ההזמנות החדשות של ISM לבין הזמנות מוצרי הליבה נותר די רחב, אנו נשארים זהירים מתוכניות הוצאות ההון לטווח הקרוב.

הצמיחה צפויה להתמתן בשנה הקרובה, אך בהסתכלות על פני השווקים הצפופים וכותרות החדשות הפכפכות, הצמיחה הכלכלית נותרה חיובית באופן כללי.