השורה התחתונה השבועית: שנה מוצקה למרות הרוח

ארה"ב הבהרה

• כצפוי, הבנק הפחית את הריבית השנה. במקביל, העלילה של קרן ה - Fed ירדה אל מתחת לאופק התחזית. שינויים אלה עולים בקנה אחד עם אינפלציה רכה ותחזית כלכלית.
• הנתונים היו חיוביים באופן כללי, כאשר התחלות דיור ומכירות חוזרות של בתים נוגדות את ציפיות השוק החלשות יותר. ההוצאות הצרכניות נותרו חמות בנובמבר, כאשר הצריכה צפויה להתקדם בכ -4% (שנתיות) יציבות ברבעון הרביעי.
• שוק המניות בסוף השנה המשיך להימשך גם השבוע, עם סיכונים מתעוררים על כיבוי חלקי של הממשלה המסמן את האחרון בסדרה של גורמים שעשויים להשפיע על הסנטימנט במהלך השנה החדשה.

הקנדי הבהרה

• חג המולד הגיע מוקדם לצופים נתונים כלכליים השבוע. שורה ארוכה של דוחות הראו הן את נקודות החוזק והחולשה של כלכלת קנדה.
• בצד החלש, מכירות הבתים הקיימים משכו חזרה את 2.3% בנובמבר, וירדו זה החודש השלישי ברציפות. עם זאת, שוק הדיור נראה התייצבות ברמה נמוכה זו עם מכירות לרישומים חדשים באזור השוק מאוזן איכות המחירים המתואמים עד 2% לפני שנה.
• בצד החזק, התוצר המקומי הגולמי התרחב ב - 0.3% באוקטובר. עסקים נותרים אופטימיים יחסית לגבי העתיד, ומציינים אילוצי קיבולת שוטפים, שצריכים להופיע בהשקעה חזקה יותר במגזרים שאינם קשורים לנפט.

זה היה שבוע נתונים עמוס, אבל הפגישה של FOMC היתה האירוע המרכזי. כצפוי, הפד עלה לשיעורים בפעם הרביעית השנה, והרים את הגבול העליון של שיעור הקרנות הנמוכות ל- 2.5%. מעניינת יותר היתה, שקרן הנקודות של הפד, המציגה את ציפיות החברים לעליות ריבית עתידיות, השתנתה ב - 2019. הציפייה החציונית היא כעת לשני טיולים, ירידה של שלושה קודם לכן. הציפייה לרמת הריביות הארוכות יותר, גם היא ירדה ב - 25. בהתאם לשינויים אלה, תחזית המחירים מעט יותר מתונה ושיעור אבטלה גבוה במקצת, הן סימן להתרחבות כלכלית רכה בשנים הבאות.

הטון היוני של הפד ביחס לטיולים עתידיים לא גרם לרצון המשקיעים. הן בשוקי המניות בארה"ב והן בשוקי המניות הבינלאומיים הרחיבו את ההפסד שלהם בחדשות. יש לציין, עם זאת, כי מסלול הריבית אינו מוגדר באבן, כאשר הבנק המרכזי שם דגש רב יותר על תלות בנתונים. כפי שניסח זאת פאוור פאוול, מנקודה זו "אנחנו הולכים לתת לנתונים לדבר איתנו".

אם כבר מדברים על נתונים, מהדורות השבוע המשיכו לאשר מספר נושאים פעילים. ראשית, האינפלציה נותרה על סף יעד, אך התרככה לאחרונה. מדד הליבה של ה- PCE PCE, מדד ה- Fed המועדף על האינפלציה, עלה בחודש נובמבר, אך עדיין נפל מהיעד (תרשים 1). שנית, הוצאות הצרכנים בארה"ב נותרו חמות. ההוצאות הריאליות עלו ב- 0.3% בחודש נובמבר. עם חודשיים בשקית, נראה כי הצריכה מתקרבת בשיעור קרוב ל- 4% (שנתי) ברבעון האחרון של השנה, טוב מהצפוי. זה מביא מעקב שלנו עבור התמ"ג האמיתי עבור אותו רבעון עד 2.8% - האטה מהרבעון השלישי (3.4%), אבל מספיק כדי לשמור על הצמיחה ב 2.9% לשנה.

שלישית, שוק הדיור נשאר רך אך השיפורים האחרונים מעודדים. שני התחלות הבנייה (3.2%) ומכירות הבתים הקיימים (1.9%) עלו בחודש נובמבר, תוך עמידה בציפיות השוק. בנימה חיובית פחות, ההתחלות הושענו על ידי הקטע הרב-תנודתי הנדיד (התחלות של משפחה אחת ירדו זה החודש השלישי ברציפות), בעוד שהיתרות הביתיות עדיין נמוכות בין 3% ל- 15% לעומת השנה שעברה בכל רחבי ארה"ב.

ככל שהסוכר גבוה מהגירוי המוניטרי והפיסקלי, אנו מצפים שהצמיחה תאט את קצב הצמיחה של 2.5 עדיין ב- 2019. אבל, כמה מהמורות פוטנציאל לשכב על הנתיב קדימה (ראה כאן). ההוצאות האחרונות של הצעת החוק, אשר עלולה להוביל לכיבוי חלקי של הממשלה, היא רק דוגמה אחת. בהתחשב בכך כי הכיבוי בדרך כלל להוכיח להיות קצרת מועד, ההיסטוריה מצביעה על השפעה כלכלית מוגבלת. עם זאת, מכה את אמון בשוק יכול להוכיח יותר מזיק.

בהינתן הציפיות להאטת הצמיחה ולמוצקה המובהקת בסוף השנה בשוקי המניות (תרשים 2), המילה "מיתון" צברה תאוצה לאחרונה. מבטנו האחרון על טווח רחב של אינדיקטורים מצביע על ראיות מועטות לכך בנתונים הכלכליים. עם זאת, לציפיות השליליות יש פוטנציאל להפוך להגשמה עצמית. אבל לעת עתה, הדבר היחיד שיש לנו לפחד הוא הפחד עצמו.

ככל שהשנה מתקרבת לסיומה, זה זמן טוב להסתכל אחורה על מה שהיה. 2018 הייתה שנה של התאמה לכלכלת קנדה. מתוך תקנות משכנתא חדשות לסחר באי-ודאות וירידה במחירי הנפט, היתה זו גם שנת רוח. הצמיחה הכלכלית ירדה מ 2.9 נעלה ב 2017 לכבד 2.1% עדיין 2018. מתחת לכותרת, גם הנהגים זזו. לאחר שנים של תמיכה בצמיחה, ההשקעה למגורים מופחתת ממנו ב- 2018. למרבה המזל, תרומתה השלילית קוזזה על ידי היפוך בתרומת היצוא נטו, דבר שאנו מצפים להמשיך בשנה הקרובה.

זרימת הנתונים השבוע הדהדה נושאים אלה. מכירות הבתים הקנדיים המשיכו לרדת בחודש נובמבר, ירידה של 2.3 - ירידה שלישית ברציפות. חשוב לציין, הירידה במכירות היה נפגש עם רישומים פחות, עוזב את שוק הדיור בשוק מאוזן השוק. מותאם עבור איכות, מחירי הבתים ברחבי הארץ עלו 2.0% לפני שנה. נראה כי השוק מראה סימני התייצבות, אך ברמה נמוכה יותר מהפעילות הנמוכה מזה מספר שנים.

אורווה היא גם מילה לתאר את האינפלציה של קנדה רקע. בעוד שמדד המחירים לצרכן ירד ל - 1.7 בחודש נובמבר עקב ירידת מחירי הנפט, צעדי הליבה של בנק קנדה היו יציבים להפליא, מרחפים בטווח צר בין 1.8% ל - 2.1% במהלך השנה. בחודש נובמבר, מדד המדד המשותף ציין את 10th בחודש ב 1.9%), את המחרוזת הארוכה ביותר של צמיחה מתמדת על הרשומה (ראה תרשים 1).

ההשפעה של מחירי הנפט הנמוכים צפויה להיות מורגשת באופן בולט יותר בנתונים הכלכליים הקנדיים על שארית 2018, אך הרבעון הרביעי החל לפחות ברגל חזקה, כאשר התוצר המקומי הגולמי גדל ב- 0.3% m / m באוקטובר. מעודדת, הצמיחה הייתה נפוצה ברוב של ענפי המסחר והשירותים, למעט הבניה, שנסוגה זה החודש החמישי ברציפות. גם עם תחילת חזקה לרבעון, הצמיחה צפויה בממוצע רק 1.7% ב Q4. נובמבר ראה את הגרוע ביותר של הנחות על תערובות שמן קנדי, ועל קיצוצים הייצור מרצון עשויים לשקול על הפעילות (ראה הדו"ח שלנו). זה יהיה SAP סוף השנה צמיחה, עוד לפני הפחתת הייצור חובה להיכנס לתוקף בינואר.

השנה היו גם המסתורין שלה, והתשובות לכך עשויות לבוא בשנה הקרובה. הראשון הוא שלמרות כוונות השקעה מוצקות ולחצי יכולת, ההשקעה העסקית בפועל נותרה רכה. השקעה בעסקים שאינם למגורים ברבעון השלישי של 2018 הייתה פחות או יותר במקום בו הסתיימה 2017. אנו מחפשים תאוצה בהשקעה בשנת 2019, אך יש להכיר באי-הוודאות סביב המגזר לאור ההתפתחויות השנה. השנייה היא שלמרות שיעור אבטלה נמוך בשיא ושיעורי פנויים בשיאים, צמיחת השכר נותרה מאופקת. סקרים מצביעים על כך שעסקים העומדים בפני משרות פנויות יציעו שכר עסיסי יותר כדי למשוך מועמדים, אך אנו עדיין מחכים לראות זאת בנתונים.

מדד הייצור של ISM בארה"ב - דצמבר

תאריך פרסום: ינואר 3, 2018
הקודם: 59.3
תחזית TD: 57.3
הסכמה: 58.4

כפי שמציעים הדפסים חלשים מהצפוי הן בסקרי הייצור של האימפריה והן בפילדלפיה, אנו מחפשים את מדד הייצור של ISM כדי להחזיר חלק מכוחו האחרון בחודש דצמבר. למרות שאנו מצפים שזה ייסוג יותר מאשר הקונצנזוס הנוכחי, נציין כי מדד ISM נשאר ברמות חזקות הרחק מן השטח התכווצות. מדד התעסוקה של ISM אמור לתת לנו אישור על ביקוש עבודה יציב במגזר הייצור, בעוד הזמנות חדשות יכול להיות אטרקציה של נסיגה לאחר מרחף מעל רמת 60 חזקה במשך רוב השנה.

תעסוקה בארה"ב - דצמבר

תאריך פרסום: ינואר 4, 2018
הקודם: 155k, שיעור האבטלה: 3.7%
תחזית TD: 190k, שיעור האבטלה: 3.7%
קונצנזוס: 183k, שיעור האבטלה: 3.7%

TD צופה המשכורות להתאושש מעל 190k הקונצנזוס עבור דצמבר לאחר שקופית גדולה מהצפוי 155k לחודש נובמבר. סקרים שפורסמו עד כה (האימפריה, הפדרציה הפדראלית) מצביעים על סיכויי התעסוקה להישאר איתנים בענף היצרני, וייתכן שיש מקום להפתעה כלפי מעלה של התעסוקה בענף השירותים (סקרים טרם פורסמו). ענף הבניה יהיה מעניין במיוחד לעקוב אחרי זה יכול להמשיך משקפים חולשה בפעילות. על גב זה, אנו צופים כי שיעור האבטלה להישאר במידה רבה ללא שינוי ב 3.7%. לבסוף, אנו צופים כי השכר יעלה 0.3% m / m בדצמבר משקף במידה רבה שבוע התייחסות חיובי. פעולה זו אמורה להביא את ההדפסה השנתית מעט ל- 3.0% מ- 3.1% בחודש נובמבר.

תעסוקה קנדית - דצמבר

תאריך פרסום: ינואר 4, 2018
הקודם: 94k, שיעור האבטלה: 5.6%
תחזית TD: 15k, שיעור האבטלה: 5.6%
הסכמה: לא

TD מחפש צמיחה עבודה להאט 15k בחודש דצמבר בעקבות קוצצו 94k עלייה בחודש שעבר. בעוד שה- LFS הוא תנודתי מטבעו ויש לו נטייה להתכווץ אחרי מהלכים גדולים כאלה, אנו מאמינים כי רווחים אלו יהיו מתמשכים בהתחשב בפער גדול בין צמיחה מצטברת של עבודה עבור 2018 שדווח בנתוני LFS לעומת נתוני שכר (SEPH). עלייה של 15k בתעסוקה נטו תראה את שיעור האבטלה להחזיק בשעה הנוכחית שלאחר המשבר נמוך של 5.6%, אם כי פרטים אחרים צריכים להוכיח יותר downbeat. אנו רואים היקף עבור תעסוקה במשרה מלאה כדי להחזיר כמה משרות 90k שנוצרו בנובמבר, עוזב במשרה חלקית גיוס לעבודה כונן הצמיחה. ובעוד ששכר השכר צפוי לעלות ל - 1.6% לשנה, זה עדיין די מאופק יחסית לנורמות היסטוריות, במיוחד לאור הירידה הצפויה בשוק העבודה.