למרות שיפורים מסוימים בנתונים הכלכליים שפורסמו מאז ישיבת הבנק המרכזי האירופי במרץ, התמונה הכללית נותרה מעורבת ולחץ האינפלציה עדיין חלש. מאז הפגישה האחרונה התקיימו דיונים רבים על המדיניות המוניטרית העתידית של הבנק המרכזי האירופי.
ראשית, הבנק המרכזי לא פירט את הפרטים לאחר שהודיע כי יושק קבוצה חדשה של פעולות מימון מחדש ארוכות טווח (TLTRO). שנית, הערות החברים בשבועות האחרונים העלו את האפשרות של מעבר למערכת "ריבית מדורגת על פיקדונות" על מנת להציל את רווחיות הבנקים. שלישית, פרוטוקול הישיבה שפורסם לאחרונה במרץ גילה כי למרות שההנחיות העתידיות הוארכו עד סוף 2019, חלק מהחברים אכן תמכו בהארכה עד הרבעון הראשון של 2020.
לאור העובדה שהאינפלציה בגוש האירו מראה סימנים מועטים של שיפור מתחילת השנה, ובהתחשב בדיון הפקידים על "ריבית הפיקדונות המדורגת", סביר לשער שהבנק המרכזי האירופי יאריך עוד יותר את התחזית העתידית, כלומר: יתחייב שהריביות הנמוכות מבחינה היסטורית יישארו לאורך זמן רב יותר.
אנו צופים שפרטים על כל הסוגיות הנ"ל, כולל התאמה לתחזית העתידית, יפורסמו ביוני (הפגישה עם תחזיות כלכליות מעודכנות).
בפגישה בשבוע הבא, הבנק המרכזי האירופי ישאיר את ריבית ה-refifi העיקרית, את ריבית ההלוואות השולית ואת ריבית הפיקדונות ללא שינוי על 0%, 0.25% ו-0.40%- בהתאמה. בינתיים, סביר להניח שהוא יגביר את הטון הזהיר שלו בנוגע לסיכון כלפי מטה לתחזית הכלכלית, בעוד ששאלות נוספות בנוגע ל-TLTROs ולמערכת ריבית הפיקדונות המדורגת צפויות במושב השאלות והתשובות של מסיבת העיתונאים.
פעולות מימון מחדש לטווח ארוך ממוקד (TLTROs)
בחודש שעבר, הודיע הבנק המרכזי האירופי על השקת "סדרה חדשה של פעולות מימון מחדש רבעוניות ממוקדות לטווח ארוך (TLTRO-III)" מספטמבר 2019 עד מרץ 2021, "כל אחת עם תקופת פדיון של שנתיים". דראגי ציין כי "הפעולה תסייע לשמר תנאי הלוואות בנקאיים נוחים". בעוד שהשוק ממתין לפרטים הטכניים של הפעולות, אנו צופים שלא יהיה עדכון עד יוני.
מערכת ריבית פיקדון מדורגת
נראה שבשבועות האחרונים קובעי המדיניות הפכו קולניים יותר בנוגע לפוטנציאל הנזק של ריבית שלילית לרווחיות הבנקים.
פיטר פראט, הכלכלן הראשי של הבנק המרכזי האירופי, ציין בראיון לבלומברג כי "הפרספקטיבה של ריביות נמוכות לאורך זמן עוררה את הדיון על תופעות הלוואי של ריביות שליליות". הוא ציין כי הבנק המרכזי בוחן את נושא החלוקה לרמות, כאשר חלק מהיתרות העודפות של הבנקים פטורות מהריבית הנמוכה ביותר, והוסיף כי "אין פעולה" היא עניין גמור.
הנשיא דראגי הודה גם כי "במידת הצורך, עלינו לשקול צעדים אפשריים שיכולים לשמר את ההשלכות החיוביות של ריביות שליליות על הכלכלה, תוך הפחתת תופעות הלוואי, אם בכלל".
עם זאת, היתכנותה של שיטת החלוקה בדרגות שנויה במחלוקת בקרב החברים. לדוגמה, קלאס נוט, ראש הבנק המרכזי ההולנדי הניצי, הציע כי בעוד שחלק מהבנקים פטורים מריביות שליליות, אחרים אינם. זה "אומר באופן מרומז לכל הבנקים עם מודל עסקי שונה שהם יישאו בעלויות אלו למשך זמן רב יותר". הוא הוסיף כי "חייבות להיות לפחות ראיות כלשהן" כדי להראות כי ריביות שליליות "משבשות את השפעת המדיניות המוניטרית באמצעות השפעתן על רווחיות הבנקים" לפני יישום כלים למתן אותה.
מאחר שהדיון במערכת הדרגתית עדיין בשלב ראשוני למדי, איננו צופים שה-ECB יספק פרטים כלשהם בפגישה הקרובה.
הדרכה מתקדמת
במרץ, ציין הבנק המרכזי האירופי כי שיעורי הריבית "יישארו ברמות הנוכחיות לפחות עד סוף 2019", ודוחף את התזמון מ"לפחות עד קיץ 2019" קודם לכן.
כפי שצוין בפרוטוקול הישיבה, "מספר חברים" הציעו להאריך את "ההנחיות העתידיות עד סוף הרבעון הראשון של 2020". הם טענו כי השינוי "יספק גמישות נוספת ויהיה תואם יותר את תמחור השווקים לגבי העלאת ריבית ראשונה, בהשוואה לציפיות המבוססות על סקרים". הם סברו כי הדבר אמור לספק "אות הקלה ברור" שהוא "חשוב לאור התיקונים המשמעותיים כלפי מטה בתחזיות של סגל הבנק המרכזי האירופי".
בסך הכל, החברים "הסכימו להאריך את התחזית העתידית של מועצת המנהלים עד סוף 2019", יחד עם הודעה על השקעה מחדש של הקלה כמותית ו-TLTROs.
בנוגע לתדירות יש להתאים את ההנחיות העתידיות, הסיק הדיווח כי "התאמת החלק היומן של ההנחיות העתידיות לציפיות השוק למועד מאוחר יותר להעלאת הריבית הראשונה נתפסה באופן נרחב כמשקפת כראוי את הערכת מועצת המנהלים את האינפלציה".
בינתיים, הרגל המבוססת על מדינה "רמזה אוטומטית על שינוי בציפיות הריבית אם התנאים הכלכליים להעלאת ריבית עדיין לא היו קיימים".
אנו צופים שה-ECB ישאיר את התחזית לעתיד ללא שינוי באפריל. בהתאם להתפתחויות הכלכליות, ייתכן שהחברים ידחו עוד יותר את מועד העלאת הריבית הראשונה ביוני, כאשר יפורסמו התחזיות הכלכליות המעודכנות.
סקירה
Signal2forex.com - הטוב ביותר רובוטים במט"ח אותות
