למרות שיפורים מסוימים בנתונים הכלכליים שפורסמו מאז פגישת ה-ECB במרץ, התמונה הכללית נותרה מעורבת ולחץ האינפלציה עדיין רך. היו דיונים רבים על המדיניות המוניטרית העתידית של ה-ECB מאז הפגישה האחרונה.
ראשית, הבנק המרכזי לא פירט את הפרטים לאחר שהודיע כי תושק קבוצה חדשה של פעולות מימון מחדש לטווח ארוך (TLTRO). שנית, הערות החברים בשבועות האחרונים הולידו אפשרות של מעבר לשיטת "ריבית מדורגת" על מנת לחסוך ברווחיות הבנק. שלישית, פרוטוקול הפגישה החדש של מרץ חשף כי למרות שההנחיות קדימה הוארכו עד סוף 2019, חלק מהחברים אכן העדיפו להאריך עד הרבעון הראשון של 2020.
מכיוון שהאינפלציה של גוש האירו מראה מעט סימני שיפור בשנה עד היום, ובהתחשב בדיון הרשמי על "ריבית הפיקדונות המדורגת", סביר להניח שה-ECB ירחיב עוד יותר את ההנחיה קדימה, כלומר: התחייבות שהריבית הנמוכה מבחינה היסטורית. התעריפים יישארו זמן רב יותר.
אנו מצפים שפרטים על כל הנושאים לעיל, לרבות התאמה להנחיות קדימה, יוכרזו ביוני (הפגישה עם תחזיות כלכליות מעודכנות).
לפגישה בשבוע הבא, ה-ECB ישאיר את הריבית הראשית, ריבית ההלוואות השולית וריבית הפיקדונות ללא שינוי ברמה של 0%, 0.25% ו-0.40%, בהתאמה. בינתיים, סביר להניח שהיא תגביר את הנימה הזהירה שלו לגבי הסיכון השלילי לתחזית הכלכלית, בעוד שאלות נוספות לגבי TLTROs ומערכת הריבית המדורגת של הפיקדונות צפויות בפגישת השאלות והתשובות של מסיבת העיתונאים.
פעולות מימון מחדש ממוקדות לטווח ארוך (TLTROs)
בחודש שעבר הודיע ה-ECB על השקת "סדרה חדשה של פעולות מימון מחדש לטווח ארוך יותר (TLTRO-III)" מספטמבר 2019 עד מרץ 2021, "כל אחת עם מועד של שנתיים". דראגי ציין כי "המבצע יעזור לשמור על תנאי הלוואות בנקאי נוחים". בעוד השוק ממתין לפרטים הטכניים של הפעולות, אנו מצפים לעדכון עד יוני.
מערכת שיעורי הפקדה מדורגת
נראה במהלך השבועות האחרונים שקובעי המדיניות הפכו יותר קולניים לגבי הפגיעה הפוטנציאלית של ריבית שלילית ברווחיות הבנקים.
פיטר פראט, הכלכלן הראשי של ה-ECB, ציין בראיון של בלומברג כי "הפרספקטיבה של ריבית נמוכה לזמן רב יותר עוררה את הוויכוח על תופעות הלוואי של ריבית שלילית". הוא ציין כי הבנק המרכזי בוחן את סוגיית הדרגה, כאשר חלק מהעתודות העודפות של הבנקים פטורות מהריבית הנמוכה ביותר, והוסיף כי שום פעולה אינה סיום העסקה.
הנשיא דראגי גם הודה כי "במידת הצורך, עלינו לשקול צעדים אפשריים שיכולים לשמר את ההשלכות החיוביות של שיעורים שליליים על הכלכלה, תוך הפחתת תופעות הלוואי, אם ישנן".
עם זאת, היתכנותה של שיטת השכבות שנויה במחלוקת בין החברים. לדוגמה, קלאס קנוט, ראש הבנק המרכזי ההולנדי הניצי, הציע שבעוד כמה בנקים פטורים מריביות שליליות, אחרים לא. זה "אומר באופן מרומז לכל הבנקים עם מודל עסקי שונה שהם ישאו בעלויות אלו למשך זמן רב יותר". הוא הוסיף כי "חייבות להיות לפחות כמה ראיות" להראות ששיעורים שליליים "משבשים את השפעת המדיניות המוניטרית באמצעות השפעתם על רווחיות הבנקים" לפני יישום כלים למתן אותה.
מכיוון שהדיון על שיטת השכבות נותר בשלב ראשוני למדי, איננו מצפים שה-ECB יספק כל פרט בפגישה הקרובה.
הדרכה מתקדמת
במרץ, ה-ECB ציין כי הריבית "יישארו ברמות הנוכחיות שלהם לפחות עד סוף 2019", מה שדוחף את העיתוי מ"לפחות עד קיץ 2019" קודם לכן.
כפי שצוין בפרוטוקול הישיבה, "מספר חברים" הציעו להאריך את "ההנחיות קדימה עד סוף הרבעון הראשון של 2020". הם טענו כי המעבר "תספק מגורים נוספים ויתאים יותר לתמחור השווקים של העלאת ריבית ראשונה, בהשוואה לציפיות המבוססות על סקר". הם האמינו שזה אמור לספק "אות הקלה ברור" שהוא "חשוב לאור התיקונים המשמעותיים כלפי מטה בתחזיות צוות ה-ECB".
בסך הכל, החברים "הסכימו להאריך את ההנחיות קדימה של מועצת המנהלים עד סוף 2019", יחד עם הודעה על ההשקעה מחדש של QE וה-TLTROs.
לגבי התדירות שבה יש להתאים את ההנחיה לעתיד, הגיע למסקנה כי "התאמת הרגל המבוססת על לוח השנה של ההנחיות קדימה יותר עם ציפיות השוק למועד מאוחר יותר להעלאת הריבית הראשונה נתפסה כמשקפת כראוי את המדיניות הממשלתית. הערכת המועצה לגבי האינפלציה”.
בינתיים, הרגל המבוססת על המדינה "מרמזה אוטומטית על שינוי בציפיות הריבית אם התנאים הכלכליים להעלאת הריבית עדיין לא היו במקום".
אנו צופים שה-ECB ישמור על תחזית קדימה ללא שינוי באפריל. בהתאם להתפתחויות הכלכליות, החברים עשויים לדחות עוד יותר את העיתוי להעלאת הריבית הראשונה ביוני, אז יפורסמו התחזיות הכלכליות המעודכנות.
Signal2forex.com - הטוב ביותר רובוטים במט"ח אותות
