שוקי הון: איך להיכנס לסין

By רבקה פנג

בנקים זרים מתרגשים בצדק מהסיכויים שלהם לקבל גישה בלתי מוגבלת לשוקי ההון בסין. 

הם כבר יכולים להחזיק ב -51% מהמיזמים המשותפים לניירות ערך בחו"ל - הוועדה הרגולטורית הסינית לניירות ערך (CSRC) בראשות יי הוימן, שהשתלטה על רגולטור ניירות הערך בינואר 2019 ונחושה לפתוח את השוק המקומי עוד יותר, אמר באוקטובר. שזה יגרוט את המגבלה הזו ב -1 בדצמבר 2020.

זה מציע הזדמנויות עבור חברות שכבר פועלות בשוק. HSBC ו- UBS השיגו שליטת רוב על ה- JVs שלהם באוגוסט 2017 ודצמבר 2018 בהתאמה. 

חברות JV אחרות עדיין נטענות על ידי שותף לרוב אך מוצאות מוצא. בתחילת נובמבר קיבלו גולדמן סאקס ומורגן סטנלי את הנהון להעלות את אחזקותיהם בגולדמן סאקס גאואהה ניירות ערך ומורגן סטנלי הואקסין ניירות ערך ל 51%. 

אחרים מתכננים להתרחב בסין גם אם אין להם עדיין JVs בחוף או שלא היו להם כזה במשך שנים. חברת סוויטה ג'נרלה מקימה חברת ניירות ערך בבעלות מלאה, וה- JV בבעלות הרוב של Nomura קיבלה כבר רישיון עסק ניירות ערך, למרות שלא עברה שלב של שיתוף פעולה עם שותפים סיניים. 

דייוואי ניירות ערך ו- JPMorgan חוזרים להקים ג'וינטים חדשים לאחר שפרשו מהיזמים הקודמים שלהם בשנת 2014 ו -2016 בהתאמה. JPMorgan כבר קיבל אישור בחודש מרץ לעשות זאת ודאיווה ניירות ערך הגישו בקשה אצל הרגולטור בספטמבר.

פחדים

אולם בנקאים זרים חשפו את חששותיהם מהי השפעתה של ההזמנה הגלויה של סין על העסקים שלהם - או, אכן, כמה מעט -. 

כל מנכ"ל בנק עם שאיפה עולמית כלשהי ידבר בהרחבה על הצורך להתרחב בסין, אך מעטים בטוחים כיצד לעשות זאת.

בעיה גדולה היא התחרות שמתמודדים עם בנקים זרים בשוקי האג"ח הראשוניים המקומיים. יריבים מקומיים יבלעו עמלות קטנות וישתמשו בדליים מההון שלהם בכדי להחליש מבצעים. רבים מהם לא רק מוכנים להחזיק אג"ח במאזן שלהם, אלא להוטים. 

עסקים ראשוניים הם צעד ברור יותר עבור בנקי השקעות גלובליים, אך הם גם מציגים בעיות. האם כדאי? 

שוקי הון חוב, עבור חברות אלה, הם דרך לממן הזדמנויות להשקעה.

מעטים בנקים זרים שישחקו את המשחק הזה. רובם אינם מוכנים להתאים באופן דרמטי את תקני החיתום שלהם כדי להוסיף 'מאפיינים סיניים'. 

יותר מדי בנקים זרים עשויים להצמיד את תקוותיהם לאמונה נאיבית ש"סטנדרטים עולמיים "ינידו לקוחות שרוצים להוכיח שהם יכולים לשחק בשוק הבינלאומי. אך כאשר חלק ניכר מהתחרות תגיע מבנקים גלובליים אחרים, 'סטנדרטים גלובליים' לא יספיקו מעצמם.

כמה בנקים יביאו לזה לעבוד, קרוב לוודאי שאלו שמערכות היחסים שלהם בשוק היבשתי פשוט ידהדו את אלה שהם כבר בנו מחוץ לחוף הים. המועדפים בהחלט צריכים להיות אלו שכבר הקימו ג'וינטים במדינה, אם כי הפרדת היחסים ביניהם ושותפים מקומיים או יריבים עשויה להיות קשה.

שאיפות

נראה כי הפיתרון הטוב ביותר ניגש לשוק עם שאיפות צנועות. ראש סין אחד במשרד עולמי אומר שהוא מתכנן לרכז את מאמציו לטווח הקרוב בשווקים המשניים של המדינה. תיווך אולי אינו עסק זוהר, אך הוא מהווה צעד ברור מאליו עבור בנקאים זרים בתקווה להכניס לשוק את לקוחותיהם מחוץ לארץ.

עסקים ראשוניים הם צעד ברור יותר עבור בנקי השקעות גלובליים, אך הם גם מציגים בעיות. האם כדאי? ראש חברת DCM בבית ניירות ערך בחו"ל אומר שלפני 10 שנים החברה יכולה להרוויח עמלות בסך של כ100- מיליון מיליון דולר (14 מיליון דולר) החותמים שלוש אג"ח עסקיות גדולות. כעת המספר הזה ירד לכמה מיליונים בודדים.

שקול מערך מספרים נוסף: Citic Securities, Haitong Securities ו- Guotai Junan Securities היו בסך חודש ספטמבר נכסים פיננסיים Rmb232 מיליארד, Rmb166.4 מיליארד נכסים פיננסיים Rmb174.1 מיליארד. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities ו- Goldman Sachs Gaohua Securities, שלוש מהכספוסים הזרים הגדולים ביותר במונחים של סך הנכסים, החזיקו רק 4.10 מיליארד דולר, 1.69 מיליארד דולר ו -1.68 מיליארד דולר, בהתאמה.

חברות אלה ככל הנראה יגדילו את בסיס הנכסים המקומי שלהן בשנים הבאות, אך צמיחתן תהיה זהירה וכמעט בוודאי איטית יותר מכמה מתחרותיהן המקומיות היפר-אגרסיביות.

ציין קיר של מתמודדים חדשים המנסים למצב את עצמם כמתווך לפי בחירת המשקיעים הזרים הנכנסים לסין. זה לא יהיה סקסי ולא משתלם כמו שרבים מהבנקים היו רוצים, אבל זה עדיין צעד הגיוני במדינה שמציעה כמעט מכשולים רבים ככל שהיא עושה הזדמנויות.

פורסם לראשונה באתר GlobalCapital.com