תצוגה מקדימה של RBNZ - מחכה לרמזים נוספים על שיעור שלילי

לאחר מהלך גדול באוגוסט, סביר להניח שה-RBNZ ישאיר את ה-OCR ללא שינוי ברמה של 0.25% ואת תקרת הרכישה בקנה מידה גדול (LSAP) ללא שינוי ברמה של NZD 100B. עם זאת, הוא צפוי להציע אינדיקציה נוספת לגבי כלי המדיניות החלופיים שיש ליישם. למרות שאנו מצפים שתחזית התחזית תישאר זהה, כל שינוי עשוי להיות התקרבות לריבית שלילית. זה עלול ללחוץ על הדולר הניו זילנדי.

ההתפתחויות הכלכליות מאז הפגישה האחרונה תאמו במידה רבה את תחזיות אוגוסט של RBNZ. בסך הכל, הרקע של האינפלציה המאופקת נותר ללא שינוי, מה שמרמז על צורך בצעדי הקלה נוספים. התוצר התכווץ ב-12.2% ברבעון המקביל ברבעון השני של ה-2. זה הגיע מעט טוב יותר מהצפי של RBNZ של -20%. מחיר הדיור היה גמיש באופן מפתיע בחודש האחרון. אנו מצפים שהבנק המרכזי ישדרג את התחזית שלו בפגישה. אוקלנד הועלתה לדרגת הכוננות 14.3 ב-3 באוגוסט, באותו היום שבו נערכה פגישת ה-RBNZ באוגוסט. אמנם הרמה ירדה ל-12 ותורד עוד יותר ל-2.5 בהמשך השבוע. מדד ה-PMI לייצור של BNZ צלל -2 נקודות ל-8.3 באוגוסט. זהו הקריאה הנמוכה ביותר מאז מאי. בעוד המדדים המרכזיים של הזמנות חדשות (50.7) וייצור (54.0) עדיין נותרו חיוביים, התעסוקה (51.1) נותרה בירידה זה החודש השישי ברציפות. כפי שהוצע בדו"ח המצורף, "הסגר ברמה 49.0 שהוקמה על האוכלוסייה והאזור הכלכלי הגדול ביותר של ניו זילנד פירושה שהמגזר יחווה מכה נוספת. בעוד שתוצאות באזורים אחרים של המדינה הובילו לכך שהתוצאה הלאומית שומרת את הראש מעל המים, התוצאות האחרונות מראות עד כמה ההתאוששות יכולה להיות שברירית וקצרה". ההשפעות הכלכליות של צעדים מגבילים יבואו לידי ביטוי ככל שמתפרסמים יותר אינדיקטורים מאקרו-כלכליים ל-3Q3.

אנו לא מצפים לשינוי במדיניות המוניטרית בעקבות מהלך גדול באוגוסט. עם זאת, היינו צופים בכל הטיה יונה בהצהרה ובהנחיות קדימה. בחודש שעבר, RBNZ הרחיבה באופן מפתיע את גודל תוכנית LSAP (QE) ב-+NZD 40B ל-NZD 100B (cap). מסגרת הזמן לרכישה הוארכה ליוני 2022 (מיוני 2021). הבנק המרכזי גם התכוון להעמיס מראש את הקנייה כדי לדכא את שיעורי השוק. בעוד שה-OCR נותר ללא שינוי ב-0.25%, הבנק המרכזי חיזק את הכוונה לאמץ ריביות שליליות. אנו צופים שכל אלה יישארו ללא פגע החודש. בינתיים, הבנק המרכזי יחזור על ההנחיה קדימה לפיה ה-OCR "יוחזק ב-0.25% בהתאם להנחיה שפורסמה ב-16 במרץ". בפגישת החירום של מרץ לאור התפרצות נגיף הקורונה, RBNZ הורידה את הריבית ל-0.25% והסכימה פה אחד להשאיר את ה-OCR ברמה זו למשך 12 חודשים לפחות. עדיין יתכן שהבנק המרכזי יוכל לרכך את הנחיותיו, ולסמן להורדת שיעורים מוקדם יותר ממרץ 2021.

באוגוסט, RBNZ הציג כלי גירוי נוספים, כולל OCR שלילי, מימון ישיר לבנקים קמעונאיים ב-OCR קרוב ל-OCR באמצעות תוכנית מימון להלוואות ורכישות נכסים זרים. אנו מקווים לראות דיונים נוספים בנושא בספטמבר. בנאום בשבוע שעבר, ציין הנגיד אדריאן אור כי הבנק המרכזי היה "יעיל בהורדת שיעורי הריבית בכל הלוח, והבטחת נזילות רבה במערכת הפיננסית". הוא אישר מחדש את העמדה לפיה RBNZ מכינה באופן פעיל כלים נוספים למדיניות מוניטרית לשימוש במידת הצורך.

בשער החליפין, NZDUSD עלתה ב-19% מאז אמצע מרץ ומעל ל-2% מאז הפגישה באוגוסט. המדד המשוקלל למסחר עלה בכ-+11% ו-1.7%, בהתאמה. החברים הזהירו בפגישה הקודמת כי "עלייה בשער הדולר הניו זילנדי מיתנה את הכנסות היצואנים המקומיים". עם זאת, הנגיד אור לא התייחס הרבה לעוצמתו של הדולר הניו זילנדי בנאומים במהלך השבועות האחרונים. נראה אם ​​יש אזהרה נוספת בפגישה הקרובה.