החשש מטעות של הפד גובר ככל שהעלאת הריבית הצפויה השבוע מתקרבת

על הפדרל ריזרב מוטלת המשימה להאט את כלכלת ארה"ב מספיק כדי לשלוט באינפלציה, אך לא עד כדי כך שהיא נוטה למיתון.

השווקים הפיננסיים צופים שהבנק המרכזי יודיע ביום רביעי על עלייה של חצי נקודת אחוז בריבית המדד של הפד. שער הקרנות הפד שולט בסכום שהבנקים גובים זה מזה עבור הלוואות לטווח קצר, אך משמש גם כסימן לצורות רבות של חובות צרכנים.

עולים הספקות אם זה יכול להצליח, אפילו בקרב חלק מבכירי הפד לשעבר. בוול סטריט נרשמה יום נוסף של מסחר בצליפות ביום שני אחר הצהריים, כאשר מדד הדאו ג'ונס ומדד S&P 500 התאוששו לאחר ירידה של יותר מ-1% מוקדם יותר בסשן.

"מיתון בשלב זה הוא כמעט בלתי נמנע", אמר סגן יו"ר הפד לשעבר, רוג'ר פרגוסון, ל"Squawk Box" של CNBC בראיון ביום שני. "זה מבשל של מכשפות, וההסתברות למיתון לדעתי היא לצערי מאוד מאוד גבוהה כי הכלי שלהם גולמי וכל מה שהם יכולים לשלוט זה ביקוש מצטבר."

אכן, צד ההיצע של המשוואה הוא שמניע את רוב בעיית האינפלציה, שכן הביקוש לסחורות עלה על ההיצע בצורה דרמטית במהלך הכלכלה של תקופת הקוביד.

לאחר שבילה חלק ניכר משנת 2021 בעקשנות שהבעיה היא "חולפת" וככל הנראה תתפוגג כשהתנאים יחזרו לקדמותם, פקידי הפד השנה נאלצו להכיר בבעיה עמוקה ומתמשכת יותר ממה שהם הכירו.

פרגוסון אמר שהוא מצפה שהמיתון יגיע ב-2023, והוא מקווה שהוא "יהיה מתון".

זה קובע את ועדת השוק הפתוח הפדרלית של השבוע כמרכזי: קובעי המדיניות לא רק שהם כמעט בטוחים שיאשרו העלאת ריבית של 50 נקודות בסיס, אלא שהם גם עשויים להכריז על הפחתה באחזקות האג"ח שנצברו במהלך ההתאוששות.

היו"ר ג'רום פאוול יצטרך להסביר את כל זה לציבור, למתוח קו בין הפד הנחוש למחוץ את האינפלציה מבלי להרוג כלכלה שנראתה לאחרונה פגיעה לזעזועים.

"המשמעות היא שתצטרך לעלות מספיק כדי לשמור על אמינות ולהתחיל לכווץ את המאזן, והוא יצטרך להתמודד עם המיתון שמגיע איתו", אמרה דניאל דימרטינו בות', מנכ"לית Quill Intelligence יועץ בכיר לנשיא הפד לשעבר של דאלאס ריצ'רד פישר בזמן שכיהן. "זה הולך להיות מסר שקשה מאוד להעביר."

פטפוט המיתון בוול סטריט התגבר מעט לאחרונה, אם כי רוב הכלכלנים עדיין חושבים שהפד יכול להדק את האינפלציה ולהימנע מנחיתה בהתרסקות. מחירי השוק מצביעים על העלייה של השבוע ב-50 נקודות בסיס, שאחריה עלייה של 75 נקודות בסיס ביוני לפני שה-Fed יחזור לקצב איטי יותר שבסופו של דבר ייקח את ריבית הקרנות עד ל-3% עד סוף השנה. .

אבל שום דבר מזה לא בטוח, וזה יהיה תלוי במידה רבה בכלכלה שהתכווצה בקצב שנתי של 1.4% ברבעון הראשון של 2022. גולדמן זאקס אמר כי הוא רואה שהקריאה יורדת לירידה של 1.5%, אם כי היא צופה צמיחה ברבעון השני של 3%.

ישנם "סיכונים הולכים וגדלים" בכלכלה שעלולים לדרדר את תוכניות הפד, אמר טום פורצ'לי, כלכלן ראשי בארה"ב ב-RBC Capital Markets.

"כהתחלה, בעוד שכולם נראים מאוד ממוקדים כאן ועכשיו בנתונים/רווחים שמצביעים על כך שהכל בסדר כרגע, הבעיה היא שנבנים סדקים", אמר פורצ'לי בהערה. "יתרה מכך, כל זה קורה מכיוון שהלחצים האינפלציוניים צפויים להאט - ואולי להאט יותר ממה שנראה להערכה כרגע."

יום שני הביא סימנים חדשים לכך שהצמיחה לפחות עשויה להאט: מדד ISM Manufacturing לחודש אפריל ירד ל-55.4, המעיד על מגזר שעדיין מתרחב אך בקצב מופחת. אולי חשוב מכך, מדד התעסוקה לחודש עמד על 50.9 בלבד - קריאה של 50 מצביעה על התרחבות, כך שאפריל הצביע על עצירה כמעט בגיוס עובדים.

ומה עם האינפלציה?

קריאות של 40 חודשים עדיין רושמות את הרמות הגבוהות ביותר מזה כ-0.3 שנה. אבל המדד המועדף על הפד ראה במרץ עלייה חודשית של 6.3% בלבד. הממוצע הקצוץ של הפד של דאלאס, שמוציא קריאות משני קצוות הטווח, ירד מ-3.1% בינואר ל-XNUMX% במרץ.

מספרים מהסוג הזה מעלים את החששות הגרועים ביותר בוול סטריט, כלומר שדרך של הפד מאחורי עקומת האינפלציה כשהחלה כעת עשויה להיות סוררת באותה מידה בכל הנוגע להידוק.

"הם הולכים לחזור ולהדגיש, 'תראה, אנחנו נהיה רגישים לנתונים. אם הנתונים ישתנו, נשנה את מה שמצפים מאיתנו לעשות'", אמר ג'יימס פולסן, אסטרטג השקעות ראשי בקבוצת לוטולד. "אין ספק שמתרחשת צמיחה אמיתית איטית יותר. זה לא נופל מצוק, בוודאות, אבל זה מתמתן. אני חושב שהם יהיו יותר רגישים לזה בהמשך הדרך".