ECBが量的緩和と金利に関する調整を発表するのは早くてもXNUMX月になるとの予想にもかかわらず、今度の理事会は何も起こらないわけではない。 XNUMX月の会合以来、ユーロ圏の経済指標は驚くべき下振れを見せた。 政策立案者がこの状況をどう解釈するかは非常に興味深い。 全体として、我々は、メンバーが第 XNUMX 四半期の景気減速は金融スタンスに影響を及ぼさない天候などの一時的な要因によって引き起こされたものと見なすものと予想している。
主要な HICP インフレ率は、1.3 月の +1.1% から 1 月の前年比 +XNUMX% に上昇しました。 しかし、最終測定値はコンセンサスを逃しただけでなく、速報値よりも低く修正されました。 コアインフレ率は前年比+XNUMX%で、今月初めに発表された残念な速報値から変化はなかった。 予想よりも弱いイースターの好影響が一部、軟調な結果となった。
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域内の経済活動も減速した。 最終的な総合PMIは、1.9月の-55.2ポイント低下に続き、1.7月も-55.2ポイント低下して58.8となった。 XNUMX月のレポートによると、今月の速報値は変化がなかった。 そのため、総合PMIは現在XNUMXとなっており、景気循環のピークだったXNUMX月のXNUMXと比較して、現在はXNUMXとなっている。
マークイット/IHS によると、「ユーロ圏経済は 2017 月も減速ギアにとどまり、企業活動は XNUMX 月と変わらないペースで拡大したが、その結果、XNUMX 年初め以来最も鈍化した。成長はピーク時から著しく鈍化している」今年の初めではありましたが、重要なことに、依然として堅調な状況が続いています。」
これとは別に、鉱工業生産は、0.8 月に修正値 -0.6% 減少した後、1.4 月は前月比 -4% と縮小した。 減速の一部は、今年の最初の数か月の厳しい気象条件によるものでした。 17 年第 1 四半期に +18% の伸びを記録した後、今年の第 XNUMX 四半期にマイナスの IP 測定値が記録された可能性が高いため、XNUMX 年第 XNUMX 四半期の GDP 成長率は前四半期から鈍化する可能性があります。
会合開催期間中の経済成長の鈍化が金融政策の見通しに影響を与えるとは予想していない。 実際、メンバーらは、成長に対するリスクは依然として「おおむね均衡を保っている」とみているだろう。
ここ数週間、ECB当局者らは最近の経済活動の減速の重要性を軽視してきた。 クーレ総裁は「ユーロ圏の成長については心配していない」と断言し、プラート総裁は「数四半期にわたる非常に力強い成長を経て、最近はある程度緩やかになっている」ことは認めたものの、「データが弱いからといってECBの評価を変える理由はない」と述べた。 ビレロイ氏はまた、「最近の成長データはインフレ見通しを変えるものではない」とも示唆した。
そうは言っても、メンバーは「センチメント指標の継続的な前向きな展開に支えられた強い循環的勢いが、短期的にさらなるプラスの成長サプライズにつながる可能性がある」という文言を修正したいのではないかと思われる。
金融政策の見通しに関しては、2018年XNUMX月以降の量的緩和の将来方針に関する最新情報と量的緩和終了後の金利ガイダンスのXNUMXつの焦点が焦点となっている。 今後の会合で文言が変わるとは予想していない。 加盟国が最新の一連の経済予測を伴ってXNUMX月にそのような発表を行う可能性が高い。 ただし、発表がXNUMX月に延期されるリスクはある。
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