FOMC、トランプ大統領の批判にもかかわらず利上げ継続へ

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7月のFOMC議事録では、トランプ大統領の圧力にもかかわらず、9月に政策金利が引き上げられる傾向にあることが確認された。 メンバーは引き続き経済成長見通しに楽観的だが、貿易摩擦の激化による下振れリスクについては警告した。 両首脳は、金融スタンスを説明する文言を修正し、現在の運営枠組みを再検討する必要があることを認めた。 再び、財務省のイールドカーブ構造の平坦化について激しい議論が行われた。

メンバーは引き続き経済見通しに自信を示す一方、貿易摩擦がもたらす下振れリスクも認めた。 インフレに関しては、「少数の参加者」は、最近の傾向がインフレ率2%への回帰が持続するという確信の高まりにつながっていると見ていた。 一方、「ほとんどの参加者はこれが中期的に起こるだろうと感じており、少数のメンバーは依然として懐疑的だった。 彼らは引き続き、賃金の緩やかな伸びを認め、生産性の伸び、遅れ、雇用条件の改善が制約要因であると指摘した。

利上げの道筋については、多くの参加者が「今後の経済指標が現在の経済見通しを引き続き支援するのであれば、近いうちに政策緩和の解除に向けて新たな一歩を踏み出すことが適切になるだろう」と示唆した。 そのため、来月の追加+25bps利上げはほぼ完了した。 2015年XNUMX月以来数回の利上げを経て、多くの委員は声明文言を調整する必要があることを認めており、現在の政策が「緩和的」であるという表現は「近いうちのある時点でもはや適切ではなくなる」だろうと示唆している。

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FRBのバランスシート縮小に伴い金融政策が緩和的になるにつれ、金融政策実施のための運営枠組みを評価する必要性がますます高まっている。 数人の委員はこうした議論を再開することが重要だと考えており、パウエル議長は「秋に」開催されると示唆した。 私たちの意見では、議論する価値のある問題が数多くあります。 「フロア」金融政策システム(対チャネルシステム)およびインフレ目標アプローチ(対物価水準目標)を維持することの適切性に加えて、バランスシート削減スケジュールも注意深く検討する価値があるだろう。 議事録によると、メンバーらは「金融市場規制の変化が準備預金需要やFRBのバランスシートの規模と構成に与える影響」についても懸念していた。

中間会合期間中に平坦化が続いたイールドカーブ構造についてさらに議論が行われた。 もう一度言いますが、結論は出ていません。 数人の参加者は、逆イールドが「景気後退に先行することが多い」という「統計的証拠」を挙げ、「経済と政策の見通しを評価する際にはイールドカーブの傾き」に細心の注意を払う必要があると述べた。 「統計的な相関関係から経済的因果関係を推測するのは適切ではない」と示唆する者もいた。 これらの委員は、イールドカーブの平坦化は、世界の中央銀行による量的緩和プログラムや安全資産に対する世界的な強い需要など、多くの世界的な要因によるものだと考えた。 彼らは、逆イールドは「過去の記録が示唆するような重要性を持たない」可能性があるとも付け加えた。