ECBプレビュー - 再投資計画、TLTROの新ラウンド

市場はQE後のECBの政策を注視している。 来週開催される次回会合で、ECBは満期固定社債の再投資計画を発表する予定である。 一方で、中央銀行が目標とする長期借り換えオペレーション（TLTRO）の新ラウンドを間もなく発表するとの市場予想が高まっている。 最近のGDP成長率の低下を考えると、来年の成長率とインフレ率の見通しを修正する可能性が高い。

ポストQE再投資

前回の会合では、ECBは主要返済率を0％、預金金利を-0.4％にとどめ、少なくとも2019の夏までインフレ率が目標値に持続的に戻るように政策金利が維持されることを再確認した2％に近いが、15％に近い。 さらに重要な点は、10月から12月に月額2014Bユーロに引き下げられた資産購入プログラムが、月末までに確定するということです。 市場への混乱を軽減するために、中央銀行は、連邦準備制度理事会（FRB）がXNUMXで行ったように、12月にQEが終了した後に満期のある債券資産を再投資する。 来週の会議での焦点は、再投資計画とスケジュールの発表です。

今週の初め、中央銀行は、各中央銀行がECBに貢献しなければならない資本の割合を決定するために使用された資本金の変更を発表し、ECBの収益の一部。 そのような措置は、欧州委員会からの人口とGDPデータに基づいて5年ごとに1回調整される。 月曜日のECBのプレスリリースで示唆されているように、16国営中央銀行（ドイツ、フランス、オーストリアを含む）は、株式調整額が高く、12（イタリア、スペイン、ギリシャを含む）が低くなっている。 マリオ・ドラギ大統領は、7月に、再投資を決定する際に中央銀行が首都を追うと述べた。 したがって、この変更は再投資プロセスにおけるECBのポートフォリオに影響を与える。 私たちは来週より詳細を聞くことを期待しています。

TLTROの新しいラウンド

ECBは、Jun 2014でTLTROを最初に開始し、3月に2016でもう一回開催しました。 すべての操作は、6月2020によって成熟すると予想されます。 市場予想は、ECBが来週すぐに延長/新ラウンドを発表するというシナリオで上昇している。 ECBの非標準金融政策ツールの1つであるTLTROを通じ、ユーロ圏の企業や消費者への貸付を増やすようインセンティブを与えることで、長期借入金を銀行に提供している。

ECBは、今月または2019の早い時期に、TLTROのもう一つのラウンドを開始する予定であり、そうすべきであると信じている。 TLTROが成熟するにつれてTLTROが終了すると、銀行の借入費用が増加する。 これは、民間部門への借入費用の増加をもたらすだろう。 さらに、ソブリン債利回りの上昇により、イタリアなどの周辺銀行部門の資金調達コストが急上昇した。 彼らは中央銀行からの継続的な援助を必要としているか、信用状態が厳しくなると、これらの国々での景気回復の緩やかなペースが脅かされるであろう。

QE終了後のECBの再投資計画は、現在のレベルでバランスシートを維持することを目指している。 過去数年間のようにもはや拡大していない貸借対照表は、市場において厳しい影響を与えるだろう。 貸出金利の上昇は、資産購入プログラムの削除による引き締め効果を増幅させる可能性が高い。 ECBは、少なくとも2019の夏まで政策金利を変わらないままにすると述べた。 これは、QEの終わり以外の他のすべてのものが等しいと仮定して移植可能です。 過度に厳しい与信状況が、特に世界的な経済成長の緩和に直面している場合、ECBのマイナス金利の除去スケジュールに影響を及ぼすことが予想されます。 我々は、新しいTLTROがQEの終了による市場への影響を緩和し、ECBが今後数年以内に徐々に負の金利を取り除く道を開くと信じています。