ECBプレビュー - 予測の引き下げ、将来の見通しの変更、および新規貸付に関するヒント

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今後の会議では、ECBからのより厄介なメッセージが避けられないように思われます。 Brexitの不確実性、米国との貿易の対立、そして世界的な経済の減速により、1月の会合以降の経済動向は予想を下回る結果となった。 我々は、ECBがGDPとインフレ予想の引き下げを修正し、政策金利が変わらない期間を延長し、新しい貸付ファシリティ(TLTRO)についてのより強いヒントを提供すると予想している。

経済予測のさらなる低下

1月の会合以降、ユーロ圏の経済データはさらに減速しました。 GDP成長率は0.19Q4で+ 18%q / qのみでした。 純輸出が主な牽引役であったが、家計消費と成長への投資からの貢献は前四半期と比較して著しく減少した。 国別では、ドイツは4Q18の成長率ゼロで技術的不況に入ることをほとんど避けました。 しかし、イタリアはすでに不況に陥っています。 インフレの際、1月の急激な下落+ 1.5%y / yの後、2月の見出しの読みは+ 1.38%y / yに回復しました。 見出しの読みは原油価格のために変動する可能性がありますが、コアCPIは、+ 1%のコンセンサスと比較して、+ 1.1%y / yに緩和された、おそらく経済の潜在的な価格の勢いの尺度です。 失業率はコンセンサスと比較して7.8%で変わらなかった。 それは10月の2008以降の最低レベルです。 それでも、雇用状況はさまざまな加盟国では異なります。 例えば、ギリシャとスペインは依然として2桁の失業率を受け入れています。

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先月、欧州委員会は、ブロックのGDP成長率の予測を1.3では+ 2019%(+ 1.9%から)、1.6%(から+ 1.7%から)に切り捨てました。 私達はECBが経済見通しのより卑劣な調子をもたらすと期待する。 成長のリスクが下振れになることを繰り返しているのに加えて、それはまたGDP成長率とインフレの両方のためにその低い予測を修正するでしょう。

フォワードガイダンス

1月、ECBは12月の発言を繰り返し、「少なくとも夏の間は2019まで」利上げはないと指摘した。 急速な景気減速を考えると、ECBが少なくとも「2019の終わり」まで期間を延長することは賢明でしょう。 再投資プロセスでは、中央銀行は、「資産購入プログラムに基づき購入した満期のある証券からの元本返済を、当社が主要ECB金利の引き上げを開始した日から長期間にわたって継続して再投資する」と断言する。いずれにせよ必要な限り。 再投資の終了、すなわち貸借対照表の減額の開始について明確なタイミングを与えていないが、少なくとも2020までは継続すると予想している。

TLTRO

新しい貸付ファシリティの発表が待望されている間、ECBが次の会議で詳細について話すかどうかは確かではありません。 ECB関係者からのスピーチは、それがまだ議論と分析の段階にあることを示しているようです。 詳細を説明せずにマリオドラギ大統領が手術についてヒントを与えることができた可能性があります。

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