本当に景気後退が近づいているなら、それを阻止するためにパウエルとトランプができることは次のとおりです

ファイナンスニュース

将来の景気後退の可能性を示唆する債券市場の信頼できるシグナルにより、政策立案者には選択の余地があり、景気後退を回避するために今行動するか、状況が好転することを期待するかである。

市場に関する限り、何もしないという選択肢はあまり好ましくありません。 昨年、連邦準備理事会が差し迫った景気減速を無視しているように見えたとき、ウォール街は反乱を起こし、株価を弱気市場の水準付近まで押し上げた。

しかし、具体的に何をすべきかという問題は簡単に答えられるものではなく、中央銀行と国会議事堂の当局者らを今後数カ月、おそらくは数年にわたって悩ませることになるだろう。

エコノミストらは、ジェローム・パウエルFRB議長にとって景気後退を回避するには、利下げと中央銀行のバランスシート縮小の終了に向けたさらに積極的な動きの組み合わせが必要になるとみている。 ドナルド・トランプ大統領にとって、中国との貿易行き詰まりを解消し、インフラ整備プログラムを進めようとする世論が広がっている。

どちらも、適切な組み合わせをまとめる上で大きな課題に直面しています。

ラッセル・インベストメンツのエコノミスト、カラ・ン氏はリサーチノートで、「景気拡大がどれだけ続くかは、ゴルディロックス水準の成長を維持できるかどうかにかかっている。信頼感のマイナススパイラルを回避するには十分に熱いが、緩和的な金融政策をするには十分に冷たい」と述べた。 「12カ月にわたる景気後退リスクの上昇は、ミスの余地が少ないサイクル後半のバランス調整を反映している。」

ラッセルの景気循環指数によると、今後 12 か月で景気後退に陥る確率は約 30% であり、これは「リスク資産からの撤退の警告基準のすぐ上にあります」。

そのため、今は重要な時期となっています。

政策立案者は、来ないかもしれない景気後退を是正するために手を尽くしすぎないリスク、あるいはあまりにも現状に満足しているように見えて、単に無策なだけで景気後退を引き起こすリスクに直面している。

ウォール街のほとんどが今注目している兆候は、イールドカーブ、つまりさまざまな満期間のスプレッドです。 先週は形状が逆転し、3カ月物米国債が基準となる10年債を上回った。

第二次世界大戦後、米国が経験したほぼすべての景気後退では、その前に逆イールドが発生している。 このため一部の市場参加者は、今こそ行動を起こす時であり、積極的に行動する必要があると感じている。

今後数カ月間、米連邦準備理事会(FRB)に注目が集まるだろう。

政策決定を行う連邦公開市場委員会の当局者らは先週の会合で、今年は金利のラインを維持する意向を示した。 しかし市場は早ければ9月にも利下げが行われることに賭けており、年末までに2回の利下げが行われる可能性は約25%とみられている。

「実際に利下げする前に、なぜ景気が悪化する決定的な兆候を待つ必要があるのでしょうか?」 TSロンバードの首席米国エコノミスト、スティーブ・ブリッツ氏がインタビューで語った。 「インフレを心配する必要はない。 来年インフレ問題が起きたらどうなるの?」

これが意味するのは、インフレが脅威になった場合(FRBの歴史的に緩和的な金融政策にもかかわらず、過去XNUMX年間のほとんどはそうではなかった)、利上げで制御できるということだ。

ブリッツ氏は当面、2018年に世界景気減速の最初の兆候に反応しないことを選択した後、中央銀行に対し、市場と経済のシグナルに同調するようアドバイスしている。

同氏は「インフレが問題となっている期間、われわれが座視している議論は理解できる」と述べた。 「実際、インフレは後退しており、住宅価格も下落している。 発表される経済指標で私たちが目にするものはすべて、経済の強化ではなく、経済の弱体化を示しています。」

FRBはすでにある程度の緩和の兆候を示しており、状況が弱まる可能性については少なくとも同意している。

少なくとも週のFOMC会議で予想を修正するまで、委員会は2019年にXNUMX回の利上げを示唆していた。その予想をゼロに下げることに加えて、委員会は利上げの価値を引き下げるプログラムを縮小すると述べた。バランスシート上に保有する債券。 そのプロセスはXNUMX月に漸減し始め、XNUMX月に完全に停止します。

「誤解しないでください。量的引き締めの終了と、XNUMX月以降のバランスシートの管理方法が前倒しされることで、緩和されるのです」とブリッツ氏は述べた。

それが重要かどうかは別の問題です。 FRBがハト派的な意図を発表して以来、主要な株式市場の平均は実際にマイナスとなっており、米国の金融政策が世界的な性質の景気減速を食い止めるのに十分ではない可能性があることを示している。

「特に大統領がこの貿易戦争を解決しない場合、彼らが窮地を救えるとは思えない。 これは非常に損害であり、彼が解決しなければ我々も窮地に陥るだろう」とムーディーズ・アナリティクスの首席エコノミスト、マーク・ザンディ氏は語った。 「今後XNUMX年間は、財政刺激策、つまり純粋で生の主要な財政刺激策によってもたらされた過去XNUMX年間よりもはるかに厳しいものになるだろう。」

実際、トランプ大統領就任以来、トレンドを上回るGDP成長は、巨額の減税、規制緩和、インフラ支出への期待による巨額の財政アドレナリンを背景にしている。

大統領にとって、この勢いを維持することは一か八かの勝負だ。 ザンディ氏はさまざまな政治シナリオをモデル化したが、いずれも経済が維持できればトランプ氏が2020年の再選に容易に勝つことがわかった。

「中国との貿易戦争を解決しなければならない」とザンディ氏は語った。 「そうでなければ、彼は選挙に立候補する際に事態をさらに困難にすることになるだろう。」

今年初めの勢いはトランプ大統領の味方ではないし、景気後退を示唆しているようにも見えない。 第4・四半期GDPの最終値は、成長率がわずか2.2%にとどまり、伸び率が3%前後にとどまった1年を終えた。 しかし、第 2.2 四半期の予測では 3% の増加にとどまっており、今後は厳しい道が始まる可能性があります。

政権は成長促進を目的としたインフラ計画を展開するとみられているが、可決される可能性は低い。 下院を支配している民主党は、選挙が目前に迫っている今、トランプ氏に経済的勝利を与えたいとは考えないだろう。

「もし私が今政権にいたとしたら、彼らにとって最善のことは、この通商問題を終わらせることであり、トランプにとっては…黙って経済を放置することだ」とブリッツ氏は語った。

もちろん、それはもう一つの選択肢であり、完全に否定されるものではありません。 実際、ウォール街のエコノミストの多くは、逆転イールドは例年ほど不気味ではないと考えており、今年後半か2020年初めに利上げの余地を残している人もいる。

セントラルフロリダ大学経済競争力研究所所長ショーン・スナイス氏は、「イールドカーブを政策の道しるべとして使用する場合の問題は、それが必ずしも100パーセント正確であるとは限らないことだ」と述べた。 「あらゆる景気後退の前に逆イールドカーブが起こることは事実だが、イールドカーブが逆イールドになるたびに景気後退が起こったわけではない。」

スナイス氏の懸念の中には、景気減速を示唆する経済指標が政府閉鎖や一時的な天候要因によって雲行きが怪しくなっている可能性があるというものがある。 もし彼が政策立案者であれば、ウォール街がどれほど政策緩和を望んでいるとしても、彼は待つだろう。

「希望はウォール街に永遠に湧き出る。 金融市場は状況を盛り上げるためのサプライズ利下げを望んでいるはずだ。 長期的な視点で考えると、それが賢明な政策方針であるかどうかはわかりません」と同氏は語った。 「実体経済は状況が減速していることを示唆している。 おそらく年内のある時点で利下げを検討するのは理にかなっているだろう。 さらなる情報を待ちたいと思います。」

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