ブラジル株式の将来は2つの言葉にかかっています。年金改革

ブラジルの株式は2019年に堅調なスタートを切っていますが、上昇を続けることができるかどうかは、ブラジルの過密な公的年金制度の改革というXNUMXつの大きな政策転換にかかっています。

ブラジルのベンチマーク株価指数であるボベスパ指数は、今月初めに史上最高値に達し、年間で8.6％上昇しています。 ブラジル株で最も広くフォローされているETFであるiSharesMSCIブラジルETF（EWZ）は、7.3％上昇しています。

ブラジルおよび世界中の投資家は、新しく造幣されたジャイール・ボルソナロ大統領がラテンアメリカ最大の経済における社会保障制度への重要な変更を推し進めるだろうと賭けています。 しかし、すでに一流議員と微妙な関係にあるボルソナロ政権は、長い立法過程に直面しているため、改革への道はスムーズではないだろう。

年金改革が国の低迷する経済を後押しし、長期的にはある程度の安定をもたらす可能性があるため、リスクは高い。 変更を実施しないと、成長が妨げられる可能性があります。 投資家がブラジルでのリスクの増大を避けているため、株式市場の上昇も蒸発する可能性があります。

ブラジルに本拠を置くヘッジファンドであるレガシーキャピタルのパートナーであるヴィッチェンツォパテルノストロは、次のように述べています。 「そうでなければ、財政問題やインフレなどのために誰もブラジルに投資することはないので、年金改革は非常に重要です。」

「これが主なリスクです。 年金改革が承認されない場合、見通しは非常にネガティブです。 誰も投資するつもりはない」とパテルノストロ氏は語った。

ブラジルの年金制度に15年間貢献した男性のブラジルの定年は65歳です。 女性の場合は60歳です。ただし、男性は35年間システムに支払いをすれば早期退職できますが、女性の場合は30年間です。 経済協力開発機構によると、これによりブラジルの平均退職年齢は50代前半から半ばに押し下げられました。

ブラジルは年金に関しては世界で最も寛大な国の一つです。 全額給付で引退した男性は、退職前給付の70パーセントを獲得し、女性は53パーセントを獲得します。 比較すると、先進国の労働者は、平均年齢53で、退職前収入の平均65.5パーセントの完全年金を受けます。

このシステムは、その持続可能性に対する懸念を引き起こしており、多くの市場参加者から、ブラジルの大不況からの回復へのブレーキと見なされています。

社会保障はブラジルの全政府支出の約2016分の75を占め、XNUMX年には記録的な財政赤字の一因となった。 ブラジルの債務水準もGDPの約XNUMX％に急上昇しています。

2015と2016の間で、実質GDPは2017を開始するためのリバウンドの前に季節調整された年率ベースで8四半期連続で減少しました。 しかし、回復は2017の第1四半期以降に失速し、それ以降GDP成長率は0.5パーセントを上回らなかった。

「政府は（年金制度の）資金を調達しなければなりませんでしたが、財政状況が非常に脆弱なため、政府はもはやそれを行うことができません。 昨年の財政赤字は7％でした」とIHSMarkitのラテンアメリカ経済担当ディレクターであるRafaelAmiel氏は述べています。 「現在進行中の政府債務は持続可能ではありません。 彼らが何も修正しなければ、最終的にはデフォルトになります。」

先月提出されたボルソナロの年金オーバーホール提案は、1年間で270兆レアル（約10億ドル）以上の政府を救うことを目的としています。 この提案は、600億レアルの貯蓄を目標としたミシェル・テメル前大統領よりもはるかに野心的です。 この法案はまた、男性と女性のそれぞれ65歳と62歳の定年を実施します。

しかし、ボルソナロの提案は長い立法過程に直面しています。 この措置はまた、プロセス中に骨抜きにされ、失望の市場を設定する可能性があります。

「複雑な政治プロセスを考えると、ここではタイミングが鍵となります」と、アーサー・カルバリョが率いるモルガン・スタンレーのエコノミストとストラテジストは今月初めにメモに書いています。 「改革は最終的に承認されると私たちは信じていますが、それは遅れ、市場が現在価格設定しているものの希薄化されたバージョンになると思います。」

法案は20月XNUMX日にブラジルのハウス司法委員会に提出されました。フルハウスによって承認された場合、それは上院に移動します。 そこでの変更は、ハウスに送り返されます。

ゴールドマンサックスは10月までに年金改革が法に変わるのを見ていないが、モーガンスタンレーのエコノミストは8月に下院の投票を期待している。

「一般的に、[ボルソナロ]が公共部門の持続可能性を確保し、経済における国家の役割を減らすことを目的とした改革を進めれば、主要部門に機会が生まれるでしょう」と、南北アメリカのシニアカントリーリスクアナリスト、ジェフリー・ラムルーは述べています。フィッチソリューションズで。 「しかし、それでも、ボルソナロ政権は、彼の経済的課題の本質的な部分である年金改革に対する市場の期待を十分に満たしていないだろうと私たちは信じています。」

この措置はまた別の問題に直面している：ボルソナロ自身。 世論調査員のイボペ氏によると、右翼大統領の人気は急落し、彼の政府は「素晴らしい/良い」仕事をしていると答えたのはわずか34パーセントでした。 これは49月中旬のXNUMX％から減少しています。

ボルソナロは昨年、暴力を減らし、広範な汚職を抑制するための措置を通過すると述べたことで、ブラジルの大統領に勝利した。 しかし、選出されて以来、ボルソナロはこれらの計画を進めるために必要な連合を構築するのに苦労してきました。 ボルソナロは、腐敗防止策で行き詰まっているとほのめかしている中で、ブラジルのトップ議員であるロドリゴマヤの支持を失った。

ブラジルの株は今月急落している。 EWZ ETFが3.9パーセントを下げている間、Bovespaインデックスは3月に8.7パーセントを下げました。

それにもかかわらず、多くの投資家はある種の年金改革が行われ、それがブラジルの株価を押し上げると信じています。

サンパウロを拠点とするマネージングパートナーであるDineyVargasは、次のように述べています。「ほとんどの人は、ある種の改革が承認されると考えています。ヘッジファンドアペックスキャピタル。 「企業は雇用され、人々はより多くの仕事を持ち、人々の購買力は向上します。」

しかし、プロセスはうまくいかない可能性がある、とバルガス氏は語った。 計画は失敗する可能性があります。あるいは、提案された貯蓄がブラジルの経済的運命を変えるには低すぎる場合、「それなら問題が発生するでしょう」。

Legacy CapitalのPaternostroは、年金改革に賭ける投資家は、航空会社を含め、「GDP成長から利益を得る営業レバレッジ」を持つ企業を検討する必要があると述べています。

パテルノストロはアズールブラジル航空が好きで、ライバルのアビアンカブラジルが破産保護を申請したことを受けて需要が高まっていることを指摘しています。 「需要が増加すると仮定すると、それは会社にとってプラスになるでしょう。」

アズールのニューヨーク上場株式は過去60か月でXNUMX％以上上昇しており、ボベスパ指数とEWZファンドを大幅に上回っています。

PaternostroのレーダーのもうXNUMXつの株は、デパートチェーンのLojasRennerです。 「彼らの営業レバレッジは非常に高く、消費が増加する場合、それは会社にとって非常に有益な純利益の見通しにつながるでしょう」と彼は言いました。

Vargas氏は、彼のヘッジファンドは、オンライン市場のMercado LibreやLojas Rennerなど、いくつかの消費者裁量企業でポジションを持っていると述べた。

「ブラジルは、改革を承認すれば、経済がより速く成長するのを見ることができる場所にあります」と彼は言いました。

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