RBNZ Preview - 雇用市場とインフレが期待を裏切るにつれて利下げの可能性が高まる

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市場はRBNZが5月にOCRをマイナス25bpの1.50%に引き下げる可能性を50%以上織り込んでいる。 前回会合以降の主要経済指標は弱含んだ。 特に、第50四半期の雇用統計とインフレ率が期待外れだったことで、今週利下げの可能性が高まったようだ。

ただし、まだ合意には至っていない。 経済成長は鈍化しているが、凍り付いているわけではない。 中央銀行が決定を下す前にさらなるデータを待つことも不可能ではない。 中銀が政策金利を引き下げるかどうかにかかわらず、私たちは中銀が金融政策声明でよりハト派的なトーンを示すと予想している。 また、国内総生産(GDP)成長率とインフレ見通しも下方修正される見通しだ。 また、OCR のパスも低下します。

雇用市場には疲労の兆候が見られる。 4.2年第1四半期の失業率は前四半期の19%から4.3%に低下したが、参加率は-0.5ポイント低下して70.4%となり、コンセンサスである70.9%を下回った。 参加率が2年第17四半期以来の最低水準に低下したことは、失業率を人為的に低下させただけでなく、求職者が雇用環境に対して不満を募らせていることを証明している。 しかし、失業率は低下を続けているため、加盟国は「雇用は持続可能な最大水準に近づいている」という評価を維持できるはずだ。

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インフレは引き続き鈍化している。 総合 CPI は、1.5 年第 1 四半期には前年同期比 +19% と、四半期前の +1.9% から大幅に減速しました。 市場は+1.7%へのより緩やかな緩和を予想していました。 インフレ率がRBNZの目標レンジである1~3%の中間点を下回っているという事実により、中銀はハト派バイアスをさらに強めるはずだ。 別の話として、2.3 年第 4 四半期の GDP 成長率は前期比 +18% に鈍化し、RBNZ の予想 +2.7% を下回り、4 年第 13 四半期以来の最低の伸びとなりました。

しかし、金融政策の変更がないことを裏付ける別の展開もある。 NZDUSDは3月会合以来-7.3%以上下落した。 このような発展は、本質的に拡張的なものであり、会員によって歓迎されるべきである。 一方、賃金の伸びは鈍化しているものの、年率伸び率は緩やかな改善を続けている。 この傾向は、1 月 XNUMX 日の最低賃金の +XNUMX% 引き上げによってさらに押し上げられるはずです。賃金の上昇が、後に GDP の主な要因として家計消費の増加につながる可能性があるというのが楽観的な見方です。

ネット上では、マクロ経済の背景がXNUMX月の利下げを正当化しているように見える。 RBNAはXNUMX月、金融スタンスを自然派からハト派に転換し、「世界経済の見通しの悪化と国内支出の勢いの低下を考慮すると、OCRの次の動きの方向性は下降する可能性が高い」と指摘した。

今週利下げが発表されると仮定すると、さらなる利下げを示唆する、よりハト派的な政策声明が伴うと予想される。 たとえ今週中銀が静観を決定したとしても、経済見通しのさらなる悪化を認め、利下げがしばらく先になる可能性が高いことを示唆しており、ハト派的なガイダンスはさらに深まることになるだろう。 中銀が政策金利を引き下げるかどうかにかかわらず、われわれは中銀がGDP成長率とインフレ予測を下方修正すると予想している。 また、OCR のパスも低下します。

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