取引所ベースの外国為替取引の「需要を妨げる」サーキットブレーカーに対するカスタマイズされたアプローチ

ファイナンスニュース

2015年にスイス国立銀行がスイスフランへのペッグ制を放棄する決定を下したほどの規模ではないにせよ、外国為替市場は近年、顕著なストレス時期を経験している。

例えば、1月の円相場ではEBS市場でXNUMX分以内に米ドル/円でXNUMX億ドル以上の取引が行われた。

しかし、ユーロマネーは以前、市場リスクを軽減するメカニズムとしてサーキットブレーカーに対する両義性について報じたが、現在ではこれらの「首輪」に対する意見が固まっているようだ。 これは、サーキットブレーカーが確立された取引環境である為替市場でより大きなシェアを獲得したいという野望にもかかわらず行われたものです。

カーティス・ファイファー、
プラグマ証券

「体系的なサーキットブレーカーを外国為替市場全体で均一に採用することは大きな課題です」とプラグマ証券の最高ビジネス責任者カーティス・ファイファー氏は言う。 「代わりに、各取引所と流動性プロバイダーは独自のサーキットブレーカーを作成する必要があり、市場参加者にとって不一致とさらなる複雑さが生じます。」

サーキットブレーカーは伝統的に、効率的な市場として認識されている取引所によって使用されてきました。

Baton Systems の CEO 兼創設者である Arjun Jayaram 氏は次のように述べています。「しかし、サーキット ブレーカーの存在だけでは、市場参加者 (マーケット メーカーやディレクショナル トレーダー) を取引所ベースの取引に切り替えるにはおそらく十分ではありません。

「特にマーケットメーカーにとって、価格の透明性を確保するための報告に関する義務を改善することが役立つだろう。」

理論的には店頭 (OTC) 市場にサーキットブレーカーを導入することは可能ですが、そのためには複数の関係者 (場合によっては複数の国にまたがる) が運用ルールに同意する必要があります。

「さらに、外国為替のボラティリティは史上最低となっており、流動性の低い市場の影響でボラティリティが高まったのは短期間だけです」とジャヤラム氏は付け加えた。

スポット外国為替市場において、究極のショックアブソーバーは、短時間で大量の取引を吸収するために、プライマリー市場で目に見える流動性を利用できることです。

セス・ジョンソン
CMEグループ

CMEグループの現物市場部門最高経営責任者(CEO)セス・ジョンソン氏によると、市場がストレスの時期には、参加者は一貫した価格設定と流動性を得るために中央の指値注文帳に戻るといい、OTCスポットFX市場の力学は店頭FX市場とは大きく異なると指摘する。他の市場。

「市場は 24 日 XNUMX 時間、週 XNUMX 日開いており、発行市場は中心的な参照価格を提供する役割を果たしています」と彼は言います。

「サーキットブレーカーが導入された場合、参加者は取引を停止することはないだろうが、事実上ブラインド価格設定を行うことになり、これは取引やスポット価格から派生する契約の決済に関してさらなる影響を引き起こすことになる。」

このため、ジョンソン氏は、サーキットブレーカーを導入し、参加者が価格を取得して取引できる唯一の場所を事実上遮断しようとする意欲は限られていると考えている。

「スポットFX市場は、誰もマーケットメーカーとして指定されていないため、いかなる時点でも流動性を提供する必要があるという点で独特です」と彼は付け加えた。

「価格がオーダーブックの特定のポイントに達したときに市場を安定させるためにマーケットメーカーの設置が必要かどうかについては確かに議論があるが、そうするインセンティブが必要だろう。そして現時点ではそうするインセンティブが必要だろう」誰が利益を得る立場にあり、誰が流動性の費用を支払うのかは明らかではない。」

プラグマ社のファイファー氏は、不必要な運用リスクをもたらすことなく市場が円滑に運営できるよう、一貫した基準を導入したいという要望があると付け加えた。

「しかし、FXは国境を越えて活動する世界的な市場です」と彼は付け加えた。 「単一の規制機関や統治機関が存在しないため、一貫した実施が達成される可能性は非常に低くなります。」

アルジュン・ジャヤラム
バトンシステム

課題にもかかわらず、バトンのジャヤラム氏は、商社、ブローカー・ディーラー、プライム・ブローカレッジ・ハウスは効率を高め、リスクを軽減する手段としてサーキット・ブレーカーの利点を評価し続けていると述べた。

同氏はまた、監視やレポート、オンデマンド決済による決済リスクの軽減、圧縮やネッティングによる流動性の効率化などのツールと並んで、サーキットブレーカーがサイバー犯罪者による操作からFXアルゴリズムを保護する役割を果たす可能性があると示唆している。

コービル社の事業開発最高責任者であるデビッド・マレー氏は、サイバー攻撃による異常な取引活動が発生した場合、サーキットブレーカーを使用して取引を停止できる可能性があることに同意する。

「すべての監視メカニズムと同様に、課題は最も高度な(そして難読化された)脅威を検出することです」と彼は結論づけています。

「サーキットブレーカーは破壊的な影響を及ぼし、企業を市場から完全に排除する可能性もあるため、誤検知のリスクを考慮する必要があります。」

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