スウェットシャツのラベル: 中国や貿易協定をめぐる緊張、その他の懸念を考えると、非常に適切だ
ユーロマネーが経済学者やその他の専門家を対象に四半期ごとに実施しているクラウドソーシング調査で示された中国のリスクは、第1四半期にわずかな改善を示したが、リスク専門家は貿易摩擦が続いていることを踏まえ、より慎重に動向を注視している。
中国は既に深刻な政治リスクを抱えており、汚職や透明性などいくつかの指標のスコアが非常に低く、政府の安定性に関する高い数値を相殺している。
公式統計に関しては透明性が特に問題となります。
対照的に、ほとんどの経済指標のスコアは概ね持ちこたえており、政策担当者が経済の沈没を食い止めることができたという事実を反映している。
しかし、トランプ大統領が残りの中国からの輸入品に対する関税を25％に引き上げるという公約を実行した場合、貿易交渉が悪化する可能性がある中で、こうした好ましい運命を当然のこととみなしていいのだろうか？
そして、貿易協定が成立したら何が起こるのか。中国は突然安全な賭けになるのか、それとも他の問題が潜んでいるのか？
ウェッジの細い端
ユーロマネーのデータによると、中国の資産の安全性は時とともに疑問視されるようになってきた。
過去43年間で国別リスクスコアは着実に低下しており、世界リスクランキングでは186カ国中XNUMX位下落してXNUMX位となった。
これに対し、着実に発展を遂げているもう一つのBRICsであるインドは対照的だ。
確かに、これは小さな低下であり、それでも中国のリスクは中程度であり、1つ上のイタリアよりわずかにリスクが高く、そのすぐ下のペルーよりはわずかに安全です。
さらに、中国は、ユーロマネーの調査で186カ国すべてが分類されるXNUMXつのリスクカテゴリーのうちXNUMX番目である第XNUMX層において、ほとんどの新興市場よりも安全である。
ティア1の借り手は、一般的にリスクスケールにおいてA-からAAのソブリン格付けに相当する低から中程度であり、中国はすべての主要格付け機関からA+/AXNUMX相当の格付けを受けています。
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しかし、貿易摩擦と技術問題が悪化するにつれ、多くの人が予想するように両国が最終的に合意に達し、中国が打撃を和らげる措置で対応するとしても、中国の見通しはより不透明になっている。
調査協力者であるダンスケ銀行の上級アナリスト、アラン・フォン・メーレン氏は次のように述べている。「中国は、自動車や家電製品の購入に対する補助金という形でさらなる刺激策を打ち出すとともに、1回以上の預金準備率引き下げを通じて金融緩和をさらに進めるとみられる。」
「中国はまた、実体経済への融資を条件とした銀行への流動性対策を通じて、対象を絞った融資を継続するだろう。」
調査に協力したもう1人のABNアムロの上級エコノミスト、アルジェン・ファン・ダイクハウゼン氏も概ね同意しているが、景況感や金融市場に間接的な影響が出るだろうし、企業は製造拠点を中国から移転するだろうとも指摘している。
もし米国が25%の関税を中国からのすべての輸入品に拡大した場合、課税対象となる輸入品の額は500倍のXNUMX億ドルになるだろう。
中国の政策立案者はさらなる刺激策で対応するだろうから、全体としては6.2年の実質GDP成長率は2019%程度となるだろう。これは以前の予測からわずかに下方修正されたものだ。
ABNアムロ銀行とダンスケ銀行はともにこれに同意している。
ユーロマネーの調査に協力した別の金融機関である恒生銀行の経済学者は、政府の活動報告がGDP成長率目標を6%から6.5%の新たな範囲に引き下げ、失業率を6.5%前後に引き下げるなど（以前はこの水準を下回っていた）、安定に重点を置いていることを指摘している。
これらの変更は、当局がより悲観的な見通しに備えていることを認めたものであり、これによりGDPの約4.5％という計画を上回る財政赤字が発生し、債務の山が増加することになる。
最近の指標は、この悲観的な予測を裏付けるものばかりだ。
5月の鉱工業生産の伸びは前年比5.4％と、2002年以来最低を記録し、製造業の生産高は5.3％から5％に低下した。
4月と5月の小売売上高は、休日の支出により変動したが、平均すると第1四半期より低かった。一方、固定資産投資の数字は、今年これまでのところ、前年比で減速を示している。
自動車の輸出は減少し、価格は上昇している。アフリカ豚コレラの感染拡大で豚肉産業が壊滅し、インフレが加速している。
一方、貿易摩擦が人民元に圧力をかけているため、アナリストらは急いで為替レート予想を修正している。
中国当局は報復関税引き上げに疲れ果て、米国の政策担当者に対する武器として人民元を使うことを決定するかもしれないことは明らかだが、中国は大規模な資本流出を避けたいと考えているため、多くの専門家はこれを想定していない。
それでも、貿易協定が成立するまでは、今後数カ月間の通貨安の見通しは明らかなリスクだ。
その他の懸念
中国の抱える問題は、現在の貿易ショックだけにとどまらない。技術問題もその一つだ。
ABNアムロのヴァン・ダイクハウゼン氏は次のように説明する。「米国と中国の間の戦略的緊張、特にテクノロジー面における緊張は、さらなる輸入関税スパイラルのリスクを緩和する何らかの短期的な合意があったとしても、何年も続くだろうというのが私たちの見方だ。」
さらに、将来の人口動態ショックに対する国の備え（あるいはその欠如）や、中国の労働者がより良い賃金と労働条件を求める中での労使関係など、構造的な欠陥もある。
これらはユーロマネーの調査で低い評価を受けた2つの要因です。
そして最後に、無視できない問題として、専門家たちは中国の隠れ債務について非常に懸念している。
これは中国にとっての問題であるだけでなく、インフラ開発に対する中国の資金提供が公式統計に反映されていないことから、世界経済にとっても大きな問題となっている。
これは透明性の問題に戻るが、これは中国の経済、政治、構造的要因のすべての中でたまたま最も低いスコアとなっているリスク指標である。
これにより、中国からの借り入れに依存している国々の国債発行を評価することや、融資プログラムでそれらの国々を支援する多国間融資機関にとって問題が生じる。
投資家が中国の難問を解こうとするなら、考慮すべきことはたくさんある。
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