モルガン・スタンレー、米国景気後退の「信憑性のある弱気のケース」と見る

モルガン・スタンレーのエコノミストらによると、危ういほど景気後退に陥りつつある経済を救うには利下げは遅すぎるかもしれないという。

モルガン・スタンレーの首席米国エコノミスト、エレン・ゼントナー率いるチームは、モルガン・スタンレーの顧客に対し、「今のところ米国景気後退の弱気相場への道はまだ狭いが、非現実的ではない」と長期分析の中で語った。今後 12 か月以内にマイナス成長になる可能性と、それが現実になった場合に投資家がとるべきこと。

人員削減や消費者離れにつながる可能性のある貿易摩擦が景気後退の中心となっている。 ゼントナー氏は、現在の「信憑性のある弱気相場」の確率は約20％だが、それはすぐに変わる可能性があると述べた。

「貿易摩擦がさらに激化すれば、関税の直接的な影響が金融情勢の引き締めやその他の波及効果の間接的な影響と相互作用し、消費者の撤退につながる可能性があると経済学者は見ている」と彼女は書いた。 「マージンがさらに打撃を受け、不確実性が高まる中、企業は労働者の解雇や設備投資の削減に乗り出すかもしれない。」

その影響は「大規模な需要ショック」となり、成長率は2.2年の予想2019％から0.1年のマイナス2020％に低下するだろう。これは浅い景気後退だが、それでも2.9年に2018％成長した経済にとっては大幅な後退である。

投資の観点から見ると、これは株価への重大な打撃を意味する可能性があり、最も期待できるのはヘルスケアや生活必需品などのディフェンシブセクターであり、自動車やハイテクハードウェアは最もパフォーマンスを下回る可能性が高い分野だという。

他に避けるべき分野としては、景気循環株や高利回り債券などが挙げられますが、債券全体としては不況時の安全資産としてアウトパフォームする傾向があります。

「景気後退はいつ到来するか分からず、市場は将来を見据えているため、投資家は資産配分でより守りの姿勢になる前に景気後退の確認を待つべきではないことが歴史から示唆されている」とゼントナー氏は書いた。 景気後退に関しては、忍耐は報われません。景気後退が[国立経済調査局]によって確認された後でのみ株式から債券に切り替えた投資家は、株式の最悪のパフォーマンス不振を感じ、債券の実質的なプラスのリターンを逃すことになるでしょう。発表日までに。」

実際、市場はすでに回復を織り込み始めているため、NBERが実際に景気後退を宣言するまで待つのが買いを始めるのに良い時期だとゼントナー氏は述べた。

FRBは来週、貿易摩擦などさまざまな要因によって引き起こされる景気減速を食い止めるための「保険」として、少なくともXNUMX分のXNUMXポイントの利下げを承認すると予想されている。 市場では依然としてXNUMXポイント利下げの可能性が残されているが、複数のFRB当局者の講演を受けて、より深刻な問題を示唆するより劇的な措置の可能性は減少している。

ゼントナー氏は、FRBの政策緩和は、米国と世界経済の両方を景気後退に引き込む可能性のある関税による圧力の増大によって打ち消される可能性があると述べた。

「利下げが景気後退を食い止めるのに十分でない場合、リスク資産は機能しない。たとえば、FRBが政策を改善したにもかかわらず、米国株はこれまでのサイクルの終わりに景気後退前のピークから約15％から50％下落している。切断した」とゼントナー氏は書いた。

ゼントナー氏は、景気後退がいつ始まるかについての手がかりは、非農業部門雇用者数、消費者体力、製造業、そしてコンファレンス・ボード発行者が信頼できる基準となる成長の総合指標など、さまざまな指標から得られると述べた。

同氏は、データポイントを総合すると「危険地帯のすぐ外側」にあるが、「これらの一連の状況は急速に悪化する可能性があり、夏まで現在の減速傾向が継続すれば、景気後退のリスクが大幅に高まるだろう」と書いた。

不況を警告しているのはモルガン・スタンレーだけではない。 国債利回りのスプレッドを測定することで景気後退の可能性を測っているニューヨーク連銀は、今後33カ月間に景気後退が訪れる確率は12％と試算しており、これは2009年半ばに終わった大不況以来の高水準である。