成長予測は上昇しており、経済は債券市場が予測するほど悪くない

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ニューヨークのヘラルドスクエア地区を歩く買い物客。

マイケル・ナーグル ブルームバーグ ゲッティイメージズ

多くの尺度で、経済は債券市場が描いてきた成長の低迷のイメージを上回っており、その大きな理由は米国の消費者の回復力にある。

木曜日に発表された最新の米国経済指標は、消費者が堅調である一方、製造業の状況はまちまちであることを示しているが、それでも予想よりは良好だ。 このデータに基づいて、CNBC/ムーディーズ・アナリティクス・ラピッド・アップデートで調査対象となったエコノミストらは、第0.2四半期のGDP予想を2.1引き上げ、中央値XNUMX%の成長ペースとした。

個人消費の動きを反映する0.7月の小売売上高は予想を大幅に上回って2.3%増加し、ニューヨークとフィラデルフィア地域の0.2つの主要景気指数は0.2月も引き続き拡大を示した。 第2・四半期の生産性は2.3%増と予想を上回るペースで伸びたが、鉱工業生産は低迷し、6月に修正値0.2%上昇した後、7月は0.2%減となった。

「実際、米国はかなり強い。 少なくとも米国のデータから見ると、市場は実際のファンダメンタルズよりも、特に関税を巡るヘッドラインリスクを重視して取引されている」とシチズンズバンクのグローバル市場責任者、トニー・ベディキアン氏は述べた。 「ここで市場が正しいかどうか、そして景気減速が見られるかどうかはまだ判断がつかない。 データにはそれが見られません。 全体的に見て、成長の鈍化は見られますが、それでも成長は続いています。 それは少し薄れてきていますが、依然としてゴルディロックスのシナリオのようなものです。」

ベディキアン氏は、統計はかなり堅調な経済を示しているものの、FRBは引き続き利下げすると予想されており、それが市場と経済を支援するはずだと述べた。

木曜日に発表されたもう一つのデータは住宅建設業者の信頼感で、今月の住宅ローン金利の急低下を受けて上昇した。 最新の全米住宅建設業者協会/ウェルズ・ファーゴ住宅市場指数によると、66月の一戸建て住宅に対する建設業者の信頼感は1に達し、50月よりXNUMXポイント上昇した。 XNUMX を超えると陽性とみなされます。

利回り曲線の反転

市場は、31月2日の連邦準備理事会の利下げ以来、債券利回りの急激な低下と、最近では10年債と2年債の利回りが逆転したことに恐怖を感じている。 インバージョンとは、期間の短い証券(この場合は 10 年国債)の利回りが、期間の長い証券、つまり XNUMX 年国債よりも上昇したことを意味します。 スプレッドはもはや逆転していませんが、依然として簡単に再びその方向に動く可能性があります。 逆曲線は景気後退の非常に信頼できるシグナルです。

公平を期すために言えば、投資家が国債市場でより利回りの高いソブリン債を求める中、米国の利回りも低下している。 利回りは価格と逆の動きをしており、日本と欧州の一部の国債の利回りはマイナスとなっている。 中国などの世界経済指標が弱いとみられることから債券利回りも低下しており、ストラテジストらは債券市場が安全逃避と米国がアジアや欧州の弱体化傾向に陥ることへの懸念の両方を反映していると指摘している。

MUFGの首席金融エコノミスト、クリス・ラプキー氏は、債券市場は現実を反映しているのではなく、米中貿易戦争がもたらした恐怖を反映していると述べた。

「それは確かに誇張されています。 小売売上高に注目すると、景気後退の兆候の XNUMX つは小売売上高が XNUMX か月連続で減少することですが、私たちはその逆を目の当たりにしています」とラプキー氏は述べました。 同氏は、小売売上高報告書が昨年末から今年初めにかけて低迷したが、回復したと指摘した。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチの米国経済部門責任者ミシェル・マイヤー氏は、0.6月の消費者は好調に見えると予想しており、XNUMX%増という同氏の予想はコンセンサス予想で予想されていた売上高のXNUMX倍近くだった。 利益の大きな原動力の XNUMX つは Amazon のプライムデーであり、これにより他の小売業者でも多くのプロモーション活動が行われました。

「プロモーションシーズンは非常に大規模で、アマゾン以外の小売業者も競争しようとしていた」とマイヤー氏は語った。 彼女は、弱い消費者はプロモーションに誘惑されることはなかったであろうと述べた。 「消費者がお金を使うことができたことを示しています。」

エコノミストらは、消費者は堅調な労働市場に支えられており、労働市場は減速の兆しを見せているものの、依然として堅調なペースで雇用を増やしていると指摘する。 毎週の失業保険申請件数は雇用に関する最も新鮮なシグナルであり、雇用情勢が変化したときに最初に弱さを示すデータのXNUMXつであるため、注視されている指標である。

木曜日の週間失業報告では、先週の申請件数が9,000件から220,000万件増加したことが示されたが、あるエコノミストは、新規申請件数は過去207,000週間のうち222,000週間で13万14件からXNUMX万XNUMX件の狭い範囲にとどまっていると指摘した。 ピアポント・アマーストの首席米国エコノミスト、スティーブン・スタンレー氏は「企業は有能な労働者の不足に非常に苦しんでおり、経済が崖から転落しない限り、一時解雇が大幅に増加するとは考えにくい」と述べた。

2週間前の月次雇用報告では、7月の非農業部門雇用者数が16万4000人増加し、ほぼ予想通りで、今年の月間平均増加額とほぼ同じであることが示された。 このペースは、164,000年の月間平均雇用者数2018万223,000人という力強い伸びからは鈍化しているが、エコノミストらは失業率が3.7%であり、この水準は依然として堅調だとみている。

ラプキー氏は、「貿易戦争の不確実性と輸出の伸び鈍化によって引き起こされたこの最新の軟調期において、工場の生産高はまだ危機を脱していない」と述べた。 「生産は減少しているが、XNUMX月に今年の最低値を記録して以来、傾向がほぼ横ばいとなっているため、脱却したわけではない。」

「消費者は経済のXNUMX分のXNUMXを占める」

しかしラプキー氏は、製造業の生産高はほとんどが輸出されているため、貿易戦争の結果生産量が減少しており、製造業は低迷していると付け加えた。

「最大の驚きは、個人消費がこれほど急速なペースで続いていることだ。 貿易戦争とそれがこの国の製造業の生産に何をもたらしているのかについては、依然として疑問符が付いている」とラプキー氏は語った。 「より強力なデータは実際には消費者だと思います。 消費者は経済の 10 分の XNUMX を占めています。 製造業は民間雇用のわずか XNUMX% にすぎません。」

同氏は、製造業が今年1.5%以上下落し、景気後退以外での下落はこのXNUMX年間でXNUMX回目であると指摘した。 しかしラプキー氏は、それが経済全体にマイナスの影響を与えるとは考えていない。 同氏は「工場の健全性は依然として成長の重要な原動力であり、生産の軟調な状況が依然として経済成長を鈍化させる要因となっている」と述べた。

しかし、懸念されるのは、企業が見通しにさらに消極的となり、雇用や賃上げを抑制した場合、製造業や投資支出の弱さが消費者経済に波及することだ。

しかしエコノミストらは木曜、予想を上回る企業調査に勇気づけられたと述べた。

「エンパイア・マニュファクチャリングとフィラデルフィア連銀には嬉しい驚きを感じました。 どちらも予想を上回っており、これらはXNUMX月の調査だ」とマイヤー氏は述べ、回答者は最近の貿易戦争と関税の激化については知っていただろうと付け加えた。 「その月に彼らの感情は実際に改善しました。」

ダウ・ジョーンズが調査したエコノミストによると、エンパイアステート製造業景気指数は0.5と予想されていたのに対し、フィラデルフィア連銀景気見通し調査は8と予想されていた。 どちらの測定値も予想をはるかに上回っており、ニューヨークの測定値は 4.8、フィラデルフィアの測定値は 16.8 でした。

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