孫正義の多世代ビジョンはレンガの壁にぶつかっています:公共市場

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東京で開催されたイベント「SoftBank World 2018」に登壇したソフトバンクグループ会長兼最高経営責任者(CEO)の孫正義氏。

太田清| ブルームバーグ| ゲッティイメージズ

ソフトバンクは、100億ドル規模のビジョン・ファンドの成功に対する最大の障害が公開市場であることを学びつつある。 創業者兼CEOの孫正義氏の長期的な野心とウォール街の短期的な期待が真っ向から衝突しているのはそこだ。

すでに数十社(主に非公開テクノロジー企業)に70億ドル以上を投資している孫氏のビジョン・ファンドのテーマは、大きく賭けて迅速に行動することだ。 ファンドの最初のプレスリリースのXNUMXつでソフトバンクは、その目的が「前例のない大規模な長期投資」を必要とする産業革命の次の段階を可能にする事業の構築を促進することであると説明した。

創業者らは、関連コストに関係なく、拡大努力をより迅速に進め、中核事業分野でナンバーワンになるという孫氏の強調に常に賛同している。 孫氏は、規模を競争上の脅威に対する堀として利用し、可能な限り多くの市場シェアを獲得するよう投資を奨励しています。

しかし、成長するテクノロジー企業への長期投資は、それらの企業が四半期ごとの業績予測を持たず、安定した利益成長を示すよう一般投資家から圧力を受けていない場合、より容易になる。 ソフトバンクによる25月の最新投資でウィーワークの評価額が47億ドルに達した後、一般投資家がウィーワークの評価額をXNUMX億ドル未満に抑えているという今週のニュースを見て、孫氏は立ち止まるはずだ。 おそらく、株式公開はビジョン・ファンドの目標と必ずしも一致するとは限りません。

もちろん、ビジョン・ファンドはクンバヤ慈善プログラムではありません。 これは後期段階のベンチャーキャピタル/プライベートエクイティファンドで、ソフトバンク、サウジアラビアとアラブ首長国連邦の政府系ファンド、アップル、クアルコム、フォックスコン、シャープなどのテクノロジー企業からの投資を受けている。 ファンドのメンバーは全員お金を稼ぐために存在しており、お金を稼ぐためには投資が流動的である必要があります。 これを実現するにはやはり株式公開が最善の方法だ。

それでも、公共の収益化がソフトバンクの長期戦略にとって最大のネックとなっているようだ。 ソフトバンクのもう一つの巨額投資(7.6億ドル)であるウーバーは最近上場したが、残念な結果に終わった。 ソフトバンクは現在、ライドシェアへの投資で600億ドル以上を水没させている。

Slack への投資は順調に進んでおり、同社は 335 年から 2017 年にかけて、2018 株あたり 8.70 ドルから 11.91 ドルの間で約 1 億 30 万ドルを Slack に投資しました。 金曜日の取引終了時点で、同社株の価値は8.8億ドル強だった。 それでも、この株式の価値はSlackのデビュー以来27.38%近く下落しており、金曜日の株価は26%下落してXNUMXドルとなった。これは同社がXNUMX月に市場デビューして以来の安値であり、デビュー時の「基準価格」であるXNUMXドルをかろうじて上回る水準だった。

公開対非公開

ソフトバンクが正しかったことがまだ証明されるかもしれない。

アマゾンやネットフリックスのような今日の巨大テクノロジー企業の一部は、歴史的に、ビジネスモデルを証明しながら赤字になるのを何年も見守ってきた一般投資家から長いリードを得てきた。 おそらくこれはほんの一瞬であり、Uber、Slack、WeWork はいずれも今後数年で驚異的な成功事例となるでしょう。 また、Uber、Slack、WeWork は、SoftBank が投資したすべての企業のほんの一例にすぎず、公開評価がまだ初期段階にあるだけ (WeWork の場合は、その初期段階にある) ことも事実です。

それでも、世界を変えるテクノロジーインフラへの投資と株主により即時的な満足を提供することの間には、本質的に矛盾する目的があります。 昨年のツイートスキャンダルの際、公開市場は実際にテスラ株をかなり良く支えていたにもかかわらず、テスラのCEOイーロン・マスクが非公開化について熟考した理由の一つがこれだ。 Twitter は人生を変える発明でしたが、つい最近までその株価は何年も低迷していました。

問題の企業が孫氏が望む競争力を高めるために数十億ドルの資本を必要とする場合、この緊張はさらに増幅される。 簡単に言えば、企業は非公開のほうがより多くのロープを手に入れることができます。

孫氏が将来、ウーバー、スラック、ウィーワークほど上場に近づいていない企業にビジョン・ファンドの多額の株式(ビジョン・ファンド2を含む)を出資するかどうかは興味深いところだろう。 ファンドが少し早い段階で移行することを決定した場合、探している有力な勝者を選択することについてそれほど明確ではないかもしれませんが、評価のクッションはより多くなる可能性があります。 ソフトバンクはまた、世間の評価が下がる危険を冒すよりも、ウーバーの株式を積み上げたときと同じように、二次非公開市場で株式を売却することで一部の投資家を満足させることもできるかもしれない。

また、ソフトバンクが一定の評価目標にほぼ確実に達するまで非公開を維持するために投資をさらに強化し始める可能性もある。 おそらく孫氏は、成長のためにソフトバンクだけが提供する資本を必要とするのであれば、いかなる犠牲を払ってでも成長をそれほど強く推進しないだろう。

有力なテクノロジー企業への投資は、明らかに過去 XNUMX 年間で最も優れた投資戦略の XNUMX つでした。 しかし、これらの有力なテクノロジー企業のほとんどは、ウィーワークやウーバーのような複雑な財務上の義務を負った資本集約型企業ではない。 おそらく孫氏の変化は、世界を変えるために最も貢献するであろう種類の企業であるインフラストラクチャのバックボーンから離れ、そのインフラに乗る製品へと向かう動きとなるだろう。

それはビジョンの変化であり、おそらく社会の進歩にとってさらに悪くなるでしょう。 しかし、最も重要な投資家である孫正義氏を含む投資家の懐にはそのほうが良いかもしれない。

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