FRBの利下げが迫っていますが、一部の市場関係者はそれが本当に必要だと疑っています

連邦準備制度は、今週の火曜日と水曜日に開催される連邦公開市場委員会の会議の終了時に、ベンチマーク貸出金利を引き下げると予想されています。

市場はそれを期待しており、CNBCが調査した主要企業の最高財務責任者も同様です。 しかし、CFOは利下げの当事者に遅れをとっており、それ以上の削減が適切な金融政策であるかどうかはまだ完全にはわかりません。

連邦準備制度理事会は今週のFOMC会議でベンチマークの翌日物貸出金利を25分の63.5ポイント下げると予想されています。 フェデラルファンド先物市場のトレーダーは、FRBの発表に先立っていくつかの賭けをヘッジしていましたが、CMEグループのFedWatchツールによると、XNUMXベーシスポイントの利下げに対する市場の期待はXNUMX％でした。

CNBCグローバルCFOカウンシルの2019年第XNUMX四半期の調査に回答した最高財務責任者の過半数は、FRBが利下げを行うと考えています。 しかし、CFOは、FRBによる今年の利下げはあとXNUMX回だけであると考えており、CFOの過半数は、現在のフェデラルファンド金利は「ほぼ正しい」とCNBCに語った。

CNBCグローバルCFO評議会は、世界最大の公開および非公開企業のいくつかを代表しており、さまざまなセクターにわたって5兆ドル以上の市場価値を集合的に管理しています。 Q3 2019調査は、北米の21を含む評議会の3グローバルメンバーの8月62と9月23の間に実施されました。

（グラフに関する注記：CNBCは、四半期ごとにCFOに暦年に何回の利下げを期待しているかを尋ねます。「2019回の削減」の回答は、CFOがXNUMX年に別の利下げを期待していないことを示します。）

連邦準備制度理事会が削減した場合、それは2019年の最終削減になるという、CFOの見解は、FRBが複数回削減するという市場の一般的な見解（CME Fedwatchツールによって追跡される）と経営幹部を対立させます。今年の残り。 しかし、それは必ずしもFRBと対立するわけではなく、利下げを急いで続ける必要がないことを示している可能性があります。

米国のCFOの70％は、FRBが2019でもう1回削減すると言いますが、調査対象のCFOの5分の1は、ここまでは削減できません。 米国および調査対象のヨーロッパおよびアジア太平洋地域のCFOの10％未満は、2019でさらに2つの削減が行われると考えています。

トレーダーの50％以上が12月に別のカットを期待しており、10月にはさらに少ない割合（30％）がカットを予測しています。

CNBC CFO評議会調査の詳細：

2020不況の恐怖の欠如は、CFOがトランプの再選を見ることを導く
米中貿易戦争はすぐに解決しない
CFOは、ダウが23,000程度に低下することを恐れています

セブンスレポートの創設者であるトム・エッセイ氏は、「このドラマは、FRBが2019年末までに再び利下げを行うことをどれほど強く示唆するかに焦点を当てている」と述べた。 「FRBが市場の期待に応えているか（そして短期的な回復に拍車をかけているか）、あるいは別の「タカ派」のボラティリティの低下と上昇が見られるかどうかを決定するのは、「点」と声明です。」

最高財務責任者の中で、人員削減を予測することに消極的であるのは、短期の市場トレーダーのように考えるために支払われていないという事実によって部分的に説明されるかもしれません。

大不況の終わり以来最初であったFRBの第2四半期の削減の前に、前回のCNBC調査のCFOは今年の削減を期待していませんでした。 実際、2019年第XNUMX四半期にCNBCが調査した米国のCFOは、利下げが必要だと考えた人はXNUMX人もいませんでした。

最高財務責任者は、債券トレーダーがCMEに投票するよりも安全だと思われます。

マサチューセッツ州に本拠を置くCFOリーダーシップカウンシルのノースアンドーバーの社長兼創設者であるジャックマッカローは、次のように述べています。 「彼らは成長戦略に関しては積極的ですが、この種のことでは、保守的なアプローチが依然として最善であると見なされています。 彼らは財務責任者であり、リバーボートギャンブラーではありません。」

CFOの保守性により、FRBの政策は遅れをとっていますが、トレーダーによる利下げの予測に一致することを躊躇していることは、財務責任者の見解と一致しています。 XNUMX四半期連続で、CNBCから現在のレートが高すぎるか、低すぎるか、適切かを尋ねられたとき、CFOの大多数は、現在のレートは「ほぼ正しい」と述べました。

「彼らは能力を最大限に発揮して事業を運営する必要があり、戦略計画、雇用計画などの特定の側面は彼らの管理下にあります…しかし、金利は彼らが実行する力がありません。 したがって、彼らはおそらく、可能な限り最善の方法で事業を運営するというアプローチを取っているでしょう」とマッカロー氏は述べています。

彼は、CFOとの個人的な会話は、トレーダーや投資家の間で一般的であったよりもレートにあまり焦点を当てていないことを示していると付け加えました。 「彼らは現在の金利に満足しており、金利を変更する必要性を感じていません。 彼らはビジネスをうまく運営することができます。 なぜボートを1％の半分だけ揺り動かすのですか？」

CNBCが調査したCFOは、2020の不況を期待していませんが、米中貿易戦争は全体的な信頼に打撃を与えています。 米国のCFOは、株式市場が別の記録に近づいているため、株式市場の脆弱性に対する懸念を表明し、設備投資や雇用計画の増加に消極的です。

ドナルド・トランプ大統領は先週、FRBを攻撃し、中央銀行を「骨の折れる」ものとして、金利をゼロ以下に引き下げなかったと述べました。これは、世界中のマイナス金利への言及です。 元連邦準備制度理事会のアラン・グリーンスパン議長や元テキサス州議会議員のロン・ポールなどの著名人は、マイナス金利が米国に広がると述べています。

財務省は、特に8月の利回りの大幅な低下の後、低金利を利用して新しい債券を発行しており、労働者の日後の最初の週に発行された投資適格社債のペースは狂っています。

先週の債券市場での行動は不安定なままでした。 248月は先月の利回りの急落からいくつかの迅速な逆転を目撃しました。 住宅ローン金利は、数年ぶりの安値を下回ったものの、先週急上昇しました。 一方、月曜日には、レポレートと呼ばれる主要な貸出金利である一晩の買戻し契約の金利が2ベーシスポイント、つまりXNUMX日でXNUMX％以上上昇し、金融に関する市場の混乱を引き起こしました。安定性と短期金利を管理するFRBの能力。

レポレートは、FRBが設定した短期金利と相関関係があります。 連邦準備制度理事会の目標金利は2％から2.25％であり、水曜日の1.75日間のFOMC会合の終わりに、中央銀行によって2％からXNUMX％に引き下げられると予想されています。

CFOは、2019の終わりまで全体的な料金環境が低いままであることを期待しています。 10年の米国債利回りが年内のどこで終了するかという質問に対して、CFOの大半は10年国債が2％を下回ると予測しています。 火曜日に1.82％で取引されていました。 現在、米国のCFOの60％以上が、12月末に10年財務省が1.74％以下になると回答しています。 Q2調査では、年末に10年が2％を下回るとCFOは考えていませんでした。

FOMCミーティングに至るまでの数週間、50基準ポイントの削減について市場で議論されていましたが、現在トレーダーは25基準ポイントの削減を期待しています。

「サウジアラビアの油田攻撃が10年間の利回りが1.83％である理由ではない場合でも、地政学的な緊張が財務省を支持するリスクオフトーンに貢献しています。 そのため、貿易戦争に関連する世界的な成長の不確実性、FRBの先制緩和努力、そして持続的な需要側のインフレは政策立案者が当初想定したよりもはるかに再燃するのが難しいという長引く感覚があります」とBMOキャピタルマーケッツはメモに書いています。市場が開く前の火曜日のクライアント。

しかし、同社は、水曜日の決定後、FRBがさらに金利を引き下げる範囲を伝えることが重要になる立場にあると見ています。

「国内データは、政策金利を床に落とす正当な理由を提供していません。これが、水曜日の動きに加えて、年末までに投資家の野心をさらに50bps下げる努力をすることを期待している理由です。 現状では、2020年1.64月の先物契約は、25％の暗黙のレートで取引されています。つまり、明日はXNUMX bpsカットされ、XNUMX月またはXNUMX月の会議では別のレートで取引されます。」