FOMCプレビュー–潜在的なサードレートカットのドットプロットに注目

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-25 bpsによる別の利下げは今週行われた取引ですが、市場は1週間前の66%から92%への期待を削減しました。 これにより、FRBの資金レートの目標範囲は1.75-2%になります。 会議の焦点は、さらなる緩和を支援するメンバーの数です。 したがって、メディアドットプロットは、この会議の鍵です。 市場は、前週の50%と前月の75%から、12月までに80%を超えて3回目の切り下げのチャンスがありました。

経済予測

2Q19の米国のGDP成長率は、最初の見積りの+ 2%から2.1%に修正されました。 これは、第1四半期の+ 3.1%からの減速も示しています。 政府支出、輸出、在庫および住宅に下方修正が見られました。 しかし、これらは消費の上方修正により一部相殺されました。 雇用市場では、非農業部門の給与が8月に+ 130Kを追加し、+ 158K増加のコンセンサスが失われました。 + 96Kと7月の+ 150Kのコンセンサスと比較して、個人給与の増加は+ 131Kのみでした。 失業率は数十年来の3.7%の低さを維持しましたが、参加率は+ 0.2パーセントポイント高く、63.2%に達しました。 平均収益は、7月の+ 3.2%から前年比+ 3.3%増加しましたが、+ 3.1%のコンセンサスを下回りました。 基礎となるインフレが改善しました。 ヘッドラインのCPIは、1か月前の+ 1.7%から8月には前年比+ 1.8%にわずかに緩和されました。 ただし、コアCPIは2.4以来最高の+ 2008%に改善されました。 これは、7月の+ 2.2%および市場予想の+ 2.3%と比較されます。 FRBの優先インフレゲージであるPCEの8月の朗読は発表されませんでした。 7月の測定​​値は予想よりもやや柔らかくなりました。 ヘッドラインとコア指標の両方が、FRBの+ 2%の目標を下回ったままです。

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7月の会議以来の最大の進展は、米中貿易戦争です。 10月の交渉で紛争が減ることはないでしょう。 6月と7月の会議以降、国内の成長は緩和されましたが、中核インフレはやや堅調でした。 最新の経済予測では、今年の経済見通しにほとんど変化はないと予想しています。 ただし、2020のGDP成長率は下方修正される可能性があります。 来年のインフレ予測はわずかに高く修正される可能性がありますが、失業率はほとんど変わらないはずです。

フォワードガイダンス

政策スタンスは、7月とほぼ同じままになると予想しています。 7月の会議で、FRBは「委員会の対称的な2%目標に近い経済活動の持続的拡大、強い労働市場の状況、インフレ」を支援する手段として利下げを正当化しました。 さらに、不確実性が残っており、メンバーは今後の経済見通しに関する情報を監視し続け、「適切に行動する」と付け加えた。

中央ドットプロット

8メンバーは利下げを支持していましたが、以前の中央値のドットプロット(6月)は今年、政策金利に変化はないと予測しました。 2020でのレートカットは1回のみで、その後2021でのレート引き上げが予測されました。 最終的に、FRBは7月に政策金利を-25 bps引き下げ、今週中に別の引き下げの可能性があります。 今年、3番目の利下げを予想しているメンバーの数を確認することが重要です。 今月のカット後のさらなる緩和の強力なシグナルは、移動を選択するかなりの少数派がいる場合に十分に強いでしょう。

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