業界の製品があらゆるものに浸透する中、チップ株はこのXNUMX年間で最高のパフォーマンスを記録した

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回路基板上の集積回路。 半導体産業は、米中貿易戦争中に焦点を合わせてきました。

フィロンマール| E + | ゲッティイメージズ

一流アナリストのステイシー・ラスゴン氏が 2009 年 XNUMX 月に半導体に関する取材を始めたとき、大きな変化が差し迫っているとはほとんど知りませんでした。

バーンスタインのラスゴン氏は「私はこのセクターに対して非常に否定的な見方をして、どん底からスタートした」と語った。 「私が立ち上げてから文字通り XNUMX 週間後、全員が XNUMX 桁の数字を上回り始めました。」

もちろん、連邦準備理事会が前例のない量的緩和プログラムで救済を果たした後、金融危機のどん底からすべてが回復しましたが、リスクの高いチップセクターは他に類を見ないほど回復しました。 このセクターの30銘柄のベンチマークとして注目されているフィラデルフィア半導体指数は、2008年XNUMX月の底値からわずかXNUMX年でその価値を倍増させた。

「突然、多くの企業に注文をサポートする能力がなくなりました。 リードタイム、つまり注文してから部品が届くまでにかかる時間は25週間にも及んだ」とラスゴン氏は語った。

10 年後、新たな XNUMX 年の変わり目には、最先端のチップメーカーがセクターや地域全体で最も業績の良い産業として際立っており、インターネット接続デバイスの普及を通じて経済の根幹を成すことになります。 半導体は現在、先進的なモバイル ネットワークから世界中の iPhone、次世代の人工知能に至るまで、人類にとって最も重要な製品と技術を支えています。

このセクターは過去377年間で10%急騰し、S&P500の182%上昇の25倍以上となった。業界最大手の上場投資信託(米国の大手チップメーカー400社を追跡するバンエック・ベクターズ・セミコンダクターETF)もXNUMX%以上急騰した。このXNUMX年。

VanEckのシニアプロダクトマネージャー、Michael Cohick氏は、コンピューティング、ストレージ、強化された接続性における「新興技術の見通しを考慮すると、業界は強気な投資家心理の恩恵を受けているようだ」と述べた。

危機の敗走を逃れたチップメーカーは、生産を合理化し、生産能力計画と設備投資を改善する方法を学びました。 カスタマイズ事業に転換した企業もあれば、コスト削減のためにアウトソーシングに転換した企業もあった。 同時に、経済が回復に向かうにつれ、チップ需要が最高潮に達した。

「景気低迷の真っ只中に人々が行動を起こした結果、構造的にはより良い状況に陥った」とラスゴン氏は語った。 「企業は最悪の経営から抜け出し、製造拠点の合理化を始めました。」

統合の波

より安価なチップへの需要が高まるアップルやアマゾンなどの大口顧客に歩調を合わせるため、半導体業界は営業部隊とバックエンド業務を統合することでコストを削減する合併・買収に目を向けた。

アプライド マテリアルズは、4.2 年にバリアント セミコンダクター イクイップメントを 2011 億ドルで買収しました。ラム リサーチは、3.3 年にノベラス システムズを 2012 億ドルで買収しました。その後、NXP セミコンダクターズは、ライバルのフリースケール セミコンダクターに 12 億ドル近くを支払いました。 半導体大手クアルコムもいくつかの買収を行った。

2015年、アバゴ・テクノロジーズはチップメーカー史上最大の取引として37億ドルでブロードコムと合併した。 近年、パソコンの売上とスマートフォンの需要が着実に減少する中、iPhoneおよびPCチップの大手サプライヤーであるブロードコムは、中核事業をクラウドデータセンターネットワーキングとAIカスタムプロセッサに転換することに成功した。 カリフォルニア州サンノゼに本拠を置く同社は、過去1,800年間で株価が10%急騰し、このセクターで最高のパフォーマンスをあげ、この500年間でS&P XNUMXの中で最もパフォーマンスの良い銘柄のトップXNUMXに入った。

ウォール街は、壮大な躍進の後もブロードコムに対して強気の姿勢を保っている。 同株をカバーしているアナリスト33人のうち、21人が買い、12人が中立の評価を与えた。 JPモルガンの33年の大型株準トップピックに指名されているが、これはJPモルガンの急成長するカスタムプロセッサ事業がGoogle、富士通、Intel.chiから年間21億~12億ドルの収益をもたらすと同銀行が予測しているためである。

Silicon Motion Technology、Nvidia、Entegris の株価もこの XNUMX 年で XNUMX 倍以上に上昇しました。

「非常に非常に珍しい」2019年

半導体株は2019年、止められないほどの上昇を遂げ、57%上昇し、2009年以来最高のペースで推移した。この大幅な上昇は、暗いファンダメンタルズとマクロの不確実性の増大にもかかわらず起こり、アナリストらは頭を悩ませている。

「基本的に見て、今年は最悪の年の一つだ。 収益の観点から見ると、私たちは現在、金融危機以来最大の半導体不況に陥っています。 企業や株式を見てもそれは決して分かりません」とラスゴン氏は語った。 「最近のサイクルは非常に異常だ。」

このセクターは非常に割高に見え、将来の収益倍率に対して過去XNUMX年間で最も高い価格で取引されている。 一方、半導体指数の利益予想は少なくとも4回引き下げられた。 半導体メーカーはまた、米国と中国の間で激化する貿易戦争の中心にいることに気づいた。

「その多くは関税、ツイート、見出しを中心に取引されています。 セミは関税のグラウンドゼロのようなものです…セミは関税の影響を受ける可能性のあるすべてのものの内部に入ります。 彼らがよく持ちこたえてくれたことに驚いています」とラズゴン氏は語った。 ラズゴン氏は、インスティテューショナル・インベスター誌で半導体分野のトップアナリストとして常に評価されています。

ゴールドマン・サックスによると、中国に収益をあげている米国トップ企業の大半は半導体メーカーが占めている。 エバーコアISIは、中国が世界の半導体売上高の35%を占めていると述べた。 米国はXNUMX月にも、米国半導体の大口顧客である中国通信大手、華為技術(ファーウェイ)への企業向け販売を禁止した。

それでも、トッププロセッサメーカーであるアドバンスト・マイクロ・デバイセズとラム・リサーチの株価は今年500倍以上に上昇し、両社はS&P XNUMXの上位XNUMX社となった。

次は何ですか?

2019年に懸念の壁を乗り越えた半導体メーカーは、5G展開の加速、M&A活動の増加、クラウドインフラへの支出を背景にファンダメンタルズが改善すると予想されている。

サントラストのアナリスト、ウィリアム・スタイン氏はノートで「2020年は緩やかな基礎的回復が予想され、株価リターンは依然として良好だ」と述べた。

JPモルガンの半導体アナリスト、ハーラン・サー氏は、半導体メーカーは年間売上高が一桁台前半から半ばの成長を特徴とする、より安定した景気循環の少ない成長段階に入ったと述べた。

しかし、おそらくこのセクターにおいてウォール街最大の弱気銘柄であるモルガン・スタンレーは、今後の上値余地は限られていると見ている。

モルガン・スタンレーの半導体アナリスト、ジョセフ・ムーア氏は最近のノートで「2019年のファンダメンタルズはわれわれの慎重な見方よりもさらに困難だったが、それでも株価はアウトパフォームした」と述べた。 「ファンダメンタルズが底を打ち、市場予想が現在我々の水準に近づいていることは、反動の大きさを制限するのに役立つ可能性がある。 とはいえ、全体的にはあまり上向きの余地はないと考えています。」

米中の初期通商合意が実現に近づいており、投資家は半導体メーカーの急成長する将来が株価に織り込まれているかどうか疑問に思っている。

- CNBC マイケルブルーム & ネイト・ラトナー このレポートに貢献しました。