資本市場：中国への参入方法

By レベッカ・フォン

外国銀行が中国の資本市場に自由にアクセスできるチャンスに興奮しているのは当然だ。 

彼らはすでに国内証券合弁事業の51％を所有することができる – 2019年1月に証券監督当局を引き継ぎ、国内市場をさらに開放する決意を固めたイー・ホイマン氏が委員長を務める中国証券監督管理委員会（CSRC）は2020月に発表した。 XNUMX年XNUMX月XNUMX日にその制限を撤廃すると発表した。

これは、すでに市場で事業を展開している企業にチャンスをもたらします。 HSBCとUBSはそれぞれ2017年2018月とXNUMX年XNUMX月に合弁会社の過半数の支配権を獲得した。 

他の合弁会社は依然として過半数パートナーの負担を抱えているが、活路を見出しつつある。 51月初旬、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーは、ゴールドマン・サックス高華証券とモルガン・スタンレー華新証券の保有株をXNUMX％に引き上げることに同意した。 

国内で合弁会社をまだ持っていないか、何年も合弁会社を持っていない場合でも、中国での拡大を計画している企業もいます。 ソシエテ・ジェネラルは全額出資の証券会社を設立しており、野村の過半数出資合弁会社は中国パートナーとの提携段階をまだ経ていないにもかかわらず、すでに証券営業許可を取得している。 

大和証券とJPモルガンは、それぞれ2014年と2016年に以前の事業から撤退した後、新たな合弁会社を設立するために戻ってきた。 JPモルガンはすでにXNUMX月に許可を得ており、大和証券はXNUMX月に規制当局に申請を行った。

恐れ

しかし、外資系銀行家らは、中国の公募が自社のビジネスにどれほどの影響を与えるか、あるいは実際にはどれほど少ないかについて懸念を表明している。 

世界的な野心を抱く銀行の最高経営責任者なら誰でも、中国での事業拡大の必要性について長々と語るだろうが、その方法を確信している人はほとんどいない。

大きな問題は、外資系銀行が国内の発行債券市場で直面している競争だ。 地元のライバル企業は少額の手数料を飲み込み、バケツの自己資本を使って取引を引き受けるだろう。 彼らの多くは、自らのバランスシートに債券を保有することに意欲的であるだけでなく、積極的に保有しています。 

世界的な投資銀行にとって、プライマリービジネスはより明白なステップですが、問題も生じます。 それは価値がありますか？ 

これらの企業にとって、負債資本市場は投資機会を調達する手段です。

このゲームに参加する外国銀行はほとんどありません。 ほとんどの企業は、引受基準を大幅に変更して「中国の特徴」を追加することに消極的だ。 

あまりにも多くの外資系銀行が、国際市場で活躍できることを証明したい顧客にとって「世界標準」が揺さぶられるだろうという素朴な信念に希望を抱いているのかもしれない。 しかし、競争の多くが他の世界的な銀行によるものとなると、「世界標準」だけでは十分ではなくなります。

少数の銀行がそれをうまく機能させるだろうが、おそらくオンショア市場での関係を持つ銀行は、すでにオフショアで構築した関係をそのまま踏襲することになるだろう。 有力なのは、すでに国内で合弁会社を設立している企業であることは間違いないが、地元のパートナーやライバルとの関係を切り離すのは難しいかもしれない。

野望

最良の解決策は、謙虚な野心を持って市場にアプローチすることのようです。 ある世界的企業の中国責任者は、短期的な取り組みを同国の流通市場に集中する計画だと語った。 ブローカー業は魅力的なビジネスではないかもしれませんが、オフショア顧客を市場に引き入れたいと考えている外国銀行家にとっては明らかな一歩となります。

世界的な投資銀行にとって、プライマリービジネスはより明白なステップですが、問題も生じます。 それは価値がありますか？ ある陸上証券会社のDCM責任者は、10年前、同社は100つの大型社債の引き受け手数料で14億元（XNUMX万ドル）もの利益を得ることができた、と語った。 今ではその数はわずか数百万人にまで減りました。

別の数字を考えてみましょう。中信証券、海通証券、国泰君南証券の232月末時点の貸借対照表上の金融資産は166.4億元、174.1億元、XNUMX億元でした。 

総資産の点で最大手の外資系合弁会社であるUBS証券、HSBC銭海証券、ゴールドマン・サックス高華証券の4.10社は、1.69年末時点でそれぞれ1.68億元、2018億XNUMX万元、XNUMX億XNUMX万元しか保有していない。

これらの企業はいずれも、今後数年間で現地の資産基盤を拡大する可能性が高いが、その成長は慎重であり、ほぼ確実に、一部の非常に積極的な地元のライバル企業よりも遅いだろう。

中国に参入する外国人投資家にとって選ばれるブローカーとしての地位を確立しようとする新規参入者の壁を刺激する。 これは多くの銀行が望んでいるほど魅力的でも儲かるわけでもありませんが、チャンスとほぼ同じくらい多くのハードルがあるこの国では依然として賢明な一歩です。

GlobalCapital.com で初公開