トンネルの終わりには光があるが、すべてが正しい道を進んでいるわけではない
世界の平均リスクスコアの平均は、景況感が安定し、政治リスクが沈静化したことで第50四半期から第100四半期にかけて改善したが、依然として2007点満点中2008点を下回っており、XNUMX年からXNUMX年の世界金融危機以来、その水準が続いている。
このスコアの低さは、保護主義と気候変動が影を落とし、香港危機が長引き、米国選挙が迫っており、イラン情勢が世界情勢を維持している他の多くの特徴により、世界の投資家の見通しに依然としてかなりの不快感があることを示している。当面はリスク温度が上昇します。
専門家らは10年、貿易摩擦が経済パフォーマンスを損ない、EU離脱の困難が再解散総選挙を促すなど政治的圧力が高まったため、フランス、ドイツ、イタリア、日本、英国、米国を含むG2019の大半を格下げしたが、XNUMX年には状況は安定した。第XNUMX四半期。
IMFによると、一方では米国と中国、他方では米国とEUの間の保護主義の影響で、先進国の経済成長は2年連続で減速し、実質ベースでXNUMX％を下回った。
ラテンアメリカではリスクスコアが悪化し、2019年の最後の数カ月には社会不安の影響もあり、ブラジル、チリ、エクアドル、パラグアイでも格下げが発生した。
アルゼンチンがさらなる債務再編に乗り出す中、アルゼンチンの経済的困難と選挙結果も投資家を不安にさせている。
アナリストらは、政治情勢や経済に対する信頼感が薄れる中、インド、インドネシア、レバノン、ミャンマー（今年の選挙を控えている）、韓国（同じくXNUMX月に選挙を控えている）、トルコなど、他のさまざまな新興市場やフロンティア市場のスコアを引き下げた。 。
終わりのない問題
XNUMX月の区議会選挙で民主派候補者が大幅に躍進した後も抗議活動が収まる兆しが見られなかったため、香港のスコアもさらに低下した。
IMFによると、消費、輸出、投資が急減し、観光客の減少により、GDPは昨年実質で1.9％減少する可能性が高い一方、0.2年の成長率はわずか2020％にとどまると予想されている。
ビジネスハブおよび金融センターとしての香港の将来は、政治的行き詰まりによって運命づけられるだろうと、シンガポールの南洋理工大学に拠点を置くECR調査寄稿者のフリードリッヒ・ウー氏は信じている。
「抗議活動参加者は『全か無か』のアプローチ（「XNUMX つの要求、XNUMX つも減らない」）をとりました。 中国政府の主権に挑戦するこれらの要求を認める代わりに、中国政府は香港に対する締め付けを強めると私は信じている。」
主権の問題に関して、呉氏は、たとえその結果がどれほど痛ましいものであっても、中国政府は決して妥協しないと述べた。 その上、香港はもはや不可欠な「金の卵を産むガチョウ」ではない、と彼は示唆する。
「2000 年には世界第 XNUMX 位のコンテナ港だった香港は、現在では上海、シンガポール、寧波舟山、深セン、釜山、広州に次いで第 XNUMX 位に落ちています。 そしてXNUMX位の青島は急速に台頭しており、XNUMX～XNUMX年以内に追い越すだろう。」
本土と世界のその他の地域との間の経済・金融の接点としての香港の役割は急速に低下しつつある。 だからこそ中国政府はデモ参加者に対してより強硬な立場を取る余裕があるのだ
– フリードリッヒ・ウー、南洋理工大学
同様に、最新の2019年XNUMX月のロンドン世界金融センター指数によると、香港は依然としてXNUMX位にランクされていたが、上海は東京を抜いてXNUMX位に浮上し、北京と深センはそれぞれXNUMX位とXNUMX位にランクされた。
「本土と世界の他の国々の間の経済・金融の接点としての香港の役割は急速に低下しつつある。 だからこそ中国政府はデモ参加者に対してより強硬な立場を取る余裕があるのだ」とウー氏は言う。
台湾に関しては、香港の政治的発展は中国との緊密な関係に対する態度を硬化させるだけだが、経済的には香港の崩壊が台湾経済に大きな影響を与えることはなく、実際には本土との統合がより進んでいると同氏は付け加えた。 。
この経済の回復力に支えられて、台湾のリスクスコアは第XNUMX四半期に改善したことが調査で示された。
ウー氏は、香港衰退の主な受益者はシンガポールになるだろうと言う。
「香港に地域本社を置く多くの多国籍企業は、本拠地をシンガポールに移すことを検討するだろうし、富裕層はその富の一部を規制の厳しいシンガポールの金融セクターや不動産市場に預けるだろう。」
中国とシンガポールの両方で働いた経験のあるもう一人の調査寄稿者ティアゴ・フレイレ氏は、より慎重だ。 同氏は、一部の企業、特に金融企業が香港からシンガポールに事業を移転することでシンガポールは恩恵を受けるだろうが、シンガポールが「外国企業にとって中国への玄関口として機能するのに香港ほど有利な立場にある」とは考えていないと主張した。
シンガポールのスコアは第XNUMX四半期にも低下しましたが、これは主に調査のいくつかの構造指標のXNUMXつである人口動態要因の格下げが原因です。
「前四半期には、シンガポールの人口動態の安定にさらに圧力をかけるような展開が見られました」とフレイレ氏は言います。 「不妊治療の面では、政府がシンガポール人のカップルの体外受精治療費の最大 75% を補助する新しいプログラムを開始しました。 残念ながら、これは政府が出生率を改善するためにあらゆる努力をしていることを示すための象徴的な動きのようであり、有意義な効果をもたらす可能性が低いため、問題の効果的な解決策ではないようです。」
政府はまた、シンガポールへの移民を制限することで、移民に対する反発や時折の抗議活動に対処しようとしている。 「例えば、シンガポール政府は、40年に特定の企業で働く移民の数を従業員の38％から2020％に制限します。」
引っ掻いて戻る
それにもかかわらず、この調査は、第80四半期に改善を記録していない新興国市場の方が多いことを示しており、38カ国が安全になったのに対し、XNUMXカ国はリスクが高まっている（残りは変化なし）があり、その中でも特に注目に値するのはロシアである。
経済研究所FEB RASの上級研究員ドミトリー・イゾトフ氏によると、その復活はさまざまな要因によるという。
一つはもちろん原油価格の上昇で、石油会社の収益が増加し、政府財政に黒字が生まれることだ。 為替レートの安定化により、個人所得が増加し、消費も増加しました。
イゾトフ氏はまた、最小限の人事異動と抗議活動の減少により政府の安定性が改善したこと、不良債権対策の動きにより銀行の安定性が向上したことにも言及している。
「昨年XNUMX月以降、銀行は消費者ローンの利用を希望する顧客ごとに債務負担のレベルを計算することが義務付けられており、これは融資を受けるのがより困難になることを意味する。 さらに、銀行は流動性に問題がなく、大規模な預金を集める必要もありません。」
年金制度改革は実施されるべきだが、予想以上に費用がかかる
– Norbert Gaillard、独立リスク専門家
黒海貿易開発銀行で政策・戦略責任者を務めるもう一人のロシア専門家パナヨティス・ガブラス氏は、債務、過剰な信用拡大、不良債権に関して脆弱な領域があり、ロシアは経済危機の際に危険にさらされることになると指摘する。ショック。 しかし彼は次のように指摘する。「政府は数年間、このような重要な指標を管理下に置いたり、正しい方向にトレンドを維持したりすることに熱心に取り組んできた。
「財政収支はプラスで、GDPの2～3％の間であり、公的債務水準はGDPの15％程度で、そのうち対外債務は半分以下であり、民間の対外債務も少なからず減少傾向にある」一部は政府の政策とロシアの銀行や企業に対する奨励金によるものだ。」
その他の改良剤
ケニア、ナイジェリア、そして急速に拡大するエチオピアや南アフリカを含むサハラ以南アフリカの大部分の借り手は、第XNUMX四半期にカリブ海諸国、CIS諸国、ブルガリア、クロアチア、ハンガリー、ポーランドを含む東欧の一部とともに格上げされた。ルーマニア。
南アフリカの回復は、年末に向けたランド高による通貨安定の改善と、シリル・ラマポーザ大統領の下で前任者と比較して政治環境が改善したことが部分的に寄与した。
サウジアラビアなど一部の産油国は利益を上げた。
アジアでは、中国でリスクスコアが改善し（税・金融セクター改革の一部による小幅な回復）、フィリピン、タイ、ベトナムも堅調な成長見通しを誇り、懲罰関税を回避するために中国から移転する企業の恩恵を受けている。
リスクを評価するためのクラウドソーシングのアプローチ
ユーロマネーのリスク調査は、投資家のリターンに影響を与えるさまざまな主要な経済的、政治的、構造的要因に焦点を当て、金融セクターと非金融セクターの両方で参加するアナリストの認識の変化に対応するガイドを提供します。
この調査は、数百人のエコノミストやその他のリスク専門家を対象に四半期ごとに実施され、その結果が資本アクセスの尺度とソブリン債務統計とともに編集および集計され、世界174か国の総合リスクスコアとランキングが提供されます。
1990 年代初頭に調査が開始されて以来、ユーロマネーの採点方法が定期的に改良されてきたため、統計の解釈は複雑になっています。
たとえば、2019 年の第 XNUMX 四半期に新しく強化されたスコアリング プラットフォームを導入したことにより、絶対スコアに一時的な影響があり、年間結果の解釈が変わりましたが、相対的なランキング、長期的な傾向、最新の四半期については影響がありませんでした。変化します。
トップレート
この調査では、新たに最高評価のソブリンが登場し、残りの上位XNUMX位を占めるシンガポール、ノルウェー、デンマーク、スウェーデンを抑え、安全地帯であるスイスがXNUMX位に浮上した。
EUとの新たな枠組み協定をめぐる最近の緊張が示すように、スイスは完全にリスクがないわけではなく、その結果双方が株式市場制限を課している。 また、昨年の急激な減速など、GDP成長率が瀕死の時期に陥る傾向もある。
しかし、GDPの10％の経常黒字、財政収支の均衡、低債務、多額の外貨準備高、合意を求める強力な政治制度により、投資家にとって安全な避難先としての信用が裏付けられている。
それ以外の場合は、米国やカナダを含む先進国にとって今年はまちまちの年となりました。 どちらも全体的に大幅に減点されたが、米国のスコアは第XNUMX四半期にある程度の回復力を示した。
年末にかけて信頼感が低下する中、小売売上高と鉱工業生産が急落し、日本の運命は衰退した。
ユーロ圏では、フランス、ドイツ、イタリアが世界的な貿易摩擦と政治的リスクにさらされており、イタリアの選挙、ドイツ連立政権の不安定化、パリの反改革デモがマクロン政権に圧力をかけている。
フランスは主に予想を上回る経済指標を受けて年末に上昇したものの、独立系リスク専門家のノルベール・ガイヤール氏は政府財政スコアをわずかに引き下げ、「年金制度改革は実施されるべきだが、その費用はより高額になるだろう」と述べた。期待される。 したがって、今後 100 年間に公的債務の対 GDP 比率が XNUMX% を大幅に下回って安定する可能性はわかりません。」
ユーロマネーのもう一人の調査専門家は、世界年金評議会（WPC）とシンガポール経済フォーラム（SEF）の議長であり、世界銀行グローバル・インフラストラクチャー・ファシリティの諮問委員であるM・ニコラス・フィルズリ氏だ。
同氏は、過去1991週間がユーロ圏にとって特に残酷だったという事実について次のように述べている。短期的には）そして構造的に（長期的には）脆弱であり、シュトゥットガルトとヴォルフスブルクの自動車メーカーには希望が見えない。
「事態をさらに悪化させているのは、フランスは現在、年金大臣（マクロン大統領の政党創設の父でもある）がクリスマス直前に突然辞任するという失敗に終わった『年金改革計画』に巻き込まれており、マルクス主義者の労働組合が公共交通機関を停止させ、悲惨な結果をもたらしていることだ」フランス経済への影響だ。」
しかし、今年は債務に苦しむ辺境諸国にとってはより良い年となったことが判明し、キプロス、アイルランド、ポルトガル、そして特にギリシャのスコアが向上した。 XNUMX月に解散総選挙。
政府は最小限の大騒ぎで最初の予算案を可決することができ、改革の実施と引き換えに債務の一部軽減が認められた。
ギリシャの順位はまだ86位と低いが、th 世界のリスクランキングでは他のユーロ圏諸国よりもはるかに低く、巨額の債務負担を抱えているが、昨年は第２・四半期と第３・四半期の年間ＧＤＰ成長率が実質で２％を超え、ここ１０年以上で最高の経済パフォーマンスを見せた。
イタリアとスペインも、予想を上回る経済実績、銀行セクターや債務懸念の減少、政治リスクの落ち着きを受けて、年末の上昇を記録した。
用心深い
それでもアナリストらは2020年の見通しについて依然として慎重だ。XNUMX月の選挙、中国との関係、イランとの情勢の進展など、米国に影響を与えるリスクとは別に、ドイツの運命は衰退しつつある。
その製造拠点は貿易関税と環境規制の二重苦に直面しており、アンゲラ・メルケル首相の保守派と新指導部の下でより左派の社会民主主義パートナーとの間の緊張が高まっており、政治情勢はさらに不確実性が高まっている。
リスク専門家がボリス・ジョンソン首相率いる保守党が強力な過半数を獲得し、立法上の障害が取り除かれた総選挙の結果を評価したという事実にもかかわらず、英国の状況も依然として困惑している。
ノルベルト・ガイヤール氏を含む多くの専門家は、英国政府の安定性についてスコアを上げた。 「私の理論的根拠は、2018年から2019年にかけて英国政府は不安定で北アイルランドの民主統一党に依存していたということです。
「現在は状況がより明確になっており、英国のEU離脱には否定的だが、ボリス・ジョンソン首相は多数派を占めており、欧州連合と交渉する際の交渉力はこれまで以上に大きくなるだろう。」
それにもかかわらず、アナリストの間では、ゲイラード氏のように、Brexit達成に向けたより決定的な枠組みを考慮して見通しに自信を持っている人々と、政府の公共支出計画やEU離脱の見通しを考慮して英国の経済財政状況を慎重に見ている人々の間で意見が分かれていた。 -EUとの通商交渉が不利な方向に進んだ場合の合意結果。
しかし、フィルズリ氏は、中国、そして米国、カナダ、オーストラリア、シンガポール、アブダビ（「年金大国」）の長期資産所有者は、短中期的な過剰な公共支出とBrexit関連の財政リスク。
一方で、ドイツ、ルクセンブルク、オランダ、デンマークといった財政的に正統派の「コアユーロ圏」諸国は、「今後数カ月間、長期の外国投資家を呼び込むのに非常に苦労する可能性がある」。
詳細については、にアクセスしてください。 https://www.euromoney.com/country-risk, https://www.euromoney.com/research-and-awards/research カントリーリスクの最新情報について。
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