გორმანი ვერ ითმენს, რომ ნაკლები კაპიტალი ჰქონდეს

Morgan Stanley-ის აღმასრულებელმა დირექტორმა ჯეიმს გორმანმა ხუთშაბათს დაიწყო მისი მესამე კვარტალის მოგებაზე ზარი მას შემდეგ, რაც ჰოლდი მუსიკა ფანკიდან ორკესტრამდე გადაიზარდა და ის ოპტიმისტურად ჟღერდა მას შემდეგ, რაც მან უწოდა ძლიერი შედეგები.

ფირმის სიმდიდრის მართვის ბიზნესი ახლა ძლიერი იყო, $2.6 ტრილიონი აქტივებით და წლიური შემოსავლით დაახლოებით $17 მილიარდი. მინდვრები იქ ისტორიულ მწვერვალებზე იყო. მაგრამ მან მაინც დაინახა ზრდის რამდენიმე გზა, განსაკუთრებით 4 ტრილიონი დოლარის „ჩამორჩენილი“ აქტივების ხელში ჩაგდებაში, რაც ნიშნავს კონკურენტებს მორგან სტენლის არსებული კლიენტების მიერ.

ის განსაკუთრებით გაახარა აზიაში ზრდამ და ასევე აღნიშნა, რომ ახლა, როდესაც ბიზნესი ფირმაში დასტაბილურდა, „შემოსავლის ყოველი დამატებითი დოლარი უფრო მაღალია, ვიდრე არსებული ბიზნესი“.

ფასიანი ქაღალდების ინსტიტუციონალური ჯგუფი (ISG), Morgan Stanley-ის საინვესტიციო საბანკო და კაპიტალის ბაზრის ოპერაციები, დაამტკიცა, რომ მტკიცე ნაზავი ჰქონდა, მისი თქმით, რთული სავაჭრო გარემოს წინააღმდეგ.

ბოლო შვიდი კვარტლის განმავლობაში მეხუთედ გამოაქვეყნა 5 მილიარდი დოლარის შემოსავალი. ფირმის კლიენტთა ფრენჩაიზის სიძლიერე ვლინდებოდა საინვესტიციო ბანკში, FICC-სა და აქციებში და ბანკი იყო კლიენტის წილების მუდმივი კონსოლიდაციის ბენეფიციარი.

მთლიანობაში, იყო უზარმაზარი თავდასხმა, თქვა გორმანმა.

შეიძლება საჭირო გახდეს ინვესტორებისა და ანალიტიკოსების ბედნიერების შესანარჩუნებლად. 2018 წლის მესამე კვარტალთან შედარებით, შემოსავლები გაიზარდა მთლიანობაში და ინსტიტუციურ ფასიანი ქაღალდების ჯგუფში, ასევე სავალო კაპიტალის ბაზრებზე, საკონსულტაციო და FICC-ში. მაგრამ გადასახადამდე მოგება დაეცა როგორც ჯგუფის დონეზე, ასევე (მკვეთრად) ISG-ში, ხოლო შემოსავალი შემცირდა კაპიტალის ბაზრებზე და აქციების გაყიდვებში და ვაჭრობაში.

ამ სუფთა წლის მიხედვით, ფირმა, ალბათ, შუაში იყო იმ ხუთ მსხვილ საინვესტიციო ბანკის ფრენჩაიზებს შორის, რომლებიც ამ კვირაში აცხადებდნენ (იხილეთ დიაგრამა ქვემოთ). მაგრამ სურათი უარესია ყოველწლიურად მოძრავი 12 თვის განმავლობაში, როდესაც ფირმა მცირდება ბევრ კატეგორიაში და ხშირად უფრო მეტი, ვიდრე თანატოლები.

ამასთან, როდესაც საქმე ეხება CIB შემოსავლებს და გადასახადამდე მოგებას, არცერთი მსხვილი ამერიკული ფირმა არ მუშაობს 12 თვის განმავლობაში: Citi, საუკეთესო შემსრულებელი, უბრალოდ უცვლელია.

Morgan Stanley იყო ერთი ფირმა, სადაც ხარჯები გაიზარდა და გორმანმა სატყუარა მიიღო ტრადიციული ფორმით, როდესაც მაიკ მაიოს ჰკითხეს Wells Fargo-ში, რამდენად დარწმუნებული იყო, რომ შეძლებდა შემოსავლების გაზრდას უფრო სწრაფად, ვიდრე ხარჯები.

”ეს არის ის, რისთვისაც ჩვენ გვიხდიან,” - თქვა მან. ”თუ ჩვენ გვაქვს ბიზნესი, სადაც ხარჯებს უფრო სწრაფად ვზრდით, ვიდრე შემოსავალი გრძელვადიან პერსპექტივაში, მაშინ არ გვექნება ძალიან კარგი ბიზნესი.”

მაგრამ რაც შეეხება Morgan Stanley-ს, იყო კონკრეტული მიზეზები კვარტალში ხარჯების ზრდისთვის. 10 წლით დათარიღებული სამართალწარმოების ხარჯი განხორციელდა, გაგრძელდა ტექნიკური ხარჯები და სხვა ელემენტები, როგორიცაა ფინანსური ანგარიშგების და შესაბამისობის პროგრამული უზრუნველყოფის პროვაიდერის Solium ინტეგრაცია, რომელიც შეძენილია ამ წლის დასაწყისში, სიმდიდრის მენეჯმენტში.

”მაგრამ გულწრფელად რომ ვთქვა, მე ეს არ მაწუხებდა და, რა თქმა უნდა, არ მაწუხებს მომავალი წლისთვის,” დასძინა მან.

კაპიტალის პერსპექტივა

Morgan Stanley-ში ის გახდა შემოსავლების მოწოდება, რომ ვიღაცამ გორმანს კაპიტალის მოთხოვნილებების ჯოხი უნდა მოჰკიდოს და ამჯერად ამის გაკეთება RBC-დან ჯერარდ კესიდის დაევალა. მას სურდა გაეგო, როდის მოელოდა ფირმას მისი სავალდებულო შეზღუდვა ბერკეტის კოეფიციენტიდან CET1-ზე გადასვლის, ეს საკითხი განსაკუთრებით საინტერესოა Morgan Stanley-ისთვის, იმის გათვალისწინებით, რომ მისი CET1 16%-ზე მეტი აყენებს მას დაახლოებით 250bp-ით უსწრებს თანატოლებს.

”თქვენ მთხოვთ აქ ლომის ორმოში შევიდე!” თქვა გორმანმა. ეს არის ორმო, რომელიც მან კარგად იცის, მაგრამ კეთილშობილ ხასიათზე იყო. მისი აზრით, Fed იყო ძალიან კონსტრუქციული ნაბიჯის გადადგმისას, რათა გადახედოს ჩარჩოს. და ბანკებისთვის კრიტიკულად მნიშვნელოვანი იყო რეკაპიტალიზაცია და მათი ლიკვიდურობის გაზრდა, და მისი აზრით, ამ კვირის კოლეგების შედეგებმა აჩვენა, თუ როგორ ასახავს ამას აშშ-ს საბანკო სისტემის ჯანმრთელობა ახლა.

გორმანი დიდი ხნის განმავლობაში ამტკიცებდა, რომ მარტივი ბერკეტის კოეფიციენტი საეჭვო გზაა ბანკების შეზღუდვისთვის, რადგან ის ვერ ახერხებს ბალანსზე კონკრეტული აქტივის შინაგან ხარისხს, არალიკვიდური აქტივის მიმართ გამოყენებულ ბერკეტს ისევე განიხილავს, როგორც სახაზინო ფასიან ქაღალდს. . 

”ძნელია დაინახო სცენარი, სადაც კაპიტალი რჩება უცვლელი ან იზრდება, ასე რომ, არსებობს მხოლოდ ერთი ალტერნატივა.”
-ჯეიმს გორმანი

ეს იმას ნიშნავდა, რომ მორგან სტენლი მუდმივი გამოწვევის წინაშე აღმოჩნდა იმ კაპიტალის ოდენობით, რომელიც მას სჭირდებოდა. მაგრამ CET1-ზე დაფუძნებული შეზღუდვის ეტაპობრივი ცვლილება, რომელიც აჩვენა Fed-მა, როგორც მიმდინარე მარეგულირებელი გადასვლის სავარაუდო შედეგი, გონივრული იყო და ინვესტორებსა და სარეიტინგო სააგენტოებს უკეთეს აზრს მისცემდა, თუ სად არის რეალურად რისკი. და ეს ფირმას სარგებელს მოუტანს, თქვა მან.

მას არ სურდა კრიზისამდელი ბერკეტების 60-ჯერ დაბრუნება, მაგრამ იმის უზრუნველყოფა, რომ ბანკები არ იყვნენ ზედმეტი კაპიტალიზებული, ასევე არსებითი იყო ეკონომიკისთვის.

მას არ შეეძლო დარწმუნებული იყო ცვლილების დროში, მაგრამ მას თვეებად თვლიდა და არა წლებს. თუმცა, მას შეეძლო დარწმუნებული ყოფილიყო მორგან სტენლიზე გავლენის შესახებ. ”ძნელია დაინახო სცენარი, სადაც კაპიტალი დარჩება ან იზრდება, ამიტომ არსებობს მხოლოდ ერთი ალტერნატივა,” დასძინა მან.

და იმ ცვლილებების გათვალისწინებით, რაც უკვე მოხდა, ის დარწმუნებული იყო, რომ ფედერაციის ფედერალური ბანკი სიამოვნებით მიიღებდა ასეთ შეშფოთებას. ბოლოს და ბოლოს, მან აღნიშნა, იყო პროგრესი, იქნება ეს ცვლილებები იმ წესებში, რომლის ირგვლივ ბანკები იყო განსაზღვრული, როგორც სისტემურად მნიშვნელოვანი, შესწორებები აშშ-ს საბანკო სტრეს ტესტების ხარისხობრივ ნაწილზე და Fed-ის ღიაობა გადახედოს მის მიდგომას. შესყიდვები და დივიდენდები, როდესაც შევხედავთ კაპიტალის მოდელირებას ხაზგასმულ სცენარებში.

IB შესაძლებლობები

ფინანსური დირექტორი ჯონათან პრუზანმა თქვა, რომ ფირმა ცდილობდა წილის გაზრდას თავის ინსტიტუციურ ფასიანი ქაღალდების ჯგუფში და, კერძოდ, ნახა ამის შესაძლებლობა აზიაში. მან ჩათვალა, რომ ფირმამ მოიპოვა დაახლოებით სამი ან ოთხი ქულა ბაზრის წილი მთელ ISG ფრენჩაიზში ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში.

სამმართველოს ჰქონდა ძლიერი სექტემბერი, პრუზანის თქმით, და 5 მილიარდი დოლარის შემოსავალი კვარტალში იყო მისი ყველაზე მაღალი მესამე კვარტალი ბოლო 10 წლის განმავლობაში. სასესხო კაპიტალის ბაზრებმა გამოაქვეყნა რეკორდული შემოსავალი, რომელიც გავრცელდა საინვესტიციო ხარისხსა და მაღალ სარგებელზე, რადგან ემიტენტებისთვის კარგი განაკვეთის გარემომ გახსნა ზაფხულის ჩამორჩენა. ეს უფრო მეტად ანაზღაურებს სააქციო კაპიტალის ბაზრების სუსტ შესრულებას.

M&A დასრულებული მოცულობები გაიზარდა უამრავ მსხვილ სტრატეგიულ ტრანზაქციაზე და მილსადენები კვლავ ჯანმრთელი იყო.

გორმანმა თქვა, რომ ნარჩენები კარგი იყო და საკონსულტაციო შედეგები ძლიერი. კაპიტალის ზოგიერთი ბაზრის მოცულობის უკანდახევა ოდნავ შემაფერხებელი იყო მორგან სტენლისთვის, მაგრამ ფირმამ დიდი ბიძგი მოახდინა სავალო კაპიტალის ბაზრებზე, რამაც შედეგი გამოიღო. მისი წილი დაახლოებით 14% კვარტალში საუკეთესო იყო მრავალი წლის განმავლობაში.

Morgan Stanley-ის FICC ბიზნესი, რომელიც გაიზარდა 21%-ით, დღესდღეობით კვარტალური კურსით არის $1 მილიარდი – და $1.4 მილიარდი შედეგი ამ კვარტალში ნიშნავს, რომ ბანკმა უკვე გამოაქვეყნა $4.2 მილიარდი პირველ სამ კვარტალში.

პრუზანმა თქვა, რომ საკრედიტო და ფასიანი ქაღალდების პროდუქტები ძლიერი იყო, ბალანსის სიჩქარით უკეთესი, ვიდრე გასულ წელს. მაკროზე გავლენა მოახდინა რთულმა გარემომ, განსაკუთრებით კვარტალის პირველ ნახევარში, მაგრამ სტრუქტურირებული და საქონლის დონე გაიზარდა.

აქციების შემოსავალი 1%-ით შემცირდა, მაგრამ პრუზანმა თქვა, რომ მასშტაბისა და ტექნოლოგიის ერთობლიობამ შედეგი გამოიღო, ისევე როგორც ის ფაქტი, რომ ზოგიერთი კონკურენტი შორდება ბიზნესს. ასევე დამხმარე იყო ის ფაქტი, რომ პრაიმ სერვისები იყო მისი ფრენჩაიზის უდიდესი ნაწილი, "მანქანის ცენტრი".

თუმცა გორმანმა ხაზგასმით აღნიშნა, რომ მიუხედავად იმისა, რომ ფირმა ელოდა, რომ შეინარჩუნებდა ლიდერის პოზიციას აქციებში, ის ბიზნეს შესაძლებლობებს არ უყურებდა მხოლოდ ბაზრის წილის, არამედ მოგების თვალსაზრისით.

და ის იყო bullish უფრო ფართო პერსპექტივაში. მიუხედავად იმისა, რომ აღმასრულებელი დირექტორები შეშფოთებულნი იყვნენ გლობალური ვაჭრობის მოლაპარაკებების მიმართულებაზე, მან აღნიშნა, რომ დაფინანსება რჩება იაფი, ხალხი დარწმუნებულები არიან განსაკუთრებით აშშ-ს ეკონომიკაში და რომ ტრანზაქციები სრულდებოდა.

”მიუხედავად ყველა საეჭვოა, რეალობა არის ის, რომ აშშ-ს ეკონომიკა კარგ ფორმაშია და სამომხმარებლო ბალანსი კარგ ფორმაშია”, - თქვა მან. "ხალხი ისევ ხარჯავს."