ECB Preview – ინფლაცია აიძულებს ნორმალიზაციის პროცესს გაგრძელდეს

• ECB-ის რთული შეხვედრა მომავალ კვირას ხუთშაბათს გაიმართება. თებერვლის სხდომაზე საკვანძო საკომუნიკაციო ცვლილების შემდეგ, ECB-ს მოუწევს დააბალანსოს უფრო ძლიერი ინფლაციის პერსპექტივა უკრაინა-რუსეთის ომის უკიდურესად გაურკვეველი ეკონომიკური ზემოქმედებით.
• ჩვენ ველით, რომ ECB გააგრძელებს გზას „ნეიტრალური“ მონეტარული პოლიტიკის კალიბრაციისკენ და ოფიციალურად დანიშნავს APP პროგრამის დასრულების თარიღს (ამ წლის სექტემბერში), მაღალი ინფლაციის ზეწოლის გამო, მაგრამ არ იძლევა მტკიცე მითითებას. მომავალი განაკვეთის ზრდა. ჩვენ ველით, რომ ECB ამოიღებს „ან უფრო დაბალი“ ფორმულირებას ფორვარდული განაკვეთების მითითებიდან და არ მისცემს დროის მითითებას APP-ის დასრულებამდე და განაკვეთის პირველ ზრდას შორის, მისი გადაწყვეტილების განაცხადიდან „ცოტა ხნის წინ“ ამოღებით.
• პერსონალის პროგნოზები, სავარაუდოდ, შეიცავს განსაკუთრებულ გაურკვევლობას, რადგან უკრაინა-რუსეთის ომის შედეგები ჯერ არ არის ცნობილი. ჩვენ ველით, რომ საშტატო პროგნოზები მიუთითებს 2%-იან საბაზისო ინფლაციაზე 2023 და 2024 წლებში, რაც საშუალებას მისცემს გაგრძელდეს პოლიტიკის ნორმალიზაციის პროცესი.
• ჩვენ ვაღიარებთ, რომ არსებობს რისკი იმისა, რომ ჩვენი მოსალოდნელია „ნორმალიზაციის პროცესის გაგრძელების“ ხედვა მხოლოდ შემდგომ ეტაპზე, რადგან შეიძლება იყოს პოლიტიკურად რთული გადაწყვეტილება კონტინენტზე ომით მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრება. თუმცა, ჩვენ ველით, რომ მაღალი საფუძვლიანი ინფლაციური ზეწოლა ჭარბობს განხილვაში (განსაკუთრებით თებერვლის ძირითადი ინფლაციის შემდეგ 2.7% წ/წ, 0.4% მ/მ წ.), მიუხედავად იმისა, რომ უფრო სუსტი ზრდის პერსპექტივაა.
• ECB ყურადღებას ამახვილებს ფინანსურ სტაბილურობაზე და შესაძლოა დაიწყოს 1 წლის LTRO ოპერაცია უკვე 2022 წლის მარტში. ჩვენ ველით, რომ TLTRO ფასდაკლების ოფიციალური დასრულება 2022 წლის ივნისში იქნება, როგორც ეს ფართოდ არის მოსალოდნელი.
• ჩვენ ვფიქრობთ, რომ ბაზრებს შეიძლება თავიდანვე მოულოდნელი სიურპრიზი მოჰყვეს, მაგრამ ახლა ჩვენ ვთვლით, რომ 27 bp ფასი ამ წლის დეკემბრის ზრდისთვის არის სამართლიანი რისკის / ჯილდოს პერსპექტივიდან.

მდგრადი ეკონომიკური ფონი ომის გამო გაურკვევლობით…

რუსეთის აგრესია უკრაინაში გაურკვევლობის არასასიამოვნო წყაროა ცენტრალური ბანკისთვის და, განსაკუთრებით, თებერვლის სხდომაზე ECB-ის ცელქობის შემდეგ, რაც აშკარად ზრდის პოლიტიკის გამკაცრების მოლოდინს. მოსალოდნელზე ძლიერი ეკონომიკური ფონი და მჭიდრო შრომის ბაზრები მაღალი და უფრო მდგრადი ინფლაციური ზეწოლით უნდა - ყველა დანარჩენი თანაბარი იყოს - აიძულებს ECB-ს დარწმუნდეს, რომ საჭიროა თანდათანობითი და მოქნილი მიდგომა მონეტარული პოლიტიკის ნორმალიზებისთვის. თუმცა, არჩევითობაზე მეტად მონაცემებზე დამოკიდებული პოზიციის ხაზგასმა გადამწყვეტი დარჩება ჩვენი აზრით.

...მაგრამ მაღალი ინფლაცია ECB-ზე ზეწოლის შესანარჩუნებლად პოლიტიკიდან გასვლის დასაწყებად

ეს იქნება რთული საკომუნიკაციო ვარჯიში, რომელიც ელოდება ECB-ს მარტის შეხვედრაზე. ეკონომიკა აღდგა წლის მიჯნაზე, როდესაც Omicron-ის წინააღმდეგობების გაქრობა და მიწოდების ჯაჭვის სტრესის შემსუბუქებამ განაპირობა მომსახურება და წარმოების საქმიანობა. შრომის ბაზრის გამოჯანმრთელება ასევე გაგრძელდა სწრაფი ტემპით, უმუშევრობის დონე იანვარში 6.8%-მდე დაეცა, ხოლო სამუშაო ძალის მონაწილეობა კრიზისამდელ მაჩვენებელზე მაღლა იდგა.

სრული ანგარიში PDF- ში.