Abbie는 뉴욕의 500억 달러 규모 투자 그룹인 AllianceBernstein에서 주니어 펀드 매니저로 새 직장을 훌륭하게 시작했습니다. 첫 19개월 동안 그녀는 거의 XNUMX억 달러 규모의 수천 건의 채권 거래를 처리했으며 결코 불평하거나 실수를 저지르거나 휴식을 취하지 않았습니다.
왜냐하면 그녀는 알고리즘이기 때문이다.
AllianceBernstein의 최신 로봇 직원은 처음에는 인간 상사의 몇 가지 세심함을 이해하는 데 어려움을 겪었습니다. 처음에는 Abbie가 "제발"이라는 단어의 의미에 당황했지만 이미 그녀는 채권 거래의 약 35%를 처리하고 있습니다. 테네시 주 내슈빌로 본사 이전을 고려하고 있는 자산 관리자는 Abbie가 곧 XNUMX명의 보조 포트폴리오 관리자 업무의 상당 부분을 자동화할 수 있을 것이라고 낙관하고 있습니다.
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일련의 기술 혁명이 주식 시장을 재편하는 것을 지켜본 관찰자들에게는 Abbie가 눈에 띄지 않는 것처럼 보일 수도 있습니다. 그러나 채권 시장은 역사적으로 금융 시스템의 거대하지만 구식의 한 부분으로 투명성이 거의 없고 전화로 거래가 이루어지는 경우가 많습니다.
그러나 이제 요인들의 합류가 50조 달러 규모의 채권 시장에 심각한 영향을 미치기 시작했습니다.
은행들은 더욱 부담스러운 규제로 인해 채권 시장의 윤활 활동에 있어 전통적인 역할을 수행하는 능력이 저하되었다고 불평합니다. 이는 부채를 거래하는 새로운 방법을 모색하려는 노력에 박차를 가했습니다. 시장의 기술 아키텍처를 현대화하면 비용을 절감하고 효율성을 높일 수 있기를 바랍니다.
미국 국채나 영국 길츠와 같은 더 큰 정부 부채 시장의 "전자화"는 이미 잘 진행되고 있으며 일부 전문가들은 기업, 지방자치단체 또는 신흥 시장 부채와 같이 덜 거래되는 시장이 다음으로 전자화에 굴복할 것이라고 예측합니다. 기계의 행진.
채권이 주식과 비슷한 방식으로 거래될 수 있다는 회의론이 여전히 존재합니다. 의심하는 사람들은 회사가 단 하나의 주식만 발행했을 수도 있지만 수십 개의 독특한 채권을 발행했을 수도 있다고 지적합니다. 실제로 전 세계에는 주식이 43,000개밖에 없지만 채권은 수백만 개나 되며 각각 고유한 법적, 재정적 특성을 가지고 있습니다. 더 큰 부채 덩어리는 인간의 기교 없이 거래하기가 특히 어렵습니다. 회의론자들은 이를 사람들이 온라인으로 TV를 구입하는 것이 편안하지만 집을 구입하는 것과 비교합니다.
그러나 현대의 규제로 인해 채권 거래가 엉망이 된다면 현대 기술은 금융 산업에 이러한 곤경을 기회로 바꿀 수 있는 수단을 제공한 것입니다. 주식은 채권과 근본적으로 다를 수 있지만 그렇다고 해서 후자가 데이터 과학 및 인공 지능의 발전으로 이익을 얻을 수 없다는 의미는 아닙니다.
더욱이, 전자화는 채권 거래가 21세기로 끌려가는 방식의 한 측면일 뿐이며, 은행과 투자자들은 전체 채권 시장을 현대화하기 위한 무수한 방법을 모색하고 있습니다. Abbie가 증명한 바와 같습니다.
“위기 이전에는 사용 가능한 기술이 상당히 구식이었습니다. 하지만 이용 가능한 유동성이 너무 좋아서 신경 쓰지 않았습니다. 그러다가 2008년이 되었습니다.”라고 AllianceBernstein의 채권 책임자인 Douglas Peebles는 말합니다. "우리는 시장을 더 좋게, 더 강하게, 더 빠르게 만들고 싶습니다."
Richie Prager가 1981년 월스트리트에서 사업을 시작했을 때 그는 Telex 기계로 거래를 시작해야 했는데, 키가 너무 번거로워 반격하는 것처럼 느껴졌습니다. 채권 거래의 대부분은 전화를 통해 이루어졌으며 거래 현장은 떠들썩한 거리 시장과 비슷했습니다.
현재 Mr Prager는 세계 최대 투자 그룹인 BlackRock에서 거래를 감독하고 있습니다. BlackRock에서는 조용한 데이터 과학자가 많은 거래자를 대체했으며 워크스테이션은 Nasa의 책상처럼 보입니다. “지난 XNUMX년 동안 기술 변화는 밤낮과 같았습니다.”라고 Prager는 말합니다. “매우 흥미롭습니다.”
BlackRock은 비용을 절감하고 채권 거래 운영의 효율성을 개선하기 위해 기술에 돈을 쏟아 붓는 여러 회사 중 하나입니다. 이는 채권 시장의 건전성에 대한 우려로 인해 촉발된 추세입니다. 채권발행이 급증했지만, 폭증하는 규제로 인해 은행들이 트레이딩 데스크를 축소해야 했기 때문에 최근 몇 년간 유동성이 급격히 악화됐다고 트레이더들은 말합니다.
유동성은 일시적인 개념이기 때문에 이러한 하락에 대한 정확한 숫자를 계산하는 것은 까다롭습니다. XNUMX명의 트레이더에게 물어보면 일반적으로 최소한 그만큼의 답변을 얻을 수 있습니다. 그러나 광범위하게 말하면 유동성은 가격을 크게 움직이지 않고 금융 자산을 거래하는 것이 얼마나 쉬운지를 나타냅니다. 대부분의 전문가들은 특히 시장이 어려운 시기에는 채권의 유동성이 위축되었다는 데 동의합니다.
이로 인해 수년에 걸쳐 일련의 경고가 발생했습니다. 블랙스톤의 스티븐 슈워츠먼(Stephen Schwarzman) 대표는 “유동성 가뭄이 다음 금융 위기를 악화시키거나 심지어 촉발할 수 있다”고 주장한 반면, 경제학자 누리엘 루비니(Nouriel Roubini)는 “시장 비유동성이 결국 파산과 붕괴를 촉발할 것”이라고 예측했다. 심지어 규제 당국도 우려의 목소리를 냈습니다. 비록 좀 더 조심스러운 표현이긴 하지만요.
지금까지 채권 시장이 큰 변동 없이 큰 테스트를 견뎌왔기 때문에, 종말론자들은 AA Milne의 영구적으로 비관적인 당나귀인 Eeyore처럼 보일 수 있습니다. 그러나 위기가 현실화되지 못했다고 해서 채권시장이 순조롭다는 의미는 아니다. 그리고 많은 은행과 투자 그룹은 해결책의 일부가 채권 거래의 현대화에 있을 것이라고 생각합니다.
이로 인해 "장외" 거래가 아닌 전자 주식 스타일의 거래소 거래로의 전환이 가속화되었습니다. 주요 정부의 부채가 거래되는 "금리" 시장은 이미 대부분 전자화되어 있으며, 기업 부채도 적어도 작은 규모의 부채에 대해서는 거래 플랫폼으로 이전하기 시작했습니다.
은행이 서로 거래하는 "딜러-딜러" 채권 시장과 다른 투자자를 위해 거래를 주선하는 "딜러-클라이언트" 영역 사이의 전통적인 구분이 모호해지기 시작했다는 징후도 있습니다. , 일부 전문가들은 가장 크고 가장 유동성이 높은 채권 시장을 위한 "전체" 시장의 도래를 예고하고 있습니다.
Greenwich Associates는 현재 모든 투자 등급 미국 회사채 거래의 XNUMX분의 XNUMX이 전자적으로 이루어지고 있다고 추정합니다. 이는 XNUMX년 전 거래량의 거의 두 배에 해당합니다. 심지어 더 위험한 "정크본드"도 그런 식으로 움직이기 시작했습니다.
이러한 변화의 가장 큰 승자 중 하나는 최대 전자 채권 거래 포럼인 MarketAxess입니다. 이 포럼에서는 플랫폼 전체에서 거래되는 채권의 월평균 거래량이 2014년 이후 두 배 이상 증가하여 150년 거의 2018억 달러에 달했습니다. 전자 거래는 전 세계적으로 확산되고 있습니다.”라고 회사의 CEO인 Rick McVey는 말합니다.
은행은 또한 소규모 채권 거래를 자동화하기 시작하여 여전히 사람의 손길을 필요로 하는 대규모 거래에 거래자가 참여할 수 있도록 했습니다. 예를 들어, Goldman Sachs의 "채권 가격 책정 엔진"은 매일 10,000개 채권의 가치를 계산하여 알고리즘을 통해 소규모 거래를 처리할 수 있습니다.
처음에 "Goldman Sachs 알고리즘"은 $500,000 미만의 거래만 처리했지만, 현재는 투자 은행의 고위 간부인 Justin Gmelich에 따르면 $2만 미만의 거래는 "사람의 손길이 닿지 않습니다"라고 합니다. “XNUMX~XNUMX년 안에 거래자 수가 줄어들고 알고리즘 측면에 더 많은 직원이 있어도 놀라지 않을 것입니다.”라고 그는 덧붙입니다.
그러나 채권 시장 거래를 현대화하고 있습니다. 이는 훨씬 더 광범위하고 엄청난 변화의 한 측면일 뿐입니다. 회의론자조차도 현대 데이터 과학과 컴퓨팅이 가치 있는 개선을 제공할 수 있는 다른 영역이 많이 있다는 점을 인정합니다.
Morgan Stanley의 채권 부문 최고 운영 책임자인 Steve Zamsky는 "사람들은 효율성에 많은 초점을 맞추고 있습니다."라고 말합니다. “대화는 회사채 거래의 전자화에서 생태계 전반의 효율성을 높이는 것으로 바뀌었습니다.”
AllianceBernstein의 Abbie를 예로 들어 보겠습니다. 주로 자산 관리자의 메시징 시스템에 내장된 주문 관리 알고리즘이지만 거래 크기 조정 및 구성과 같은 단조로운 작업을 자동화하는 데 성공함으로써 더 중요한 작업을 수행할 수 있다는 낙관론이 생겼습니다. AllianceBernstein은 Abbie를 채권 가격 책정 및 거래 플랫폼 Alfa 및 연구 플랫폼 Prism과 결합함으로써 결합된 트리오가 가상 펀드 매니저가 될 수 있기를 바라고 있습니다.
AllianceBernstein의 신용 거래 책임자인 Jim Switzer는 “우리가 기술의 잠재력을 받아들인 지 불과 XNUMX년밖에 되지 않았으며, 짧은 시간에 우리가 달성한 성과는 경이롭습니다.”라고 말합니다. “XNUMX년 안에 채권시장은 근본적으로 달라질 것입니다.”
기업과 국가별로 신규 채권 매각을 주선하고 판매하는 은행 '신디케이션' 데스크에도 차질이 빚어지고 있다. 저자 Michael Lewis는 한때 신디케이션 데스크를 거래소의 "전지전능하고 전능하며 잡다한 존재"라고 묘사했지만, 은행은 오랫동안 전화 통화, 이메일, 인스턴트 메시징 서비스 및 다루기 힘든 스프레드시트로 구성되어 있던 프로세스를 점검하기 위해 새로운 디지털 플랫폼을 개발하고 있습니다. 주문을 수집하고 대조합니다.
심지어 휴대폰도 등장하고 있습니다. JPMorgan은 지난 가을 투자 그룹의 채권 거래자 400명 이상을 대상으로 설문 조사를 실시한 결과, 61%가 2018년에 모바일 거래 앱을 사용할 가능성이 "매우" 또는 "다소"라고 답했습니다. 이는 전년도 31%보다 증가한 수치입니다. JPMorgan의 신용 거래 책임자인 Guy America는 “우리는 영업사원과 트레이더가 우리가 자동화할 수 있는 투박한 부분에 시간을 보내기보다는 판매와 거래에 집중하기를 원합니다.”라고 말합니다.
센스를 강조 전환점을 맞이하여 지난해 미국 증권거래위원회는 고액 관리자, 거래소, 대출자 및 은행가로 구성된 채권 시장 구조 자문위원회를 설립했습니다. 새로운 채권 거래 플랫폼이자 위원회 위원 중 한 명인 Trumid의 전략 책임자인 Amar Kuchinad는 이것이 매우 중요한 발전이라고 말했습니다.
“규제에 대한 관심이 주식 시장의 혁신을 주도한 원동력이었습니다.”라고 그는 말합니다. “진화는 과정이다. 때로는 너무 느리게 느껴져서 [고정 수입에서] 이미 얼마나 많은 변화가 있었는지 인식하지 못할 때도 있습니다.”
그러나 규제에 대한 관심은 진화하는 채권 시장에 대한 우려를 강조하기도 합니다. 기술적 혼란은 종종 고통스럽고 원치 않는 부작용을 초래할 수 있습니다. 채권 시장이 더욱 빨라지고 알고리즘이 더욱 복잡해짐에 따라 최근 몇 년간 주식 시장을 괴롭혔던 결함에 더욱 취약해질 가능성이 높습니다.
이에 대한 생생한 예가 15년 2014월 10일에 나타났습니다. 37년 만기 미국 재무부 채권 수익률이 갑자기 폭락했다가 다시 상승했습니다. 장중 1.6베이시스 포인트의 움직임이 너무 급격하여 이론적으로는 XNUMX억년에 한 번만 예상되어야 합니다. .
이러한 대혼란은 미국 국채 시장에서 후퇴하는 은행이 남긴 침해에 발을 들이는 더 빠른 알고리즘 거래자들의 출현으로 인해 발생했습니다. 국제결제은행(Bank for International Settlement)은 2016년 보고서에서 자동화된 거래가 더욱 널리 보급됨에 따라 채권 전반에 걸쳐 유사한 "플래시 이벤트"가 더 널리 퍼질 수 있다고 밝혔습니다.
보고서는 "실물 경제 자금 조달과 금융 안정성을 위한 채권 시장의 중요성을 고려할 때 정책 입안자들은 전자화가 시장 품질에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 평가하는 데 큰 관심을 갖고 있다"고 밝혔습니다.
그러나 은행가와 투자자들은 위기 이전의 채권 거래 황금기를 바라는 것은 무의미하다고 주장합니다. “사람들은 본질적으로 변화를 좋아하지 않지만 이러한 추세 중 일부는 뿌리를 내렸습니다.”라고 Prager는 말합니다. “우리는 돌아가지 않을 거예요.”
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정보 출처에 대한 링크 : www.cnbc.com
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