채권 시장과 무역 공포에도 불구하고 미국 경제에는 많은 어려움이있다.

이번 주 제롬 파월 연준 의장이 국회 의사당에서 증언할 때 투자자들은 무역 긴장 고조와 같은 문제가 미국 경제와 연준의 금리 경로를 어떻게 바꿀 수 있는지에 대한 단서를 찾을 것입니다.

투자자들은 또 다른 지표를 주시하고 있습니다. 10년 만기 미 국채 수익률과 11년 만기 미 국채 수익률 간의 격차가 XNUMX년 만에 최저치를 기록하면서 수익률 곡선이 평평해지고 있습니다. 이것이 채권 시장이 경제에 경종을 울리는 것일 수 있습니까?

일부 시장 관찰자들은 우려하고 있습니다. 일반적으로 수익률 곡선이 평평하거나 역전된다는 것은 장기 수익률이 단기 수익률보다 더 빠른 속도로 하락할 때 시장이 경제 약화로 인해 연준이 금리 인상 주기를 단축할 것이라고 믿는다는 것을 의미합니다. 이것은 과거에 경제 침체와 심지어 경기 침체를 예고했습니다.

월요일, 미니애폴리스 연준 총재 Neel Kashkari는 금리 인상을 중단할 시기가 된 블로그 게시물에서 곡선을 인용하면서 계속되는 금리 인상은 경제를 뒤집고 충격을 줄 수 있다고 경고했습니다.

"지난 2.5년 동안 연준이 단기 금리를 인상함에 따라 수익률 곡선은 극적으로 평평해졌으며, 10년물과 134년물 국채 간의 차이는 2016년 25월의 10bp에서 XNUMXbp로 낮아졌습니다. 오늘은 XNUMX년 만에 최저치를 기록했습니다.”라고 Kashkari가 말했습니다.

그러나 많은 투자자들은 이번에는 다르다고 말합니다.

Palisades Capital Management의 최고 투자 책임자인 Dan Veru에 따르면 현재 수익률 곡선의 평탄함에 초점을 맞추는 것은 실수입니다. 그는 미국 경제가 여전히 활기가 넘친다고 말했다.

Veru는 CNBC의 "Squawk Box"와의 인터뷰에서 "지금 당장 수익률 곡선의 모양을 살펴봐야 합니다. 이는 경제가 감속할 수 있다고 투자자들을 불안하게 만들고 있는 것 같습니다. 실제로는 그렇지 않지만 유럽'에서 월요일. “정반대의 일을 하고 있습니다. 이 중 많은 부분이 미국에서 발생한 세금 정책 변경과 관련된 몇 가지 기술적인 문제와 관련이 있습니다.”

Veru는 세금 감면이 미국으로의 수입 및 자본 유입 촉진, 본국 송환으로 인해 미국 기업은 상업 어음 시장 및 기타 단기 상품을 통해 자금 조달을 덜 해야 하므로 "수익률 곡선의 형태에 단기적인 왜곡이 발생"합니다.

Carlyle Group의 공동 CEO인 Glenn Youngkin도 마찬가지로 수익률 곡선 문제를 일축했습니다.

200억 달러 이상의 운용 자산을 관리하는 사모펀드 회사인 Youngkin은 "미국 경제는 사람들이 생각하는 것보다 강하다"고 말했습니다. 칼라일은 올해 4분기 미국 국내총생산(GDP) 2019% 성장과 올해 두 차례의 추가 금리 인상을 예상했으며, 경제 주기가 지속됨에 따라 중앙은행이 XNUMX년 긴축 정책에 대해 더 분별력을 갖게 될 것이라고 덧붙였습니다.

Youngkin은 강력한 소매 판매, 지속적인 회복 속에서 강화된 산업 생산, 더 많은 자본재 주문 및 개선된 소비자 건강을 강력한 미국 경제의 원동력으로 인용했습니다.

Capital Index의 리서치 디렉터인 Kathleen Brooks는 일반적으로 곡선의 방향이 경기 침체를 예고하지만, 경제 상황은 단기적인 두려움을 떨쳐버릴 만큼 충분히 긍정적이라는 데 동의했습니다.

그녀는 월요일 고객 이메일에서 "미국 경제가 매우 잘 돌아가고 있는 이 단계에서 시장은 역수익률 곡선의 경고 신호를 무시하고 좋은 뉴스에 집중할 수 있다"고 말했다.

그러나 전반적으로 투자자들은 긍정적인 거시적 그림을 인정하지만, 특히 부채 증가, 무역 전쟁 우려, 경제 사이클 후반의 긴축 유동성 등으로 거시적 상황이 얼마나 오래 지속될 수 있는지에 대해 의문을 제기하고 있습니다.

“미국이 세계적인 맥락에서 눈에 띄는 것은 지금 놀라운 일이라고 생각합니다. 피델리티 인터내셔널(Fidelity International)의 소냐 라우드(Sonja Laud) 주식 대표는 "이 상황이 언제 계속될 수 있는지 궁금해해야 한다"고 말했다.

Veru가 지적했듯이 이것은 많은 사람들이 사이클의 마지막 단계라고 믿는 도널드 트럼프 행정부의 재정 부양책 때문입니다. 그러나 모멘텀을 무효화할 심각한 충격은 아직 없지만 올해 XNUMX분기 활동이 둔화될 조짐이 나타나고 있다고 Laud는 말했습니다.

한편, 연준의 조사와 내부 초점이 증가하고 있으며, 이는 전망이 그렇게 장밋빛으로 유지되지 않을 수 있다는 신호라고 그녀는 덧붙였습니다.

Laud는 이것이 신흥 시장에 미치는 영향을 언급하면서 "이자율 인상 다음으로 그들이 대차대조표에 무엇을 할 것인지 이해해야 하기 때문에 글로벌 달러 유동성과 전체적인 유동성 상황이 걱정됩니다."라고 말했습니다. 특히. 이미 높은 차입금과 부채에 더해 증가하는 국채 발행과 함께 유동성을 강화하는 것은 "자연스럽게 이 나라의 달러 유동성을 빨아들입니다."