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미 - 중 무역 긴장, 성장의 열쇠

관리자
Forex 시장의 근본적인 분석

타이밍이 전부입니다

미국 관세는 철강 및 알루미늄에 대한 2019월 발표 이후 지속적인 주제였지만 최근 조치와 관련된 규모와 위험은 XNUMX년 경제 전망 내에서 더 이상 최소화될 수 없습니다. 초기 관세는 광범위하게 적용되었으며 전통적인 미국을 포함한 대부분의 국가에 영향을 미쳤습니다. 동맹국과 NAFTA 파트너.

그러나 이는 미국 기업 투입에 부과되는 세금이 고작 10억 달러에 불과하며 대부분 흡수될 수 있습니다. 다음 단계의 관세는 대체로 중국에 대해 대대적으로 책정되었습니다. 우리는 "기술" 수입이나 중간재 또는 자본재로 포함된 제품에 약 50억 달러가 반영된 첫 번째 트랜치에 대해 거의 우려하지 않았습니다. 이는 궁극적으로 미국 기업의 비용을 증가시키지만 경제적 범위에서는 상대적으로 작았습니다(차트 1 참조). 그 견해는 이제 바뀌고 있습니다. 24월 2일 200단계에서는 10천억 달러 규모의 중국산 수입품에 연말까지 25%의 관세가 부과되고 이후에는 25%로 인상되는 등 기업에 대한 압박이 더욱 강화되었습니다. 가장 큰 우려를 불러일으키는 것은 후자의 3% 세금 인상입니다. 특히 10억 달러 규모의 중국 수입품에 대해 25~267%의 추가 관세를 부과하는 잠재적인 1단계와 결합되어야 합니다. 이는 점점 더 광범위한 미국 기업들 사이에서 이미 증가하는 압력과 함께 미국 소비자를 위한 가격을 직접적으로 인상할 소비재를 대상으로 합니다.XNUMX

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중국은 가만히 있지 않고 전략적 보복을 선택했다. 중국의 1단계 대응은 대두, 돼지고기 같은 농산물뿐만 아니라 자동차(차트 2에서 기타로 분류됨)에 대한 수입 관세에 중점을 두었습니다. 이는 유권자들이 보수적으로 투표하는 경향이 있는 주 내에서 종종 생산되는 상품입니다. 2억 달러 규모의 미국 제품에 대한 5~10% 관세에 해당하는 60단계 보복은 ​​중간 투입재와 자본 장비를 포함하는 것으로 옮겨졌습니다. 특히 지난 5월 무역전쟁이 격화된 이후 국내 통화가 8% 하락했기 때문에 중국 수입업체가 주요 부품에 대해 부담해야 하는 추가 비용을 인정하여 XNUMX% 관세를 낮추는 것은 베이징이 동의한 것으로 보입니다.

최근의 무역 분쟁은 미국과 중국 경제 모두에 부정적인 경제적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 모델 시뮬레이션에 따르면 중국산 수입품 10억 달러에 대한 25~200% 관세는 미국 정부가 0.1% 관세를 적용할지 여부에 따라 0.4년 남짓 동안 미국 GDP 성장에 25~XNUMX%pt 타격을 줄 수 있습니다. 새해에. 이 추정치에는 소비자와 기업 사이의 정서가 영향을 받아 미국 경제 성장에 영향을 미치는 요인의 XNUMX분의 XNUMX 이상을 차지한다는 가정이 내포되어 있습니다. 이러한 영향이 실현되지 않으면 경제 성장에 대한 지연은 범위의 하단으로 떨어집니다. 그러나 주식시장이 수익 성장 잠재력을 낮추도록 재조정하지 않을 것이라고 가정하는 것은 믿음의 도약이라고 생각합니다. 역사적 관계를 바탕으로 조정된 예측에는 항상 불확실성이 내재되어 있지만, 국내 소득과 소비자 구매력에 대한 부정적인 영향을 완전히 배제하기는 어렵습니다. 특히 최근 관세 라운드에서 포착된 제품의 범위가 넓다는 점을 고려할 때 기업이 더 비싼 수입품을 국내 생산품으로 완전히 대체할 수 있다고 가정하는 것은 현실적이지 않습니다. 최종 결과는 덜 효율적인 공급망으로 이어질 것이며 더 나아가 현재보다 더 높은 생산 비용과 덜 경쟁력 있는 국내 기업으로 이어질 것입니다.

중국이 5억 달러 규모의 미국산 제품에 10~60%의 관세를 부과해 보복했기 때문에 미국이 나머지 품목에 대해 10~25%의 추가 관세를 부과하는 위협을 계속할 위험이 항상 존재한다. 중국산 상품 수입액은 267억 달러입니다. 이러한 움직임은 미국 GDP 성장의 추가 0.4ppt를 위험에 빠뜨릴 수 있습니다(차트 3). 이 모든 것을 종합하면, 추가 확대는 향후 0.8개월 동안 미국 경제 성장을 최대 250ppt까지 감소시킬 수 있으며, 이는 우리의 기본 예측(민간인 일자리 +0.15ppt 증가)과 비교하여 XNUMX개의 일자리 손실과 일치합니다. 실업률, 관세 대상 상품의 총량에 따라 영향이 더 커질 수 있음).

이번 관세에는 더 많은 소비재가 포함되었기 때문에 더 높은 소비자 가격은 거의 보장됩니다. 모델 시뮬레이션에 따르면 미국이 0.1억 달러에 0.3~10% 관세를 부과할 경우 지금부터 25년 동안 인플레이션에 대한 최대 영향은 약 +200~+0.6ppt이며, 미국이 관세를 부과할 경우 인플레이션 영향은 +25ppt까지 증가할 수 있습니다. 추가로 267억 달러 규모의 중국산 수입품에 대해 XNUMX% 관세를 부과한다.

이미 시행된 관세의 잠재적 영향은 3%에 가까운 성장 추세를 보이는 경제에서는 눈에 띄지 않을 수도 있습니다. 그러나 재정 여력 약화와 재정 상황 악화로 인해 당사의 최근 예측에서는 관세로 인한 최대 영향이 발생하는 2년 초까지 성장률이 2020%로 둔화될 것으로 예상됩니다. 미국이 3단계를 이행하는지 여부에 관계없이 관세로 인한 영향으로 인해 이미 성장 전망이 더욱 빈약해질 수 있습니다.

중국의 반응은 놀랄 일이 아니다

미국 수입품 시장은 2.4조 505천억 달러에 달하며 세계에서 가장 부유한 소비자들이 거주하고 있습니다. 이로 인해 미국은 다른 국가와의 무역 협상에서 많은 영향력을 갖게 되었습니다. 중국의 수입액은 2017억 달러로 XNUMX년 미국 전체 수입의 약 XNUMX분의 XNUMX을 차지했으며 이는 중간재와 완제품이 혼합된 것입니다. 따라서 관세는 소비자에게 수입품의 가격을 더 비싸게 만들 뿐만 아니라 글로벌 공급망에 의존하는 미국 산업의 비용을 인상하여 전반적인 경쟁력을 약화시키겠다고 위협합니다.

중국 당국은 미국이 협상에서 우위를 점하고 있음을 인식하고, 자국 경제에 미칠 잠재적 피해를 완화하기 위해 신중한 대응을 해왔습니다. 올해 미국이 중국산 제품에 관세를 부과하자 중국은 약 113억 달러(전체의 73%)에 관세를 부과했다.

미국은 중국에 대한 무역 의존도가 상대적으로 낮다는 점에서 우위를 점하고 있지만, 중국이 전략적 수단을 갖고 있다는 점을 명심하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 미국의 2단계 관세 부과 직후 중국 당국은 모든 국가에 대한 수입 관세를 광범위하게 인하하겠다는 의도를 발표하여 중국의 실질 관세율을 작년 7.5%에서 9.8%로 낮추었습니다.2 기술적으로 이는 이미 일부 작업에 착수했습니다. 중국은 협력국과의 무역협상을 통해 시장개혁을 추진하겠다는 의지를 밝혔으나 이제 시기가 빨라진 것으로 보인다. 이는 미국 기업에 몇 가지 영향을 미칩니다. 첫째, 이는 다른 국가의 기업이 12.2조 2025천억 달러 규모의 경제로 진출할 수 있는 선점 우위를 강화할 수 있으며, 이는 대규모 인구 기반과 함께 소득 증가라는 분명한 이점을 가지고 있습니다. 둘째, 중국이 일반적으로 국가에 대한 관세를 낮추면 미국은 WTO의 최혜국(MFN) 규정에 따라 자격을 얻게 됩니다. 그러나 이제 보복 관세가 유지되는 한 이러한 혜택은 방해받을 것입니다. 또한 이 혜택을 받으려면 미국이 WTO에 잔류해야 하는데 현 행정부가 이에 대해 의문을 제기했습니다. 중국이 이러한 변화를 신속하게 시행할지는 의심스럽습니다. 그러나 중국은 시장 방향을 명확하게 전달했으며 미국 정책과 관계없이 중국산 XNUMX 전략에 맞춰 경로를 유지할 것입니다.

중국은 미국 행정부와의 지속적인 대화에 열려 있었지만 위협이 가해지면 협상하지 않을 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 따라서 미국이 200억 달러 규모의 중국 제품을 대상으로 관세를 부과하겠다고 발표하자 중국이 예정된 회담을 철회한 것은 전혀 놀라운 일이 아닙니다. 그러나 당국은 3월 말이나 XNUMX월 무역 정상회담에 대한 회담에 여전히 응할 것이라고 밝혔습니다.XNUMX

그래서 우리는 그것을 가지고 있습니다. 두 나라 모두 다루기 힘든 입장에 가까워졌습니다. 이는 중국이 이번 주 초 미국과의 무역에 대한 입장을 명시한 백서를 발표하면서 더욱 강화되었습니다.4 이 문서는 중-미 무역 협력의 상호 이익이 되는 측면을 강조하지만, 또한 새 미국 행정부의 '미국 우선주의' 태도가 미국을 최우선으로 한다는 점을 다루고 있습니다. “국제 관계를 이끄는 상호 존중과 평등 헌법이라는 기본 규범을 포기했습니다.” 더욱이, 이 문서는 세계 경제에서 중국과 미국의 중요성과 현재의 무역 긴장이 세계 성장 둔화를 위협하고 있음을 강조합니다.

연쇄 반응: 글로벌 영향

확실히 추가적인 확대로 인해 글로벌 공급망이 손상되기 시작하여 글로벌 무역, 투자 및 궁극적으로 경제 성장이 크게 둔화될 위험이 있습니다. 중국 경제 성장이 현재 6.6% 속도에서 둔화되면 세계 경제 활동의 약 4%를 차지하는 동아시아 무역 파트너(차트 10)의 성장 전망이 위험해질 수 있습니다. 그러나 중국과의 무역 분쟁은 동일한 무역 파트너들이 미국 기업을 희생시키면서 더 많은 중국 사업을 확보할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 중국 수출에 추가된 부가가치의 상당 부분이 해외에서 창출되기 때문에, 이러한 관세는 경제의 과도한 부채 의존도를 낮추기 위해 당국이 조율해 온 중국에서 이미 진행 중인 경기 둔화를 더욱 악화시킬 수 있습니다. 따라서 유럽 등 아시아 이외의 공급망 파트너도 부정적인 영향을 받을 가능성이 높습니다. 예를 들어, 우리는 기준선 대비 중국 생산량에 1% 포인트 수준의 충격이 가해지면 유럽 생산량이 최대 0.2% 손실될 것으로 추정합니다. 결과적으로, 유럽의 소득과 수요가 둔화되면 관세로 ​​인해 미국 생산량이 더욱 악화될 수 있으며, 유럽은 미국 출하량의 18% 이상을 차지합니다(차트 5).5 이 이야기는 전 세계적으로 동적으로 반복됩니다.

대화를 통해 현재의 무역 분쟁이 해결될 것이라는 희망은 남아 있지만, 이것이 중국과의 오랜 냉전 속에서 벌어지는 싸움일 뿐이라는 우려도 있다. 새로운 무역 협정이나 글로벌 무역 패러다임이 공정한 무역을 원하는 미국의 요구와 향후 수십 년 내에 글로벌 경제 및 군사 강국이 되겠다는 중국의 장기적인 야망을 어떻게 충족시킬 수 있을지 알기 어렵습니다. 이는 두 경제 강대국 간의 무역 마찰이 향후 몇 달 동안 확대될 가능성이 높으며, 두 국가 간의 국경이 두꺼워지면 우리가 추정한 0.3ppt 항력을 넘어 글로벌 성장에 상당한 역풍을 제공할 수 있음을 의미합니다.

최종 메모

  1. Chad P. Bown et al.의 분석을 바탕으로 합니다. “트럼프와 중국은 260억 달러 규모의 수입품에 대한 관세를 공식화하고 다음 단계를 내다봅니다” 20년 2018월 260일. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -XNUMX억 수입량
  2. 자세한 내용은 다음을 참조하세요: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
  3. 자세한 내용은 다음을 참조하세요: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
  4. 백서의 요약은 여기에서 확인할 수 있습니다: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
  5. 2018년 XNUMX월 기준 Oxford Economics 글로벌 모델의 시뮬레이션을 기반으로 합니다.