호주 및 뉴질랜드 주간 : RBA는 긍정적 인 예측을 유지하지만 위험이 증가하고 있습니다.

5년 2018월 XNUMX일 시작하는 주

• RBA는 긍정적인 예측을 고수할 것이지만 위험은 증가하고 있습니다.
• RBA: 정책 회의, 통화 정책 성명.
• 호주: 주택 금융.
• NZ: RBNZ 정책 회의, 고용, 임금, 기대 인플레이션.
• 중국: 무역수지, 외환보유액, CPI.
• 유럽: Sentix 투자자 신뢰.
• 미국: FOMC 회의, 중간선거.
• 주요 경제 및 재무 예측.

이 보고서에 포함된 정보는 2년 2018월 XNUMX일 기준입니다.

RBA는 긍정적인 예측을 고수할 것이지만 위험은 증가하고 있습니다

중앙은행 이사회는 다음 주 6월 XNUMX일에 소집됩니다.

중앙은행은 9월 XNUMX일 통화정책에 관한 XNUMX월 성명을 발표할 예정입니다.

물론 주지사는 현금 요율에 변화가 없다고 발표할 것입니다.

독자들은 Westpac이 2018년 2019월에 2017년과 2019년 모두에 대해 "변경 없음" 요청을 채택했음을 알게 될 것입니다. 당시 시장은 XNUMX년 말까지 XNUMX번의 인상으로 가격을 책정했습니다.

오늘날 시장은 50년 말까지 약 2019%의 인상 가능성만 가격에 책정하고 있으며 전체 25bp는 2020년 말까지 가격에 반영되지 않습니다.

올해 2020월에 Westpac은 현금 금리가 XNUMX년에도 동결될 것이라고 예측했습니다.

따라서 XNUMX년 전에는 독자들에게 시장 가격과 상당히 상충되는 몇 가지 예측을 제공했지만 오늘날 우리의 견해는 시장에 크게 영향을 받습니다.

그렇다고 해서 우리의 견해가 보편적으로 지지된다는 의미는 아닙니다. 이코노미스트 예측에 대한 블룸버그의 최신 설문조사에서 10명의 예측가 중 24명만이 2019년 말까지 현금 금리가 보류(하나는 인하)될 것으로 예상했습니다. 또한 금리가 상승할 것으로 예상하는 9명의 예측가 중 13명은 여러 차례 인상을 예상 . 다른 XNUMX개 주요 호주 은행은 내년에 금리 인상을 예상하고 있습니다.

따라서 금리 보류에 대한 사례는 확실히 보편적으로 받아들여지는 사례가 아닙니다.

늘 그렇듯이 우리는 다음 주 화요일에 주지사의 성명을 샅샅이 뒤져 보다 확고한 긴축 편향에 대한 힌트를 얻을 것이지만 이러한 노력을 장려할 가능성은 거의 없습니다.

성명서의 주제는 동일합니다: 지속적인 글로벌 확장; 중국은 약간 느려지고 있습니다. 국제 무역 불확실성; 호주 성장률은 3년과 2018년에 평균 2019%를 약간 상회합니다. 긍정적인 비즈니스 조건; 가계 소비는 불확실성의 원인입니다. 노동시장 전망 긍정적; 낮은 임금 상승률; 그러나 점진적인 임금 상승이 예상됩니다. 예상되는 실업률의 추가 점진적 하락; 2019년과 2020년에 더 높은 인플레이션; 시드니와 멜번의 주택 조건은 계속해서 완화되고 있습니다. 완전 고용 및 목표 인플레이션을 향한 진전은 점진적일 것입니다.

통화 정책에 관한 성명서에는 2020년 XNUMX월까지의 은행 예측 업데이트가 포함될 것입니다.

GDP 성장에 대한 예측은 통화 정책에 관한 3.25월 성명에서 변경되지 않을 가능성이 높습니다: 2018년과 2019년에는 3%; 그리고 2020년에는 2.75%입니다. 이러한 예측은 일반적으로 XNUMX%로 인정되는 잠재적 성장을 초과합니다.

1.75월의 헤드라인 인플레이션 예측은 2018년에 2.25%였습니다. 2019년 2.25%; 2020년에는 XNUMX%입니다.

2018월에 예상했던 것보다 높은 휘발유 가격으로 RBA는 1.75년 헤드라인 인플레이션에 대한 예측을 2%에서 XNUMX%로 높일 수 있습니다.

인플레이션에 대한 기본 예측은 1.75년에 2018%였습니다. 2년 2019%; 2.25년에는 2020%입니다.

이러한 예측은 변경되지 않을 가능성이 높습니다.

31월 2018일에 우리는 1.7년 2.0월 분기 인플레이션 보고서를 받았습니다. 주요 기본 지표는 RBA를 실망시켰을 것입니다. 핵심 조치의 평균 연간 속도는 1.5월 분기의 2016% 속도에서 2016%로 더 느려졌습니다. 2.5개월 핵심 지표의 연간 속도는 현재 2016%로 1.5년 25월 이후 가장 느린 속도입니다. XNUMX년 XNUMX월 당시 스티븐스 주지사는 XNUMX년까지 핵심 인플레이션이 XNUMX%를 예상했지만 발표 후 XNUMX%로 하향 조정했습니다. XNUMX월 분기 CPI. 주지사는 XNUMX월과 XNUMX월에 또 한 차례 금리를 XNUMXbp 인하함으로써 충격에 대응했습니다.

당시 핵심 인플레이션의 6개월 연간 속도는 1.4월 분기까지 1.2%, 1.5월 분기까지 2%를 기록했습니다. 따라서 인플레이션의 모멘텀은 실제로 현재 모멘텀보다 낮았지만 상당한 마진은 아니었습니다. 억제된 2019% 모멘텀이 오래 지속될수록 2.25년 2020%, XNUMX년 XNUMX%라는 예측을 정당화하기가 더 어려워질 것입니다.

2018년 0.8월 분기 CPI 결과에서 눈에 띄는 세부 사항 중 하나는 주택 건설과 관련된 가격 압력의 급격한 하락이었습니다. CPI에서 가장 큰 비중을 차지하고 핵심 지표에 지속적으로 나타나는 이 구성요소는 0.1월 분기 XNUMX%에서 XNUMX월 분기 XNUMX%로 둔화되었습니다.

2016년 0.2월 분기(0.9%)에서도 비슷한 결과가 나왔지만 2016월과 2016월 금리 인하로 인해 주택 시장이 2016년까지 회복되면서 40월 분기에는 11% 반등했습니다. 7년 2016월과 XNUMX년 XNUMX월 사이에 부동산 투자자에 대한 신규 대출이 XNUMX% 증가했고 시드니(XNUMX% 상승)와 멜번(XNUMX% 상승)의 주택 가격은 XNUMX년 마지막 XNUMX개월 동안 모두 폭등했습니다.

2018년이나 2019년에는 그러한 회복이 없을 것입니다. RBA는 현금 금리를 현 수준으로 유지하겠다는 분명한 약속을 했으며 은행 대출 정책은 계속 강화되고 있으며 시드니와 멜버른의 주택 가격은 2019년까지 하락할 가능성이 높습니다.

2016년과 비교하여 투자자에 대한 신규 대출이 작년에 비해 27% 감소했으며 완화의 조짐은 보이지 않습니다.

CPI의 이 특정 구성 요소가 여러 분기 동안 약세를 유지했기 때문에 시드니와 멜버른에서 새로운 주거 개발을 건설하는 과정에서 건축업자가 비용 증가를 전가하는 데 큰 어려움을 겪는 것은 전적으로 합리적입니다. 공급은 또한 CPI의 또 다른 핵심 구성 요소인 임대료에 대한 하향 압력을 유지할 가능성이 있습니다. 우리는 RBA가 이러한 우려를 예측에 반영할 것으로 기대하지 않습니다. 그들은 헤드라인 이자율이 2020% 목표치보다 훨씬 낮기 때문에 주택 주변의 위험과 인플레이션 기대에 대한 지속적인 위협에도 불구하고 2.5년까지 인플레이션 상승을 계속 예측할 것입니다. ).

SOMP에 나타나는 최종 예측은 실업률에 대한 것입니다.

5.25월 SOMP의 예측은 2019년 5월에 2020%로 점진적으로 하락하여 XNUMX년 XNUMX월에 XNUMX%로 계속 하락할 것이라는 것이었습니다.

이는 특히 2019년과 2020년에 걸쳐 임금 압박이 증가할 것이라는 전망을 내세우고 있는 RBA에게는 항상 매우 어색한 예측이었습니다.

호주의 경우 "완전 고용" 비율 추정치는 일반적으로 5.0%로 간주되지만 다른 선진국(특히 미국과 영국)에서는 현재 주기의 완전 고용률이 과거보다 낮다는 사실을 발견했습니다. 미국의 실업률은 3.7%(이전에 허용된 완전 고용률인 4.75%보다 훨씬 낮음)로 떨어졌지만 임금 압박은 이제 막 나타나기 시작했습니다(고용 비용 지수는 올해 2.8월까지 XNUMX% 상승했습니다). ).

기술 변화가 점점 더 급속히 진행되고 있는 현재의 세계에서는 그럴 가능성이 거의 없어 보입니다. 세계화; 직원의 위험 회피; 호주의 완전고용률이 5%라는 낮은 인플레이션 기대와 낮은 노동조합 가입률.

실업률에 대한 현재 인쇄(5.0월)가 현재 5.5%(2020월 SOMP의 4.75%와 비교)로 RBA는 XNUMX년 실업률 전망치를 XNUMX%로 낮출 것으로 예상됩니다.

RBA는 현재 5.2%인 계절 조정 월별 실업률 추정치의 XNUMX개월 평균을 최신 수치로 사용한다는 점에 유의하십시오. 이는 월별 추정치의 변동성과 최근 실업률의 급격한 하락이 향후 몇 개월 동안 다소 역전될 가능성을 인식합니다. 단기 세부 사항에서 요약하면 예측의 핵심 프로필은 "실업률의 점진적인 감소"라는 핵심 주제와 일치할 것입니다.

대조적으로 Westpac의 예측은 실업률이 2019년까지 5.3%까지 올라가고 연말까지 2019%로 다시 안정되는 등 5.0년 일자리 성장 둔화 가능성을 반영합니다. 2020년에 우리는 4.75년 말까지 2020%의 실업률 예측에 대체로 동의하지만 그 수준을 완전 고용으로 보지는 않을 것입니다.

XNUMX월 SOMP는 자산 효과를 둘러싼 역학 관계를 위험으로 논의했지만 예측을 주도하는 중심 주제는 아니라는 점에 유의하십시오.

“최근 전국 주택 가격의 하락은 점진적이며 몇 년 동안 매우 강한 성장을 이어왔습니다. 따라서 완만한 주택 가격 하락이 현재까지 가계 소비에 부담을 주었다는 증거는 없습니다. 그럼에도 불구하고 주택 자산이 전체 가계 자산의 약 55%를 차지하므로 주택 가격 하락은 현재 예상보다 낮은 소비 증가로 이어질 수 있습니다. 국가 주택 자산의 초기 증가가 추가 소비를 크게 촉진하지 않았을 수도 있지만, 부채가 많고 신용 제약이 있는 가구의 소비 결정이 이전 증가보다 주택 가격 하락에 더 민감할 수 있습니다.”

우리는 이 문제가 XNUMX월 SOMP의 위험 요소로 남아 있을 것으로 예상하지만 예측에 통합된 요소는 아닙니다.

우리는 그 위험이 훨씬 더 가능성이 높고 성장 예측의 핵심 요소라고 생각합니다.

Westpac은 2019년 성장률이 3.3년 2018%에서 2.75년 2019%로 둔화될 것으로 예상합니다.

그 주

이번 주에는 인플레이션과 주택 시장이 호주에 초점을 맞췄습니다. 역외에서는 미국의 데이터가 견고하게 유지되었지만 유럽과 신흥 아시아에서는 그렇지 않았습니다.

호주 인플레이션은 거의 0.4년 동안 분기별로 실제 결과가 기대치를 밑도는 등 시장에 지속적인 실망감을 안겨주었습니다. 0.5월 분기는 헤드라인과 핵심 측정치의 평균이 0.3%(시장 0.4%)와 2.0%(시장 1.9%)로 다시 하위 합의를 이루면서 이러한 추세를 이어갔습니다. 정책에 더 중요한 것은 연간 표제 및 핵심 인플레이션이 다시 RBA 인플레이션 범위의 하한선인 1.7%yr 아래로 떨어졌으며 현재는 2%yr 및 3%yr입니다. 분기 내에는 많은 반대 영향이 있었지만 주요 주제는 주택 구매 비용 및 임대료 전반에 걸친 디스인플레이션과 소매 부문의 지속적인 가격 결정력 부재로 인한 휘발유 및 담배 인플레이션 상쇄였습니다. 휘발유는 앞으로 몇 달 동안 인플레이션을 일으키겠지만 주택 비용의 지속적인 약세는 헤드라인 인플레이션의 순 효과를 제한할 것입니다. 핵심 측정은 일반적으로 에너지 비용을 생략하기 때문에 여기서의 효과는 편향되어 2019년 말까지 연간 핵심 인플레이션이 RBA의 XNUMX~XNUMX%년 목표 범위 아래로 유지될 것입니다.

부드러운 주택 인플레이션 펄스는 주택 가격 하락과 공급 증가(임대 성장 제한)의 결과입니다. 이번 주 7.4월 CoreLogic 주택 가격 데이터는 이러한 전국적인 주택 가격 하락이 계속되고 있음을 보여주었습니다. 감소는 시드니(-25%yr)와 시장의 상단(하위 7.7%의 경우 -0.9%yr 대비 25%yr 하락한 가격 기준 판매의 상위 80%)에 의해 주도됩니다. 그러나 주택의 60%가 지난 XNUMX년 동안 XNUMX%에 비해 지난 XNUMX개월 동안 가격 하락을 경험하면서 약점이 확대되고 있다는 증거를 계속 보고 있습니다. 주택 유형별로는 주택의 손실이 가장 컸다.

14월 주택 승인 데이터도 이번 주에 발표되었습니다. 이달에 반등이 있었지만 승인은 여전히 ​​7.5년 동안 3% 감소했습니다. 또한, 빅토리아의 고층 건물 승인이 누락될 경우 6.8월 승인 건수는 실제로 2017% 감소한 것으로 추정되며 주 및 주거 유형별로 약세를 나타냅니다. 이러한 가격 및 승인 감소 추세를 감안할 때 주택 신용 성장이 계속해서 둔화되는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 4.7개월 연간 기준으로 총 주택 신용은 8.7년 2017월 6.4%에서 현재 XNUMX%로 둔화되었습니다. 투자자 신용이 이러한 약화의 주요 동인이기는 하지만 주택 소유주 신용도 XNUMX년 XNUMX월 XNUMX%에서 현재 XNUMX%로 둔화되었습니다.

미국의 경우, GDP는 3.5월 분기에 연간 4.0%로 다시 강세를 보였습니다. 결과를 주도한 것은 자발적인 소비자였으며, 이 하위 부문의 성장은 연간 3% 증가했습니다. 그러나 다른 곳에서는 더 높은 금리가 효과를 발휘하고 있다는 여러 징후가 있었습니다. 이는 주택 건설에서 가장 분명했으며 지난 0.8개월 동안 연율로 환산하면 약 2.8% 하락한 반면 올해의 강력한 출발에 이어 사업 투자의 약세를 엿볼 수 있습니다. 추세 이상의 속도로 성장이 지속되려면 소비가 계속해서 증가해야 합니다. 이와 관련하여 1.0/2019분기 고용 비용 지수(총 보수 대비 2019% 증가)의 놀라운 상승세가 유망했습니다. 즉, 연간 소득 증가율은 여전히 ​​XNUMX%yr로 상대적으로 완만합니다. 현재 소비 속도를 유지하려면 분기당 XNUMX%에 가까운 이익이 필요합니다. 우리는 이것이 일어날 것이라고 확신하지 않습니다. 소비가 둔화되면 기업 투자에 대한 맥박이 약해지고 재정 정책의 특별한 지원이 사라지면서(XNUMX년 말) 미국 성장이 XNUMX년 동안 추세로 다시 둔화될 것입니다.

미국 경제에 대한 논쟁은 성장이 추세 이상일 것인지에 초점이 맞춰져 있는 반면, 유럽의 경우 하위 추세 성장의 위험이 커지고 있습니다. 0.8월 분기의 첫 번째 추정치는 실망스러워 연간 1.2%로 우리의 추세 성장 추정치인 2021%yr보다 낮았습니다. 가장 최근 XNUMX개월 동안 일회성 요인이 작용한 것으로 알려졌기 때문에 추세를 평가하는 데 더 많은 시간이 필요합니다. 앞으로 국내 정치적 위험이 가장 중요합니다. 이번 주 불확실성의 원인은 메르켈 총리가 올 XNUMX월 CDU 당 지도부에 이의를 제기하지 않고 XNUMX년 연합의 임기가 끝날 때까지 총리직을 유지하지만 재선에 출마하지 않겠다고 발표하면서 독일에 있었습니다.

영국에서는 브렉시트 시한이 점점 다가오고 있습니다. 이러한 구름이 앞서고 있는 상황에서 BoE는 점진적인 긴축 편향을 유지하면서 금주에 금리를 보류했습니다. 경제는 국내 노동 시장이 타이트하고 임금 상승률이 예상보다 높아져 "광범위한 균형"을 이루고 있는 것으로 묘사됩니다. 실제로 브렉시트 불확실성이 없었다면 은행 금리는 더 높아졌을 것입니다.

마지막으로 아시아에서 우리는 완만한 세계 성장을 보았고 미국의 무역 정책이 중국과 다른 동아시아 국가의 제조업 부문에 계속 압박을 가하고 있습니다. 특히 중국의 경우 내수는 최근 투자 안정화에 힘입어 여전히 긍정적이지만 고용 증가세 둔화는 위험 요인으로 작용하고 있습니다. 이는 당국이 국내 경제 관리에 더욱 적극적으로 나서고 있는 이유와 미국의 관세가 중국의 대외 경쟁력에 미치는 영향을 부각시킨다.

금주의 차트: 호주 3분기 명목 및 실질 소매 판매

XNUMX월 소매 보고서는 부진한 편이었습니다. 월별 매출은 기대치에 미치지 못했고, 분기별 실제 소매 매출도 기대치를 밑돌았으며, 이전 분기의 강한 증가세는 줄어들었습니다. 이 중 일부는 예상보다 높은 가격 상승을 반영했지만 설문 조사 세부 사항에는 재량 지출이 둔화되고 있으며 시드니와 멜버른의 주택 시장 회복이 수요에 영향을 미치기 시작할 수 있음을 암시하는 상당한 증거가 있었습니다.

월간 매출은 0.2% 증가하여 컨센서스 예측치인 0.3%에 약간 못 미쳤지만 Westpac의 전망과 일치했습니다.

그러나 0.2분기 판매량은 컨센서스 대비 0.4% 증가했고 Westpac은 2% 증가를 예측했으며 1.2분기의 강력한 1% 증가는 다시 XNUMX% 증가로 수정되었습니다.

뉴질랜드 : 한 주 앞두고 데이터 정리

뉴질랜드의 금융 매체는 미국의 주식 가격 하락과 호주 일부 지역의 주택 가격 하락에 대한 이야기로 떠들썩했습니다. 그 의미는 뉴질랜드가 영향을 받을 것이라는 것입니다. 이는 너무 단순한 생각입니다.

미국 주가 하락이나 호주 주택 가격 하락이 뉴질랜드 경제에 미치는 직접적인 영향은 거의 없을 것입니다. 뉴질랜드인은 호주 부동산, 국제 주식 또는 뉴질랜드 주식의 대주주가 아니므로 부의 영향이 크지 않을 것입니다. 뉴질랜드 주택 가격이 호주 주택 가격을 따르는 경향이 있다는 주장을 보아왔지만 이는 사실이 아닙니다. 두 국가는 종종 뚜렷한 주택 주기를 경험합니다. 다음 분기별 경제 개요를 위해 뉴질랜드 GDP 성장 예측을 준비할 때 미국 주식 가격이나 호주 주택 가격은 우리 생각의 주요 요인이 되지 않을 것입니다.

즉, 미국과 호주에서 일어나고 있는 일은 뉴질랜드에 일종의 경고 역할을 합니다. 앞으로 뉴질랜드는 비슷한 이유로 비슷한 상황을 겪을 가능성이 높습니다.

미국에서는 경기 호황이 인플레이션에 대한 두려움과 그에 따른 금리 인상에 대한 두려움을 불러일으키고 있습니다. 금리가 오르면 투자자들은 채권을 더 매력적으로 여기는 경향이 있습니다. 결과적으로 그들은 주식에 투자하기 전에 더 높은 수익률을 요구합니다. 이는 처음부터 더 낮은 가격을 지불해야만 달성할 수 있습니다. 미국의 주가는 올해 주로 금리 상승으로 인해 약세를 보였습니다.

뉴질랜드의 유사점은 결국 지역 금리가 상승할 때 주택 및 농장 가격이 하락하는 것입니다. 최근 몇 년 동안 뉴질랜드 주택 및 농장 가격이 상승한 주된 이유는 기록적으로 낮은 모기지 금리로 인해 대출이 더 저렴해지고 정기예금과 같은 다른 형태의 저축이 덜 매력적이게 되었기 때문입니다. 우리의 분석에 따르면 뉴질랜드 금리가 오르면 주택과 농장 가격이 하락할 것입니다.

그것은 확실히 뉴질랜드 경제에 심각할 것입니다. 키위는 집과 농장에 묶여 있는 부의 비율이 매우 높으며 이러한 자산의 가격이 하락하면 소비를 줄이는 경향이 있습니다. 주택 및 농장 가격 하락은 은행 시스템을 통해 경제에 타격을 줄 것입니다. 뉴질랜드에서 은행 대출의 높은 비율은 부동산에 대한 담보입니다. 은행은 보안 버퍼가 침식되는 것을 볼 때 경제의 생산적인 부분에 대한 대출을 꺼리는 경향이 있으며 이는 성장을 방해합니다.

그러나 뉴질랜드 자산 가격에 영향을 미치는 금리 상승의 가능성은 몇 년 후이며 매우 가까운 미래 전망의 요소가 아닙니다. 사실, 뉴질랜드는 최근에 고정 모기지 금리 하락을 경험했으며 이는 가까운 장래에 주택 가격을 상승시킬 것으로 예상됩니다.

호주 일부 지역의 주택 가격 하락은 규제와 더 관련이 있습니다. 규제 기관의 요청에 따라 은행 대출 기준이 강화되었습니다. 이로 인해 가계의 신용 접근성이 낮아져 재산에 대한 지불 능력이 저하되었습니다. 동시에 규정 변경으로 외국인 구매자가 호주에서 부동산을 구입하는 것이 더 어려워지고 있습니다. 이 두 가지 요인은 함께 호주 주택 시장 침체의 중요한 동인이었습니다. 뉴질랜드 주택 시장은 미래에 유사한 동인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 뉴질랜드는 최근 외국인 구매자 금지령을 도입했습니다. 그것은 아마도 뉴질랜드 주택 시장에 임박한 부정적인 것이며 특히 오클랜드 주택 가격을 억제할 것입니다.

뉴질랜드는 가장 큰 뉴질랜드 은행이 모두 호주 부모의 전액 출자 자회사이기 때문에 호주의 더 엄격한 은행 규제의 영향을 받을 수 있습니다. 그러나 우리는 뉴질랜드 중앙은행이 28월 XNUMX일 차기 금융 안정성 보고서를 발표할 때 LVR 모기지 대출 제한을 완화할 것으로 예상하고 있습니다. 뉴질랜드 은행들은 곧 대출 기준을 강화하는 것이 아니라 완화할 수 있습니다. 따라서 신용 상태는 단기적으로 주택 시장을 제약하기보다는 부양할 가능성이 더 큽니다.

호주 주택 시장에 영향을 미치는 세 번째 요인은 호주 중앙은행과는 별개로 모기지 금리가 상승한 것입니다. 이는 호주 은행의 자금 조달 비용 상승에 따른 것입니다. 다시 말하지만, 뉴질랜드는 현재 모기지 금리가 상승하는 것이 아니라 하락하고 있습니다. 뉴질랜드는 호주와 같은 수준으로 은행 자금 조달 비용이 상승한 적이 없습니다. 따라서 이것은 뉴질랜드가 지켜봐야 할 사항이지만 즉각적인 전망의 요소는 아닙니다.

단기적으로 긍정적인 면과 부정적인 면을 비교해 볼 때 뉴질랜드 주택 시장과 경제가 단기적으로 약간 회복될 것이라는 우리의 견해에 매우 만족합니다. 그러나 앞으로 우리는 소비자 지출을 위축시켜 경제를 둔화시킬 주택 가격 하락의 연장된 에피소드를 예상합니다. 상승하는 모기지 금리와 변화하는 세금 정책은 결국 주택 가격에 영향을 미칠 것입니다. 그러나 그 예상되는 침체는 단순히 우리가 다른 나라를 따라갈 운명이기 때문이 아니라 지역적 이유와 뉴질랜드 자체 일정에 따른 것입니다.

다음 주는 금융 시장에 매우 중요합니다. 우리는 수요일 발표된 4.5월 분기 노동 시장 조사에서 실업률이 4.6%에서 2017%로 소폭 상승할 것으로 예상합니다. 노동 시장은 XNUMX년에 발생한 경기 둔화 이후 다소 냉각되고 있습니다.

다음날 중앙은행은 XNUMX월 통화정책 성명서를 발표합니다. 우리는 준비 은행이 문서의 세부 사항에서 강력한 경제 및 인플레이션 데이터의 최근 실행을 인정하고 OCR 예측을 약간 해제할 것으로 기대합니다. 그러나 우리는 RBNZ가 OCR의 다음 움직임이 "위 또는 아래"일 수 있다는 핵심 라인을 유지하는 것을 포함하여 통화 정책에 대한 동일한 광범위한 전망을 고수할 것으로 기대합니다. 이러한 "약간 매파적인" 성명서는 스왑 비율과 NZD의 약간의 상승만을 가져올 것입니다.

데이터 미리보기

호주 XNUMX월 RBA 정책 결정

• 6월 1.50일, 마지막: 1.50%, WBC f/c: XNUMX%
• Mkt f / c : 1.50 %, 범위 : 1.50 % - 1.50 %

RBA는 2016년 1.50월에 마지막으로 금리를 인하한 이후로 2018월 회의에서 금리를 변경하지 않고 다시 유지할 것입니다. 주지사의 결정문은 다음과 같은 문구를 반복할 것입니다. 이 진전은 점진적일 가능성이 높습니다.” RBA 현금 금리는 2019년, 2020년, XNUMX년 내내 XNUMX%로 유지될 것으로 예상합니다.

이번 달의 결정에 이어 9월 3.25일 RBA의 통화정책 성명서와 함께 업데이트된 논평 및 예측이 발표될 예정입니다. 우리는 은행이 인플레이션 궤도에 변화 없이 2018년과 2019년 모두에 대해 낙관적인 2% 성장 예측을 유지할 것으로 기대합니다. . 그러나 더 낮은 출발점은 실업률에 대한 예측 프로필을 낮출 가능성이 높습니다. 자세한 내용은 pXNUMX를 참조하십시오.

XNUMX월 주택금융(호)

• 9월 2.1일 최종: -1.0%, WBC f/c: -XNUMX%
• Mkt f / c : -1.0 %, 범위 : -2.2 % - 0.5 %

주택금융 승인은 2.1월에도 계속 약세를 보였습니다. 소유자 점유자 대출의 헤드라인 수는 10.2% 하락하여 -1.1%yr 하락했습니다. 투자자 대출의 가치도 낮아져 20.5년 동안 26% 하락하여 XNUMX% 하락했습니다(예상 -XNUMX% ex refi).

1월 업데이트는 또 다른 약한 업데이트일 가능성이 높습니다. 주택 시장은 이달에도 계속해서 조정을 받았고 경매 통과율은 다시 낮아졌으며 모든 주요 도시에서 가격이 하락했습니다. 업계 데이터에 따르면 금융 승인 건수가 XNUMX% 감소하고 승인 금액이 더 크게 감소하여 평균 대출 규모가 크게 감소했으며 차입 능력에 대한 평가가 감소했음을 알 수 있습니다. 투자자 대출의 가치는 다시 관심을 끌 것입니다.

NZ Q3 가사 노동력 조사

• 7월 0.5일, 고용 변화, 마지막: +0.5%, WBC f/c: 0.5% Mkt f/c: 0.3%, 범위: 0.7% ~ XNUMX%
• 실업률, 마지막: 4.5%, WBC f/c: 4.6% Mkt f/c: 4.5%, 범위: 4.4% ~ 4.6%

우리는 0.5월 분기 조사에서 2분기 연속으로 실업률이 소폭 상승할 것으로 예상합니다. 고용이 완만하게 XNUMX% 증가하면 연간 성장률은 XNUMX%로 둔화될 것입니다.

최근 노동수요 지표는 혼조세를 보였다. 기업 신뢰도 조사에서는 채용 의향이 급격히 감소한 것으로 나타났지만 구인 광고는 더딘 속도이긴 하지만 계속 증가했습니다.

최근 최대 지속 가능한 고용에 초점을 맞추고 있는 중앙은행에 실업률 상승은 달갑지 않을 것입니다. 그러나 통화정책 발표 전에 결과를 고려할 시간이 거의 없습니다.

NZ Q3 인건비 지수

• 7월 0.6일, 민간 부문 최종: 0.6%, WBC f/c: XNUMX%
• Mkt f / c : 0.5 %, 범위 : 0.4 % - 0.7 %

우리는 모든 부문의 인건비 지수가 0.6% 상승하고 민간 부문이 0.6% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 두 경우 모두 연간 성장률이 2%에 달합니다.

이번 분기의 임금 인상은 전체 인력의 약 6%에 해당하는 1% 인상과 함께 간호사 임금 계약의 첫 번째 단계에 의해 촉진될 것입니다. 또한 XNUMX년 전 XNUMX단계보다 그 영향이 훨씬 적지만 노인 케어 근로자에 ​​대한 임금 평등 합의의 XNUMX단계도 보게 될 것입니다.

XNUMX월 분기 조사에서는 민간 부문 임금 상승의 초기 징후가 나타났습니다. 그러나 LCI는 매우 느리게 진화하는 경향이 있어 추세에 진정한 변화가 있었는지 판단하기 어렵습니다.

NZ Q3 RBNZ 인플레이션 기대치 조사

• 7월 2.04일, XNUMX년 전, 마지막: XNUMX%

RBNZ의 지난 기대치 조사 이후, 우리는 예상보다 높은 소비자 물가 상승률과 휘발유 가격에 대한 광범위한 대중의 관심을 통해 GDP 성장이 놀라운 상승세를 보이는 것을 목격했습니다. 보다 일반적으로 기업은 가격과 비용에 대한 상승 압력을 강조하고 있습니다.

RBNZ의 XNUMX년 예상 인플레이션 기대 지표(RBNZ가 내놓는 지표 중 가장 면밀히 관찰되는 지표)는 장기적인 초점으로 인해 다른 기대 지표보다 더 안정적인 경향이 있습니다. 그러나 최근 몇 개월 동안 비용 및 기타 긍정적인 데이터에 대한 압력이 증가하는 징후로 인해 위험이 최소한 어느 정도 증가하는 방향으로 기울어졌습니다.

NZ RBNZ 공식 현금 요율 및 통화 정책 선언문

• 8월 1.75일, 지난 1.75%, WBC f/c: 1.75%, Mkt: XNUMX%

우리는 RBNZ가 1.75월 회의에서 OCR을 XNUMX%로 보류할 것으로 예상합니다. 그러나 활동 및 인플레이션 전개가 RBNZ가 예상한 것보다 강했기 때문에 첨부된 정책 성명은 적어도 XNUMX월 서신보다 조금 더 매파적일 것입니다(변경 사항은 미미하고 문서의 세부 사항에 국한될 것임).

우리는 RBNZ가 OCR의 다음 움직임이 "위 또는 아래"일 수 있고 "OCR을 당분간 확장 수준으로 유지할 계획"이라는 가장 중요한 문구를 다시 언급하는 것을 포함하여 동일한 광범위한 통화 정책 전망을 고수할 것으로 기대합니다. 상당한 기간”

RBNZ의 1.8월 OCR 예측은 2020년 XNUMX월에 상승하기 시작하기 전에 XNUMX%로 평평했습니다. OCR 상승 추정 날짜는 XNUMX~XNUMX분기 앞당겨질 수 있습니다.

NZ XNUMX월 소매 카드 지출

• 9월 1.1일, 마지막: +0.5%, WBC f/c: +XNUMX%

소매 지출 수준은 1.1월에 비슷한 규모의 증가에 이어 XNUMX월에 견고한 XNUMX% 증가했습니다. 이러한 이익은 소비재(예: 식료품)에 대한 지출 증가와 내구재에 대한 확고한 지출에 의해 뒷받침되었습니다. 많은 가구의 가처분 소득에 추가된 정부의 가족 패키지에 의해 지출 수준이 향상되었습니다.

우리는 0.5월에 지출이 완만하게 증가할 것으로 예상하고 이달에는 XNUMX% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 가처분 소득의 증가가 지출 수준에 추가되었지만 높은 연료 가격은 핵심 범주의 재량 지출 증가를 제한하고 있습니다.

미국 XNUMX월 FOMC 회의

• 7월 8-2.125일, 최근 2.125%, WBC XNUMX%

FOMC는 2018년에 미국의 실물 경제에 지속적으로 초점을 맞췄습니다. 그 결과 통화 정책의 지속적인 '점진적 정상화'에 대한 그들의 믿음은 단호했습니다.

XNUMX월 회의가 오면 요율이 인상되지는 않지만 중요한 변화를 기대할 이유가 없습니다. 고용 성장은 강세를 유지했고 GDP도 마찬가지입니다.

금리에 민감한 부문이 압박을 받고 있다는 초기 증거는 정책이 여전히 완화적인 것으로 보이는 현 단계에서 위원회를 우려할 것 같지 않습니다. 이는 주식이 높은 수준을 유지하면서 최근 시장이 하락한 경우에도 마찬가지입니다.

FOMC의 경우 다음 주 중간고사는 즉각적인 의미가 거의 또는 전혀 없습니다. 재정정책은 2019년 중후반부터 성장에 대한 지원이 사라지면서 이슈가 될 것입니다.