Libor 전환 : 서지 가격

벤치마크 급증: 완벽한 폭풍

Euromoney가 지난 XNUMX월 시장이 Libor에서 벗어나는 현상에 대해 연구할 때 한 포트폴리오 관리자는 미국 대체율(Sofr – 보장된 익일 자금 조달 금리)이 repo에 의존한다는 사실의 중요성을 우리에게 강조하고 싶어했습니다.

“리포 금리는 Libor와 매우 다릅니다”라고 그는 말했습니다. “강력한 기본 시장 데이터를 확보하는 문제를 해결하지만 Libor와 다르게 작동하며 시장은 그것이 어떻게 작동하는지 배워야 합니다.

“급등이 있지만 연준은 레포 시설과 같은 변동성을 줄이기 위한 도구를 도입할 수 있습니다. 연준은 이 사실을 매우 잘 알고 있습니다. 그러나 그 자체로 Sofr의 변동성은 더욱 커질 것입니다.”

그의 말은 Sofr 금리가 17%에서 2.43%로 급등했던 5.25월 XNUMX일에도 여전히 우리 귀에 맴돌았습니다.

이 'Sofr 급증'은 완벽한 폭풍의 결과였습니다. 다가오는 법인세 납부일, 브로커 딜러의 재고 자금을 조달하기 위해 repo 시장을 고갈시킨 100억 달러 이상의 투자 등급 부채 발행, 그리고 60억 달러 사용 가능한 현금에 부정적인 영향을 미친 국채 만기의 비율입니다.

연준은 하룻밤 금리를 안정시키기 위해 개입할 수 없었고, 이는 문제를 더욱 가중시켰습니다.

Sofr가 282 베이시스 포인트를 이동하게 만든 이러한 조건으로 인해 익일 달러 Libor는 4bp, 1개월 미국 달러 Libor는 2bp, XNUMX개월 미국 달러 Libor는 XNUMXbp 이동했습니다.

이는 금리 가격 결정의 세계에서 중요할 뿐만 아니라 막대한 경제적 영향을 미칩니다. 

 - Shearman & Sterling

이런 종류의 급등이 발생한 것은 처음이 아닙니다. 2018년 마지막 날 Sofr은 147% 급등하여 장중 최고치인 7.25%를 기록했습니다.

미국 달러 Libor에서 전환을 관리하고 있는 대체 기준 금리 위원회(ARRC)는 새로운 벤치마크가 시간이 지남에 따라 평활화되는 평균 익일 금리를 사용한다는 점을 재빠르게 강조했습니다. 따라서 Sofr은 전체적으로 보면 2bp만 상승했습니다. 90일 기간. 1.86월 20일에는 금리가 XNUMX%로 다시 낮아졌습니다.

그러나 이 에피소드는 새로운 요율로의 전환을 위한 빡빡한 시간표에 대해 이미 긴장하고 있는 시장을 불안하게 만들었습니다.

Sofr의 과거 지향적, 누적적 특성은 이러한 급등의 영향을 증폭시킬 수 있습니다.

기간 요율은 실제 Sofr 익일 요율 데이터를 기반으로 하기 때문에 Shearman & Sterling의 변호사는 파생상품 시장의 전환을 장려하는 XNUMX개월 Sofr 요율이 계속해서 Sofr 급증의 영향을 포착하고 통합할 것이라고 지적합니다. 다음 달 동안.

XNUMX개월 기간의 Sofr 요율이 발표되는 경우에도 마찬가지입니다.

이들은 282월 30일 “10bp의 급등을 감안할 때 이것이 매우 단기적이라고 가정하면 Sofr-surge 이벤트 이후 18일마다 XNUMX개월 Sofr의 증가는 약 XNUMXbp가 될 것”이라고 예측했습니다.

“이것은 금리 가격 책정의 세계에서 중요할 뿐만 아니라 엄청난 경제적 영향을 미칩니다. 금리 거래자에게 이번 Sofr-surge 이벤트는 위험 관리 목적에 중대한 변화를 가져오고 금리 포지션 목록을 복잡하게 관리하는 것을 복잡하게 만듭니다.”

미래 지향적인 Libor에서 과거 지향적인 Sofr로의 전환은 둘 사이의 차이에서 항상 가파른 학습 곡선이 될 것입니다. 그러나 이 규모의 Sofr 스파이크를 다루는 것은 해당 곡선이 얼마나 가파르고 위험할 수 있는지 강조하는 역할만 합니다. 장차 ~ 가 되는.

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