미국 하이라이트
- 우리의 업데이트된 경제 예측에서는 3.2년 세계 성장이 대략 추세대로 2019%로 둔화될 것으로 예상합니다.
- 2018년부터 2019년까지의 약한 핸드오프로 인해 선진국 경제의 등급이 하향 조정되는 반면, 신흥 시장의 성장은 올해 후반에 다소 회복될 것으로 예상됩니다.
- 미국의 성장은 둔화될 것으로 예상되지만 올해에도 여전히 추세 이상의 속도를 유지하고 있습니다. 하지만, 계속되는 경제적 불확실성은 국내 및 세계 전망에 더욱 부담을 줄 수 있습니다.
캐나다 하이라이트
- 이번 주 캐나다 데이터는 다소 실망스러웠습니다. 가계는 상대적 부채에 대한 새로운 기록을 세우며 2018년을 마감했습니다. 한편, 9.1월 주택 재판매 데이터에서는 판매 활동이 1.4% 감소한 것으로 나타났으나, XNUMX월 제조업 판매는 판매량 기준으로 XNUMX% 증가하여 반등했습니다.
- 최근의 부드러움은 최신 분기별 경제 예측의 약한 출발점을 제공합니다. 우리는 올해 경제 성장 전망을 1.2%로 하향 조정했으며, 1.8년에는 2020%로 완만하게 가속할 것입니다.
- 억제된 인플레이션과 추세적인 성장 속도에 대한 예측은 캐나다 은행이 이미 통화 정책 금리를 중립적 입장으로 전환했음을 시사합니다. 우리는 더 이상 금리 인상이 없을 것으로 예상합니다.
거래에 대한 기대가 높았던 해인 2019년은 세계 경제, 특히 선진국 경제에 힘든 해가 될 것으로 예상됩니다. 우리의 새로운 분기별 경제 예측에서는 글로벌 성장률이 작년 3.2%에서 2019년 3.6%로 둔화될 것으로 예상합니다(차트 1). 이는 0.2월 전망보다 약 XNUMXppt 하락한 수치입니다.
이러한 전망은 전 세계 수요가 생산 능력과 거의 동일한 속도로 증가하고 이에 따라 인플레이션 압력이 완화된다는 점과 일치합니다. 그러나 헤드라인 인쇄 자체가 서로 다른 지역적 과제를 가립니다. 예를 들어, 2018년의 완만한 마무리와 2019년의 실망스러운 시작으로 인해 올해 G7 경제의 성장 전망은 훨씬 약해졌습니다. 글로벌 제조업 부진을 추가하면 지난 몇 년간에 비해 상대적으로 약한 경제 확장의 원동력이 됩니다. 이와 같은 등급 강등은 G7 중앙은행의 인내심 전환을 정당화합니다. 금리 인상은 2019년 말까지 사실상 취소된다.
이와 대조적으로, 개발도상국의 경제 활동은 올해 말에 더욱 뜨거워질 것으로 예상됩니다. 예상되는 글로벌 제조업 활동의 개선, 인플레이션 약화, 글로벌 금리 하락 등은 모두 신흥 시장 경제의 전망을 더욱 확고하게 뒷받침합니다. 하지만 중국 경제 둔화와 미국에 대한 무역 정책 불확실성 증가로 인해 주요 무역 상대국에 부담이 가중되어 세계 경제 활동의 모든 반등이 억제될 수 있습니다.
미국 경제는 G7 경제에 비해 회복력이 더 강할 것으로 예상됩니다(차트 2). 2019년에도 성장세가 둔화될 것으로 예상되지만, 이러한 하락세는 주로 재정 부양책에 따른 추진력 약화로 인한 것입니다. 2019년 성장률은 여전히 평균 2.4%로 추세를 상회할 것으로 예상되는데, 이는 작년의 강력한 성과보다 2018포인트 뒤진 수치입니다. 정부 폐쇄와 잔여 계절성 현상이 지속되면서 XNUMX분기에 큰 부담이 되면서 연평균 성장률이 하락했다. 그러나 소비자와 기업 지출 모두 올해 남은 기간 동안 XNUMX년에 관찰된 높은 분기별 성장률로 반등하지 못했습니다.
자동차 등 내구소비재에 대한 지출은 둔화될 것으로 예상된다. 더욱이, 올해 말 주택 활동의 반등이 예상되지만 매우 약한 모멘텀으로 인해 주택 투자가 XNUMX년 연속 감소했습니다. 순무역 역시 올해에도 수입 수요가 수출을 앞질러 성장을 압박할 것으로 예상된다.
이번 주 데이터는 이러한 전망을 뒷받침하는 역할을 했습니다. XNUMX월 소매판매는 XNUMX월 최저치에서 견고한 반등을 보였습니다. XNUMX월 고용 보고서의 견조한 임금 인상과 결합하여, 이는 이번 분기 후반에 경제 활동이 상승할 수 있는 기반을 마련했습니다. 하지만 이번 주의 지정학적 사건은 덜 건설적인 것으로 나타났습니다. 트럼프 대통령과 시진핑 대통령의 무역 회담은 적어도 XNUMX월로 연기됐고, 브렉시트는 적어도 XNUMX월까지 연기될 가능성이 높습니다. 이는 높아진 정치 및 무역 정책 불확실성이 적어도 몇 달 동안은 계속해서 세계 경제 활동을 압박할 것이라는 점을 시사합니다.
이번 주 경제 지표는 전반적으로 낙관적인 모습을 보였습니다. 한 가지 예외는 제조업 판매로, 1.4월 물량 기준으로 2018% 증가했습니다(설명 참조). 이 강력한 보고서는 XNUMX년 말에 나타난 약세를 상쇄하기에는 아직 충분하지 않았습니다. 주문)이 부드럽습니다.
덜 긍정적인 점은 2018년 말 캐나다 재정에 대한 캐나다 통계청의 스냅샷으로, 가계에 대한 스트레스가 계속 증가하고 있음을 보여줍니다(논평 참조). 과거 금리 인상 현상이 계속 나타나고 있다. 부채 상환 비율은 14.9%로 증가했는데, 이는 2007년의 이전 최고치에 약간 못 미치는 수치입니다(차트 1). 2018년 4분기에도 가계대출이 소득을 앞질러 부채비율은 178.5%를 기록했다. 방정식의 자산 측면도 마찬가지로 낙담했습니다. 가계자산은 전분기 대비 2.8% 감소했다. 유가 하락으로 천연자원 가치가 하락했고, 2018년 말 시장 변동성으로 인해 금융자산 가치도 하락했습니다. 좋은 소식은 이러한 범주의 최근 발전이 긍정적이라는 것입니다. 유가는 2018년 말의 부진에 비해 눈에 띄게 상승했으며, S&P/TSX 지수는 올해 초부터 전년 동기 대비 12% 이상 상승하며 큰 폭의 상승세를 보였습니다.
가계 자산 감소의 또 다른 주요 동인은 부동산이었는데, 여기서 이야기는 계속되는 약점 중 하나입니다. 캐나다 부동산 시장은 9.1월 재판매 보고서가 기대를 실망시키는 가운데 견인력을 얻기 위해 애쓰고 있습니다. 매매는 전월 대비 XNUMX% 감소했고, 평균매매가격과 품질조정주택가격지수 모두 하락했다. 이 중 일부는 악천후로 인한 것일 수도 있지만, 여전히 한 해를 시작하기에 그리 고무적이지 않은 상황입니다.
이러한 추세와 경제 성장에 대한 연쇄 효과는 계속해서 TD Economics 전망의 핵심 동인으로 남을 가능성이 높습니다. 최근 발표된 분기별 경제 전망에서는 소비자 지출의 속도가 미미한 것으로 나타났습니다(차트 2). 그 이유는 최근 데이터에서 알 수 있듯이 부채 상환이 가계 소득의 상당 부분을 차지하고 특히 주택 관련 및 내구재 소비 지출에 부담을 주고 있습니다.
최근 예측에서 가장 큰 변화는 캐나다 은행 전망으로, 더 이상의 금리 인상은 없을 것으로 보입니다. Poloz 주지사와 회사의 수사는 최근 소프트 패치의 현실을 반영하기 위해 바뀌었지만 여전히 시간이 지남에 따라 요금을 더 높이려는 욕구를 전달합니다. 이는 가까운 미래에 실현 가능하지 않습니다. 핵심은 소비자입니다. 지출 증가 속도가 느려지면 전반적인 경제 활동 속도가 제한됩니다. 이는 인플레이션 압력이 거의 없으며 통화 정책을 긴축할 이유가 거의 없음을 의미합니다. 추세적인 성장, 목표에 가까운 인플레이션, 낮은 실업률에 대한 우리의 예측은 정책 금리가 이미 '중립' 상태에 있을 수 있음을 시사합니다. 따라서 성장에 대한 상당한 상승 여력이 없다면 추가 인상은 필요하지 않습니다. 현재 경제적 역풍을 감안할 때 우리는 숨을 참을 수 없습니다.
미국 FOMC 금리 결정
날짜 : 3 월 20, 2019
이전 : 2.50 %
TD 예측 : 2.50 %
합의 : 2.50 %
2020월 도트 플롯은 올해 한 번 더 인상(중립으로)을 제안해야 하며 여러 연준 관계자의 최근 논평에 따르면 2020년에는 추가 인상이 없을 가능성이 있습니다. 또한 2021년과 2019년의 중앙값 점은 더 이상 중립 범위를 넘어서는 하이킹을 제안하지 않을 것으로 예상합니다. 우리는 이것이 반응함수 변화의 결과가 아니라 핵심 인플레이션 경로가 낮아진 것으로 보고 있습니다. 결선이 끝나는 시점과 대차대조표 규모에 대한 더 자세한 내용은 별도의 성명은 아니더라도 파월 의장의 기자회견에서 발표될 예정이다. XNUMX년에는 전면적인 금리 인하 가격이 책정되므로 중립적인 시장 반응을 살펴보세요.
캐나다 CPI – XNUMX월*
출시일 : March 22, 2019
이전: 0.2% m/m, 1.4% y/y, 지수: 133.6
TD 예측: 0.7% m/m, 1.5% y/y, 지수: 134.5
합의 : N / A
우리는 1.5월 인플레이션이 0.7%로 확고해질 것으로 예상하는데, 이는 0.9월 물가 상승률 1.9%를 반영합니다. 휘발유 가격은 전월 대비 강한 상승세를 보였으며 식품 가격도 견실하게 상승했습니다. 다른 곳에서는 전월 대비 대부분의 이익이 여행 서비스와 MIC에서 발생할 것으로 예상됩니다. 일회성의 또 다른 원인인 항공료는 1.6월 계절적 요인과 지난달 거의 완전한 조정을 감안할 때 이번 달에는 양호한 것으로 보입니다. 이전 임대료 지수의 급등(+1% m/m)은 반복될 가능성이 낮으며 하방 위험의 원인 중 하나입니다. 방법론 변경으로 인해 향후 변동성이 커질 가능성이 높습니다. 마지막으로, 근원 인플레이션은 평균 1.5%로 안정적일 것으로 예상되지만, 성장 역학이 부진하고 임금 인상률이 낮기 때문에 위험은 여전히 하방 편향되어 있습니다. 앞으로 새로운 CPI 바스켓 가중치와 함께 최근 연료 가격의 상승은 1.7분기 XNUMX%와 XNUMX%로 우리 예측의 약간 더 높은 궤적을 제시하지만 여전히 BoC의 예측인 XNUMX%보다 낮습니다.
캐나다 소매 판매 - XNUMX월*
출시일 : March 22, 2019
이전 : -0.1 %, 전 자동차 : -0.5 %
TD 예측 : 0.4 %, 전 자동차 : 0.2 %
합의 : N / A
자동차 판매 증가는 연말까지 자동차 부문의 전반적인 약세를 압박한 이후 0.4월 소매 판매가 0.2% 반등하는 데 도움이 될 것입니다. 자동차 판매는 소비자 신뢰 회복과 함께 전국 대부분의 따뜻한 날씨로 인해 이익을 얻을 것입니다. 이로 인해 자동차 판매가 좀 더 완만한 25% 증가를 기록하게 될 것입니다. 자동차를 지나서 보면 그림이 혼합되어 있습니다. 강력한 노동 시장 상승은 소비자 지출을 지탱하는 데 도움이 될 것이지만, 더 광범위한 추세를 고려할 때 한 달 간의 긍정적인 주택 판매가 가정용 가구에 대한 수요 반등을 이끌 가능성은 낮으며 최근 주택 건설의 둔화는 건축 자재 판매에 부담을 줄 것입니다. 낮은 휘발유 가격은 명목 판매에 역풍을 일으키기도 하지만, 실질 소득에 대한 긍정적인 영향은 XNUMX월 이후 누적 XNUMX% 하락에 대한 희망을 제공합니다. 전반적으로 우리는 이달의 계절 조정 상품 가격 하락으로 인해 실질 소매 판매가 명목 수준 또는 그보다 약간 높은 수준에 이를 것으로 예상합니다.
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