미국 하이라이트
- 미국 경제는 지난 2.2분기에 보고된 것보다 느린 속도로 성장했습니다(2.6% 대 3%). 이로 인해 연간 평균 성장률은 4% 바로 아래에 머물렀지만, 4분기/XNUMX분기에는 그 심리적 지표에 도달할 수 있었습니다.
- 2월 주택 착공은 감소했지만 신규 주택 판매는 증가했습니다. 최근 주택 가격 상승률의 둔화는 향후 몇 달간 주택 활동의 예상 반등을 뒷받침할 것입니다.
- 5.5월 무역 적자는 중국과의 상품 적자가 XNUMX억 달러 감소한 데 힘입어 축소되었습니다. 이런 측면에서는 중국이 기술 관련 우려 사항에 대해 협상 의지를 보여주면서 양국 간 무역 협상이 진전을 이루었습니다.
캐나다 하이라이트
- 많은 기대를 모았던 0.3월 GDP 보고서는 경제가 연초에 건전한 18% 성장세를 보이면서 기대치를 크게 깨뜨렸습니다. 게다가 20개 산업 중 XNUMX개 산업에서 생산량이 더 많아 확장 폭이 인상적이었습니다.
- GDP 호조로 금융시장 분위기가 밝아졌습니다. 이로 인해 채권 수익률과 캐나다 달러가 상승하여 수익률 곡선의 역전 폭이 좁아지고 올해 금리 인하에 대한 투자자들의 투자가 줄어들었습니다.
- 급여 고용은 71월에 XNUMX명으로 확장되어 캐나다 데이터의 전반적인 건강한 주를 마감했습니다.
여러분, 모자를 꼭 쓰세요. Fed 연설, Brexit 투표 및 수많은 경제 데이터로 이번 주는 매우 흥미로웠습니다.
첫째, 데이터 측면에서 미국 경제는 2.2년 2018분기에 4%(연간) 성장했는데, 이는 당초 보고된 2.6%(차트 1)보다 낮은 수치입니다. 개정안에서는 2.9분기/4분기 성장률이 4%였지만 연간 평균 성장률은 3%로 나타났습니다. 소비지출, 정부지출, 기업투자 모두 하향 조정됐고 순수출은 적자 폭이 축소됐다. 4분기에도 기업 이익이 정체됐다. 이러한 데이터는 추세가 둔화되고 2019년으로의 전환이 약하다는 것을 나타냅니다. 이러한 내러티브를 강화하면서 개인 소득과 지출은 미지근한 증가로 2019년을 시작했습니다. PCE 인플레이션도 전체 1.4%(y/y), 핵심 1.8%로 완화되었습니다.
주택 데이터도 실망스러운 편이었습니다. 8.7월 주택 착공은 4.9% 감소해 4월 증가분 대부분을 반납했습니다. 하락세는 4.3인 가구 부문에 집중됐다. 한편, 신규 주택 매매 속도는 거의 4.6년 만에 최고 수준(10%)을 기록했습니다. 또한, 2월 주택 가격 상승률은 거의 2018년 만에 가장 느린 속도로 둔화되었습니다. 이는 한 달 전의 XNUMX%에서 XNUMX%(y/y) 하락한 수치입니다. 또한 XNUMX개월 연속 성장 둔화를 기록했습니다(차트 XNUMX). XNUMX년 초 높은 모기지 금리와 과거 주택 가격 상승으로 인해 경제성이 저하되었습니다. 그러나 최근 금리 하락, 가격 상승 감소, 임금 인상으로 인해 주택 수요가 반등하면서 향후 활동이 개선될 것입니다(보고서 참조).
무역 부문에서는 59.9월 무역 적자가 51.1억 달러에서 19억 달러로 급격하게 줄어들었는데, 이는 1QXNUMX 순 무역이 GDP 성장에 미치는 영향이 줄어들었음을 의미합니다. 이러한 개선은 주로 중국과의 무역 변화를 반영했습니다. 다행히 협상에는 어느 정도 진전이 있는 것으로 보인다. 중국은 그동안 미국 협상단의 주요 걸림돌이었던 기술 관련 문제에 대해 양보를 내놓고 있다. 다음 주 워싱턴에서 무역 협상이 계속됩니다.
연못 건너편에는 브렉시트 사가가 계속 펼쳐지면서 불확실성이 여전했습니다. 영국 의회는 수요일 탈퇴 합의에 대한 대안에 대한 합의에 이르지 못했습니다. 제안된 8가지 옵션 중 어느 것도 필요한 과반수를 확보하지 못했습니다. 의회는 영국이 원래 탈퇴하기로 예정된 날인 오늘 이 협정에 세 번째로 반대 투표를 했습니다. 지지의 대가로 사임을 제안한 메이 총리는 협상에 대한 의견을 공고히 하기 위한 힘겨운 싸움을 계속하고 있다. 다음 주에도 협상이 계속될 것으로 예상된다.
마지막으로, 이번 주에는 연준 연사들의 퍼레이드가 순회했습니다. 그 중 에반스 시카고 연준 총재는 지난주 연준 성명에서 표현된 정서를 반영했습니다. 2019년 금리 인상은 카드에 없을 가능성이 높으며 필라델피아 연준의 패트릭 하커 총재는 한 번의 인상이 적절할 수 있다고 제안했습니다. 글로벌 리스크 증가로 인해 미국이 해외 충격에 노출되기 때문에 연준의 정책 정상화는 거의 완료될 가능성이 높습니다.
최근 몇 주 동안 금융시장에 비관주의가 꾸준히 확산된 후 이번 주에는 분위기가 밝아졌습니다. 향상된 정서는 2019월 GDP 보고서의 강력한 덕분에 나타났습니다. 이는 경제가 분석가들이 예상했던 것보다 훨씬 더 강한 기반에서 10년을 시작했음을 보여줍니다. GDP의 놀라운 상승세로 인해 1.6년 만기 벤치마크 채권 수익률이 XNUMX% 이상 상승했습니다. 또한 이러한 강세로 인해 투자자들은 올해 금리 인하에 대한 투자를 크게 줄였습니다.
이 글을 쓰는 시점에서 수익률 곡선은 여전히 역전되어 있습니다. 1.67개월 수익률은 약 5%입니다. 그러나 그 격차는 월요일에 비해 1bp만큼 좁혀졌습니다. 이 시점에서 우리는 경기 침체 예측 지표로서 수익률 곡선이 미국 경제에 대해 상당히 신뢰할 만하다는 점을 독자들에게 상기시킵니다. 그러나 결코 완벽하지는 않습니다(보고서 참조). 캐나다에서는 몇 차례 잘못된 신호를 보냈기 때문에 그 기록은 아마도 훨씬 덜 인상적일 것입니다(차트 XNUMX). 실제로, 불황의 찻잎을 읽을 때 투자자들은 다양한 지표를 조사함으로써 더 나은 결과를 얻을 수 있습니다.
그런 면에서, 이번 주에 발표된 SEPH의 71월 고용 데이터는 (비록 과거 지향적이긴 하지만) 확실히 경기 침체적이지 않다는 신호를 보냈습니다. 실제로, 급여 고용은 2017월에 1명으로 확고하게 확장되었으며, 이는 XNUMX년 초 이후 가장 큰 증가율이며 실업률 계산에 사용되는 시기적절한 LFS 데이터의 강점을 확인시켜 줍니다. 보고서의 다른 측면은 더 부드럽지만 탄탄한 작업 인쇄는 QXNUMX 추적에 약간 긍정적인 영향을 미쳤습니다.
다른 데이터 분야에서는 1월 국제 무역 데이터가 0.9분기 성장 전망에 대해 눈에 띄게 덜 긍정적이었습니다. 수출량의 1.5% 증가는 XNUMX월의 감소를 부분적으로만 상쇄했을 뿐이며 수입량의 XNUMX% 증가에 압도되었습니다.
SEPH와 국제 무역 데이터가 분석가들의 관심을 불러일으키는 반면, 0.3월 GDP 보고서는 의심할 여지 없이 주요 코스였습니다. 위에서 언급한 바와 같이, 보고서는 18월 경제가 건전한 20% 속도로 성장하는 등 기대를 저버렸습니다. 2개 부문 중 전체 1.9개 부문에서 이달 생산량이 증가하는 등 확장 폭이 인상적이었습니다(차트 XNUMX). 건설 부문이 선두를 달리며 생산량이 XNUMX% 증가해 XNUMX개월 연속 감소세를 깨뜨렸습니다. 제조, 도매 무역, 유틸리티 생산량에서도 주목할 만한 증가가 기록되었습니다. 거의 벽에서 벽까지의 강세 속에서 연고의 유일한 실제 파리는 광업, 채석, 석유 및 가스 부문이었는데, 앨버타의 생산 축소로 인해 생산량이 낮아졌습니다.
GDP의 놀라운 상승세로 인해 1분기 추적 수치는 1.1%(SAAR)까지 올랐으며, 이는 캐나다 은행의 1.75월 마지막 수치와 거의 일치합니다. 그럼에도 불구하고 이러한 추세 이하의 성장 속도는 근본적인 인플레이션 압력을 일으키거나 캐나다 은행의 금리 조치를 요구할 가능성은 없습니다. 우리의 견해(보고서 참조)에 따르면 현재 XNUMX%의 익일 금리는 너무 덥지도 춥지도 않아 통화 정책을 당분간 보류할 것으로 보입니다.
미국 ISM 제조업 지수 - 3 월
출시일 : April 1, 2019
이전 : 54.2
TD 예측 : 54.5
합의 : 54.5
지역 연준 조사에 따르면 제조업 활동이 54.2월에 유지되고 있거나 심지어 회복되었을 수도 있다는 점을 시사함에 따라 ISM 지수는 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. 실제로 ISM 조정 지역 조사 평균은 XNUMX월 XNUMX로 XNUMX개월 만에 처음으로 증가했으며, XNUMX개 조사 중 XNUMX개만 감소를 기록했습니다. 지역 데이터를 기반으로 설문조사의 생산 및 고용 구성요소가 개선될 것으로 예상하며, 이는 신규 주문 감소로 인해 동반될 가능성이 높습니다. 그렇긴 하지만, 전반적으로 약한 글로벌 제조업 PMI는 XNUMX월에 놀라운 하락세를 보일 위험을 증가시킵니다.
미국 소매 판매 - 2월
출시일 : April 1, 2019
이전: 0.2%, ex auto: 0.9%
TD 예측 : 0.2 %, 전 자동차 : 0.3 %
합의 : 0.3 %, 전 자동차 : 0.4 %
우리는 휘발유 판매의 견조한 증가(0.2개월 만에 처음)와 대조 그룹의 판매 증가세가 좀 더 완만해지면서 0.4월 소매 판매가 전월 대비 0.3% 증가할 것으로 예상합니다. 우리는 휘발유 가격이 계속 회복되면서 전자가 1.1% m/m 상승했을 것으로 예상하고, 후자는 XNUMX월에 눈에 띄는 XNUMX% 점프 이후 평균 복귀(+XNUMX% m/m)할 것으로 예상합니다. 오히려 자동차 판매는 XNUMX월에 XNUMX개월 연속 감소세를 보이며 여전히 부진할 것으로 예상됩니다.
미국 고용 - 3 월
출시일 : April 5, 2019
이전 : 20k, 실업률 : 3.8 %
TD 예측 : 165k, 실업률 : 3.8 %
합의 : 180k, 실업률 : 3.8 %
165월과 3.8월에 대한 두 개의 지그재그 보고서에 이어 0.3월에는 급여가 보다 지속 가능한 3.3 인쇄로 돌아갈 것으로 예상됩니다. 특히 건설업 고용은 악천후 영향을 반영해 XNUMX월 급락세를 보이다가 회복세를 보일 것으로 예상된다. 또한 제조 및 서비스 일자리 모두 지역 연준 조사에서 제안한 대로 더 추세적인 상승세를 기록해야 합니다. 우리는 교육 및 여가 부문의 일자리 증가가 서비스 고용 개선을 주도할 것으로 기대합니다. 전체적으로 가계 조사에서는 XNUMX월 실업률이 XNUMX%로 안정적으로 유지된 것으로 나타났으며, XNUMX월 인상으로 인한 일부 회수를 기대하면서 임금은 전월 대비 "소프트" XNUMX% 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 XNUMX월 연간 인쇄량을 XNUMX/XNUMX에서 XNUMX%로 줄여야 합니다.
캐나다 취업 - 3 월
출시일 : April 5, 2019
이전: 56k; 실업률: 5.8%
TD 예측: 0; 실업률: 5.9%;
합의 : N / A
TD는 100년 첫 두 달 동안 2019만 명 이상의 직원을 고용한 후 기업이 일시 중단됨에 따라 6월에도 고용 수준이 변하지 않을 것으로 예상합니다. 노동력 조사의 고유한 변동성을 고려하면 추가 증가를 배제하기는 어렵지만 다음과 같은 점에 유의할 것입니다. 현재 48만 개의 일자리 증가 추세(29명, 정규직 5.9명)는 캐나다 경제의 광범위한 상황과 완전히 상충됩니다. 변하지 않는 고용은 노동력 참여에 대한 예상치 못한 변화를 제외하고 실업률이 2.2%로 더 높아야 하는 반면 임금 성장은 XNUMX%y/y를 유지해야 합니다. 총 노동 투입량이 XNUMX년 만에 처음으로 전년 대비 마이너스 영역으로 떨어진 XNUMX회 연속 감소 이후 근무 시간도 조사 대상이 될 것입니다. 추가적인 부드러움은 최근 캐나다 경제의 둔화를 강조하고 강한 고용 증가의 메시지를 약화시킬 것입니다.
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