채권 수익률 하락으로 연준의 금리 인하 압력 상승

연준의 금리 "중간 조정"은 최근 시장 활동으로 판단할 때 훨씬 더 심각한 수준으로 변모할 수 있습니다.

지난 주 금리 인하가 승인된 후, 제롬 파월 연준 의장은 이 조치가 장기간의 통화 완화의 신호라는 시장의 기대를 재빨리 잠재웠습니다. 파월 총리는 XNUMX분의 XNUMX%포인트 감소가 "긴 금리 인하 사이클의 시작"이 아닐 가능성이 크다며 경제에 대해 대부분 낙관론을 표명했습니다.

그러나 불과 일주일 만에 상황은 크게 바뀌었고, 채권이 경기 침체를 더욱 강력하게 시사함에 따라 금융 시장도 그에 따라 반응했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 수요일 3년 만에 최저치를 기록했고, 벤치마크 채권 수익률과 12개월 만기 수익률 간의 역전이 XNUMX년여 만에 가장 크게 증가했습니다.

파월 의장의 평가에도 불구하고 글로벌 경기 둔화 우려, 무역 전쟁 심화, 뉴질랜드, 인도, 중국 중앙은행의 삭감으로 인해 국채 금리가 급락하면서 연준이 공격적으로 뒤따를 것이라는 기대감이 커졌습니다.

Wrightson ICAP의 수석 이코노미스트인 Lou Crandall은 "연준과 시장 모두 동일한 사실을 보고 있으며 전망은 더욱 비관적으로 변했습니다"라고 말했습니다. “파웰 의장은 과거 수익률 곡선이 역전되면 재계에서는 이를 경기 침체 신호로 받아들이고 이는 자체 계획에 영향을 미친다고 말했습니다. 연준도 이를 인지하고 있다”고 말했다.

결과적으로, 감소에 대한 Powell의 특징은 "주기 중간 조정"일 가능성이 상당히 낮아 보입니다.

시장에서는 100월에 또 다른 1/3포인트 인하 가능성이 60%, XNUMX포인트 인하 확률은 약 XNUMX분의 XNUMX로 예상됩니다. CME에 따르면 그들은 또한 연말 이전에 두 번의 추가 인하 가능성을 약 XNUMX%로 보고 있습니다.

Natixis의 미국 수석 이코노미스트인 Joseph LaVorgna는 "이것 중 상당 부분은 심리적인 것"이라고 말했습니다. “그래서 나는 연준이 25bp만 인하하는 실수를 저질렀다고 생각합니다. 그러나 그들은 이를 중간주기 조정이라고 부르면서 이를 더욱 복잡하게 만들었습니다. 그것만은 할 말이 아니다.”

도널드 트럼프 대통령은 이에 동의합니다. 수요일 아침 세 부분으로 구성된 트윗에서 대통령은 연준이 "더 크고 더 빠른" 금리 인하를 제정해야 한다고 말했습니다. 지난 목요일 트럼프 대통령은 트위터를 통해 행정부가 이제 미국으로 들어오는 모든 중국산 상품에 대해 관세를 제정할 계획이라고 밝혔으며 이는 최근 변동성을 촉발시켰습니다.

연준은 시장의 가정에 따른 기대와 중앙은행 관계자들이 강력한 노동 시장과 함께 계속 성장하는 경제에 대한 트럼프의 요구 사이에서 복잡한 위치에 있음을 발견했습니다.

연준이 좀 더 공격적으로 움직일 필요가 있다고 판단하고 지난 한 해 동안 겪었던 의사소통 문제를 반복한다면 "주기 중간 조정" 메시지는 문제가 될 수 있습니다.

“지니를 다시 병 속에 넣을 방법을 찾아야 합니다. 그런 일이 일어날 수 있을지는 모르겠지만, 그게 제가 할 일입니다. 기자회견 횟수도 줄이고 정보도 더 적게 제공하세요.”라고 LaVorgna는 말했습니다. “연준은 통제할 수도 예측할 수도 없는 일에 대해 스스로 책임을 지게 만들고 있습니다.”

금리 인하 외에도 연준이 양적 완화로 알려진 또 다른 자산 매입을 시작해야 할 것이라는 예상도 있습니다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 마크 카바나 금리 전략가는 "중앙은행이 보유 보유량을 줄이는 프로그램을 막 종료했지만 은행들이 준비금을 꽉 쥐고 있는 상황에서 추가 정부 부채 발행을 막기 위해 대차대조표를 다시 늘려야 할 수도 있다"고 말했다. 메릴린치.

연준은 매달 한도가 있는 수익금 수준을 롤오프하도록 허용함으로써 채권 포트폴리오에서 600억 달러 이상을 삭감했습니다. 그러나 연준이 채권 시장에서 역할을 종료하는 것에 대해 시장이 반동을 일으키기 시작했고, 축소는 대부분의 분석가들이 예상했던 것보다 훨씬 앞서 끝났습니다.

최근 통과된 부채 한도 인상 결의안은 “연준이 연말까지 대차대조표를 확대하기 시작하도록 강요할 가능성이 있는 단기 미국 재무부 공급에 수문을 열 것”이라고 Cabana는 이번 주 고객들에게 보낸 메모에서 말했습니다. "미중 무역 긴장이 악화되고 관련 준비금 관리자(국채) 매도가 발생하면 이러한 역동성은 더욱 악화될 수 있습니다."

Cabana는 다양한 역학이 “연준이 목표 FF 금리에 대한 통제력을 유지하기 위해 이러한 자금 조달 압력에 대응해야 한다는 것을 의미할 것”이라고 말했습니다. 하지만 적극적으로 대응할 것 같지는 않다”고 말했다.

뉴욕 연준에서 공개 시장 운영을 담당하는 로리 로건은 XNUMX월 연설에서 준비금 수요가 변동함에 따라 트레이딩 데스크가 "운영상의 유연성"을 유지할 것이라고 말했습니다.