독일의 재정 부양책은 너무 적거나 너무 늦을까요?

유로존은 또 다른 위기에 직면해 있습니다. 수출 비중이 높은 독일은 미중 무역 전쟁과 브렉시트 우려로 인한 타격을 입으면서 곧 기술적 경기 침체에 빠질 가능성이 높습니다. 유럽중앙은행(ECB)이 추가 완화책을 준비하고 있지만, 통화 정책은 이미 고갈되었고 재정 정책의 강화가 필요합니다. 안타깝게도 독일의 경기 부양책은 대규모로 시행될 가능성이 낮고, 시행까지 오랜 시간이 걸릴 수 있기 때문에 유로화의 지속적인 반등은 아직 요원해 보입니다.

완벽한 폭풍

유럽 ​​경제에 다시 한번 먹구름이 드리우고 있지만, 이번에는 더 심각할 수 있습니다. 이러한 약세는 주변국에서만 나타나는 현상이 아니라 광범위한 현상입니다. 독일은 이러한 경기 침체의 중심에 서 있으며, 2분기에 위축되었고, 독일 중앙은행의 최근 경고대로 3분기에도 다시 위축될 것으로 예상됩니다. 만약 그렇다면, 이는 2분기 연속 마이너스 성장을 기록하는 기술적 경기 침체로 정의됩니다.

유로존 최대 경제국인 독일은 사방에서 큰 타격을 받고 있습니다. 배기가스 스캔들로 인해 독일의 대규모 자동차 산업은 혼란에 빠져 있고, 미중 무역 전쟁 심화는 수출에 타격을 입히고 있으며, 노딜 브렉시트에 대한 우려가 심화되면서 기업 심리가 위축되고 있습니다. 특히 해외 수요에 의존하는 독일 경제에 이러한 우려는 더욱 커지고 있으며, ZEW 경제 심리 지수와 같은 미래 전망 조사 결과들은 독일 경제 전망이 더욱 악화될 것임을 시사하고 있습니다.

나머지 '빅 4'인 프랑스, ​​이탈리아, 스페인 역시 상황이 좋지 않습니다. 상황은 매우 유사합니다. 무역 갈등이 이들 국가의 제조업 부문에 타격을 입히고 있으며, 이는 다시 훨씬 더 큰 규모의 서비스 부문으로 확산되기 시작했습니다. 물론 이탈리아 역시 정치적 위기에 직면해 있으며, 올해 성장률은 정체될 것으로 보입니다.

자극 시간

당연히 유럽중앙은행(ECB)의 반응은 강렬했습니다. 정책 입안자들은 금리 인상 계획을 신속하게 철회하고, 부진한 경제를 지원하기 위해 다음 달부터 추가적인 통화 부양책을 실행할 준비가 되어 있음을 시사했습니다. 어떤 부양책의 규모와 범위가 아직 불확실하지만, 아마도 금리를 마이너스 영역으로 더욱 깊이 인하하고 양적완화(QE) 프로그램을 재개하는 것이 포함될 것입니다.

아쉽게도 유로존의 통화 정책은 수년간의 막대한 통화 발행으로 이미 고갈되었고, 양적완화(QE)와 같은 정책의 효과는 이번에는 감소할 것으로 예상됩니다. 따라서 중앙은행은 언젠가 채권 매입 대신 자산 매입에 유럽 주식을 추가하는 등 더욱 획기적인 수단을 시험해 볼 가능성이 있습니다.

하지만 이러한 정책을 시행하더라도 통화 정책만으로는 효과를 거두기 어려울 것이며, 유로존이 회복하기 위해서는 재정 정책이 훨씬 더 큰 역할을 해야 할 것입니다.

재정적 보수주의

단 하나의 문제가 있습니다. GDP 대비 부채 비율이 낮아 재정 부양책을 펼칠 여력이 충분한 유럽의 유일한 대국은 독일입니다. 그리고 독일은 재정적자를 좋아하지 않습니다. 독일은 예산 균형을 맞출 뿐만 아니라 막대한 흑자를 기록하고 있어 정부가 돈을 절약하고 있다는 것을 의미합니다.

독일 10년 국채 금리가 현재 -0.66%인 상황에서 시장은 사실상 정부에 돈을 지불할 의향이 있는데도 정부는 여전히 지출을 하지 않고 있다는 점에서 이는 이상한 현상입니다. 독일처럼 재정적으로 보수적인 나라라 할지라도 이는 말이 되지 않습니다. 말 그대로 오늘 돈을 빌리더라도 시간이 지남에 따라 부채 수준이 감소하는 것을 볼 수 있는데, 특히 인플레이션이 양호한 환경에서는 더욱 그렇습니다.

너무 늦게 너무 적은?

긍정적인 측면은 독일 재무장관이 최근 경기 침체에 빠질 경우 성장을 촉진하기 위해 50억 유로 규모의 경기 부양책을 제안했다는 것입니다. 이는 유럽의 강자인 독일이 적어도 지출 확대에 열려 있음을 보여주지만, 그의 계획은 두 가지 중요한 이유에서 우려스럽기도 합니다.

첫째, 경기 침체가 닥칠 때까지 기다렸다가 행동하는 것은 일반적으로 좋지 않은 전략입니다. 기업 심리와 소비자 심리에 미치는 부정적인 영향을 최대한 피해야 하기 때문입니다. 제롬 파월 연준 의장은 최근 다음과 같이 말했습니다. "예방의 한 푼은 치료의 한 파운드보다 가치가 있다"둘째, 제안된 50억 유로 규모의 지원책은 3.4조 1.5억 유로 규모의 경제에 비해 매우 미미한 규모입니다. GDP의 XNUMX%에 불과하기 때문입니다.

불행히도 경제에 실질적인 문제가 생기지 않은 상태에서 경기 부양책을 발표하거나, 경기 부양책의 규모를 크게 늘리려는 시도는 국내에서 강력한 정치적 반대에 부딪힐 가능성이 큽니다.

결론

따라서 유럽 경제는 흔들리고 있으며, 중앙은행은 강경하게 대응할 태세를 갖추고 있는 것으로 보이지만, 실질적인 재정 부양책은 가까운 시일 내에 시행되지 않을 것으로 보입니다. 한편, 외부 위험 또한 사라지지 않고 오히려 더욱 심화될 수 있습니다. 미중 갈등이 심화되고 있으며, 최근 발언을 보면 트럼프 대통령이 머지않아 유럽에 관세를 부과할 가능성이 있습니다. 마찬가지로, 10월에 브렉시트가 혼란스럽게 진행될 경우 영국뿐만 아니라 유로존에도 깊은 상처를 남길 것입니다.

이 모든 것이 외환시장에 어떤 의미를 갖나요?

전반적으로 이러한 상황은 유로화, 특히 일본 엔화와 스위스 프랑화처럼 초저금리의 안전자산 통화에 대해 유로화에 어두운 그림을 그리고 있습니다. 유럽 경기가 악화될 경우 두 통화 모두 급등할 수 있지만, 스위스 중앙은행(SNB)이 프랑화 약세를 위해 여전히 외환시장에 개입하고 있기 때문에 엔화 강세는 더 클 수 있습니다. 마찬가지로 일본은행과 SNB 모두 추가 완화 조치를 취할 수 없는 반면, 유럽중앙은행(ECB)은 완화 조치를 취할 것이기 때문에, 이러한 안전자산 통화에 유리할 수 있는 통화정책 수렴 시나리오도 존재합니다.

달러 대비 상황은 더욱 복잡합니다. 연준과 유럽중앙은행(ECB) 모두 통화 완화를 앞두고 있으며, 연준이 당장은 '바주카포'를 꺼내는 데 주저하는 것처럼 보이지만, 전반적으로는 훨씬 더 강력한 통화 완화 능력을 보유하고 있습니다. 따라서 달러 약세의 근거는 여전히 남아 있지만, 연준이 금리를 더욱 공격적으로 인하하거나 자체적인 양적완화(QE)를 시사할 경우에만 가능할 것입니다. 하지만 가까운 미래에는 그럴 가능성이 낮습니다. 현재로서는 달러 강세가 완화될 가능성은 낮아 보입니다. 특히 미국 경제가 다른 선진국보다 양호한 상황입니다.

기술적인 관점에서 볼 때, 유로/달러의 가장 큰 시험대는 1.10달러의 심리적 지지선이 유지될지 여부입니다. 약세 돌파는 전반적인 하락세 재개를 시사할 수 있습니다.

Signal2 외환 외환 로봇