시장에서의 Macaskill: 투자 은행과 공유 경제

미국의 지배력을 향한 추세는 투자 은행 분야에서 특히 심각하며, JPMorgan은 현재 유럽은 물론 전 세계적으로 최고의 수익 창출원이 되었습니다.

따라서 Deutsche Bank와 UBS 사이의 연결고리를 탐색하여 채권 거래와 주식 분야에서 상대적인 강점을 활용하여 두 회사를 강화하는 것은 분명한 논리를 가지고 있습니다.

두 회사 간의 본격적인 합병은 이전에 검토되었으며 투자 은행 공동 대표 Rob Karofsky가 이끄는 주식 배경을 가진 수많은 UBS 직원은 이전에 Deutsche에서 근무했기 때문에 두 비즈니스 모델에 대한 공통된 친숙함이 있었습니다. .

UBS는 2012년 구조 조정 이후 부채 매각 및 거래 부문에서 비중을 적게 차지했으며, Deutsche는 끊임없는 경영 격변으로 인한 시장 점유율 하락에도 불구하고 채권 수익 기준으로 유럽 최대 은행으로 남아 있습니다.

은행가들은 다양한 금융 기관에서 합의에 도달하려는 시도가 고양이를 모으는 것과 같다고 정기적으로 농담합니다. 

최근의 혼란 속에서도 도이치그룹은 2.83년 상반기에 여전히 2019억 3.14천만 유로, 즉 XNUMX억 XNUMX천만 달러에 해당하는 채권 수익을 창출했습니다. 

UBS의 채권 수익 845억 XNUMX만 달러는 Deutsche 전체 수익의 XNUMX분의 XNUMX도 채 되지 않았습니다.

UBS의 1.82년 상반기 자기자본 수익은 2019억 837천만 달러로, 이는 도이치 총액인 929억 XNUMX만 유로의 약 두 배, 즉 XNUMX억 XNUMX만 달러에 해당합니다.

따라서 최근 XNUMX월까지 계속된 회담 이후, UBS는 도이치로부터 주식 사업을 추천하고 자체 채권 고객 흐름을 독일 은행으로 유도하는 수익 풀링 계약의 잠재적인 순승자일 수 있습니다. 

도이치그룹의 크리스티안 소잉 최고경영자(CEO)는 궁극적으로 지난 XNUMX월 발표된 자체 구조 조정을 선택하고 주식 거래에서 전면적으로 철수했다. 그리고 두 달 후 UBS는 FX, 금리 및 신용 그룹을 주식 활동이 지배할 단일 증권 단위로 통합하는 조치를 취했습니다.

합병이 아닌 동맹

이러한 결정은 부분적으로 완전 합병에는 미치지 못하는 은행 동맹 구축의 어려움을 반영합니다. 유럽 ​​은행들이 명백히 다루기 힘든 문제에 대해 실행 가능한 답을 거의 갖고 있지 않은 것 같습니다.

무역 경력을 갖고 있는 유럽 은행 임원들은 FX 및 국채 거래와 같은 비즈니스 분야에서 공유 모델로 전환할 때 얻을 수 있는 잠재적 이점에 대해 거의 아쉬운 마음으로 이야기합니다.

이들 시장에서 고객 활동의 상당 부분은 은행 입장에서 매우 낮은 마진으로 이루어집니다. 은행이 고객에게 더 높은 부가가치 제품을 제공할 수 있도록 하면서 이 서비스 제공 비용을 절감하기 위해 자원을 모으는 솔루션은 분명 매력적일 것입니다. 

이를 통해 이론적으로 은행은 수익이 감소할 때마다 직원을 해고하여 단순히 비용을 절감하는 것이 아니라 채권 시장 자동화와 같은 추세에 대해 어느 정도 통제력을 행사할 수 있습니다.

그러나 일상적인 거래 서비스 제공 비용을 절감하고 비즈니스를 대행사 모델로 전환하여 일부 대행사를 은행 임원의 일상 생활로 복원하려는 움직임도 어려운 결정을 지연시킬 위험이 있습니다.

최근 Deutsche와 UBS 회담은 Deutsche의 긴급한 조치 필요성과 UBS의 내부 비즈니스 검토로 인해 상대적으로 빠르게 마무리된 것으로 보입니다.

다양한 유럽 은행에 걸쳐 자원을 모으려는 더 야심 찬 시도는 관련된 모든 사람의 시간을 낭비하는 수다방으로 쉽게 변할 수 있습니다. 불행하게도 기존 범 유럽 조직이 수행하는 일부 활동과 유사합니다. 정치적 분노).

은행가들은 다양한 금융 기관에서 합의에 도달하려는 시도가 고양이를 모으는 것과 같다는 농담을 자주 합니다. 

수익 공유에는 더 큰 투명성이 필요하지만 일부 관리자는 이를 환영하지 않을 수 있습니다. 

판매 및 거래 경력이 있는 투자 은행 임원들은 공격성과 의심의 문화 속에서 자랐습니다. 기술 업계 임원이자 인텔 공동 창립자인 앤드류 그로브(Andrew Grove)가 유행시킨 표현을 사용하면 편집증 환자만이 살아남을 수 있습니다. 

예를 들어, 이는 이전 산업 간 컨소시엄에서 Goldman Sachs 관리자의 동기에 대한 집착을 설명하는 데 도움이 됩니다. 구체적인 예를 제시할 필요 없이 경쟁 은행가들은 Goldman이 다른 회사와 협력할 때마다 동료를 앞지르려는 비밀 계획을 가지고 있다고 정기적으로 주장합니다. 

상대적으로 고위직에 있는 골드만 은행가가 패널에 참여하기로 동의하면 이는 이익을 얻으려는 계획이 진행 중이라는 신호로 간주되는 반면, 하급 직원을 파견하는 것은 계획의 실패가 비밀리에 계획되었다는 표시로 볼 수 있습니다. 

유럽 ​​은행들이 모이는 자리에는 골드만 대표가 참석하지 않을 것이지만, 관련된 모든 당사자들의 동기와 상대적 강점에 대한 많은 추측이 있을 것입니다.

이는 기존 투자 은행 부서 간의 불신과 유사하지만 분쟁을 해결하기 위한 최고 경영자 형태의 중재자가 없는 것과 유사합니다. 

수익 공유에는 더 큰 투명성이 필요하지만 일부 관리자는 이를 환영하지 않을 수 있습니다.

많은 시장에서 입찰/제안 스프레드가 좁고 전자 거래 장소가 딜러의 마진을 삭감함에 따라 은행이 돈을 버는 몇 가지 방법 중 하나는 고객 활동으로 인한 노출을 헤지할 때 약간의 위험을 감수하는 것입니다. 

2008년 금융 위기와 독점 거래 제한으로 인해 이러한 '소유적' 활동은 일반적으로 가능한 한 신중하게 수행되었습니다. 

Volcker Rule의 계획된 변화는 유럽 은행에 비해 미국 은행에 또 다른 이점을 제공할 것입니다. 

지난 60월 미국 규제 당국이 승인한 규칙 조정을 통해 미국 은행은 XNUMX일 미만의 거래가 실제로 헤지 기능을 하는지 여부를 결정할 때 자체적으로 숙제를 표시할 수 있게 되었습니다.

2017년 유럽연합은 지역 은행을 거래와 소매 활동의 완전한 분리로 강제하는 법안에서 물러났습니다. 그러나 유럽에 남아 있는 소수의 고유한 거래 데스크는 대부분 폐쇄되고 지역 은행 주식에 대한 투자자의 신뢰도는 하락했습니다. 미국 규정의 완화로 인해 모든 은행이 추가 거래 위험을 감수하게 될 것이라는 기대는 긍정적으로 보이지 않을 정도로 낮은 썰물입니다.

투자 은행 기능을 공유하는 방향으로 나아가면 공동 수익 거래에는 고객 흐름에 대한 통찰력이 포함되어야 하기 때문에 개별 관리자의 헤지 결정으로 이익을 얻을 수 있는 범위가 더욱 줄어들 수 있습니다.

절망의 공기

이와 같은 도전은 UniCredit의 CEO이자 최근 유럽 은행 연맹의 회장으로 임명된 Jean Pierre Mustier와 같이 미국 지배에 맞서 싸울 수 있는 좋은 위치에 있는 일부 유럽 은행가들 사이에서도 명백한 절망의 분위기를 설명할 수 있습니다. . 

Mustier는 투자 은행 사업을 위해 미국 은행과 경쟁하는 유럽 은행의 능력을 과소평가했으며 비용 절감이 유럽 내에서 국경 간 합병의 변혁을 이끄는 주요 동인이 되어야 한다고 강조했습니다. 

아마도 Mustier는 자신의 카드를 가슴 가까이에 두고 전 세계적으로 경쟁할 수 있는 유럽 챔피언 은행을 만드는 거래를 성사시키기를 희망하고 있을 것입니다.

그러나 현재로서는 더 강력한 유럽 투자 은행과 유럽 고객을 위한 미국 기업의 대안을 가장 적극적으로 지지하는 사람은 Barclays의 CEO인 Jes Staley입니다. 

물론 Staley는 매사추세츠 주 보스턴 출신입니다.

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