맥락에서 석유 '공급 충격'

소위 석유 '공급 충격'은 일반적으로 유가 인플레이션을 지속시켜 세계 경제와 시장에 심각한 피해를 입혀 왔습니다. 이거 그럴까요?

이는 부분적으로 연료 비용과 석유에서 파생되는 수많은 제품, 특히 화학 물질과 플라스틱 비용을 부풀리는 높은 가격의 영향 때문입니다. 영향을 미칠 수 있는 또 다른 확실한 채널은 금융 시장과 경제적 측면 모두에서 정서입니다. 우선, 일부 원유 비중이 지배적인 지수는 종종 이익을 얻을 것처럼 보일 수 있습니다. 예를 들어, 영국의 FTSE 100은 월요일 가장 큰 비중을 차지하는 주식 50개 중 XNUMX개(BP와 Shell)가 급등한 점을 감안할 때 긍정적인 초기 반응을 보이는 것으로 나타났습니다. 그들은 사우디아라비아 생산량의 최대 XNUMX%를 삭감한 사우디 최대 원유 처리 시설에 대한 주말 공격에 대응하고 있었습니다. 그러나 월요일 세션이 진행되는 동안 유럽 최고의 주가 지수 중 어느 것도 상승하지 않았습니다.

주식 시장 모니터 스냅샷 – 1330 BST 16-09-2019

출처: Bloomberg/도시 지수

일부 동유럽 시장을 흑자로 몰아넣기에 충분했던 원유 재고의 강력한 상승에도 불구하고, 가장 강력한 글로벌 연계성을 지닌 서유럽의 더 크고 유동성이 높으며 자본화 지수가 높은 지수는 모두 약세를 보였습니다. 투자자들은 이번 상황이 세계 경제 둔화, 브렉시트, 무역 등으로 이미 곤경에 처한 지정학적 환경에 더욱 부담을 줄 가능성이 있다고 평가하는 것으로 보입니다. 이는 토요일 사우디아라비아 동부의 사우디 아브카이크(Saudi Abqaiq)와 쿠라이스(Khurais) 석유 처리 공장에 대한 공격의 책임에 대한 불확실성이 계속되는 데 부분적으로 기인합니다. 이 지역은 바레인 인근 해안 도시 다란에 있는 아람코 본사에서 남서쪽으로 250km 떨어져 있지만 예멘 중부에서는 1,000km 이상 떨어져 있습니다. 따라서 이란의 지원을 받는 예멘 후티 반군의 책임 주장은 널리 의심받고 있습니다. 워싱턴은 이번 공격이 이란 이슬람혁명수비대가 직접 감행했을 가능성이 더 높다고 보고 있다. 어느 쪽이든, 미국의 제재와 중동의 주요 유조선 통로인 호르무즈 해협 주변의 공격 의심과 관련된 기존 긴장 속에서 사건이 통제 불능으로 치닫을 가능성이 존재합니다.

궁극적으로 해당 시나리오는 전면적인 군사적 충돌을 암시할 수 있지만, 시장에 가장 큰 우려를 불러일으킬 군사적 충돌의 위험이 높아진 것은 분명하지만 전망은 여전히 ​​희박합니다. 즉, 잠재적인 시장 영향의 정도는 공장이 가동을 중단한 기간에 따라 크게 달라집니다. 이에 대한 대답은 유가가 얼마나 급등할 수 있는지에 대한 관련 질문에 답하는 데 큰 도움이 될 것입니다. 현재로서는 일요일 밤 선물 시장에서 브렌트유와 WTI가 모두 상승했지만(브렌트유는 한때 20% 더 높게 거래되었습니다) 그러한 움직임이 훨씬 더 중요한 부분에 미칠 수 있는 비례적인 상승에 세심한 주의를 기울이는 것이 합리적입니다. 중장기 유가. 결국 유가는 부정적이거나 긍정적인 금융 시장과 경제적 영향을 흡수하기 시작하기 위해 충분히 오랜 기간 동안 상승한 상태를 유지해야 합니다.

아래 차트는 2005년 XNUMX월부터 브렌트유 가격의 월간 누적 백분율 변화를 보여줍니다.

백분율 변화 차트: 유럽 브렌트 원유(날짜 기준) – 월별 – 2004년 XNUMX월 현재까지

출처: Bloomberg/도시 지수

지금 당장 튀어나오는 주요 요점은 주말 사건의 심각성을 과소평가할 수는 없지만 지금까지는 그 영향이 가격 인상은 최근 역사상 훨씬 더 큰 중기 가격 급등보다 훨씬 낮기 때문에 상대적으로 억제된 것으로 보아야 합니다.

중기 유가 영향이 현재로서는 극단적이지 않고 측정될 것으로 보인다는 점을 감안할 때, 주식 시장의 반응은 아직 사우디아라비아와 이란, 그리고 아마도 미국과의 공개적인 군사 충돌이 일어날 것이라는 개념과 일치하지 않는 것이 합리적입니다. , 그럴 가능성이 높습니다. 확실히 다른 곳에서는 두려움이 표현되고 있습니다. 재무부는 모든 선진국 국채에 걸쳐 급격한 상승세를 주도하고 있습니다. 다른 전형적인 '안전한 피난처' 역시 엔화, 금, 그리고 어느 정도 달러가 상승하면서 지난주 하락세를 상쇄하면서 수요가 증가할 것으로 보고 있습니다. 하지만 '안전한 피난처'의 경우에도 미묘한 '위험 회피' 그림입니다. 우선, 10년 만기 미국 국채 수익률이 수년 동안 가장 빠른 상승세에서 막 벗어나고 있습니다. 지난주에는 33.6bp 상승해 2016년 미국 대선 주간 이후 최대 상승폭을 기록했다. 이러한 움직임은 글로벌 주식의 결정적인 반등과 다른 피난처에 대한 압박과 동시에 일어났습니다. 따라서 월요일의 안전 추구는 지난주의 움직임이 불가피하게 풀리면서 거의 부분적으로 촉진되었습니다. 이 글을 쓰는 시점에 스위스 프랑이 피난처 발전에 참여하지 않았다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

시장은 Abqaiq과 Khurais를 최대 용량으로 복구하는 데 시간이 얼마나 걸릴지에 대한 추가 정보와 사우디아라비아와 이란의 새로운 발전에 대한 소식 대신에 겁을 먹지만 당황하지는 않고 공급 우려에 계속 대응할 것으로 예상됩니다.

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