Gorman은 자본이 줄어들기를 기다릴 수 없습니다.

모건스탠리의 CEO 제임스 고먼(James Gorman)은 펑크에서 오케스트라로 크게 전환된 음악을 보류한 후 목요일 XNUMX분기 실적 발표를 시작했으며, 그가 강력한 결과를 묘사한 후 낙관적인 소리를 냈습니다.

이 회사의 자산 관리 사업은 현재 2.6조 17천억 달러의 자산과 약 4억 달러의 연간 수익을 기록하며 강력해졌습니다. 마진은 역사적 최고치를 기록했습니다. 그러나 그는 여전히 성장을 위한 몇 가지 길을 보았으며, 특히 모건 스탠리의 기존 고객이 경쟁업체에 보유하고 있는 자산을 의미하는 약 XNUMX조 달러에 달하는 "보유" 자산을 확보하는 데 성공했습니다.

그는 특히 아시아 지역의 성장에 고무됐고, 이제 회사 내에서 사업이 안정화되었기 때문에 "매출의 모든 증가분은 기존 사업보다 더 높은 마진을 갖고 있다"고 언급했습니다.

Morgan Stanley의 투자 은행 및 자본 시장 운영인 기관 증권 그룹(ISG)은 어려운 거래 환경에 대해 탄력적인 조합을 가지고 있음이 입증되었다고 그는 말했습니다.

지난 5분기 동안 다섯 번째로 XNUMX억 달러의 매출을 기록했습니다. 회사의 고객 프랜차이즈의 강점은 투자 은행, FICC 및 주식 분야에서 나타났으며, 은행은 지속적인 고객 지분 통합의 수혜자였습니다.

전반적으로 엄청난 상승 여력이 있었다고 Gorman은 말했습니다.

투자자와 분석가를 만족시키기 위해서는 그러한 조치가 필요할 수도 있습니다. 2018년 XNUMX분기와 비교하면 기관 증권 그룹은 물론 채권 자본 시장, 자문, FICC 부문에서도 매출이 전반적으로 증가했습니다. 그러나 세전 이익은 그룹 수준과 ISG 모두에서 (급격하게) 감소한 반면, 자기자본 시장과 주식 판매 및 거래에서 수익은 감소했습니다.

순수한 전년 대비 기준으로 볼 때 이 회사는 아마도 이번 주에 보고된 12개 대형 투자 은행 프랜차이즈 중 중간 수준이었을 것입니다(아래 차트 참조). 그러나 XNUMX개월 기준으로 보면 회사의 상황은 더 나쁩니다. 회사는 여러 범주에서 하락하고 종종 동료보다 더 하락합니다.

그렇긴 하지만, CIB 수익과 세전 이익에 관해서는 미국 대형 기업들 중 12개월 기준으로 상승한 기업은 하나도 없습니다. 최고의 성과를 내는 Citi는 그저 정체된 수준일 뿐입니다.

Morgan Stanley는 비용이 증가한 회사 중 하나였으며 Gorman은 Wells Fargo의 Mike Mayo가 비용보다 더 빨리 수익을 늘릴 수 있다고 확신하는지 물었을 때 전통적인 형태로 미끼를 물었습니다.

“그게 바로 우리가 돈을 받는 일입니다.”라고 그는 말했습니다. “장기적으로 수익보다 비용이 더 빨리 증가하는 사업을 운영한다면 그다지 좋은 사업을 할 수 없을 것입니다.”

그러나 Morgan Stanley의 경우 이번 분기 비용 증가에는 특별한 이유가 있었습니다. 10년 전의 소송 비용이 현실화되었으며, 올해 초 인수한 재무 보고 및 규정 준수 소프트웨어 제공업체 Solium의 자산 관리 통합과 같은 기술 지출과 기타 요소가 계속해서 발생했습니다.

“그러나 솔직히 나는 그것에 대해 걱정하지 않았고 내년에도 걱정하지 않았습니다.”라고 그는 덧붙였습니다.

자본 전망

Morgan Stanley에서는 누군가가 자본 요구 사항을 막대기로 Gorman을 찌르는 것이 수익 결정의 고정 장치가 되었으며 이번에는 RBC의 Gerard Cassidy가 그렇게 했습니다. 그는 회사가 구속력 있는 제약 조건이 레버리지 비율에서 CET1로 언제 바뀔 것으로 예상하는지 알고 싶었습니다. 이는 CET1이 16% 이상이므로 경쟁업체보다 약 250bp 앞서 있다는 점을 고려하면 Morgan Stanley가 특히 관심을 두는 문제입니다.

"당신은 나에게 여기 사자 굴에 들어가라고 요구하고 있습니다!" 고먼이 말했다. 자신이 잘 아는 구덩이인데도 기분은 넉넉했다. 그는 연준이 프레임워크를 살펴보기 위해 한 발 물러나는 데 매우 건설적이었다고 생각했습니다. 그리고 은행이 자본을 확충하고 유동성을 높이는 것이 매우 중요했으며, 그는 이번 주 동료 연구 결과가 현재 미국 은행 시스템의 건전성이 이를 어떻게 반영하고 있는지를 보여주었다고 생각했습니다.

Gorman은 단순 레버리지 비율이 대차대조표에서 특정 자산의 본질적인 품질을 포착하지 못하기 때문에 은행을 제약하는 의심스러운 방법이며 비유동 자산에 적용되는 레버리지를 국채와 동일하게 취급한다고 오랫동안 주장해 왔습니다. . 

“자본이 정체되거나 상승하는 시나리오를 보기 어렵기 때문에 대안은 하나뿐입니다.”
- 제임스 고먼

이는 Morgan Stanley가 보유해야 하는 자본 규모에 있어 지속적인 어려움에 직면했다는 것을 의미했습니다. 그러나 현재 규제 전환의 가능한 결과로 연준이 신호한 CET1 기반 제약에 대한 점진적인 변화는 합리적이며 투자자와 평가 기관이 실제로 위험이 어디에 있는지 더 잘 이해할 수 있게 해줄 것입니다. 그리고 그것은 회사에 이익이 될 것이라고 그는 말했습니다.

그는 위기 이전 레버리지 수준을 최대 60배로 되돌리는 것을 원하지 않았지만 은행이 과잉 자본화되지 않도록 보장하는 것도 경제에 필수적이었습니다.

그는 변화의 시기를 확신할 수 없었지만 몇 년이 아닌 몇 달로 보았습니다. 그러나 그는 Morgan Stanley에 미치는 영향을 확신할 수 있었습니다. “자본이 정체되거나 상승하는 시나리오를 보기가 어렵기 때문에 대안은 하나뿐입니다.”라고 그는 덧붙였습니다.

그리고 이미 일어난 변화를 고려할 때 그는 연준이 그러한 우려를 수용할 것이라고 확신하는 것처럼 보였습니다. 결국, 그는 은행이 시스템적으로 중요한 것으로 지정되는 규칙의 변경, 미국 은행 스트레스 테스트의 질적 부분에 대한 조정, 연준이 고려하는 방법에 대한 접근 방식을 재고하는 개방성 등 진전이 있었다고 지적했습니다. 스트레스 시나리오에서 자본 모델링을 살펴볼 때 환매 및 배당금.

IB 기회

CFO Jonathan Pruzan은 회사가 기관 증권 그룹 전체에서 점유율을 늘리려고 하며 특히 아시아에서 그렇게 할 수 있는 기회를 보았다고 말했습니다. 그는 회사가 지난 몇 년 동안 전체 ISG 프랜차이즈에 걸쳐 약 XNUMX~XNUMX 포인트의 시장 점유율을 얻었다고 생각했습니다.

Pruzan은 이 부서가 5월에 강한 성장을 보였으며 이번 분기 매출 10억 달러가 XNUMX년 만에 가장 높은 XNUMX분기 실적을 기록했다고 말했습니다. 부채 자본 시장은 발행자에게 좋은 금리 환경이 여름 잔고를 풀면서 투자 등급과 높은 수익률 전반에 걸쳐 기록적인 수익을 기록했습니다. 이는 주식 자본 시장의 약세를 상쇄하고도 남습니다.

다수의 대규모 전략적 거래에서 M&A 완료량이 증가했으며 파이프라인은 건전하게 유지되었습니다.

Gorman은 백로그가 양호하고 자문 결과도 좋다고 말했습니다. 일부 자기자본 시장 규모의 후퇴는 Morgan Stanley에게 약간의 위축 요인이 되었지만 회사는 결실을 맺고 있는 부채 자본 시장에서 큰 추진력을 보였습니다. 해당 분기의 약 14% 점유율은 수년 동안 최고였습니다.

21% 증가한 Morgan Stanley의 FICC 사업은 현재 분기별 운영 규모가 1억 달러에 달합니다. 이번 분기에 1.4억 달러의 결과는 은행이 이미 첫 4.2분기에 XNUMX억 달러를 기록했다는 것을 의미합니다.

Pruzan은 신용 및 증권화 상품이 강세를 보였으며 대차대조표 속도가 작년 동기보다 향상되었다고 말했습니다. 매크로는 특히 분기 전반기에 어려운 환경의 영향을 받았지만 구조화 및 원자재 가격은 상승했습니다.

주식 수익은 1% 감소했지만 Pruzan은 규모와 기술의 결합이 성과를 거두고 있으며 일부 경쟁업체가 사업에서 물러나고 있다고 말했습니다. 또한 프라임 서비스가 프랜차이즈의 가장 큰 부분인 “기계의 중심”이라는 사실도 도움이 되었습니다.

그러나 Gorman은 회사가 주식 분야에서 선두 위치를 유지할 것으로 기대하지만 순전히 시장 점유율 측면에서 사업 기회를 보지 않고 이익만을 고려한다고 강조했습니다.

그리고 그는 더 넓은 전망에 대해 낙관적이었습니다. CEO들은 세계 무역 회담의 방향에 대해 우려하고 있지만 자금 조달은 여전히 ​​저렴하고 사람들은 특히 미국 경제에 대해 자신감을 갖고 있으며 거래가 성사되고 있다고 지적했습니다.

“모든 반대에도 불구하고 현실은 미국 경제가 좋은 상태이고 소비자 대차대조표도 좋은 상태입니다.”라고 그는 말했습니다. “사람들은 아직도 돈을 쓰고 있어요.”