조용한 새해 이후에도 여전히 우려되는 통화 시장

그것은 미국 달러 화폐 시장에서 조용했습니다. 너무 조용 할 수도 있습니다.

수요일, 필라델피아 연방 준비 은행 (Federal Reserve Bank of Philadelphia)의 패트릭 하커 (Paatrick Harker)는 통화 정책 정상화에 관한 뉴욕 회의에서 몇 가지 생각을 나누었다.

그는 XNUMX 월에 확보 된 야간 자금 조달 금리의 극적인 상승과이를 반복하지 않기 위해 연준이 취한 조치를 되돌아 보며, 지난 연말에 특히 초점을 맞추 었습니다.

뉴욕 연준의 공개 시장 거래 데스크가 연말 연중 내내 주 XNUMX 회 XNUMX 주 기간의 리포지토리를 제공하여 은행이 일반적으로 현금을 절약하여 분기 별 비율을 양호하게 보이게 할 때 충분한 준비금을 확보 할 수 있도록 신중하게 계획을 세웠습니다. 일했다.

유효 공급 펀드 금리는 사실상 1.55 월 이후로 XNUMX %로 거의 일정 수준을 유지했습니다. 리포 시장은 침착 해 있고 은행은 미국 재무부 담보에 대해 대출을받는 몇 가지 기초 지점 내에서 대출을받는 소액 금융을 보장합니다. 자금.

Harker는“매년 혼란을 겪는 대신 연말은 사건이 아니 었습니다. "머니 마켓은 본질적으로 새해에 노이즈 메이커와 팝 코크 대신 PJ에서 Netflix를 시청함으로써 폭동했습니다."

2019 월 중순에 발간 된 보고서에서, ICMA (International Capital Market Association)의 유럽 리포 지엄 및 담보 협의회는 2020 년에서 XNUMX 년까지 거의 예외적이지 않은 전환을 확인했으며, 한 시장 참가자는 아마도 가장 연말 연말이 될 것이라는 의견을 반복했다 십년의.

그러나 여전히 감동을들을 수 있습니다.

유럽에서 담보 지원 단기 달러 자금을 사용하는 사용자는 미국 은행이 유럽 운영에서 자국 시장으로 대차 대조표를 이체했다고 언급했습니다.

분기말 유동성 점수를 높이기 위해 대출을 줄이고 현금을 저장하는 대규모 G-Sib에 익숙해 진 자산 관리자와 같은 비은행은 사전에 딜러 은행과 리포 용량을 협상하기 위해 많은 작업을 수행했습니다. 또한 가능한 경우 기간 한정 자금 조달을 통해 실행해야하는 비즈니스를 줄이는 방법을 모색하고 있습니다.

배우는 교훈

한편, Harker는 은행이 XNUMX 월에 대출 압박을 통해 교훈을 얻고 있음을 확인했으며, 고객이 세금 청구서를 지불하고 미국 재무부를 새로운 문제로 지불함에 따라 현금에 대한 요구 사항이 비정상적으로 높아짐에 따라 레슨은 여전히 ​​밤새 대출을 거부했습니다. 최고급 담보물에 대해 높은 비율을 확보했습니다.

1.55 % 이상의 터치에서 Sofr은 6 %로 상승했으며 17 월 10 일의 어느 시점에서 XNUMX %를 터치했습니다.

Harker가 지적했듯이 세금 납부 날짜와 채권 결제 날짜가 놀랍지 않다는 점을 감안할 때 유동성에 대한 극적인 압박이었습니다. 그것들은 재정 일정의 고정물이며 정책 입안자와 시장에 잘 알려져 있습니다. 모든 사람들이 은행에서 큰 현금 유출을 기대하고있었습니다.

연말 시장은 조용했을 것입니다. 400 월 이후 연준은 매달 60 억 달러, 리포지토리 250 억 달러에 이르는 자산 구매를 통해 XNUMX 천억 달러의 준비금을 공급했다.

3 월 215 일에 연방 공개 시장위원회 (Federal Open Market Committee) XNUMX 월 회의록이 발표되었을 때, 이들 데스크 운영에서 뛰어난 리포지토리는 하루에 약 XNUMX 억 달러로 야간 및 정규 운영으로 구성되어 있음을 보여주었습니다.

시장의 파이프 중 일부가 녹슬 었습니까? 막혔나요? 더 필요합니까? 규제가 실수로 일부 침식이나 막힘에 기여 했습니까? 

 - Patrick Harker, 필라델피아 연방 준비 은행

그러나 XNUMX 월에 유동성이 왜 말라 버렸는지, 그리고 어떻게해야하는지에 대한 어려운 질문은 여전히 ​​남아 있습니다.

Harker는 다음과 같이 물었습니다.“시장의 파이프 중 일부가 녹슬 었습니까? 막혔나요? 더 필요합니까? 규제가 실수로 일부 침식이나 막힘에 기여 했습니까?”

몇 가지 사항이 이제 분명 해지고 있습니다.

첫째, 연준은 양적 완화 시대의 대차 대조표 확대 여파로 은행 시스템의 충분한 준비금에 대한 바닥 범위에 대해 약간 더 명확한 아이디어를 개발하고 있습니다.

금융 위기 이전에 은행들은 일반적으로 20 억 달러 이하의 저금리를 보유했습니다. 위기의 여파로 은행 규제 기관이 은행의 유동성 위기를 막으려 고 노력하면서 2.7 년 중반에 2014 조 달러에 달했습니다.

연준이 대차 대조표를 축소하려고했을 때, 1 조 달러의 준비금이 충분하다는 관념이 어떻게 든 잡혔습니다. 2019 년 1.3 월까지 XNUMX 조 달러로 떨어졌습니다.

그러나 무위험 담보물에 대해서도 10 %의 높은 비율로 하룻밤을 빌려주지 않으려는 것은 이것이 심각한 계산 오류임을 시사합니다. 1.5 월 이후, 매장량은 1.7 억 달러로 다시 상승했으며, 분석가들은 XNUMX 월에 XNUMX 조 달러에이를 것으로 예상하고 있으며, 이는 매장량의 최저 수준에 근접 할 수 있습니다.

더 많은 변화

다른 변경 사항이있을 수 있습니다.

은행의 유동성은 미국 국채와 같이 저수익 및 일반적으로 고수익의 소위 무위험 증권에 대해 중앙 은행에 예치 된 현금 준비금으로 구성된 고품질 유동 자산 (HQLA) 보유에 대해 판단됩니다.

은행은이 두 은행을 교환 할 수있는 것으로 보지 않고 더 높은 적립금 잔액을 선호한다는 점이 분명합니다. 미국 재무부에서는 그렇지 않지만 현금은 효율적입니다.

연준의 매입 규모는 단기 재무부 청구서에서도 유동성이 손상되어 현금으로 쉽게 팔 수 없습니다. 이것은 면밀한 연구가 필요합니다. 그리고 다른 은행들은 일반 위기 나 심지어 현금을 급히 높이는 것으로 보이는 은행에 단일 이름 특정 은행으로 만 처벌 할 수 있습니다.

그렇기 때문에 연방 준비 은행이 밤새 상주 리포지토리 시설을 운영해야하므로 재무부에서 필요할 때마다 은행에 현금을 빌려줄 것입니다.

세인트 루이스 연방 준비 은행의 경제학자 데이비드 안 돌파 토와 제인 이릭은 XNUMX 월 레포 드라마가 나오기 훨씬 전인 XNUMX 월에이 토론을 대중의 시선으로 가져 왔으며, 이후 이러한 시설에 대한 그들의 요청에 대한 더 많은지지를 이끌어 냈습니다.

Harker는 재무부를 현금으로 전환하기위한 상설 입주 저장소를 보유하고 있다는 것은 연방 준비 제도 (Federal Reserve) 시스템 내에서 여전히 화제가되고 있음을 확인했습니다.

“우리는 잠재적 인 비용과 이익을 평가하고 가능한 디자인과 대안을 탐색하는 과정에 있으며, 따라서 결정, 단계보다는 여전히 담론에 매우 많이 참여하고 있습니다.

Euromoney에게, 밤새 스탠딩 리포지토리 시설은 불가피한 것이 아니라 확실히 가능성이 높습니다.

은행들이 미국 정부 채권을 보유하기에 더 편할 것입니다. 미국 재무부는 판매 할 것이 많고 연준이 모든 것을 소유 할 수는 없습니다. 연준은 양호한 상태의 은행에 안전하게 대출 할 수있는 메커니즘을 보유하고 있으며 과잉 준비금에 대해 많은이자를 지불 할 필요가 없습니다.

미국 금융 시장은 Libor에서 Sofr로 이동하고 있습니다. 지금 당장 1.55 %에서 10 %로 증가하는 수많은 금융 계약에 대한 새로운 벤치 마크를 가질 수 없습니다.

그러나 잠재적 인 단점이 있습니다.

분석가들은 유동성에 대한 확실한 접근성을 확신하는 일부 은행들이 더 큰 위험을 감수 할 것이라고 우려합니다.

Euromoney에 더 큰 어려움을 겪으면서, 상설 리포지토리 시설은 중앙 은행의 또 다른 사례가 될 수 있습니다.