주간 경제 및 금융 논평: 분위기 있는 소식

미국 검토

공기에 뭔가

• 이번 주 워싱턴주 출신의 한 남성이 국내에서 처음으로 확인된 사례가 되었고 국제적으로 총 800건 이상에 도달하면서 코로나바이러스 발생 확대에 대한 두려움이 이번 주 미국에 퍼졌습니다.
• 우리는 단기적인 경제적 영향이 동아시아에 제한되고 집중될 것으로 예상하지만, 미국 경제는 분명히 이 사이클 단계에서 충격에 더 취약합니다. 감정이 중요합니다.
• 주택 부문에서는 3.6월 기존 주택 판매가 주택 시장 르네상스가 계속되면서 5.54% 증가한 XNUMX만 가구를 기록했습니다.

공기에 뭔가

이번 주 워싱턴주에 거주하는 남성이 국내 첫 확진자가 되었고 전 세계적으로 800명이 넘는 확진자가 발생하면서 코로나바이러스 발병이 확대될 것이라는 두려움이 미국에 퍼졌습니다. 우리는 단기적인 경제적 영향이 제한되고 동아시아에 집중될 것으로 예상합니다. 자세한 내용은 초기 보고서 및 이 보고서의 4페이지를 참조하십시오. 2003년 SARS 발발은 아마도 가장 적절한 비교일 것입니다. 다른 한편으로 단순한 역사적 비교는 소매 지출, 여행 및 개인 소비가 16년 후인 오늘날 중국 경제의 훨씬 더 중요한 동인이라는 사실을 놓치고 있습니다.

이번 주 경제보다는 역학에 초점을 맞추는 것이 부당한 것은 아닙니다. 중국 중부 지역의 의료 보고서에 대한 금융 시장의 관심이 높아진 것은 실제로 새로운 경제 데이터의 부족과 관련이 있지만 미국 경제가 확장 11년차에 충격에 더 취약한 것도 사실입니다. 아시아 바이러스 발병이나 이란 장군 사망과 같이 멀리 떨어져 있는 것처럼 보이는 사건은 소비 습관과 실물 경제에 빠르게 영향을 미칠 수 있는 정서의 급속한 악화를 촉발할 수 있습니다. 따라서 숫자를 냉정하게 살펴보면 당황할 이유가 없음을 시사하지만 CDC에 따르면 미국의 단일 코로나바이러스 사례는 이미 올 시즌 독감으로 인한 6,600명의 사망자에 비하면 왜소합니다. 경제, 특히 주기의 이 단계에서.

다보스에서 열린 세계경제포럼도 평소처럼 언론의 주목을 받았지만, 모인 정치인과 기업 임원들이 세계 경제에 대한 자신감을 표명하면서 큰 팡파르 없이 통과되었습니다. IMF는 2019년과 2020년 세계 경제 성장률 전망치를 각각 0.1%와 2.9%로 각각 3.3%포인트 낮춰 다소 덜 낙관적이었습니다. 마찬가지로 미국 전망치를 2.3%와 2.0%로 하향 조정했는데 여전히 G7 중 가장 높은 수준입니다. 한편, 트럼프 대통령은 중국에서 EU로 관심을 돌렸고, 선거 전에 협상이 타결되지 않으면 다시 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. EU 관리들은 보복을 약속했습니다.

주택 부문에서는 3.6월 기존 주택 판매가 주택 시장 르네상스가 계속되면서 5.54% 증가한 8.0만 가구를 기록했습니다. 낮은 모기지 금리는 특히 인구와 고용 성장이 가장 강한 남부와 서부 지역에서 구매자를 시장으로 다시 끌어들였습니다. 기존 주택 판매의 반등은 일련의 긍정적인 주택 보고서에 따른 것이며 부동산업자의 수수료 및 리모델링 지출을 포함하여 상당한 전이 효과를 가질 것입니다. 그러나 재고가 극도로 적기 때문에 가격 상승을 다시 한 번 더 높이고 있습니다. 단독 주택 중간 가격은 13월에 전년 대비 20% 상승하여 더 많은 건설에 박차를 가하고 있습니다. 주택 착공은 XNUMX월에 XNUMX년 만에 최고치를 기록했고 건축업자 낙관주의는 거의 XNUMX년 만에 최고치를 유지하고 있습니다. 이러한 배경과 실업 수당 청구 건수의 눈에 띄는 상승이 없는 상황에서 주택 시장은 추가 상승이 가능합니다.

미국 아웃룩

내구재 • 화요일

내구재 주문의 월간 변화는 변동성이 심한 것으로 악명이 높으며 지난 몇 달도 예외는 아닙니다. 737 MAX 항공기와 관련된 Boeing의 지속적인 투쟁(자세한 내용은 7페이지 금주의 주제 참조)과 최근 GM 파업으로 인해 기본 주문 구성 요소에 큰 변동이 있었습니다.

그렇긴 하지만 화요일 4월 내구재 보고서는 다소 지루할 수 있습니다. 비국방 자본재 선적은 경제 분석국(BEA)의 GDP 보고서에서 장비 지출 계산에 반영되기 때문에 주의를 기울일 것입니다. 이는 3.4일 후에 출시될 3분기 출력에 대해 이 구성 요소에서 무엇을 기대할 수 있는지에 대한 좋은 지표가 될 것입니다. 2015년 이후 가장 약한 XNUMX분기에 연간 XNUMX%의 속도로 감소한 후 우리는 장비 지출이 올해 말까지 변함이 없을 것으로 예상합니다. 다른 곳에서는 지난해 무역 불확실성 속에서 제조업이 타격을 입은 후 해당 부문의 안정화 징후에 초점을 맞출 것입니다.

이전 : -2.1 % Wells Fargo : 0.9 % Consensus : 1.0 % (월별)

4분기 미국 GDP • 목요일

많은 사람들에게 4분기는 이미 먼 기억처럼 보일 수 있지만 목요일 시장의 관심은 BEA의 4분기 GDP 발표로 쏠릴 것입니다. 우리는 경제가 올해 마지막 분기에 연간 2.3%의 속도로 성장할 것으로 예상합니다. 이러한 증가는 XNUMX월 국제 무역 보고서에서 당월 무역 적자가 이전에 예상했던 것보다 더 크게 축소된 것으로 나타났기 때문에 순 수출로 인한 상당한 증가에 주로 기인합니다.

거래 외에 주택 건설 라인을 주시하십시오. 주거 투자는 전망이 밝은 부분인 것 같습니다. 낮은 모기지 금리가 잠재 구매자를 시장에 진입하도록 유도함에 따라 수요가 증가하고 있습니다. 소비자 지출은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 우리는 2.2%의 상승을 기대하고 있는데, 이는 여전히 강하지만 이전 4분기보다 하락한 것입니다. 기업 투자 지출은 내구재 섹션에서 언급한 바와 같이 2020분기에도 약세를 유지할 것으로 예상되지만 XNUMX년에는 슬럼프에서 벗어날 것으로 예상됩니다.

이전: 2.1% Wells Fargo: 2.3% 합의: 2.2%(연간, 분기별)

개인 소득 및 지출 • 금요일

BEA가 금요일에 4월 개인 소득 및 지출 보고서를 발표할 때까지 우리는 이미 1분기 개인 소비 지출(PCE) 데이터를 갖게 될 것입니다. 그럼에도 불구하고 이 보고서는 여전히 많은 관심을 끌 것으로 보입니다. 분기의 마지막 달은 다음 분기의 소비자 지출 모멘텀을 측정하는 데 특히 중요할 수 있습니다. 즉, 0.4월의 견실한 상승으로 인해 0.3분기 소비가 순조롭게 출발할 것입니다. 0.5%의 지출 증가에 대한 우리의 기대는 바로 그것을 해야 합니다. 휘발유, 자동차, 식품 서비스 및 건축 자재와 같은 변동성이 큰 구매를 제외한 "통제 그룹" 판매가 2.2% 증가함에 따라 4월 소매 판매가 견조한 2% 증가한 달이라는 것을 우리는 이미 알고 있습니다. "통제 그룹"은 GDP 계정의 상품에 대한 개인 지출에 대한 좋은 대용물이며, XNUMX분기 PCE의 연간 XNUMX% 증가에 대한 우리의 기대가 여전히 합리적임을 시사합니다. 더 나아가, 우리는 PCE 성장률이 추세와 같은 XNUMX%의 분기 속도를 예상합니다.

이전: 0.5%; 0.4% 웰스파고: 0.3%; 0.4% 합의: 0.3%; 0.3% (전월 대비)

글로벌 검토

중국 코로나 바이러스가 금융 시장으로 확산

• 지난 2000주 동안 새로운 코로나바이러스가 중국에서 시작되어 아시아 전역으로 퍼졌습니다. 가장 최근에는 바이러스가 미국에 유입된 것으로 확인되어 XNUMX년대 초 중국과 아시아를 괴롭혔던 SARS 전염병을 상기시켰습니다.
• 이러한 두려움은 지난 몇 주 동안 아시아와 중국 자산 가격이 압박을 받으면서 금융 시장에까지 이르렀습니다. 여행 제한이 시행되고 구정이 다가오면서 중국 경제 활동 데이터가 영향을 받을 수 있습니다. 그러나 모든 중단은 일시적일 것으로 예상됩니다.

중국 코로나 바이러스는 시장을 위협하지만 얼마나 오래 지속됩니까?

지난 몇 주 동안 중국 우한에서 시작된 새로운 코로나바이러스가 아시아 전역과 미국으로 퍼졌습니다. 현재까지 전 세계적으로 800건 이상의 확진 사례가 발생했으며 바이러스는 최소 25명의 생명을 앗아갔습니다. 이 바이러스는 아직 초기 단계이지만 이미 2000년대 초 중국과 아시아의 다른 지역을 괴롭혔던 사스(중증 정밀 호흡기 증후군)의 발병과 비교되었습니다. 현재 의사와 과학자들은 우한 코로나바이러스가 사스만큼 심각하지 않다고 밝혔습니다. 그러나 이것은 중국 당국이 바이러스의 영향을 막고 전 세계적으로 확산되는 것을 막기 위한 선제적 조치를 취하는 것을 막지는 못했습니다. 불과 지난 주에 중국 정부는 우한시 안팎으로의 여행 제한을 시행했고, 다른 지자체들은 대중교통 이용에 제약을 가했습니다. 또한 세계보건기구(WHO)는 이 바이러스가 국제적으로 쉽게 확산될 수 있는 복잡한 전염병에 사용되는 명칭인 세계적인 공중 보건 비상사태가 아니라고 판단했지만 "아직 비상사태가 될 수 있다"고 언급했습니다.

코로나 바이러스는 전 세계 인구에 미치는 영향 외에도 특히 중국과 아시아 전역의 금융 허브에서 투자자와 금융 시장을 뒤흔들었습니다. 이번 주 초부터 상하이종합주가지수는 약 4.0% 하락한 반면 홍콩 항셍 주가지수는 3.5% 가까이 하락했습니다. 그 결과 중국 위안화도 하락하여 같은 기간 동안 약 1.0% 하락했으며 다른 신흥 아시아 통화도 이 지역에 대한 투자 심리가 악화되면서 약세를 보였습니다. 현재로서는 바이러스의 심각성과 억제 능력이 여전히 불분명하기 때문에 신흥 아시아 지역의 자산 가격은 단기적으로 어느 정도 압박을 받을 것으로 예상됩니다. 또한 이번 주에 중국 내 여행 및 소매 지출이 증가하는 음력 설날이 시작되므로 중국 경제에 약간의 영향이 있을 수 있습니다. 여행 제한과 전염병에 대한 일반적인 두려움을 감안할 때 경제 활동이 단기적으로 둔화될 것으로 예상하지만 반드시 지나치게 우려할 정도는 아닙니다.

더 나아가 바이러스가 희소하다는 세부 사항에도 불구하고 우리는 금융 시장이나 세계 경제에 장기적으로 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상합니다. 우리는 지난 몇 주 동안 아시아 자산 가격에 대한 위험 회피 기조가 사라질 가능성이 높으며 최근 미국 및 기타 선진 금융 시장에 부정적인 감정이 영향을 미칠 가능성은 매우 낮다고 생각합니다. 장기적인 경제적 영향에 관한 한, 우리는 코로나바이러스 발병이 중국 경제에 의미 있거나 오래 지속되는 영향을 미치지 않거나 다른 아시아 국가의 경제적 건전성에 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 믿습니다. 실제로 브루킹스 연구소(Brookings Institute)의 보고서에 따르면 사스가 결정한 중국의 연간 GDP는 1년에 약 2003% 감소했지만 경제는 상당히 빠르게 회복되었습니다. 현시점에서는 신종 코로나바이러스로 인한 유사한 효과를 기대하지 않으며, 앞서 언급한 바와 같이 경제적 효과는 본질적으로 단기적일 것으로 보고 있습니다.

글로벌 아웃룩

잉글랜드 은행 • 목요일

지난 몇 달 동안 일련의 약한 경제 및 정서 데이터에 따라 시장 참여자들은 영란은행(BoE)이 통화 정책을 완화할 수 있는 가능성을 고려하기 시작했습니다. 지난주 45월 소매 판매는 기대치를 크게 밑돌았고 XNUMX월 중순에 발표된 월별 GDP 데이터는 XNUMX월 경제가 위축되었음을 나타냈습니다. 영국과 EU 간의 미래 무역 관계에 관한 불확실성에 대처하고 금리 인하 사례는 좀 더 설득력이 있습니다. 그러나 최근 고용 및 임금 상승 데이터는 상대적으로 건전한 노동 시장을 나타내고 있으며 우리의 견해로는 영국 은행이 다음 주에 정책 금리를 안정적으로 유지할 것으로 보입니다. Boris Johnson의 탈퇴 합의에 대한 공식 승인도 BoE를 보류 상태로 유지해야 합니다. 현재 시장은 다음 주에 BoE가 금리를 인하할 가능성이 약 XNUMX%라고 암시하고 있으며, BoE가 금리를 확고히 유지한다면 영국 통화에 약간의 상승 여력이 있을 수 있습니다.

이전: 0.75% 웰스파고: 0.75% 합의: 0.75%

중국 제조업 PMI • 목요일

50.1월 중순에 확보되고 이달 초에 공식적으로 서명된 미국과의 6.0단계 무역 협정은 앞으로 중국 경제에 약간의 압박을 줄 것입니다. 기존 관세의 약간의 철회도 향후 몇 개월 동안 제조업 부문이 회복하는 데 도움이 될 것입니다. 현재 컨센서스 예측에 따르면 4월 제조업 PMI는 2019로 소폭 하락할 수 있지만 확장 영역에 남아 있습니다. 우리는 XNUMX단계 무역 협정 이후 중국 경제에 대한 낙관론이 새로워졌다는 점을 감안할 때 이 데이터 포인트가 컨센서스 예측을 상회하더라도 크게 놀라지 않을 것이라고 생각합니다. 또한 최근 GDP 데이터는 XNUMX년 XNUMX분기 경제가 전년 대비 XNUMX% 성장하는 등 컨센서스 기대치와 일치했습니다. 우리는 새로운 코로나바이러스의 결과로 중국 경제 데이터에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상하며 소프트 데이터에 미치는 영향은 단기적일 것입니다.

Previous : 50.2 Consensus : 50.0

유로존 GDP • 금요일

최근 몇 달 동안 유로존 경제 데이터는 눈에 띄게 개선되었습니다. 특히 서비스 부문은 소매 판매 성장이 견고해지면서 상당히 탄력적이었습니다. 제조업 부문은 상대적으로 침체된 상태이지만 서비스 부문의 개선은 유로존의 보다 낙관적인 성장 프로필을 뒷받침할 수 있습니다. 강력한 서비스 부문 외에도 인플레이션은 최근에 상승했으며 핵심 CPI 인플레이션은 전년 대비 1.3%로 빨라졌으며 인플레이션에 대한 시장 기반 기대치도 높아졌습니다. 컨센서스 전망에 따르면 4분기 성장률은 전분기 대비 0.2%로 일정하게 유지될 것으로 예상됩니다. 또한 현재 유로존 경제가 올해 1.0%를 약간 상회할 것으로 예상하고 있으며 이러한 전망에 대한 리스크는 상승 방향으로 기울어져 있습니다. 개선된 경제 전망과 상대적으로 안정된 유로화를 감안할 때 유럽중앙은행은 당분간 정책금리를 동결할 것으로 예상됩니다. 그러나 유로존 경제에 추가적인 부양책을 제공하기 위해 채권 매입 프로그램을 계속할 것입니다.

이전: 0.2% 합의: 0.2%(분기별)

관점

금리 감시

보류중인 외국 중앙 은행

다수의 주요 중앙은행이 이번 주에 정책 회의를 열었고 예상대로 각 중앙은행은 정책 기조를 변경하지 않기로 결정했습니다. 화요일에 일본은행(BoJ)은 기준금리를 0.10년 2016월부터 유지해 온 -10%로 변경하지 않았습니다. XNUMX년 만기 일본 국채 수익률은 "약 XNUMX%"(위 차트)입니다. 우리는 BoJ가 가까운 미래에 정책 기조를 실질적으로 변경할 것이라고는 생각하지 않습니다.

하루 후 캐나다 중앙은행(BoC)은 주요 정책 금리를 1.75년 2018월 이후 유지해 온 1.6%로 유지했습니다(중간 차트). 그러나 회의를 마치고 나온 성명서는 온건한 어조였다. 특히 BoC는 "최근 성장 둔화가 예상보다 더 지속적인지 면밀히 지켜볼 것"이라고 말했다. 그런 점에서 BoC는 캐나다의 실질 GDP가 2020년에 2.0%, 내년에 1.75% 성장할 것으로 전망했습니다. 우리는 BoC가 적어도 올해 말까지 기본 정책 금리를 XNUMX%로 유지하기를 기대합니다. 그러나 우리는 BoC 금리 인하 확률이 해당 기간 동안 금리 인상 확률보다 높다는 점을 인정합니다.

목요일에 유럽 중앙 은행은 세 가지 주요 정책 금리를 변경하지 않았습니다(하단 차트). 우리는 0.50월 0.60일 정책 회의에서 유럽중앙은행이 예금금리를 -12%에서 -1.3%로 인하할 것으로 예상했습니다. 그러나 최근 보고서에서 설명한 것처럼 ECB 금리인하는 더 이상 기대하지 않습니다. 특히, 유로존의 성장은 지난 XNUMX년 동안의 감속 이후 낮은 수준이지만 안정되고 있는 것으로 보입니다. 또한 근원 CPI 인플레이션율은 최근 몇 달간 상승했지만 XNUMX%에 불과해 ECB의 목표치인 "XNUMX% 미만이지만 거의 XNUMX%에 근접"한 수준을 훨씬 밑돌고 있습니다. 따라서 우리는 추가 금리 인하가 없을 것이라는 ECB의 새로운 예측에 대한 위험 균형이 추가 완화 쪽으로 기울어져 있다고 특징지을 것입니다. 즉, 성장이 주춤하거나 인플레이션이 다시 낮아지면 올해 후반에 ECB가 금리를 인하할 가능성이 남아 있습니다.

신용 시장 통찰력

크롤링 속도가 느려지는 C&I 대출

2019년 초 두 자릿수 속도를 기록한 상업 ​​및 산업(C&I) 대출 증가율은 2.2년 2018월 이후 가장 느린 속도인 2020월에 전년 대비 XNUMX%로 떨어졌습니다. 기업 운영 자금을 조달하는 C&I 대출 기업들이 투자에 대한 의욕을 거의 보이지 않았기 때문에 기업 지출이 둔화되었습니다. Senior Loan Officer Opinion Survey에 따르면 지난 XNUMX분기 동안 C&I 대출 수요가 약했다고 보고한 은행이 더 많아졌습니다. 이 중 일부는 새로운 유정의 부족이 지난 XNUMX분기 동안 구조물 투자의 완전한 감소에 기여한 에너지 부문의 후퇴에 의해 주도되었습니다. 장비 수는 올해를 시작하기 위해 안정화되었으며 우리의 예측에 따르면 앞으로 구조물 투자가 완만하게 개선될 것입니다. 에너지 부문에 대한 투자를 둘러싼 낙관론은 아직 크지 않지만 큰 반등 가능성은 낮습니다. 달라스 연준의 최근 에너지 조사에서 조사 대상 임원의 XNUMX분의 XNUMX가 자본 지출이 XNUMX년에 감소하거나 거의 동일하게 유지될 것으로 예상했습니다.

에너지 부문 외에는 무역 전쟁으로 인한 불확실성 지속과 실적 악화로 인해 투자 및 대출 성장이 제한될 가능성이 높습니다. 다음 분기에 투자가 소폭 개선될 것이라는 우리의 예측은 대출 수요를 촉진할 수 있습니다. 그러나 사상 최저치에 가까운 연체율에도 불구하고 대출 기준을 강화한다고 보고한 은행에 의해 반등은 제한적일 것입니다.

금주의 주제

지연된 기대

Boeing은 이제 인증 프로세스가 예상보다 오래 걸리기 때문에 737 MAX 항공기가 2020년 중반까지 서비스를 재개하지 않을 것으로 예상합니다. 이것은 제조업체가 이전에 경제 전반에 영향을 미칠 수 있는 지연을 예상한 지 몇 달 후입니다.

현재까지 Boeing이 한 달에 42대의 MAX 항공기를 계속 생산한 이후로 접지로 인한 통과 효과에 대한 증거는 거의 없었습니다. 이는 이전의 월 52대에서 약간 감소한 것입니다. 접지는 장비 지출 및 수출 감소(항공기는 출하 후 계산됨)와 함께 GDP 계정에 더 많은 회계 교란을 초래했으며 재고 축적으로 대부분 상쇄되었습니다. 그러나 지연된 일정은 새로운 우려 사항을 제시합니다. 생산 중단은 보잉의 공급업체에 직접적인 영향을 미치며 항공기 생산이 연초에 중단되었기 때문에 공급업체에 미치는 영향은 아직 실현되지 않았습니다.

보잉은 생산 재개 시점에 대한 세부 정보를 거의 공개하지 않았기 때문에 비행기가 다시 비행할 수 있는 모든 권한이 부여되면 선적 재개와 함께 생산 재개가 발생할 것으로 기본적으로 예상했습니다. 물론 정확한 일정은 대체로 불확실합니다. 아마도 공급업체가 폭풍우를 헤쳐나가는 것을 훨씬 더 어렵게 만들 수도 있습니다. 공급업체는 Boeing에 대한 의존도와 737 MAX 공급망에서의 위치에 따라 직원 채용을 줄이거나 해고해야 할 수도 있습니다.

Boeing의 공급업체인 Spirit AeroSystems는 이미 2,800명의 직원을 해고할 것이라고 밝혔습니다. 항공우주 생산 및 부품 관련 고용은 미국 고용의 50%에 불과합니다. 다른 유형의 공급자를 포함하도록 확장하면 그 금액은 확실히 더 높아질 것입니다. 그러나 해당 부문의 정리 해고는 여전히 미국 노동 시장에 광범위한 영향을 미칠 만큼 충분히 크지 않을 것입니다. 게다가 보잉은 결국 MAX 항공기의 생산과 선적을 재개해야 합니다. 즉, 정리 해고가 발생하면 실업은 일시적일 것입니다.