주간 경제 및 금융 논평: 예상되는 반등 전망

미국 검토

아마도 반등을 엿볼 수 있습니다.

• 이번 주 금융 시장에서는 두 가지 상반된 주제가 관심을 끌기 위해 경쟁했습니다. 첫 번째는 대부분의 경우 경제 데이터가 지속적으로 놀라운 상승세를 보이고 있으며 아직 V자형 회복 전망을 배제하지 않고 있다는 것입니다. 소매 판매 수준을 나타내는 오른쪽 차트는 좋은 예를 제공합니다. 이는 V에 거의 가깝습니다.
• 그러나 회복은 애초에 우리를 이런 혼란에 빠뜨린 바로 그 요인에 의해 저지될 위험에 처해 있습니다. 공무원과 기업이 점점 더 확산을 막기 위해 주민과 고객에게 마스크를 착용하도록 요구함에 따라 코로나바이러스 감염은 계속 증가하고 목요일 78K 북쪽에서 하루 기록을 세웠습니다.

중소기업의 신뢰가 다시 돌아오던 바로 그 순간

NFIB 중소기업 낙관주의 지수(NFIB Small Business Optimism Index)는 사업 재개로 기대감과 채용이 강화되면서 6.2월 100.6포인트 상승한 19을 기록했습니다. 중소기업 낙관주의의 반등은 고무적이지만 다소 시기상조일지도 모른다는 우려가 있습니다. 이번 조사는 새로운 코로나XNUMX 사례의 지속적인 증가를 반영하기에는 너무 이르게 나온 것으로 보이며, 이로 인해 새로운 폐쇄 조치가 발생했습니다.

목요일 미국에서 보고된 신규 사례의 일일 증가는 기록적인 78,389명이었습니다. 증가의 일부는 테스트 증가의 함수일 수 있지만 양성률은 8.5월 초 4.3%에서 XNUMX%로 증가했습니다. 따라서 테스트가 부분적으로 증가했지만 테스트를 받는 사람의 거의 두 배에 달하는 사람들이 양성 진단을 받고 떠나고 있습니다.

IP 카드에는 급격한 전환이 없었습니다.

7.2월에 더 많은 국내 공장이 재개되면서 제조업 생산은 105% 증가했습니다. 소비자가 딜러로 돌아오기 시작하면서 자동차 및 부품 생산은 또 다른 큰 반등(11% 증가)을 기록했습니다. 그러나 반등은 XNUMX월에 비해 자동차 부문을 넘어 더 광범위하게 확장되었으며, XNUMX월에는 모든 주요 제조 산업의 생산량이 증가했습니다. 그럼에도 불구하고 제조업 생산량은 XNUMX월 이후 여전히 XNUMX% 감소했다.

낮은 유가가 계속해서 에너지 추출에 부담을 주면서 전체 산업생산(IP)은 5.4% 다소 완만하게 증가했습니다. IP의 약 15%를 차지하는 채굴은 2.9% 감소했다. 그러나 경제가 재개되면서 석유 수요와 가격이 약간 상승했기 때문에 이러한 감소율은 XNUMX월보다 적습니다.

소매판매 V자형 회복세

7.5월 소매판매 보고서는 예상보다 훨씬 좋았습니다. 105.1월의 8.2% 급등은 기대치를 크게 웃돌았으며 전체 소매 판매 수준을 경기 침체 전 최고치에 근접한 수준으로 끌어올렸습니다. 의류매장(+20.0%), 자동차 판매(+26.5%), 음식점(+20%)이 상승폭의 대부분을 차지했습니다. 스포츠 용품 매장은 XNUMX월에 XNUMX%를 추가해 이 카테고리를 경기 침체 전 최고치보다 XNUMX% 이상 높은 수준으로 끌어올렸습니다.

1.0월 보고서에 따르면 총 소매 매출은 바이러스 이전 최고치에서 1.4%, 통제 그룹은 최고치보다 XNUMX% 높았습니다. 바이러스 반등이 없었다면 소매 판매는 완전히 회복될 가능성이 높습니다.

이 보고서는 이번 주의 회복에 대한 가장 좋은 예가 될 수 있습니다. 이는 매출이 하락할 운명이라는 말은 아니지만, 새로운 폐쇄를 강요할 수 있는 성장에 대비해 국가가 재가속화에 어려움을 겪고 있기 때문에 반등이 일시적일 수 있다고 말하는 것이 타당합니다. 앞으로 몇 달간 소매업 전망이 순조롭지 않을 수도 있습니다. 5월과 6월 수치는 낮은 기저 효과와 전국 여러 지역의 점진적인 자택 대피령 완화로 인해 이익을 얻었지만 7월에는 같은 바람이 불지 않을 것입니다. 지출을 대폭 줄여 '손쉬운 이익'은 이미 실현됐다. 광범위한 폐쇄로 원점으로 돌아가는 것은 여러 가지 이유로 불가능하지만 단순히 재개 과정을 느리게 진행하면 소비자 지출뿐만 아니라 경제의 다른 부분에서도 덜 강력한 반등을 초래할 수 있습니다.

미국 아웃룩

기존 주택 판매 • 수요일

44월에도 국가 대부분이 여전히 폐쇄 상태였지만, 11월에는 기존 주택 매매가 확고하게 반등할 것으로 예상됩니다. 기존 판매를 한두 달 앞서는 잠정 주택 판매는 XNUMX월에 XNUMX% 급증했습니다. 또 지난달 주택 구입을 위한 모기지 신청도 XNUMX년 만에 최고 수준으로 늘어났다. 금요일에 발표될 신규 주택 판매도 XNUMX월에 어느 정도 반등할 것으로 예상됩니다.

올 봄의 재택 주문에 따른 억눌린 수요가 발표됨에 따라 앞으로 몇 달 동안 매출 증가가 더욱 늘어날 것으로 예상됩니다. 그렇긴 하지만, 기록적으로 낮은 이자율과 구매자가 될 가능성이 높은 노년층 근로자에게 덜 심각한 고용 시장은 주택 시장이 경제에서 상대적으로 밝은 부분으로 남아 있어야 함을 시사합니다.

Previous : 3.91M Wells Fargo : 4.83M Consensus : 4.75M

최초 실업 수당 청구 • 목요일

11월 1.30일로 끝나는 주에 최초 실업수당 청구 건수는 거의 변하지 않았지만 여전히 4만 건으로 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 자영업자, 독립 계약자, 공연 근로자를 대상으로 하는 팬데믹 실업 지원 프로그램에 따른 초기 청구 건수가 감소한 것은 더욱 고무적이었습니다. 422월 17.3일로 끝나는 주 동안 정규 주 실업 프로그램에 따라 혜택을 받은 근로자의 총 수는 XNUMX명 감소했지만 XNUMX만명으로 노동 시장의 전반적인 약화를 강조합니다.

다음 주 청구 건수는 노동 시장 회복이 어느 정도 흔들리고 있는지 시기적절하게 보여줄 것입니다. 더 많은 주와 지역에서 일부 기업의 재개 또는 생산 능력을 철회함에 따라 해고가 증가할 수 있습니다.

이전: 1.30M 합의: 1.28M

경기선행지수 • 금요일

LEI(선행 경제 지수)는 노선 요청, TSA 승객 심사 및 오픈 테이블 예약에 대한 일일 보고서를 면밀히 관찰하는 요즘 약간 오래된 것처럼 보일 수 있습니다. 즉, 기업, 가계 및 금융 시장 참여자가 미래를 어떻게 바라보고 있는지 간결하게 보여줍니다. 2.8월에는 LEI가 XNUMX% 상승하여 경제 활동이 회복되기 시작했음을 확인했습니다. XNUMX월에는 또 다른 상승세를 보일 것으로 예상됩니다. XNUMX월 제조업체에 대한 신규 주문이 급증했고, 경제에 대한 소비자의 기대도 마찬가지였습니다. 그러는 동안 주가는 계속 상승했고 초기 청구 건수는 낮아졌습니다.

다수의 전통적인 미래 예측 지표가 6월까지 활동이 회복되었음을 지적하고 있지만, 사례 증가의 재가속화, 일부 재개방의 반전 및 소비자의 집에 머무르는 현상에 따라 단기적으로는 보다 온건한 진전이 있을 것으로 예상합니다. 최근 몇 주 동안 더 많아졌습니다.

이전: 2.8% 웰스파고: 2.1% 합의: 2.4%

글로벌 검토

보류중인 중앙 은행; 중국 데이터는 다소 혼합되어 있음

• 유럽중앙은행(European Central Bank)과 캐나다 은행(Bank of Canada)이 이번 주에 회의를 가졌습니다. 예상대로 큰 정책 변화는 없었으며 두 중앙은행 모두 당분간 낮은 금리와 자산 매입을 유지하기 위해 최선을 다하고 있습니다.
• 중국 GDP 지표가 예상을 뛰어넘어 세계 2위 경제 대국의 회복이 탄력을 받고 있음을 시사했습니다. XNUMX분기 헤드라인 GDP 수치는 훌륭했지만 XNUMX월 소매판매는 컨센서스 기대치를 밑돌았으며 하반기로 접어들면서 회복세에 대한 의문이 제기될 수도 있습니다.

ECB는 정책을 안정적으로 유지합니다

유럽중앙은행(ECB)은 목요일 회의를 열었지만 정책 입안자들은 통화 정책에 큰 변화가 없다고 발표했습니다. 대신 ECB 정책입안자들은 금리를 변동 없이 유지하기로 결정했습니다. 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 중앙은행이 코로나19 위기 이후 유로존 경제를 지원하기 위해 노력하고 있기 때문에 정책 입안자들이 통화 정책을 제한하는 것을 허용하지 않을 것이라고 밝혔습니다. ECB 성명서는 또한 ECB의 전염병 긴급 매입 프로그램(PEPP)이 적어도 2021년 2022월까지 유지될 것이며 적어도 1,350년 말까지 모든 만기 증권을 계속 재투자할 것이라고 언급했습니다. 양적 완화 프로그램에 관해 Lagarde는 명시적으로 중앙은행은 초기 목표인 총 20조 XNUMX억 유로의 자산을 구매할 것이며 매달 자산 구매 속도는 XNUMX억 유로로 일정하게 유지될 것이라고 언급했습니다. 아마도 더 중요한 것은 모든 유로존 국가들에 걸친 잠재적인 조정된 재정 대응에 대한 라가르드의 발언이었을 것입니다. 그녀는 계속해서 EU 회복 기금의 중요성을 강조했습니다. 우리는 EU의 추가 재정 부양책에 대한 공식 승인을 향한 진전이 있을 것으로 믿습니다.

캐나다 은행의 변경 사항 없음

ECB와 마찬가지로 캐나다 중앙은행(BoC)도 이번 주 회의에서 큰 변화를 넣지 않기로 결정했습니다. 코로나19로 인한 국내 경기 둔화 속에서 BoC는 익일 기준금리를 0.25%로 인하하고 당분간 이 수준을 유지하겠다는 뜻을 내비쳤다. 실제로 BoC는 적어도 2023년까지 또는 실업률이 전염병 이전 수준으로 떨어지고 인플레이션이 중앙은행의 목표인 2%로 회복될 때까지 금리 인상을 고려하지 않을 것이라고 제안했습니다. 캐나다 은행(Bank of Canada)도 역사상 최초로 양적완화 프로그램에 착수했으며, 주당 C$5억의 국채를 매입하기로 약속했습니다. 또한 BoC는 경기 회복이 '잘 진행'될 때까지 자산 매입이 계속될 것이라는 전방 지침을 제공했습니다. 최근 예측에 따르면, 올해 캐나다 경제가 약 8% 위축될 것으로 예상하므로, 코로나19로 인한 경제적 영향을 극복하기 위한 노력으로 자산 구매와 저금리가 반드시 필요합니다.

중국 GDP는 기대치를 상회했지만 여전히 위험은 남아있습니다

목요일 밤 늦게 중국은 2분기 GDP 데이터를 발표했는데, 이 수치는 컨센서스를 상회하며 중국 경제 회복이 진행 중이라는 낙관론을 제시했습니다. 11.5분기 GDP는 전분기 대비 2% 증가해 당사 예상치인 9.5%를 상회했으며, 산업생산, 고정자산투자 등 일부 지표도 예상보다 강세를 보였습니다. 중국의 데이터 발표는 대부분 긍정적이었지만 1.8월 소매 판매는 약간 덜 좋아 모멘텀 둔화를 나타낼 수 있습니다. 0.5월 소매판매는 기대치를 하회했으며 컨센서스 기대치인 1% 증가에 비해 전년 동기 대비 XNUMX% 감소했습니다. 컨센서스 대비 빗나갔음에도 불구하고 우리는 중국 경제 전망에 대해 여전히 건설적인 입장을 유지하고 있습니다. 현재로서는 올해 경제가 약 XNUMX% 성장할 것으로 예상됩니다. 그러나 우리는 회복의 강도를 측정하기 위해 앞으로 몇 주 안에 추가 데이터 공개에 집중할 것입니다. 또한, 미국과의 긴장이 회복에 한몫할 수 있으며, 새로운 고조가 발생할 경우에도 주의를 기울일 것입니다.

글로벌 아웃룩

한국 GDP • 수요일

한국은 2분기 GDP 데이터를 발표한 최초의 국가 중 하나입니다. 경기 위축이 상당히 심각할 것으로 예상된다. 한국은 19분기 대부분 동안 코로나3 확산을 막기 위해 엄격한 봉쇄와 사회적 거리두기 조치를 시행했다. 시간이 지남에 따라 봉쇄 조치가 대부분 해제되었으며 전국의 이동성은 바이러스 이전 수준으로 돌아갔습니다. 그러나 한국 경제는 수출국에 대한 의존도가 높고 세계 경제의 침체된 성격을 고려할 때 한국 상품과 서비스에 대한 수요가 붕괴될 가능성이 높습니다. 이번 주에 우리는 수출에 의존하는 또 다른 아시아 국가인 싱가포르가 XNUMX분기 GDP에서 역사적인 위축을 경험하는 것을 보았습니다. 한국의 지표가 싱가포르보다 약간 나을 수도 있지만 상당히 급격한 하락세를 보일 것으로 예상되며 이는 한국 경제의 연간 위축으로 이어질 것입니다. XNUMX분기에는 세계 경제 회복이 본격화될 것으로 예상되며, 이는 향후 경제 반등에 도움이 될 것입니다.

이전: -1.3%(분기 대비) 합의: -2.3%

유로존 PMI • 금요일

지난 한 달 정도 동안 최악의 코로나19 둔화가 유로존에 있을 수 있다는 징후가 나타났습니다. 다음 주 제조 및 서비스 PMI 발표를 통해 회복이 어떻게 구체화되고 있는지에 대한 추가 증거를 얻을 수 있습니다. PMI 데이터는 50월 저점에서 꽤 많이 반등했습니다. 그러나 여전히 19 수준 미만으로 유지되어 여전히 수축 영역에 있음을 나타냅니다. 폐쇄 조치가 점진적으로 해제되고 코로나7.5 확산이 계속 억제됨에 따라 유로존 경제가 계속 회복되고 심리 데이터가 더욱 개선될 수 있는 설득력 있는 이유가 있다고 믿습니다. 또한, 우리는 추가적인 재정 부양책이 유로존 전역에 배치되어 향후 경제 회복을 더욱 뒷받침할 것으로 믿습니다. 데이터가 개선됨에 따라 우리는 유로존에 대한 비관적인 입장이 줄어들었고 현재 경제가 올해 XNUMX%보다 조금 더 위축될 것으로 예상하고 있습니다.

Previous : 47.4 (제조); 48.3 (서비스) 컨센서스 : 50.0; 51.0

러시아 통화 정책 • 금요일

다음 주 말에는 러시아 중앙은행이 통화 정책을 결정하기 위해 회의를 가질 예정입니다. 아마도 러시아 정책입안자들은 주요 정책 금리를 한 번 더 인하할 것입니다. 문제는 얼마만큼인가 하는 것입니다. 합의된 추정에 따르면 25bps의 금리 인하가 예상됩니다. 그러나 위험은 더 많은 완화 쪽으로 치우쳐 있습니다. CPI 인플레이션은 상승세를 보였지만 중앙은행의 목표치인 4.00%에 훨씬 못 미치는 반면 유가는 여전히 하락세를 유지하고 통화는 당분간 안정되었습니다. 우리는 중앙은행이 통화에 큰 혼란을 일으키지 않으면서 더 공격적으로 금리를 인하할 수 있는 적절한 정책 여력이 있다고 생각합니다. 다음 주 회의를 살펴보면 중앙은행이 올해 남은 기간 동안 완화 주기를 고수하고 계속해서 금리를 인하할 것으로 보입니다. 인플레이션이 의미있게 회복되고 지역 경제가 회복 조짐을 보일 때까지 포스트 코로나 통화 정책은 상당히 완화될 가능성이 높습니다.

Previous : 4.50 % Consensus : 4.25 %

관점

금리 감시

현재 중앙은행은 보류 중

4페이지에서 자세히 논의한 것처럼 이번 주 유럽중앙은행(ECB)과 캐나다은행(BoC)에서 정책 회의가 있었습니다. 놀랍게도 두 중앙은행 모두 각자의 정책 입장에 실질적인 변화를 주지 않았습니다. 하지만 두 중앙은행은 필요하다면 추가 편의를 제공할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 다음 정책회의는 9월 10일 BoC, XNUMX월 XNUMX일 ECB에서 열릴 예정입니다.

연방공개시장위원회(FOMC)는 29월 0.00일 회의를 열 예정이며, 위원회는 연방기금 금리 목표 범위를 0.25~XNUMX%로 유지할 것으로 예상합니다. 그렇긴 하지만, FOMC는 잠재적으로 다른 부양책을 채택할 수도 있습니다. 다음 주에 발표할 예정인 다음 "Fed Flashlight Report"에서 FOMC가 직면한 다양한 정책 옵션에 대해 논의할 것입니다.

영란은행(BoE)은 6월 0.10일에 다음 정책회의를 개최할 예정입니다. 통화정책위원회는 375월에 은행 금리를 745%로 인하했으며(상위 차트) 현재 설정은 아마도 MPC가 수용할 만큼 낮을 것입니다. 그것. 그러나 MPC에는 다른 도구도 있습니다. 특히 BoE는 다른 많은 중앙은행과 마찬가지로 자산 매입을 양적완화하는 데 참여해 왔습니다. XNUMX월 이전에 BoE는 대차대조표(가운데 차트)에서 주로 영국 국채인 XNUMX억 파운드 상당의 자산을 보유했습니다. 지난 몇 달 동안 MPC는 자산 보유 목표 금액을 XNUMX억 파운드로 높였으며 BoE는 해당 목표를 향해 순조롭게 나아가고 있습니다.

영국 경제는 전염병으로 인해 큰 타격을 받았습니다. 2.2분기 경제는 15%(연율 환산 아님) 위축되었고, 2분기에는 실질 GDP가 약 1.8% 급감한 것으로 추정됩니다. 이러한 추정치는 이번 주에 발표된 GDP가 20.3월 XNUMX% 급락 이후 XNUMX월에는 XNUMX% 증가에 그쳤다는 점을 보여주는 데이터를 고려하면 타당해 보입니다(하단 차트).

현재의 경제 약세와 올해 말 성장을 억제할 수 있는 브렉시트 관련 불확실성을 감안할 때, 우리는 BoE가 올해 100분기에 자산 보유 목표를 XNUMX억 파운드 더 늘릴 것으로 예상합니다.

신용 시장 통찰력

비행: 미끄러짐의 징후

주택 시장은 코로나19 위기 동안 여전히 밝은 모습을 유지했지만, 최근 발표된 연체 데이터는 하락 가능성의 첫 징후를 나타냅니다. CoreLogic Loan Performance Insights 보고서에 따르면 6.1월 전체 주택담보대출 연체율은 2016%로 2.5년 이후 최고치를 기록했습니다. XNUMX월보다 XNUMX%포인트(pp) 상승해 XNUMX년 반 연속 상승세를 꺾었습니다. 감소.

가장 큰 증가는 초기 단계 연체에서 발생했습니다. 만기가 30일 이상 지난 모기지 비율은 3.4월에 20%로 증가했습니다. 관점에서 볼 때 이는 2년여 만에 가장 높은 수치로, 2008년 30월의 이전 최고치인 59%를 여유롭게 넘어섰습니다. 만기가 2.5~90일 연체된 모기지 비율은 전년 동기 대비 2000% 증가했습니다. 상황이 악화되는 것처럼 보이지만 비행에 대한 더 심각한 조치는 여전히 낮습니다. 20일 이상 연체된 모기지 비율은 XNUMX년 이후 최저 수준을 유지했으며, 일부 압류 단계에 있는 모기지 비율은 XNUMX년여 만에 가장 낮았습니다.

기록적인 실직에도 불구하고 최근 몇 달 동안 실업 수당이 증가하여 가구가 대부분 회복되었습니다. 일부 혜택이 30월 말에 만료될 예정이므로 가구는 모기지 지불금을 지불해야 한다는 압력을 받게 되어 연체율이 추가로 증가할 가능성이 있습니다. 그러나 모기지 금리는 계속해서 낮아지고 있습니다. XNUMX년 고정 금리가 이번 주 사상 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이는 구매 및 재융자 수요가 계속 증가할 수 있음을 시사합니다. 우리는 앞으로 몇 달 동안 연체를 모니터링할 것입니다.

금주의 주제

2020년 선거: 여름 업데이트

2020년 미국 대통령 선거는 3월 2016일로 예정되어 있으며, 캠페인 시즌의 핵심이 곧 다가올 것임을 알리는 몇 가지 주요 날짜가 곧 다가오고 있습니다. 현재 조 바이든은 전국 여론조사(상위 차트)에서 상당한 선두를 달리고 있는데, 이는 2016년 XNUMX월 중순 힐러리 클린턴이 앞섰던 것보다 거의 XNUMX배 더 큰 것입니다. 의회 수준에서의 여론조사는 민주당에게도 똑같이 강력해 보입니다. 하지만 우리는 여론조사를 얼마나 믿을 수 있을까요? XNUMX년에는 여론조사가 크게 어긋나지 않았나요?

2016년 도널드 트럼프의 깜짝 당선은 어느 정도 여론조사 문제의 결과였다. 그러나 고객과 대화하면서 우리는 일부 금융 시장 참가자가 폴링 오류의 역할을 과대평가하는 경향이 있다고 믿게 되었습니다. 국가 차원에서 RCP(Real Clear Politics) 여론조사 평균은 실제로 이전 몇 차례 선거보다 2016년에 더 정확했습니다.

그래서 무슨 일이 일어났나요? 한 가지 주요 요인은 지난 몇 주 동안 도널드 트럼프가 입지를 다졌다는 것입니다(하단 차트). 출구 조사는 트럼프 대통령이 늦게 결정한 유권자들 사이에서 좋은 성과를 냈다는 추가적인 증거를 제공합니다. 또한 주 차원, 특히 1980년대 이후 공화당 대선 후보를 뽑지 않았던 위스콘신과 미시간 주에서 여론조사 문제가 더 많이 발생했습니다. 트럼프가 가장 작은 차이로 승리한 3.7개 주에서 RCP 여론조사 평균은 트럼프 지지율을 평균 5.2%포인트 과소평가했다. 그러나 현재 해당 주에서 Biden의 선두는 플로리다의 +7.5에서 미시간의 +XNUMX입니다.

만약 오늘 선거가 치러진다면, 우리는 조 바이든이 득표율 집계에서 건전한 우승후보로 당연히 간주될 것이라고 의심합니다. 그러나 선거는 평상시에도 우여곡절과 변곡점이 있을 정도로 유동적입니다. 2020년에는 역사적인 팬데믹이 창궐하고 XNUMX월에 세상이 어떻게 변할지에 대한 상당한 불확실성이 있는 가운데, 선거 환경의 변화에 ​​계속 주의를 기울이는 것이 더욱 중요하다고 믿습니다.