연준은 지난 달 평균 인플레이션이 목표 수준에 도달할 때까지 금리 인상 없이 인플레이션을 한동안 목표인 2% 이상으로 유지할 것이라고 밝혔습니다. 이 새로운 전략의 표현은 통화 정책이 더 오랫동안 완화적인 상태를 유지할 것이라고 시장을 설득하려는 움직임으로 보이지만 동시에 가격이 상승할 것인지, 어떻게, 언제 상승할 것인지에 대한 의문을 제기했습니다. 아마도 애초에 기대에 영향을 미치는 것이 연준의 목표였을 것입니다.
인플레이션 타겟팅이 왜 중요한가요?
매우 낮은 인플레이션율은 기업이 마진을 높일 수 없고 투자할 인센티브가 없으므로 임금을 인상할 수 없기 때문에 항상 경제에 건강한 것은 아닙니다. 또는 매우 높은 인플레이션율이 더욱 악화되어 수요에 타격을 주고, 불확실성을 야기하며, 임금 비용이 치솟으면서 실업률이 높아질 수도 있습니다.
디플레이션은 또 다른 물고기 주전자입니다. 소비자들은 가격 하락을 좋아하지만, 가격이 단기적으로 하락할 것이라는 점을 안다면 제품을 구매하겠습니까? 아마도 그렇지 않을 것입니다.
이러한 이유로 중앙은행은 정책 입안자들이 경제 균형을 유지하고 기업과 소비자 모두를 만족시키기를 원하는 인플레이션 목표를 가지고 있습니다.
하지만 복잡하고 발전하는 세상에서 이를 달성하는 것이 어려운 부분입니다. 2.0년이 넘는 기간 동안 연준과 세계 다른 주요 국가들은 인플레이션을 연율 1.0%로 올리기 위해 고군분투했지만 결국 코로나19로 인해 연간 연율은 약 0%에 그쳤습니다. . 특히 미국의 경우 현재 금리가 0.25~XNUMX%로 사상 최저 수준이고 자산매입 프로그램이 광범위하게 활용되는 가운데 정부도 내일은 없을 것처럼 재정지출을 늘렸다. 그러나 돈이 잘못된 곳(주식, 현금 예금)으로 갈 가능성이 높으므로 소비자와 기업이 바이러스 제한으로 인해 부양책을 완전히 활용할 수 없다면 전반적으로 효율성이 떨어질 수 있습니다.
기대의 힘
효과적인 백신이 없으면 경제를 지원하기 위해 더 많은 조치를 취해야 하지만 이론적으로 우리는 이미 낮은 금리 환경에서 추가 금리 인하가 경제성장과 그에 따른 인플레이션을 촉진하지 못하는 유동성 함정에 빠진 것으로 보입니다.
경제학자들에 따르면 이러한 정책 부양책의 비효율성은 인플레이션 기대치가 부정적일 때 특히 두드러집니다. 투자자들은 인플레이션을 차감한 후 예금의 실질 수익률이 얼마나 되는지에 더 관심이 있습니다. 명목이자율이 0에 가까우며 인플레이션 기대치가 음수이면 방정식의 결과는 양의 기대 실질이자율이 됩니다. 따라서 투자자들은 돈을 은행에 보관하는 것을 선호합니다.
반면, 투자자들이 긍정적인 가격 전망을 갖고 있다면 방정식은 마이너스 실질 이자율을 제공하여 투자자들이 더 많이 지출하도록 장려하고 결과적으로 인플레이션을 더 높이게 됩니다. 아마도 이것이 연준이 장기간의 완화 정책을 보장하는 것 외에도 지난달에 하려고 했던 일이며 어느 정도 성공했을 것입니다. 이미 1.85월부터 상승세를 보이고 있던 향후 10년 평균 인플레이션 기대치는 파월이 잭슨홀 심포지엄에서 좀 더 완화된 가격 목표를 발표한 2.0월 XNUMX일 XNUMX%에 도달하면서 더욱 힘을 얻었습니다. 그럼에도 불구하고 이는 XNUMX% 미만입니다. 연준은 원하는 인플레이션 기대 수준에 도달하려면 앞으로도 전망이 계속 상승할 수 있도록 보장해야 합니다.
인플레이션이 과열될 수 있지만 시간이 중요합니다
이제 가격 상승이 뜨거워질 수 있는 시기는 예측하기가 쉽지 않을 수 있습니다. 바이러스 제한 조치가 언제 완전히 해제될 것인지에 따라 달라질 수 있으며, 그렇다면 그 기간 동안 가계의 주머니가 얼마나 가득 차게 되는지에 따라 달라질 수 있습니다.
현재 임금의 상당 부분이 은행에 남아 있습니다. 왜냐하면 소비자들은 소비 장벽에 직면하고 통화 공급이 급증하는 상황에서 경제에 대한 불확실한 전망을 갖고 있기 때문입니다. 이는 미국의 개인 저축률이 33.7월에 가처분 소득 대비 17.8%로 사상 최고치를 기록했다가 1.3월에 XNUMX%로 하락한 대규모 확장을 통해 알 수 있습니다. 둔화는 또한 XNUMX월에 XNUMX% y/y로 오른 중앙은행의 면밀히 관찰되는 핵심 PCE 인플레이션 지수의 상승과 일치합니다.
만약 코로나19가 새로운 치료법으로 극복된다면, 경제에 더 많은 비용 절감 효과를 주어 인플레이션을 더욱 높일 수 있습니다. 그러나 백신이 너무 늦게 도착하고 상대적으로 많은 기업이 파산하고 실업률이 수년 동안 최고 수준에 도달하면 해당 저축은 은행 계좌에서 빠져 나가지 않거나 대신 부채 상환에 사용될 수 있으며 너무 많은 돈을 지불하게 될 것입니다. 약한 것은 더 강한 인플레이션을 야기합니다.
재정정책도 중요
가계는 더 많은 지출을 하기 전에 임금을 인상해야 할 수도 있지만, 바이든이 11월 대선에서 승리할 경우 정부가 인센티브를 제공하거나 최저 임금을 인상하지 않는 한 기업은 급여를 인상할 의향이 없을 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고, 누가 정부에 있든 부양책이 계속해서 공공 부채 산을 쌓는다면 인플레이션은 이를 낮추는 도구가 될 수 있습니다. 디플레이션은 회복을 더욱 어렵게 만들고 부채 상환을 더욱 어렵게 만들 뿐입니다.
주목해야 할 달러 인덱스 수준
시장 반응과 관련하여, 핵심 PCE 지표가 상승세를 유지하고 인플레이션 기대치가 0 근처에 있는 EU 등가물보다 계속 강화된다면 달러 지수는 향후 미국의 금리가 더 빠르게 상승할 수 있다는 추측에 대해 긍정적인 견인력을 얻을 수 있습니다. .
금은 인플레이션 헤지 수단으로 간주되기 때문에 상승할 수 있는 반면, 향후 금리 인상에 대한 기대는 기업의 이자 비용 증가를 의미하므로 주식은 하락 조정을 받을 수 있습니다.
한편, 불확실한 미국 정치 환경과 차입 비용이 조만간 상승하지 않을 것이라는 인식은 EU 상황이 악화되지 않는 한 달러 상승에 부담이 될 것으로 예상됩니다. 달러 지수의 가장 큰 부분이 유로로 구성되어 있다는 점에 유의하세요.
기술적인 관점에서 볼 때 지수는 94.50 장벽에 대한 매수 신뢰도를 높이려면 상승세에서 하향 채널을 뚫어야 합니다. 그 위에서 다음 주요 장애물은 96.00 부근에서 발견될 수 있습니다.
단점은 20일 단순 이동 평균(SMA)과 92.50 지지선 사이의 영역이 최저치인 91.74를 앞두고 매도 압력을 완화할 수 있다는 점입니다. 후자를 하향 돌파하면 거의 91.00개월 동안 지속된 하락 추세가 다시 활성화되어 가격이 XNUMX 라운드 수준으로 올라갑니다.
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