미국 검토
예방접종 기록
- 선거 결과와 실행 가능한 백신의 결합은 금융 시장을 활성화하고 이번 주의 짧은 지표 목록의 배경 음악을 설정했습니다. 백신의 경제적 영향에 대한 우리의 견해는 이번 주의 주제를 참조하십시오.
- 중소기업은 전염병과 분열적인 선거로 인해 XNUMX월에 기록적인 불확실성을 보고했습니다.
- 최초 실업 수당 청구 건수는 소폭 하락할 수 있지만, 20천만 명이 넘는 사람들이 여전히 어떤 형태로든 지속적인 실업 수당을 찾고 있다는 사실은 노동 시장 반등의 모멘텀 상실을 의미합니다.
예방접종 기록
여전히 논쟁의 여지가 있지만 이번 선거 결과와 화이자의 새로운 백신에 대한 긍정적인 발전이 함께 이번 주 금융 시장을 끌어올렸습니다. 분할된 정부의 전망과 궁극적인 팬데믹의 종식은 경제 지표 측면에서 볼 때 느린 뉴스 주간의 배경 음악이었습니다. 백신이 경제에 미치는 영향에 대해 알아보려면 7페이지의 이번 주 주제를 참조하세요.
선거 불확실성 속에서도 중소기업의 신뢰
98.0월 중소기업 신뢰도는 변함이 없었지만 기업주들은 향후 경제 정책 방향에 대해 분명히 우려하고 있습니다. 불확실성 지수는 XNUMX월에 XNUMX으로 급등했는데 이는 사상 최고치에 가까웠지만 선거를 전후해 일부 상승은 이례적이지 않습니다. 선거 불확실성은 사라질 것이지만 최근 코로나XNUMX 사례의 급증과 이것이 고객 참여에 의미하는 바는 조만간 사라지지 않을 것입니다.
길고 힘든 겨울을 바라보며 기업들은 다소 움츠러드는 조짐을 보이고 있습니다. 성장에 대한 기대치는 물론 자본 지출, 고용 및 차입 계획도 축소되었습니다.
인플레이션으로 상품을 확보하세요
빠른 인플레이션에 대한 연준의 새로운 허용 기준에도 불구하고 XNUMX월 소비자 물가는 보합세를 보였습니다. 식품과 에너지 가격은 모두 소폭 상승했습니다. 그러나 식품과 에너지를 제외한 핵심 가격은 핵심 서비스로 인해 XNUMX월과 변동이 없었습니다.
수년 동안 인건비가 낮은 국가로의 아웃소싱과 상품 가격 압박이 약하다는 점은 상품 가격과 관련하여 생산자와 소매업체의 가격 결정력이 거의 없음을 의미했습니다. 그러나 몇 달 동안 상품에 대한 견고한 소비자 지출이 있은 후, 이제 소비재 인플레이션이 몇 년 전보다 더 뜨거워지는 것을 볼 수 있습니다. 여전히 역사적으로 낮은 1.2%이지만 이는 2012년 이후 이 카테고리에서 가장 빠른 인플레이션입니다.
그러나 가격이 전염병 영향으로 인해 계속 풀리면서 전반적으로 인플레이션은 완만하게 유지됩니다. 우리는 인플레이션이 더 높아질 것으로 예상하지만, 상품의 적당한 가격 압력에도 불구하고 꽤 오랫동안 팬데믹 이전 추세보다 낮은 상태를 유지할 것으로 예상합니다.
진통
지난 주 첫 실업수당 청구 건수는 709K로 하락했는데, 이는 예상보다 낮았으며 전주의 수치인 757K보다 개선되었습니다. 그러나 101월 24일로 끝나는 주 동안 계속해서 PUA 청구(예: 파트타임 및 임시 근로자)를 제기한 개인의 수는 160명 증가했고, 긴급 청구(PEUC) 총액도 XNUMX건 증가했습니다.
21.157월 24일 주간에 실업수당을 신청한 사람은 총 XNUMX만XNUMX천 명이었습니다. 따라서 노동시장은 개선되기는 했지만 결코 고정된 상태는 아닙니다. 이는 특히 새로운 주요 경기부양 법안이 없을 가능성이 있는 상황에서 회복 속도에 대한 주요 취약점입니다.
미국 아웃룩
소매 판매 • 화요일
1.9월 소매판매는 예상보다 훨씬 앞섰습니다. 이번 달 전체 매출은 1.4% 증가했는데, 이는 널리 예상했던 것보다 두 배 이상 증가한 수치입니다. 공식 GDP 추정치의 입력 자료로 사용되는 대조그룹 매출은 XNUMX% 소폭 증가했습니다. 그럼에도 불구하고 전반적인 판매는 전반적으로 강세를 보였습니다. 대부분의 주요 카테고리에서 XNUMX월 매출이 증가했으며 전자제품 매장 매출만 예외였습니다.
소비자가 코로나3.6와 함께 생활하는 현실에 계속 적응함에 따라 더 깊이 파고들어 내구성 있는 상품에 대한 지출이 다시 한 번 두드러졌습니다. 자동차 판매는 XNUMX% 증가해 XNUMX개월 만에 XNUMX번째 증가세를 기록했습니다. 의류 매장과 레스토랑도 이달 매출이 증가했다. 전반적으로 XNUMX월의 전반적이고 기대를 뛰어넘는 상승은 소매 판매가 하락세를 보이더라도 앞으로 몇 달 동안 확고한 플러스 영역을 유지해야 한다는 증거입니다.
이전: 1.9% 웰스파고: 1.1%
합의: 0.5% (전월 대비)
산업 생산 • 화요일
0.6월에는 공장 부문의 둔화 조짐이 뚜렷하게 나타났습니다. 이달 전체 산업생산은 0.3% 감소했다. 제조업 생산량은 XNUMX% 감소했는데, 이는 사회적 거리두기 및 기타 새로운 코로나XNUMX 규범과 관련된 소비재에 대한 수요가 줄어들기 시작했음을 시사합니다. 자동차 제품, 컴퓨터 및 전자제품, 가전제품, 가구 및 카펫 생산 카테고리는 모두 이달 동안 하락했습니다.
마찬가지로, 유틸리티 생산도 5.6월 동안 1.7% 감소해 큰 걸림돌이었습니다. 그렇긴 하지만, 유틸리티 부문의 월간 하락은 XNUMX월의 고온으로 인한 급증에 따른 일부 회수일 가능성이 높습니다. 반면 광산 생산량은 XNUMX% 증가했다. 최근 몇 달 동안 유가가 안정되면서 석유 및 가스 활동이 약간 개선되었습니다. 이 모든 점을 고려하면 전체 산업생산은 XNUMX월에 반등할 수도 있지만 전반적인 추세는 둔화되는 것으로 보입니다.
이전: -0.6% 웰스파고: 0.9%
합의: 1.0% (전월 대비)
주거 시작 • 수요일
1.9월 주택 착공 건수가 16.3% 소폭 증가했음에도 불구하고 신규 주택 건설은 계속해서 긍정적인 모습을 보이고 있습니다. 이러한 예상보다 낮은 개선은 거의 전적으로 다가구 카테고리의 XNUMX% 감소의 결과였습니다. 다가구 주택의 시작은 매달 매우 변동성이 높습니다. 그러나 팬데믹이 시작된 이후 아파트에 대한 수요는 상당히 약화되었습니다.
반면 단독주택 착공은 8.5% 증가해 5.2개월 연속 증가세를 기록했다. 기록적으로 낮은 모기지 금리와 더 살기 좋은 공간에 대한 필요성으로 인해 새 주택에 대한 수요가 급증해야 합니다. 특히 전국 대부분의 추운 날씨가 시작되면서 주택 건설이 어느 정도 완화될 것으로 예상합니다. 즉, 단독 주택 건설은 그 뒤에 많은 추진력을 가지고 있는 것으로 보이며, 이는 앞으로 몇 달 안에 전반적인 착공을 추진할 것입니다. 7.8월 동안 총 건축 허가는 XNUMX% 증가했으며, 단독 주택 허가는 훨씬 더 나은 XNUMX% 증가했습니다.
이전: 1,415K 웰스 파고: 1,455K
합의: 1,450K(SAAR)
글로벌 검토
영국 GDP는 강세, 유로존 산업생산은 약세
- 이번 주 영국은 3분기 GDP를 보고했는데, 이를 통해 지난 분기에 경제가 급격히 반등했음을 확인할 수 있었습니다. 그러나 브렉시트가 아직 해결되지 않고 새로운 규제가 시행되면서 4분기에는 회복이 중단될 가능성이 높습니다. 고무적이지 않은 산업 생산 데이터를 보고했으며 4분기에 활동이 감소할 가능성이 있는 유로존에 대해서도 마찬가지입니다.
- 터키 금융시장, 특히 통화는 주요 정책 변화가 임박할 수 있기 때문에 상승세를 보였습니다. 이제 더 높은 이자율과 보다 정통적인 정책 결정이 예상됩니다. 그러나 우리는 다소 조심스러운 태도를 유지하고 있으며 시장이 스스로 앞서 나갈 수 있다고 믿습니다.
영국 3분기 회복은 강력하지만 단기적
목요일에 영국은 컨센서스 기대치와 대체로 일치하는 3분기 GDP 데이터를 발표했습니다. 연속 기준으로 영국 경제는 15.5분기에 11.2% 성장해 사상 최대 분기별 성장을 기록했습니다. GDP 데이터를 통해 경제 회복이 진행되고 있음을 확인했지만 활동 반등은 단기간에 끝날 수 있습니다. 코로나10 확산을 막기 위해 영국 당국은 전국적으로 제한 조치를 다시 시행했습니다. 레스토랑, 펍 및 기타 대규모 모임 장소는 강제로 폐쇄되었으며 이는 소비자 지출과 영국 경제 전반에 부담이 될 가능성이 높습니다. 제한 사항 외에도 EU와 영국이 아직 무역 협정에 합의하지 못하면서 브렉시트 불확실성이 경제 전망을 계속 짓누르고 있습니다. 새로운 규제와 브렉시트 관련 불확실성으로 인해 우리는 GDP 전망을 더 낮게 조정했으며, 이제 영국 경제는 올해 XNUMX% 위축되어 GXNUMX 경제 중 최악의 실적을 기록할 것으로 예상합니다.
유로존 산업 생산이 압도적
유로존 경제는 또 다른 코로나4 감염의 물결로 인해 이 지역이 흔들리기 시작했습니다. 독일, 프랑스, 스페인, 이탈리아를 포함한 모든 주요 유로존 경제에 대한 제한이 다시 시행되었습니다. 활동 및 정서 데이터는 확실히 새로운 규제로 인해 영향을 받게 되어 유로존 경제가 0.4분기에 다시 위축될 위험에 처하게 됩니다. 그러나 규제가 시행되기 전에도 유로존이 둔화되기 시작했다는 징후가 있었습니다. 이번 주 산업 생산은 데이터가 기대치를 밑돌았을 뿐만 아니라 예상치 못하게 감소하면서 둔화에 대한 더 많은 증거를 제공했습니다. 전월 대비 0.6월 산업 생산은 4%의 긍정적인 성장을 요구하는 예측에 비해 2020% 감소했습니다. 또한, 7.4월 산업생산이 하향 조정되었는데, 이는 유로존 경제가 XNUMX분기로 접어들면서 모멘텀을 잃을 수 있다는 신호입니다. 영국과 유사하게, 우리는 새로운 규제를 반영하기 위해 XNUMX년 유로존 GDP 전망을 더 낮게 수정했습니다. 이제 우리는 경제가 약 XNUMX% 위축될 것으로 예상하고 있으며, 해당 전망에 대한 위험은 여전히 하방으로 기울어져 있습니다.
추수감사절에 맞춰
지난 주말 에르도안 터키 대통령은 터키 중앙은행 총재를 해임했고, 경제장관도 사임했다. Erdogan에 따르면 리라 가치를 방어하고 인플레이션을 통제할 수 없다는 것이 그의 결정으로 이어졌습니다. 그 대신 에르도안은 기술적인 정책 배경을 가진 전직 내각 구성원에게 중앙은행을 이끌도록 요청했으며, 에르도안 자신은 통화 정책 결정에 대한 더 많은 가시성을 주장했습니다. 당분간 금융시장은 이 소식에 긍정적인 반응을 보였다. 리라화는 터키 금리의 상당한 인상에 대한 기대로 인해 상승했고, 신용불이행 스프레드도 크게 축소되었습니다. 우리의 견해로는 긴축 통화 정책은 리라화가 최근 상승세를 유지하는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 시장은 터키의 주요 정책 변화에 대해 너무 낙관적일 수 있습니다. 중앙은행은 여전히 에르도안 대통령이 과거에 추진했던 금리 인상을 실행해야 하며 인플레이션을 억제할 방법을 찾아야 합니다.
글로벌 아웃룩
칠레 GDP • 수요일
다음 주 칠레는 경제의 건전한 반등을 촉구하는 합의된 기대와 함께 3분기 GDP 수치를 발표할 예정입니다. 칠레 경제는 2분기에 연속적으로 13% 이상 크게 위축되었습니다. 그러나 주요 지표와 정치적 발전은 경제가 다시 올바른 방향으로 돌아올 수 있음을 시사합니다. 칠레의 경제 활동은 꾸준히 증가한 반면 구리 가격은 상당히 상승했습니다. 이러한 조합은 칠레 경제가 연말까지 회복되고 2021년까지 추진력을 모으는 데 도움이 될 것입니다. 지역 정치 발전도 경제를 뒷받침해야 합니다. 칠레는 산티아고와 다른 대도시에서 정치적 시위를 벌이면서 코로나XNUMX로 인한 경제적 여파를 관리해 왔다. 최근 칠레 시민들은 우리가 예상했던 것보다 훨씬 덜 논쟁적인 투표로 국가 헌법을 다시 작성하기로 결정했습니다. 현재로서는 시위가 가라앉았기 때문에 경제에 대한 압박이 어느 정도 완화되고 중단 없는 회복이 가능해질 것입니다.
이전 : -13.2 %
합의: 4.9%(분기 대비)
터키 중앙 은행 • 목요일
터키의 통화 정책은 한동안 극도로 집중되어 왔습니다. 지난 달 시장 참여자들은 상당한 경제적 불균형과 새로운 지정학적 긴장으로 인해 리라화가 압박을 받고 있기 때문에 터키 중앙은행의 상당한 금리 인상을 기대하고 있었습니다. 그러나 중앙은행은 금리를 동결하기로 결정하여 리라의 새로운 매도세를 촉발하고 올해 리라를 세계 최악의 통화로 만들었습니다. 지난 주말 에르도안 터키 대통령은 리라화가 안정되지 못하자 중앙은행 총재를 해고해 향후 통화정책 결정에 좀 더 관심을 더했습니다. 터키 중앙은행의 새 총재는 정통 정책 입안자에 더 가까운 것 같습니다. 이를 염두에 두고 시장에서는 다음 주, 어쩌면 더 빨리 긴축 통화 정책이 시행될 것으로 예상하고 있습니다. 중앙은행의 독립성 부족은 금리 인상의 위험입니다. 그러나 환율 안정이 우선시라면 인상이 현실화될 것으로 예상된다.
이전 : 10.25 %
합의 : 15.00 %
인도네시아 은행 • 금요일
코로나 위기 기간 동안 인도네시아 은행은 정책 금리를 어느 정도 안정적으로 유지해 온 신흥 시장의 중앙 은행 중 하나였습니다. 올해 초 세계 경제가 봉쇄에 돌입하자 인도네시아 은행은 바이러스의 영향을 상쇄하기 위해 주요 7일 역환매율을 50bps 인하했습니다. 50bps를 한 번 더 인하하면 금리가 4.00%로 낮아졌는데, 우리가 보기에 이 금리는 당분간 유지될 가능성이 높습니다. 3분기 GDP가 분기 대비 5.05% 증가하고 지역 금융 시장이 개선되는 등 경제 재개 과정이 진행되면서 경제가 회복되기 시작했습니다. CPI 인플레이션도 바이러스 이전 수준보다 훨씬 낮지만 정책 입안자들이 금리를 낮추는 근거를 제공할 수 있지만 더 높아지기 시작했습니다. 그러나 세계 경제가 반등하고 현지 확인 사례 수가 안정적으로 유지되고 중앙은행이 일반적으로 보수적인 상황에서 인도네시아 은행은 다음 주에 금리를 동결할 것으로 예상됩니다.
이전 : 4.00 %
합의 : 4.00 %
관점
금리 감시
백신 뉴스에 대한 이자율 상승
국채수익률은 화이자의 코로나3 백신 90상 시험에서 긍정적인 결과가 발표된 이후 처음에 급등했습니다. 이러한 결과는 훨씬 더 높은 효능(XNUMX% 이상)을 보여 주었지만 백신 개발 및 미국과 전 세계 인구의 상당 부분에 대한 백신 접종 일정은 실질적으로 변하지 않았습니다. 그러나 달라진 점은 이제 백신이 개발될지 여부와 시기에 대한 불확실성이 줄어들고 그 자체만으로도 이전에 보았던 것보다 약간 더 높은 국채 수익률을 정당화할 수 있다는 것입니다.
백신이 성공적으로 개발되었다고 해서 연준의 QE 조정이나 금리 인상 일정이 바뀌지는 않습니다. 파월 의장과 다른 연준 관계자들은 최근 코로나XNUMX 사례가 급증하고 의회가 경기 부양책을 통과시키지 못하는 점을 고려하면 경제의 단기 전망에 대해 더 우려하고 있는 것 같습니다. 연준은 분명히 경제의 하방 위험과 신용 품질에 대한 잠재적인 위험에 대해 우려하고 있습니다.
이번 주말까지 채권시장도 다시 한 번 코로나134,000 감염 급증에 집착했습니다. 미국에서는 지난 주 하루 평균 신규 감염자 수가 약 98,000명으로 지난주 하루 250,000명보다 증가했습니다. 현재 속도라면 단 몇 주 안에 감염자 수가 하루 XNUMX명을 넘어설 것입니다. 중환자실 수용 능력과 숙련된 직원이 이미 많은 분야에서 부족한 상황에서, 경제가 소비자의 외출 횟수가 줄어들면서 많은 기업이 영업 시간을 줄이는 일종의 소프트 폐쇄를 견디지 못할 것이라고 상상하기 어렵습니다. 적어도 일부 심각한 피해를 입은 도시와 주에서는 엄격한 제한을 시행하는 등 엄격한 봉쇄도 여전히 가능합니다.
코로나1 사례 급증과 최소한 자발적이고 부분적인 폐쇄 조치 시행은 이미 절반이 완료된 현재 분기보다 2021년 2021분기 성장에 더 큰 위협을 제시합니다. 조지아주에서 대통령 투표와 다가오는 상원 결선투표에 대한 어려움을 감안할 때 경기부양 법안의 통과와 제정은 레임덕 세션에서 어려울 수 있으며, 이로 인해 경제는 XNUMX년까지 느린 출발을 할 수 있습니다.
신용 시장 통찰력
소비자 대출 수요는 강력하지만, 관용이 증가할 수 있음
연준의 최근 고위 대출 담당관 의견 조사에 따르면 3분기에 모든 주요 대출 범주에 걸쳐 대출 기준이 강화된 것으로 나타났습니다. 은행들은 상업 및 산업(C&I)과 상업용 부동산(CRE) 대출에 대한 수요가 감소했다고 보고했습니다. 기업 대출이 지속적으로 약세를 보이고 있는 것은 경제 불확실한 시기에 흔히 발생하는 것처럼 기업이 신용 대출을 꺼린다는 의미일 수 있습니다. 그러나 지난 분기 소비자에 대해서는 같은 말을 할 수 없습니다. 은행들은 주로 모기지 및 자동차 대출 문의로 인해 3분기에 소비자 수요가 강화되었다고 언급했습니다. 주택 및 자동차 판매가 인상적으로 반등했기 때문에 이는 놀라운 일이 아닙니다.
한편, 설문조사에는 가계의 재정적 안녕이 어느 정도 약화되었음을 지적할 수 있는 관용 정책과 관련된 일련의 특별한 질문도 포함되어 있습니다. 은행의 중간 비율(35.5%)은 모기지 대출의 5~20%가 유예 상태에 있다고 보고했습니다. 지불 연기, 연체료 감면 또는 면제, 신용 기관에 연체금 보고 미지급 등이 가장 일반적으로 인용되는 유예 조건 중 하나였습니다. 많은 퇴거 및 차압 유예 조치가 연말까지 유지됨에 따라, 장기적인 어려움을 겪고 있는 가구는 추가 재정 부양책이 없을 경우 내년에 더 큰 채무 불이행 위험에 직면할 수 있습니다. 앞으로도 우리는 경기 회복에 위험을 초래할 수 있는 신용 시장의 실질적인 긴축 조치를 계속해서 지켜볼 것입니다.
금주의 주제
효과적인 백신이 눈앞에 나타난다
3상 코로나 백신 실험 결과 훨씬 더 높은 효능을 달성하고 더 적은 부작용을 달성했다는 화이자의 월요일 소식은 주 초에 주식 시장에 큰 상승을 안겨주었고 채권 수익률을 급등시켰습니다. 가장 놀랐던 점은 백신의 효능이 90% 이상이었다는 점이다. 이전 합의는 코로나 백신이 계절성 독감 백신만큼만 효과적일 수 있다는 것이었습니다. 계절성 독감 백신은 일반적으로 기껏해야 40~60% 효과적입니다.
현재 후기 단계에 있는 일부 다른 업체와 마찬가지로 화이자의 접근 방식은 중화된 바이러스 샘플에서 백신을 만드는 것이 아니라 바이러스의 T 세포를 표적으로 삼는다는 점에서 이전 백신 개발과 다릅니다. 효과적인 백신이 분명히 발견되고 다른 백신도 유사한 결과를 보일 가능성이 높기 때문에, 적어도 XNUMX개, 어쩌면 XNUMX~XNUMX개의 백신이 연말까지 긴급 사용을 위해 승인될 가능성이 높습니다.
Operation Warp Speed는 유망한 백신을 테스트하는 동안 백신 생산에 자금을 지원했습니다. 결과적으로 이미 사용 가능한 백신 공급은 많지만 제한적이며, 초기에는 의료 전문가와 최초 대응자를 대상으로 할 가능성이 높습니다. 백신 제조를 위한 공급망도 갖춰져 있어 생산량이 상대적으로 빠르게 늘어날 전망이다.
처음에는 백신 소식으로 주식시장이 급등했지만, 대부분의 상승은 백신 개발 여부와 시기에 대한 불확실성이 제거된 것을 반영하는 구호 거래였습니다. 화이자의 성공은 최근 유럽과 미국 전역에서 급증하는 코로나XNUMX 감염을 완화하는 데 거의 도움이 되지 않을 것입니다. 경제 참여가 한 단계 후퇴하고 기업과 소비자가 더욱 신중해짐에 따라 글로벌 및 미국 경제 성장은 둔화될 것으로 보입니다.
만약 백신이 2021년 중반까지 많은 인구에게 성공적으로 투여될 수 있다면(이는 실현 가능해 보인다), 경제 성장은 올해 하반기에 놀라운 상승세를 보일 수도 있다. 그러나 유럽과 전 세계에서 백신을 투여하는 데는 더 많은 시간이 필요할 것이므로 그 이후까지는 글로벌 성장이 정상 궤도에 오르지 못할 것 같습니다.
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