주간 결론: Delta 변형이 전망을 어둡게 합니다.

미국 하이라이트

• 시장은 파월 연준 의장의 잭슨 홀(Jackson Hole) 연설에서 메인 이벤트를 위해 금요일까지 기다려야 했습니다. 그는 연설에서 경제가 계속해서 발전하는 한 연준이 올해 말 이전에 자산 매입을 축소하기 시작할 것이라는 분명한 신호를 제시했습니다.
• 이번 주 경제 데이터는 델타 주도의 Covid-19 사례 급증에 직면한 경제 회복력을 지지했습니다. 주택에 대한 수요가 견고해지고 개인 소득이 증가했습니다.
• 소비자 주의가 향후 몇 개월 동안 지출 추세가 더 악화될 경우 XNUMX분기에 지출 증가 속도가 느려질 수 있지만 일시적인 소강 상태가 될 것으로 예상합니다.

캐나다 하이라이트

• 캐나다에서는 비교적 조용한 한 주였지만 데이터 흐름은 다음 주에 XNUMX월 GDP 보고서와 함께 회복될 것으로 예상됩니다. 규제가 완화되기 시작하면서 경제활동이 강하게 반등하는 모습을 보일 것으로 예상됩니다.
• 좋은 시간이 얼마나 오래 갈지는 바이러스에 달려 있습니다. 새로운 사례가 증가하고 있고 더 많은 주와 기업이 폐쇄를 피하기 위해 백신 여권 및 필수 예방 접종 요구 사항과 같은 조치를 시행하고 있습니다.
• 지속적인 공급망 붕괴와 노동력 부족이 기업의 판매 및 생산 확대 능력에 부담을 주고 있습니다. 이번 주 CFIB 비즈니스 바로미터 설문조사에 따르면 이 두 가지 문제가 XNUMX월에 더욱 심화되었습니다.

미국 – Powell, 연말까지 QE 축소 준비

경제 데이터가 비교적 조용한 한 주에 시장은 주요 이벤트인 금요일까지 참을성을 보여야 했습니다. 잭슨 홀 심포지엄에서 파월 연준 의장의 발언입니다. 이벤트 자체는 마지막 순간에 온라인으로 전환되는 Delta 변종 사례의 증가에 의해 영향을 받았습니다. 파월 의장의 발언은 우리가 예상하는 대로 경제가 앞으로 몇 개월 동안 계속 발전하는 한 연준이 연말 이전에 자산 매입을 축소하기 시작할 것이라는 분명한 신호를 제공했습니다.

연설의 경제적 배경은 꽤 좋았다. 기존 주택 판매는 2월에 XNUMX% 증가하여 주택에 대한 기본 수요가 견고하고 폐쇄 이후 급증으로 인한 판매 감소가 진행되고 있음을 보여줍니다. GDP 데이터의 두 번째 발표는 미국 경제가 이전에 보고된 것보다 XNUMX분기에 매우 소폭 강세를 보였다는 것을 보여주었습니다. 그러나 XNUMX/XNUMX분기 중반 이상에 앉아 있는 진짜 문제는 지출이 델타 웨이브에 얼마나 잘 버틸 것인가입니다.

1월 지출 데이터에는 델타와 관련된 주의의 징후가 너무 많지 않았습니다. 긴밀한 접촉 서비스에 대한 지출은 2020월에 전월 대비 약 1% 증가하여 2월의 속도와 일치했습니다. XNUMX년의 초기 재개장 이후, 정부의 관대한 지원과 서비스 지출에 대한 제한에 힘입어 상품 지출(특히 내구재)이 급증했습니다(차트 XNUMX). 그러나 사람들이 필요로 하는 iPad와 TV는 너무 많습니다. 이러한 내구재에 대한 지출은 XNUMX월 이후 감소하고 있는 반면 서비스 지출은 꾸준히 증가하고 있습니다. 상품 지출의 이러한 조정은 델타 변형과 관련된 주의가 예측에 포함되기 전에도 XNUMX분기에 소비자 지출을 XNUMX% 미만으로 유지할 것으로 예상됩니다.

2.5월과 XNUMX월까지 이러한 긴밀한 접촉 서비스가 둔화된다면 소비자 지출 성장이 더 둔화될 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 몇 가지 이유로 탈선할 것으로 예상하지 않습니다. 우선, 미국 가계는 팬데믹 기간 동안 XNUMX조 XNUMX억 달러 이상의 초과 저축을 축적했습니다. 고르지 않게 분포되어 있더라도 일시적인 모멘텀 둔화에 대한 상당한 쿠션을 제공합니다. 둘째, 지역과 산업 전반에 걸쳐 상대적으로 광범위하게 나타나는 노동력 부족으로 인해 고용주는 일시적인 수요 감소로 인해 근로자를 해고하지 않고 유지하여 노동 시장을 탄력적으로 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.

마지막으로, 주요 개인 소득 성장이 정부 지원 프로그램의 변동으로 인해 타격을 받는 동안 임금 및 급여의 근본적인 성장은 견조했습니다(차트 2). 실제로, 임금과 급여는 1월에만 10.6% 상승했으며 지난 XNUMX개월 동안 연율로 XNUMX% 상승했습니다. 견실한 소득 증가는 앞으로 몇 달 동안 소비자 지출을 뒷받침할 것입니다.

파월의 발언은 최근 인플레이션 추세에 대해 심도 있게 다루었으며 최근 인플레이션 급증의 상당 부분이 일시적이라는 그의 견해를 옹호했습니다. 그는 노동 시장의 명백한 개선을 강조하면서 델타 변형이 제기하는 위험을 인정했습니다. 전반적으로 그의 발언은 델타 웨이브에 대한 경제의 예상되는 회복력을 감안할 때 자산 구매가 올해 축소될 것이라는 우리의 견해와 일치했습니다.

캐나다 – Delta 변형은 전망을 어둡게 합니다.

경제지표로 보면 조용한 한 주였습니다. 연방 선거는 정당들이 선거 플랫폼에 대한 세부 정보를 발표하면서 계속 헤드라인을 장식했습니다. 지난 주의 매도세에 대한 좋은 반전으로, 주식 시장은 지난 주의 손실을 회복하는 것 이상으로 낙관적이었습니다. 주에 반등한 WTI 유가도 마찬가지입니다. 미국 달러 대비 캐나다 달러가 상승했습니다.

경제 데이터 흐름은 다음 주에 회복될 것이며, XNUMX월 GDP 보고서는 규제가 완화되기 시작하면서 경제 활동이 강력하게 회복될 것으로 예상됩니다. 이는 여름 동안 봉쇄 조치의 추가 완화가 실질 GDP 성장률의 강력한 반등을 가져올 것으로 예상되는 XNUMX분기에 견고한 전환을 제공할 것입니다.

실제로, 경제 활동은 여름 동안 계속해서 확대되고 속도가 빨라져 노동 시장 회복이 탄력을 받을 수 있었습니다. 지출은 여행, 외식, 레크리에이션과 같이 전염병의 가장 직접적인 영향을 받는 분야에서 증가했습니다. 국제 관광은 팬데믹으로 인해 여전히 어려움을 겪고 있지만 캐나다인은 국내 여행을 수용했습니다. 데이터에 따르면 1월 국내 항공기 교통량은 팬데믹 이전 수준과 거의 비슷했습니다(차트 XNUMX). OpenTable의 레스토랑 예약 데이터도 비슷한 진행 상황을 보여줍니다.

좋은 시간이 얼마나 오래 갈지는 바이러스에 달려 있습니다. 이번 주 업데이트된 COVID-19 경제 추적기에서 언급했듯이 대부분의 선진국에서 사례가 증가하고 있습니다. 캐나다에서도 서부 지방을 중심으로 최근 몇 주 동안 모든 지역에서 COVID-19 사례가 급증했습니다. 캐나다의 예방 접종률은 성인의 74% 이상이 완전히 예방 접종을 받아 세계에서 가장 높은 수준에 속하므로 엄격한 봉쇄 조치를 피할 수 있다는 희망이 있습니다. 캐나다의 이미 높은 예방 접종률은 여전히 ​​더 높일 수 있습니다. 많은 주(QC, BC, PEI, MB)에서 백신 여권을 도입했으며 점점 더 많은 회사에서 대면 작업 준비를 위한 필수 예방 접종을 발표하고 있습니다. 이것은 더 많은 사람들이 예방 접종을 받도록 자극할 수 있습니다.

지금까지 높은 예방 접종률로 인해 입원 및 사망률이 사례에 비해 낮게 유지되었습니다. 그럼에도 불구하고 백신을 접종하지 않은 인구에서 사례와 입원이 급격히 증가하고 있으며 예방 접종을 받은 사람들 사이에서 돌발 사례가 있습니다. 과거의 물결은 캐나다가 다른 국가에 비해 입원 임계값에 대해 훨씬 낮은 관용을 보이는 것으로 나타났습니다. 이는 재개 속도가 일시 중지되거나 축소될 수 있기 때문에 전망에 하방 위험을 초래합니다.

경제 성장은 또한 지속적인 공급망 혼란과 노동력 부족으로 인해 억제될 수 있습니다. 이번 주 CFIB Business Barometer Survey의 응답에 따르면 이러한 문제는 2월에 더욱 심화되었습니다(차트 27.6). 응답자의 거의 절반이 숙련된 노동력의 부족을 언급했으며 기록적인 XNUMX%의 기업이 투입 제품의 부족을 매출 또는 생산 성장의 장애물로 보고했습니다. 많은 상품이 제조되고 있는 많은 신흥 경제국이 자체적으로 Delta 발병에 대처하고 있다는 점을 감안할 때 이러한 공급망 병목 현상은 단기간에 완화될 것 같지 않습니다.