중국은 완화적인 통화 정책을 향해 나아가고 있을지 모르지만, 신중하게 접근해야 할 것입니다.

베이징 – 미국이 긴축정책을 추진하는 가운데 중국 중앙은행은 통화정책 완화를 위해 조심스럽게 움직일 태세를 갖추고 있습니다.

반대 방향으로 나아가기 위해서는 정책 입안자들이 인플레이션과 미국 달러 표시 부채 비용 상승을 확고히 주시하면서 중국인민은행이 섬세한 균형을 유지해야 할 것입니다.

분석가들은 통화정책 완화가 은행이 보유해야 하는 현금의 양이나 중앙은행이 보유하고 있는 많은 정책 도구 중 하나인 RRR을 삭감하는 등의 명백한 조치로 이뤄지지 않을 수 있다고 말합니다. 대신 중국은 표적화된 움직임을 모색할 가능성이 높다.

이유가 여기 있습니다.

우선, 미국과의 차이는 시장에 많은 영향을 미칠 수 있습니다.

Jefferies의 분석가들은 월요일 메모에서 많은 중국 기업, 특히 부동산 개발업체가 막대한 양의 미국 달러 표시 부채를 조달했다고 지적했습니다. 미국 달러가 오르거나 연준의 자산 매입 축소 계획으로 인해 미국 수익률이 상승하기 시작하면 이는 상환하기가 더욱 어려워질 것입니다.

연준은 지난 주 회의록을 발표했는데, 이는 미국 중앙은행이 이르면 다음 달에 긴축정책을 시행할 가능성이 있다는 내용을 담고 있습니다. 이러한 움직임은 미국 정책 입안자들이 인플레이션이 지속될 것인지에 대해 우려하고 있는 가운데 나온 것입니다.

중국도 같은 도전에 직면해 있다. 10.7월 공장 생산비용을 나타내는 생산자물가지수는 전년 동기 대비 XNUMX% 상승해 사상 최대치를 기록했다.

핀포인트자산운용(Pinpoint Asset Management)의 장즈웨이 수석 이코노미스트는 "지속적인 인플레이션 압력은 통화정책 완화의 잠재적 범위를 제한한다"고 말했다.

그러나 많은 경제학자들에게는 중국이 완화 조치를 취해야 한다는 점이 그 어느 때보다 분명해졌습니다.

월요일에 발표된 XNUMX분기 GDP 데이터에 따르면 중국 경제는 예상보다 더 둔화되었습니다. 전력 부족으로 인해 공장 생산이 제한되었습니다. 부동산 업계의 부채에 대한 엄격한 규제로 인해 중국 GDP의 XNUMX분의 XNUMX에 기여하는 부문이 축소되었습니다.

BlackRock Investment Institute의 분석가들은 월요일 메모에서 "성장 둔화는 정책입안자들이 더 이상 무시할 수 없는 수준에 도달했으며 통화, 재정, 규제라는 세 가지 기둥에 걸쳐 점진적인 완화가 나타날 것으로 예상합니다"라고 말했습니다.

올해 초 베이징은 인구 노령화가 급속히 진행되는 국가의 높은 육아 비용과 같은 사회 문제 해결에 더욱 중점을 두었습니다. 지난 여름 규제 단속에는 방과후 과외 회사의 운영 시간을 대폭 단축하라는 갑작스러운 명령이 포함되었습니다.

중국 인민은행 통화정책부서 쑨궈펑(孫國峰) 부장은 지난 금요일 기자들에게 중앙은행의 통화정책이 어떻게 “신중성”을 유지하는지 강조했다. 그는 생산자 가격은 여전히 ​​높은 수준을 유지하겠지만 연말까지는 온건할 것이라고 말했습니다.

Sun은 또한 중앙은행이 연준의 성명을 알고 있다고 말했습니다. 그는 미국의 조치가 중국에 영향을 미칠지 여부에 대해서는 언급하지 않았으며 중국이 많은 통화 정책 도구를 가지고 있다고 반복해서 말했습니다.

분석가들은 중국의 독특한 경제 구조가 단일 금리보다는 다양한 통화 정책 수단에 더 많이 의존하고 있다는 점을 오랫동안 지적해 왔습니다.

CNBC 번역에 따르면 중국은행 수석연구원 종량(Zong Liang)은 화요일 중국어로 “통화정책을 적절하게 완화할 것”이라고 말했다.

그는 전반적인 통화 정책을 '정상' 수준으로 유지하면서 중앙은행이 특정 부문에 대해서는 정책을 완화할 수 있다고 말했습니다. 예를 들어 PBOC는 높은 원자재 비용을 감당하기 위해 애쓰는 기업을 도울 수 있습니다. Zong은 또한 안정적인 경제 성장을 위한 지원에는 인프라 강화도 포함될 것으로 기대하고 있습니다.

그는 중국은 정책 지원으로 인해 기업은 물론 일반 소비자의 비용이 상승하는 상황을 피하고 싶다고 말했습니다.

10.7월 생산자물가는 전년동월대비 0.7% 급등했지만, 소비자물가지수는 전년동기대비 XNUMX% 상승에 그쳐 정체된 모습을 보였다.

통화정책 변화와 관련하여 많은 경제학자들은 중국이 올해 말까지 지급준비율(RRR)을 인하할 것이라는 기대를 낮추었습니다.

AXA Investment Managers의 에이단 야오(Aidan Yao) 아시아 신흥 이코노미스트는 "3분기 지표 부진으로 인해 중국 정부가 성장 억제 정책을 더욱 철회할 것으로 생각한다"고 말했습니다.

그는 최근 PBOC의 논평 이후 광범위한 RRR 인하 가능성은 감소했지만 "성장이 더욱 둔화된다면 목표한 조치는 여전히 가능하다"고 말했습니다.

재정 측면에서 야오 총리는 지방정부가 향후 1.3개월간 특별채권 판매로 약 203.3조XNUMX억 위안(XNUMX억 달러)의 현금을 투입해 인프라 투자에 '강력한 지원'을 제공할 것으로 기대하고 있다.

그러나 Yao는 주택 시장을 포함하여 통화 정책을 시행하는 전통적인 채널에 대한 중국의 엄격한 통제가 정책 완화의 전반적인 부양 효과를 제한할 것이라고 지적했습니다.

중국 성장의 가장 큰 걸림돌은 여전히 ​​부동산 부문에 있습니다. 베이징은 지난해 성장을 위한 업계의 부채 의존도를 억제하기 위한 노력을 강화해 XNUMX월 부동산 투자와 신규 주택 판매가 감소했습니다.

금융 서비스 회사 알리안츠(Allianz)의 자회사인 오일러 헤르메스(Euler Hermes)의 프랑수아즈 수석 이코노미스트인 프랑수아즈 황(Francoise Huang)은 "부동산 부문의 더 광범위하고 장기적인 둔화를 보는 것은 아마도 우리가 모니터링해야 할 가장 큰 하방 위험일 것"이라고 말했습니다.

그녀는 정책입안자들이 "가장 부채가 많거나 비유동적이거나 부실한 기업을 단계적으로 폐지하는 동시에 다른 부문으로의 전염을 제한"하려고 노력하고 있다고 말했습니다.

황은 중국이 올해 GDP 목표인 6% 성장을 간신히 달성할 수 있을 정도로 경제가 급격히 둔화되는 것을 허용하지 않을 것으로 예상합니다. 대부분의 경제학자들은 올해 성장률이 8% 안팎일 것으로 예상하고 있다.

그러나 올해 정책 입안자들이 경제의 장기적인 문제를 해결하는 데 초점을 맞추고 있기 때문에 중국은 이전만큼 성장을 촉진하려는 경향이 없을 수도 있다고 그녀는 말했습니다. “경기 둔화에 대한 관용과 위험에 대한 관용이 과거보다 높아질 수 있습니다.”